HOL:AMM 的「无限流动性」怎么玩？解读 BlockHoleSwap 稳定币互换设计_比特币行情软件

BlackHoleSwap最?的特?是允许系统拥有负数的存货，借由整合去中心化借贷协议的?式，抵押量多的币，借出不?的币，可以处理远超过??储备的成交量。

撰文：小毛哥

DeFi生态发展迅猛，除了进入DeFi领域的资金不断扩大，DeFi生态内的基础设施也都朝向性能更优、用户更易于使用的方向迭代。目前DeFiDEX领域的三驾马车—Uniswap、Curve、Balancer已成为DeFi领域使用最广泛的基础设施，但用户在使用期间遇到的高滑点、高损耗等障碍，也显示目前该类产品未达到最终版本。BlockHoleSwap便是近期推出的尝试在DEX领域作出改进的项目之一，通过组合并交互「DeFi乐高」中的借贷与DEX模块，从而实现近乎「无限流动性」的稳定币交易体验。

定位于「去中心化稳定币闪兑工具」的BlockHoleSwap由HakkaFinance团队推出，该项目已于8月6日推出产品Alpha测试版。根据BlackHoleSwap网站显示，该平台已支持DAI以及USDC两种稳定币的互换功能，未来还将推出流动性挖矿机制。

那么，BlockHoleSwap的实现原理是什么？是否有机会成为新一代稳定币DEX？这支在近期DeFi领域火热且鲜有的东方面孔的团队是谁，还开发了哪些DeFi「酷东西」？

BlockHoleSwap是什么？

Ark Invest：自2021年1月以来近50%的比特币没有发生移动:金色财经报道，Ark Invest发布《比特币月刊：12月报告》，分析显示自2021年1月以来，47%的比特币没有移动，几乎是历史最高水平（也是自2017年初以来的第二次），比特币月波动率在2022年底达到25%，为2020年底以来的最低水平。此外，Ark Invest研究数据显示，近150万枚比特币在1.6万美元至1.75万美元的价格区间易手，占到总流通量的约7%，三个因素可能导致大量比特币以如此低的价格水平进行交易：(1) FTX下跌后交易所大量资金流出；(2) 市场投降；(3) 买家在抛售期间增持。[2023/1/15 11:12:29]

BlackHoleSwap是针对稳定币设计的、基于自动化做市商的去中?化稳定币闪兑工具。BlackHoleSwap最?的特?是允许系统拥有负数的存货，借由整合去中心化借贷协议的?式，抵押量多的币，借出不?的币，可以处理远超过??储备的成交量。

相比起其它AMM机制的DEX，BlackHoleSwap表示该平台拥有超低的滑点，可提供近乎无限的流动性，并极?化资?利?率的特点。具体流程为，BlackHoleSwap将储备货币存入借贷平台，当交易对中其中?种货币的存货耗尽，?市场仍有需求时，BlackHoleSwap会以另?种货币做为抵押，从借贷平台中借出需求货币以完成交易。

花旗全球主管：CBDC将推动金融服务采用代币化资产和代币化货币:金色财经报道，花旗银行全球主管 Ronit Ghose 表示， CBDC 将成为让更多人使用区块链的推动力。加密行业正在达到一个转折点，届时区块链的潜力将以数十亿用户和数万亿美元的价值来体现和衡量。然而，这可能取决于在全球范围内使用 CBDC 是否成为现实。

根据花旗报告，到 2030 年，价值高达 5 万亿美元的 CBDC 可能在全球主要经济体流通，其中一半将与分布式账本技术相关。CBDC 将推动金融服务采用代币化资产和代币化货币。[2023/4/6 13:47:24]

BlackHoleSwap同时表示，目前仅能?援有限的稳定币种，当CompoundFinance或其它借贷协议?援更多稳定币种作为抵押担保品时，BlackHoleSwap将会上架更多的稳定币交易对。

BlockHoleSwap的设计逻辑是什么？

目前经典的自动化做市商机制的DEX，如Uniswap是以「乘积固定」的?式提供两种资产互换的报价，其价格对存货变化敏感，虽然能广泛使?在各种不同资产间的?动做市，但对于稳定币间的交易??，由于可合理预期的价差，使得Uniswap的固定乘积演算法显得不够有效率。

针对稳定币的互换，Curve使?的是?种介于恒定总量和恒定乘积之间的特殊公式。在同样的资?量、同样的差价下，Curve能提供数?倍于Uniswap的流动性，同时兼具Uniswap永远可以成交的特性，相当于一个「带杠杆的Uniswap」。

报告：2021年的BTC消耗电量已超过2020年:金色财经报道，根据最近的一项研究，截至目前，比特币在2021年消耗的电量已经超过了2020年全年。据彭博社报道，到今年年底，比特币网络将消耗91TW/h（太瓦时或每小时1万亿瓦），这与菲律宾的电力消耗大致相同。另一项研究强调了电子垃圾问题。电子垃圾一般是指废弃的电脑设备和电子产品。该报告表明，比特币网络上的一笔交易会产生272克电子垃圾，其中大部分是旧的采矿设备，截至2021年5月，其每年产生的电子废物总量为30.7公吨。（cointelegraph）[2021/9/15 23:26:32]

虽然Curve提出的模型能在?部分情况下提供很好的稳定币交易深度，但是，Curve本质上不脱Uniswap「储备-报价-成交」的模式，受制于有限的存货，总有流动性不?的时候。比如出现以下情况：

当单边的稳定币储备接近耗尽时，Curve仍会出现巨?的滑价；当?种稳定币价格相对偏离时，流动性将迅速萎缩，Curve表现甚?次于Uniswap；BlackHoleSwap表示该平台旨在突破AMM只受限于??资金储备量下交易，通过整合包括Compound、dYdX等去中?化借贷协议，BlackHoleSwap将储备货币存入借贷平台，当交易对中其中?种货币的存货耗尽、?市场仍有需求时的情况发生时，BlackHoleSwap会以另?种货币做为抵押，从借贷平台中借出需求货币以完成交易。

2020年以太坊区去中心化交易所交易量大幅增长:5月4日消息，以太坊数据分析公司Dune Analytics的数据显示，2020年，以ETH为基础的去中心化交易所（DEX）的交易量大幅增长。在短短四个月时间里，DEX上的加密货币交易量已经接近于2019年全年的交易量。（Decrypt）[2020/5/4]

因此，BlackHoleSwap表示该平台旨在实现不会受限于??的存货量，也就不会有像Curve那样在存货接近零时曲线「?转弯」的问题，并提供「超过??储备量、超低滑价、接近无限」的流动性。

BlockHoleSwap的实现原理是什么？

BlockHoleSwapAMM的实现原理可以通过复杂的数学算法推导出来，但是如果一句话总结实现该项目的AMM模型原理，则是：允许兑换资金池拥有负数的存款，整合DeFi借贷协议以添加虚拟的流动性。

在Uniswap的模型中，单笔交易对价格的影响程度取决于资?池的规模。同样?笔买卖，资?池越?则滑价越?。BlackHoleSwap于是在Uniswap既有的模型上加入「虚拟」的流动性。该项目使用沉在??下的冰?举例，所以在同样的「真实」资?量下，BlackHoleSwap会有明显较?的滑价，并且真实的资??位可以降到低于零，也就是负存货，或者说存货的负债。

以简单的稳定币100DAI与100USDC存货进行兑换举例，如果用户试图?100DAI即?倍的存货量兑换100USDC，在Uniswap中受限于「乘积固定」的AMM机制，只能兑回50USDC；?如果考虑在BlackHoleSwap可获得的「虚拟的存货」，理论上将能兑回98.01USDC。

Gartner报告：直到2025年，区块链计划的回报并不高:Gartner报告指出，直到2025年，区块链计划的回报并不高。这意味着，今天的公司将必须尝试不同的区块链项目，验证区块链创造新收入的可能性。[2018/5/20]

根据BlackHoleSwap的白皮书显示，从数学模型的角度，BlackHoleSwap可以看做对Uniswap的算法做了一次线性变化，把原曲线投影至一个新的坐标系中。

虽然BlackHoleSwap表示该平台将比现有的DEX拥有更好的流动性。但是根据数学理论，毕竟实际上包括BlackHoleSwap在内的任何DEX总是不会有真正的「无限流动性」。

比如BlackHoleSwap最终仍会受限于被DeFi借贷平台的总存货，当Compound的DAI被借光，交易还是会失败。针对于借贷机制，团队表示评估过后决定采?设置负债率的?式，?前将负债上限参数设为62%。

BlockHoleSwap以及AMM的风险

BlockHoleSwap也表示，任何的做市商都会承受?定的风险，?且通常滑点和?续费越低的做市商，因为价格波动亏损的机率以及程度会越高。BlockHoleSwap坦言，Curve的资金利用率高于Uniswap的同时承受的风险也更高，BlockHoleSwap也会承受价格风险，而因为组合借贷机制，同时会承受仓位清算的风险。

如何避免或减少风险？

BlackHoleSwap表示，系统清算风险可以靠设置负债上限检查进行避免，并避免潜在的Flashloan攻击。同时，系统性风险也可以预算保险减缓损失。然?，价格变化是最无法规避的风险，也是作为流动性提供者想会承受的风险。

BlackHoleSwap未来的规划

将支持更多类型的稳定币互换

目前BlackHoleSwap已支持DAI以及USDC两种稳定币的互换功能，该产品表示由于DeFi借贷协议的限制，BlackHoleSwap?前仅支持有限的稳定币种。当CompoundFinance或其它借贷协议支持更多稳定币种作为抵押担保品时，BlackHoleSwap将会上架更多的稳定币交易对。

将「?洞」的机制应??其它AMM模型

BlackHoleSwap表示，该项目本质上来说是将Uniswap的模型进??次线性转换?成。因此，经过审慎地分析后，相似的线性转换机制应也能应??其它?动造市模型，?成BlackHoleCurve、BlackHoleBalancer等去中?化协议。

BlockHoleSwap背后的Hakka.finance团队

在目前DeFi领域主流项目都为西方项目的大环境下，出现具有极客气质的东方面孔DeFi团队显得尤其值得关注。

HakkaFinance中文名为「客家财经」，是一个多产品的去中心化金融生态平台，创始人为以太坊开发者陈品，陈品是以太坊智能合约及去中心化应用开发商Pelith创始人，也常年活跃于台北以太坊组织以及区块链普及教育领域。陈品向链闻表示，Hakka意思为「客家」，象征着DeFi领域目前所需要的「减少一切非必要费用的客家精神」。

值得一提的是，从陈品的推特可以看出，他在英文的区块链技术社区也有很高知名度，不仅被VitalikButerin关注，Yearn.finance创始人、著名开发者AndreCronje也毫不吝啬他的赞赏。AndreCronje曾在推特转发陈品关于DeFi的见解并表示，「是陈品的超级粉丝，他总有令人惊奇的观点，他们在我们任何人都没有意识到DeFi的概念前就已经开始开发DeFi领域的产品。」

HakkaFinance的代币HAKKA

HakkaFinance的代币HAKKA为该生态的治理代币，持有的Hakka的用户可以进行链上社区治理，对于协议的所有更改进行投票，同时HAKKA也不仅是治理代币，也是少有的对协议及平台本身拥有所有权，采用「一种代币捕获多个生态产品价值」的「生态代币」。

本文所介绍的BlackHoleSwap将是首个正式应用HAKKA代币的生态DeFi项目。另外，HakkaFinance目前开发出来以及未来即将推出的产品都赋予HAKKA代币的治理及其他权利。根据Hakka.Finance官方网站，目前HakkaFinance已推出的DeFi产品包括：

DeFi保险产品3FMutual：针对MakerDAO系统性风险的DeFi保险产品，以「雨天基金」的方式对冲emergencyshutdown的黑天鹅事件。HakkaFinance表示，相比之下，现有的DeFi保险协议只对冲价格波动与稳定币脱锚，而NexusMutual则是属性较为广泛的行业互助会，所有人共用一个保险池。FulcrumEmergencyEjection：该产品可在bZx被攻击后的流动性危机里，提供存户单键赎回iToken(以iETH为主)的服务。TokenizingCDP：低流动性版的投资协议，投资标的为低流动性的数位资产，给愿意接受较长赎回期的投资人提供更高的利率，并增加DeFi生态系的稳定性。DeFiHandbook：旨在成为DeFi界的维基百科、操作手册、教科书，提供DeFi开发者快速查询所有常用的DeFiprotocol、interface和usage。HAKKA代币分配以及流动性挖矿机制

HAKKA的代币发行总量为2,147,483,647枚，其中40%的代币将会使用「流动性挖矿」的形式进行分配，而20%的代币将在未来进行出售。同时，10%的代币向早期社区支持项目的开发者以及顾问进行募资，20%的代币作为生态基金。

另外，由于HakkaFinance组合借贷协议的特性，流动性提供者将会收到「额外收益」。目前BlackHoleSwap选择整合的借贷协议CompoundFinance有「借贷挖矿」机制，发放协议代币Comp给存款?和借款?。BlackHoleSwap在收到Comp之后会?动透过去中?化交易所换成稳定币DAI或USDC，直接滚入资?池，成为流动性提供者的收益。HakkaFinance团队表示，将在未来一段时间内公布具体的流动性挖矿以及代币发售机制。

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