ART:DeFi折叠 寡头控制 探寻价值新锚定_STUART价格

2020年中，DeFi走入风暴眼。

这是一个解构了传统规则的游戏，人和代码直接交互。中心化的交易所、投资机构等中间商被甩开。

这是一个技术的乌托邦，不需要KYC，完全匿名化，开发者创建规则，愿者上钩。

这同时是一个急涨暴跌的淘金矿，挖矿质押的收益率年化过万，治理代币单日翻倍或者腰斩。

DeFi被认为是救市白马，在蒙眼狂奔了两个多月之后，市场急跌、Sushiswap分裂……给燥热的投机世界下了场秋雨。

狂热褪去，我们突然又发现，这同时是一个折叠的世界——大户和科学家夺走了利润，散户常常沦为接盘侠，贫富差距越拉越大。

这就是如今的DeFi世界，人们炒作治理代币，但忽略了治理价值。价值缺乏参考，失去锚定。

失重的DeFi世界

就如获2016年雨果文学奖的《北京折叠》所表现一样，DeFi世界也在不同维度被折叠起来。

在一篇名为《DeFi大作手回忆录》的文章里，一位大户回顾了自己在Sushiswap上赚了500万美金的故事。

这个大户的本金300万美金，经过流动性挖矿和质押，在短短5天内，赚了500万美金。

这是大户在DeFi世界赚钱的缩影。在项目初期进入，付出手续费，换取免费治理代币，在二级市场兜售，即“挖-提-卖”。

Alameda清算人在DeFi借贷平台Aave上损失72,000美元:金色财经报道，Alameda 清算人在试图为债权人追回资金时被清算后，在 DeFi 借贷平台 Aave 上损失了 72,000 美元。清算人试图平仓，并在此过程中首先移除了用于该头寸的额外抵押品，使其面临清算风险。加密数据平台Arkham在与 The Block 分享的一份报告中指出，在九天的时间里，该头寸被清算两次，总计 4.05 aWBTC，这是 Aave 上使用的一种由比特币支持的代币。

该数据基于已被 The Block 研究副总裁 Larry Cermak 标记为与 Alameda 相关的钱包，并用于在以太坊区块浏览器 Etherscan 上标记钱包。来自这些钱包的资金被转移到一个由多重签名控制的钱包中，该钱包现在持有 1960 万美元的以太币和价值 1.4 亿美元的以太坊上的各种代币。[2023/1/13 11:09:21]

在这两个月时间，以太坊上的手续费高昂不下，一笔手续费一度到达70美金，“没有5万美金的本金就不要参与挖矿了”，一位DeFi矿工告诫。

“手续费三四次调用，来回就花了近500美金”，9月3日，一位投资人抱怨，在以太坊上挖矿，根本不是散户玩得了的游戏。

大户/巨鲸、科学家、散户，是DeFi世界三种经典角色。大户和科学家占领了DeFi高地，而散户，在暴富效应的影响下，多数选择二级市场接盘。

贝恩资本董事总经理：DeFi将主导未来的金融模式:10月13日消息，贝恩资本（Bain Capital）董事总经理Matt Harris在SIBOS会议上表示，DeFi将主导未来的金融模式。他概述了金融服务的三个根本性变化，首先是从模拟到数字的转变，然后是从离散产品到嵌入式服务的演进，最后将迎来从中心化平台到去中心化网络的颠覆性变革。而随着加密货币和web 3进入主流，这场完整革命的最后一部分已经走上轨道。他说：到2040年，我们将在很大程度上结束目前法定货币的不良交易局面，即我们将资本免费提供给政府，然后让政府利用通货膨胀让资本贬值。DeFi将改变这一局面，我们的资产将始终处于100%的投资状态，并会通过稳定币机制完全联系在一起。（Ledger Insights）[2021/10/13 20:24:57]

这是一个无限套嵌的游戏，这些代币一旦有了二级市场的支撑，便可作为资产抵押或提供流动性来获得更多的项目代币，如此循环往复。

DeFi热潮下，资金迅速进入，DeFi项目的锁仓量在短短三个月就翻了10倍。但我们也看到了，资金迅速流动，带来了贫富的迅速分化。

如此看来，去中心化金融并不去中心化，反而是一个拉大贫富差距的游戏。

Aave联合创始人StaniKulechov就表示，目前的DeFi分配模式不公平，主要为巨鲸服务。这相当于富人在吃免费午餐，买单的却是普通人。

慢雾：BSC项目Value DeFi vSwap 模块被黑简析:据慢雾区情报，币安智能链项目 Value DeFi 的 vSwap 模块被黑，慢雾安全团队第一时间介入分析，并将结果以简讯的形式分享，供大家参考：

1. 攻击者首先使用 0.05 枚 WBNB 通过 vSwap 合约兑换出 vBSWAP 代币；

2. 攻击者在兑换的同时也进行闪电贷操作，因此 vSwap 合约会将兑换的 vBSWAP 代币与闪电贷借出的 WBNB 转给攻击者；

3. 而在完成整个兑换流程并更新池子中代币数量前，会根据池子的 tokenWeight0 参数是否为 50 来选择不同的算法来检查池子中的代币数量是否符合预期；

4. 由于 vSwap 合约的 tokenWeight0 参数设置为 70，因此将会采用第二种算法对池子中的代币数量进行检查；

5. 而漏洞的关键点就在于采用第二种算法进行检查时，可以通过特殊构造的数据来使检查通过；

6. 第二种算法是通过调用 formula 合约的 ensureConstantValue 函数并传入池子中缓存的代币数量与实时的代币数量进行检查的；

7. 在通过对此算法进行具体分析调试后我们可以发现，在使用 WBNB 兑换最小单位(即 0.000000000000000001) vBSWAP 时，池子中缓存的 WBNB 值与实时的值之间允许有一个巨大的波动范围，在此范围内此算法检查都将通过；

8. 因此攻击者可以转入 WBNB 进行最小单位的 vBSWAP 代币兑换的同时，将池子中的大量 WBNB 代币通过闪电贷的方式借出，由于算法问题，在不归还闪电贷的情况下仍可以通过 vSwap 的检查；

9. 攻击者只需要在所有的 vSwap 池子中，不断的重复此过程，即可将池子中的流动性盗走完成获利。详情见原文链接。[2021/5/8 21:37:37]

站在DeFi金字塔顶端的是巨鲸、科学家，还有以太坊矿工们。而底下的在二级市场买入治理代币的人，进行击鼓传花的游戏。

DeFi总市值397.1亿美元 OKEx平台LON领涨:据OKEx统计，DeFi项目当前总市值为397.1亿美元，总锁仓量为353.3亿美元；

行情方面，今日DeFi代币普涨，OKEx平台DeFi币种涨幅前三位分别是LON、1INCH、TRB；

截至20:00，OKEx平台热门DeFi币种如下：[2021/1/28 14:14:59]

杠杆被一层层传递，DeFi越火爆，分配就越失衡。DeFi世界逐渐失重，倾塌就在转瞬之间。

谁会最后为此买单呢？“音乐停止的时候，还在舞台上的人买单。”

主流资产和稳定币都被锁仓在流动性池里，市场流动性渐入枯竭，风险被从上而下地转移。是不是想到了熟悉的场景？没错，DeFi世界正在重演2008年次贷危机。

2008年的次贷危机由众多因素造成，抵押贷款公司利益驱动下滥放贷款、民众激进加杠杆、华尔街投行疯狂打包交易、评级机构睁眼闭眼……而本质上，是出现了结构泡沫投资泡沫的系统性紊乱。

韦氏评级近日发推称：我们几乎快要见到DeFi的用例了，以前从未有人认为这是可能的。这令人着迷，但是，请不要忘记，许多使用去中心化金融的创新方式也在成倍增加系统性风险。

DeFi的次级危机或许有所不同，DeFi的泡沫主要在二级市场，币的流动性远高于房子的流动性。更何况，DeFi只占到整个加密市场的4%。

直播｜李宝宝 > 靠首发DeFi币崛起，为何BitMax抓住了风口:金色财经 · 直播主办的《 币圈 “后浪” 仙女直播周》第12期15:00准时开始，本期“后浪”仙女Bitmax 的李宝宝将在直播间聊聊“靠首发DeFi币崛起，为何BitMax抓住了风口”，请扫码移步收听！[2020/8/11]

9月4日发生的大跌行情里，比特币短时跌破1万美元，以太坊一度跌幅23.7%，我们看到了DeFi板块的闪崩，SUSHI最高跌幅80%。

一夜之间，DeFi市场跌入冰窟。Sushiswap之后，仿盘络绎不绝，从挖Shit到挖坟墓。流动性挖矿的周期越来越短，崩盘越来越快，旧锚已逐渐失灵。

FOMO主导着DeFi

今年6月开启的流动性挖矿，开启了一波DeFi热潮。

现在回头来看，它为加密世界注入新的分配机制和治理模型，这带来市场的短暂繁荣。

dYdX将DeFi早期代币经济模型分为费用型、治理型和再抵押担保型，如今绝大部分DeFi代币主要功能是治理。

治理性代币的收益或者价值锚定是什么？

在一部分从业者眼里，治理代币相当于免费得来的优惠券，没有多大价值。

“按奖励和交易费用，YFI合理估值应该是3美元”。YearnFinance创始人AndreCronje表示。现在，YFI的价格已经超过了比特币。

把治理代币是否有价值这个问题放在一边，更重要的问题是，这些治理代币真的能完成治理吗？

在通证的供应上，DeFi可能和JPMorgan、美国银行的所有权结构并没有太大不同——Curve核心团队控制协议71%的治理投票权，Compound超过13%的投票权被前10位地址控制。

另外，巨鲸们利用递归流动性拨备，将治理通证收益最大化，最后导致这些通证集中在少部分玩家手里。

而市场表现来看，大多数参与者只是追逐二级市场的价值，巨鲸大户选择“挖-提-卖”，散户在二级市场操作，并没有参与治理中来。

“流动性挖矿火爆的本质，来源于一级市场的套利和二级市场对于锁仓数据的迷信，所形成的共振效应。”ViaBTC的创始人杨海坡表示。

二级市场的FOMO情绪主导了DeFi的走向，这几乎和DeFi的初衷已经背道而驰了，但符合市场规律。

DeFi的结构和重组

DeFi爆发源自传统加密世界的内生性反抗。

比特币和区块链都在早期为普通人带来创造财富的可能，这是加密货币吸引投资者的原因所在。相比于已经完备成熟的股市等投资市场，加密世界为普通人创造了可能，因而受到欢迎。

在接下来的三四年时间内，加密世界形成了一条VC、交易所、TokenFund、矿业的成熟链条。

DeFi之所以爆发除了DeFi行业发展了两年逐渐成熟的前提，也源于“312”大跌之后，大家对于公平的更高追求。

公平，即刨除了大佬站台、庄稼收割、强者合谋外重新建立的游戏规则。前段时间闹得沸沸扬扬的“好纬度朋友”即是反面例证。

无论新老韭菜，都不再相信传统币圈那一套体系。相较于比特币初期人人平等，在发展了10年之后，加密世界也面临着阶层固化的挑战，人们对公平性有了更高的要求。

DeFi恰好满足了币圈的这一想象。DeFi解决的主要矛盾，是投资者日益增长的公平公正需要同落后的规则之间的矛盾。

横空出世的Uniswap揉杂了投资者们对于去中心化世界的全部想象，不需要中心化交易所、不需要上币费、也不需要量化做市商，无为而治。

Uniswap总交易量突破100亿美元，但这时候问题已经隐现，正如本文第一部分所提到的，次贷危机再现DeFi世界。

上周，Sushiswap横空出世。相较于Uniswap的VC派，Sushiswap被称为社区派，对前者发起反抗，对散户更友好，是DeFi的更终极版本。

但是，由于匿名创始人等原因，Sushiswap失败了，管理权转移至被币安投资的FTX交易所创始人手中。

从VC化，到社区，再重新回到VC手里，DeFi依然离不开中心化机构的背书。DeFi的去中心化治理发展任重道远——暂时还不能摆脱人治利益的影响，也没有吸引能真实参与治理的人。

炒作治理代币，而忽视治理问题，这是DeFi世界的关键关键所在。FOMO和人治都难以长久，也榨干了流动性挖矿的最后一点价值，如果DeFi要继续发展下去，需要找到新的价值锚定。

寻找DeFi新锚

DeFi带来资金的迅速流动，更多项目喷涌而现，被我们看到。DeFi一日，古典币圈一年，币圈一日，人间一年。在短短半年时间内，DeFi好似走过了传统世界几十年的道路。

思考一下，DeFi真的能改变世界吗？

首先，DeFi真的能够做到普惠金融吗？同样想做普惠金融的Libra受到多国政府的层层打压，而DeFi治理代币的存在让躲避监管成为不可能——传统世界规则是，谁治理，谁负责。

更何况，大多数DeFi项目存在的唯一目的是监管套利，而不是普惠金融。或许相比大多数昙花一现的DeFi新项目，我们更应该选择长期耕耘、产品持续迭代的项目，比如MakerDAO。

除此之外，DeFi的价值在于什么？

DeFi的价值锚定不是治理代币本身，而应该是链上治理，一起发掘更大的价值。

这一波DeFi热潮的收益大多被大户、科学家和显卡矿工攫取，他们跟随利润迁徙，无心长期参与建设一个DeFi项目。

“价格飙升就会吸引不关心持续收益、不提供流动性和参与治理的用户。“YearnFinance创始人AndreCronje表示。

这是一个平等但不公平的游戏，接下来的所要做的是寻找更加公平的治理设计，不只是吸引投机。

比如PrimitiveVentures创始合伙人万卉表示，现在玩的一个项目参与门槛是曾经在YFI的链上治理上投过票，这样直接把流量归拢到真正关心YFI未来的人群上，都是高质量流量。还有另外一个项目要求在某个区块高度之前，曾经和过若干个staking合约交互过，有效防止了投机倒把份子来撸羊毛。

这一轮DeFi热过后，市场开始冷静。很庆幸的现象是，大家又开始关注区块链生态，发现下一个价值标的，并寻找参与机会，而不只是玩杠杆合约等投机游戏。

正如ThreeArrowsCapital联合创始人SuZhu所言，DeFi项目很难在获得资金、吸引人才、去中心化、提供用户真正想要的产品之间取得平衡。

而无论DeFi项目还是DeFi世界，都将在这种反复失衡中重新找到平衡。

就如同经济学家熊彼特曾指出的，资本主义的核心在于创造性破坏——随着传统做事方式被创新的替代方案所取代，经济结构通常会经历反复的、且往往是痛苦的重组。

作者/邦尼

运营/阿瑞

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