ETH:从期权市场观察加密市场波动性_BTC

市场研究

不成熟的市场和浓烈的投机氛围会继续推动加密货币的暴涨暴跌，快速膨胀的泡沫又快速破裂可能就是技术逐渐走向大众的必经之路。

新的技术带来新的生产力和生产关系，而发展的路上也必将带来一个又一个造富神话和破产故事。

加密市场的波动性

加密市场一直以波动剧烈著称，不成熟的市场和浓烈的投机氛围不断地推动着加密货币的暴涨暴跌，很多人用2000年的互联网泡沫来类比加密市场现在的发展。

这种比较不是没有道理，远的有直到现在仍让人谈之色变的94与312，仅在去年又有Luna、FTX等多个黑天鹅事件，快速膨胀的泡沫又快速破裂，出现短短15年的加密货币已经走完了至少四轮牛熊周期。特别是在2016年以后，加密技术逐渐走向大众，周期性变得更为明显，而加密技术在不断的市场激荡中也在走向成熟。

肖飒：央行数字货币或深刻影响金融行业整体法律结构:中国银行法学研究会理事肖飒表示，央行数字货币可能会深刻影响“金融行业整体法律结构”。目前我国金融体系中以银行为主的间接融资体系占主导地位，央行数字货币出现与普及，将深刻改变储户与银行间的法律关系，从而重构金融实务。比如说，数字货币普及后，储户不再需要存款保险，存款利息的调整及支付结算会变得非常方便，央行货币政策的传导效果更容易实现。肖飒表示，因为央行数字货币自带时间戳等功能，未来银行业与储户之间的法律关系，民间借贷的证据问题会更清晰，罪等罪名甚至会被束之高阁。（21世纪经济报道）[2020/4/22]

但是与很多人的直观感受不同，加密市场的波动水平其实并没有很多人想象中那么大。这主要是由于加密市场7*24小时的交易特性，任何消息都会集中爆发在盘面上，而其他的漫长时间中，加密市场都是比较平静，甚至平静到让人感到有些无趣。

声音 | 肖飒：虚拟货币市值管理策略如若成为割韭菜的镰刀 将被认定为犯罪:今日律师肖飒发布文章《我为什么反对市值管理“虚拟币”？》，肖飒总结到目前币圈市值管理的手段有：用比特币、以太坊等进行交易型操纵市场；用黑嘴、抢帽子、职业喊单人、信息发布节奏等进行信息型割韭菜；同时，还有利用一些重大事件，比如与韩国、日本、新加坡、直布罗陀等国家和地区进行战略合作，炮制国家法币等概念；最后一种是充满技术含量的“比速度”量化交易。

量化交易里“策略”到底如何制定直接影响行为定性，如果策略就是斩杀韭菜，使用严苛的手段剥夺其他人的交易机会（80%+）则有可能被认定为犯罪行为，以非法占有为目的，涉嫌《刑法》第266条罪。

如果项目方做市值管理的初心是为了“稳定币价”，为项目研发和企业发展赢得宝贵时间，为了托住市场而不是砸市，结合充分的客观证据，可以出罪。还有根据损失与市值管理的因果关系来定性损失。[2019/8/19]

加密资产的波动特点是横盘漫长、牛市短暂、暴跌突然的特点，而且呈现着极强的周期性。一般散户占主体的市场往往会出现这样的市场特点。

声音 | 律师肖飒：把币还原成其本来的令牌功能等 也许还有一丝机会可以好好做下去:肖飒在新浪发表专栏文章《币圈为啥还是那样红？》，文章表示，币圈如果只是那个“炒作”和“割韭菜”的币圈就一定会死的很难看。把币还原成其本来的令牌功能，让贡献工作量的极客拿到未来技术使用的“预先授权”或者在一个商业王国将token当做宣传、促销的手段和方法，也许，还有一丝机会可以好好做下去。[2019/7/24]

从期权观察市场的波动性

大部分期权市场参与者对波动格外敏感，而且市场参与者更为成熟，所以观察期权市场可以排除掉大部分市场噪音。

期权市场具有很多个观察维度，但是主要是以IV和RV为基础来观察。

从最为直观的市场RV走势就可以看出市场整体还是在向着波动水平越来越低的方向发展。

声音 | 律师肖飒：互联网法院认可区块链技术收集证据，应当制作电子送达凭证:律师肖飒在微信公众号发文称，当事人提交的电子数据，通过电子签名、可信时间戳、哈希值校验、区块链等证据收集、固定和防篡改的技术手段或者通过电子取证存在平台认证，能够证明其真实性的，互联网法院应当确认。也就是说，互联网法院对于“哈希值校验”“区块链存证”等技术手段取证是认可的。关于如何送达的问题，肖飒指出，完成有效送达的，互联网法院应当制作电子送达凭证。这个凭证具有送达回证效力。我们相信，适用区块链等新技术，可以让电子送达凭证更“可信”。[2018/12/24]

而且作为期权交易最重要指标的平值期权IV走势更明显的体现着波动水平下降的趋势，当然IV的下降和市场中机构投资者的涌入也有一定关系。卖方的资金量与几年前相比有了大幅增长，而且经历了多次暴涨暴跌后，做市商对于市场也更加谨慎。

期权目前的日交易量大概是期货的2%，期权市场的体量还不足以影响期权市场和现货市场，但是现在由于专业投资者的涌入，期权是一个非常重要的市场观察工具。

从期权持仓量看，目前市场上看涨期权持仓量和交易量占据7成的市场份额，但深度看跌期权长期比对应Delta的看涨期权要昂贵，加密投资者似乎更加惧怕崩盘式的下跌。一方面因为市场上币本位合约的市场占比仍然不低，特别是期权几乎全部是以币本位为主。排除交易产品特性的问题，在与多位资深投资者交流后，大部分人认为即使USDC本位期权产品出现，市场仍会谨慎对待加密市场的闪崩现象，深度虚值看跌期权的价值仍然会被低估。

加密市场暴涨暴跌的剧烈波动特性仍未改变，与此同时加密市场对期权买方友好了很多，但是对于机构投资者来说，卖出仍然是更好的选择。与加密市场的大部分产品难以定价不同，期权卖方对于定价的要求很高，这无疑更加适合机构投资者。

波动周期

从大周期来看，加密市场维持着长时间的横盘和短促剧烈的行情这两个阶段。

从波动率看，期权IV大部分时间处于缓慢下跌的状态，直到市场出现一天20%以上的波动才会打破这种趋势，IV快速升高。随后随着市场波动降低，IV会再次进入下降通道。

值得一提的是，这种下降现在变得越来越快，21年以前这种高IV行情可以维持数十日甚至更长，中远期IV也会维持一段时间的较高水平，但是22年以后即便是FTX暴雷一天下跌30%以上，高IV行情持续了仅一周，中远期IV甚至都没有超过80%。

这也说明随着市场的发展，市场参与者对于高波动的耐受力更强了。但是加密世界是一个充满黑天鹅的市场，所谓黑天鹅是无法预知的风险，所以现在言说加密市场已经成熟还为时尚早。

从小周期观察，期权市场在微观层面也出现了很明显的规律性。在94以后，加密市场西升东降现象明显，定价权被欧美机构掌握。

由于欧美机构在周末不活跃，所以周末的成交非常低迷，这也让7*24小时的加密交易员有了些许喘息。这在期权市场尤为明显，期权周末两天的交易量甚至不及工作日半天，而且因为做市商的不活跃，一般IV也会低于平日。

日内分布也偏向于美国交易时间活跃，全天的交易大部分集中在UTC14:00至20:00。

但这种现象在FTX事件后开始有些反转，特别是今年小牛市中，亚洲的交易力量明显增强了，最近HK也是政策不断，不知道这些因素会不会对加密市场的波动规律产生一些影响。

总结

加密市场还是一个不够成熟的小众市场，波动剧烈的特性还将持续很长时间，机构的介入并没有让这个市场的波动下降，只是让波动变得更加集中，将许许多多的小波动集中于大机构爆雷的大波动。

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