OPIUM:除了合成资产，为什么 Opium 提出的 ZEPO 期权也能追踪特定资产价格？_BAL

在Opium协议推出ZEPO期权之前，更多人了解的是类似于Synthetix或UMA这类「合成资产」的方案，可以用来追踪目标资产的价格。

撰文：Donnager

除了可以使用「合成代币」追踪特定资产的价格之外，链上交易平台OpiumExchange在尝试利用ZEPO期权追踪任意资产的价值，目前已经上线了Compound的治理代币COMP和Balancer的治理代币BAL。

ZEPO全称是「零执行价期权」，这是一种特殊的期权，它的执行价格为零，可以用来复制基础资产的价格。Opium认为，ZEPO更适合于那些尚不可交易的资产或者没有很深流动性的二级市场资产，「从历史上来看，ZEPO在那些阻碍证券转让的国家中很流行。」

ZEPO的持有人是通过间接方式参与标的资产的价格涨跌。简单来说，ZEPO的买方一定会执行这个期权，也就相当于持有了这个标的资产的价值；而ZEPO的卖方则相当于创建了一个空头头寸。

我们以Balancer的BAL的举例：

做多BAL：想购买BAL的Alice认为BAL代币会在ZEPO期权的到期日时价格为1DAI，所以她愿意花最多1DAI购买1BAL。做空BAL：想卖出BAL的Bob认为BAL代币会在ZEPO期权的到期日时价格为0.5DAI，所以他愿意将BAL以超过0.5DAI卖出BAL。卖方需要质押保证金：Bob需要质押一部分的保证金，以确保在到期结算时，有足够的锚定目标资产价格的保证金可以支付给Alice。比如，目前Opium平台设置了每个BAL需要质押2DAI的保证金。撮合：假设这两个人最终以0.7DAI的价格成交，两个人均认为在到期日时，会有盈利。到期清算：当ZEPO到期后，无论BAL的价格如何，Bob都需要将BAL市场价格对应的DAI支付给Alice。不过因为保证金只质押了2DAI，所以如果BAL的价格超过2DAI，Alice最多也只能收到2DAI。如果到期时没有价格：可能会存在到期时没有二级市场的价格，届时需要以一个预设的价格进行结算。

也就是：

作为ZEPO的买家，可以获得到期时的资产的市场价格；作为ZEPO的卖方，需要在到期时付出资产的市场价格。作为一名用户来说，参与OpiumExchange的交易流程是：

用户提交买卖ZEPO期权的限价单；订单进入Opium协议的交易撮合层，所有的订单簿会由「元交易」处理；未成功的交易都可以随时取消；当交易撮合成交后，用户的仓位将会以ERC-721的升级版ERC-721o所代表，用户可以继续的交易或转账。但是粗看这套机制，还存在一些尚待详细解释的问题，特别是保证金和预言机的机制。

保证金机制降低了ZEPO卖方的资金效率，还会提升ZEPO买方损失更多潜在的资产收益率的可能性。如何调整保证金的质押数量可能是一个需要详细说明的部分。

而预言机则牵扯到ZEPO期权在结算时的价格，对于这类流动性较差的早期代币，或许会存在被操纵价格的风险。而且具体采用哪个预言机也尚未说明，不过对于这些新的代币，Uniswap是一个默认的选择，但也是无法避免价格被操纵的可能性。

在Opium协议推出ZEPO期权之前，更多人了解的是类似于Synthetix或UMA这类「合成资产」的方案，可以用来追踪目标资产的价格。尽管Opium存在上述的这些可能的挑战，但这种跟踪标的资产价格的全新方式值得关注。

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