EGR:深度 | 二级市场的Telegram代币现在能买吗？_QUID

金色财经比特币8月20日讯TeleGram尚未发行的代币已经悄然在二级市场兴起，按照原本计划，TeleGram的代币是在20月31日发布，但是现在场外交易平台、一些小型加密货币交易所和至少一家投资基金已经可以购买“Gram”代币了。

然而这里有一个问题：2018年2月和3月参与TeleGram募集17亿美元初始代币发行项目的投资者，其实并不允许在正式发行之前以任何方式出售或抵押其代币。按照最初的购买协议规定，如果投资者在TeleGramOpenNetwork或TON推出之前处理了代币，那么代币分配是可以被取消的。

换句话说，投资者在二级市场购买代币，可能面临最终无法获得的巨大风险。一位不愿透露姓名的早期TeleGram投资者表示，TeleGram在法律上是禁止投资者提前出手其分配代币的。但是，购买协议的限制性条款并没有阻止那些想要退出的投资者，他们让Gram变成了一个在二级市场交易的“地下业务”。

投资公司兼场外交易服务平台PalminaInvest负责人安娜·帕尔米纳认为，目前投资者通常只是与朋友分享他们分配到的代币，这种交易没有签署任何文件。当然，安娜·帕尔米纳补充称，她的公司没有投资TeleGram代币，也没有提供任何TeleGram代币销售服务。

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按照此前TON方案及代币购买协议，TeleGram网络发布时间不迟于2019年10月31日，如果没有如期上线，这家由俄罗斯企业PavelDurov创建的隐私即时通讯应用将不得不退还他们募集的17亿美元资金。

“握手”交易

根据一位TeleGram投资人透露，代币购买协议是由美国法律巨头Skadden，Arps，Slate，Meagher＆FlomLLP为TeleGram撰写，其中规定Gram购买者不得直接和间接提供，质押，出售，交换，阻止或处置其代币。投资人和TeleGram之间的投资合约也不得出售给任何可兑换或可行使的证券。投资者能够遵守的唯一规则，就是等到TeleGramOpenNetwork或TON上线之后才能进行代币交易，如果TeleGram得知投资者违反协议，可以让已分配的代币无效。

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上图是TeleGram的代币购买协议截图

截止目前，TeleGram首席投资顾问约翰·海曼和Skadden，Arps均未就此时给予回应。

现在的问题是，虽然受到一系列限制，但Gram代币早在2018年初完成初级销售之前就已经出现在二级市场了。此前初始融资轮是秘密进行的，投资人也经过了选择，只有基金和高净值人士被允许参与融资，其中包括硅谷知名风投红杉资本和LightspeedVentures。

场外交易商弗拉基米尔·科恩透露，很多场外交易卖家都是基于信任进行的保密交易，卖家通常试图转售他们的代币以获取利润，首轮中分配的Gram代币售价在0.37美元，二轮分配的Gram代币售价为1.33美元，还有许多其他Gram代币售价在1.60美元到2美元不等。

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还有场外交易员透露，目前买家和卖家交易其实是通过“签署欠条”进行的，或者说双方会签署一份文件，其中明确这笔交易是一方欠资产给另一方。简单的说，这只是场外交易卖方和买方之间的信任协议。

交易所也开始销售Gram代币了？

今年六月，总部位于日本的加密货币交易所Liquid宣布与GramAsia达成合作并上架Gram代币。据报道，GramAsia是TON的原始投资者之一，不过这次销售并不会向美国或日本居民提供。

Liquid于7月10日开始销售Gram代币，售价为每代币4美元，短短几周便完成了销售工作。根据Liquid网站披露的信息，买家不会在TON推出后立即获得这些代币，而是会在代币推出后的三个月、六个月、十二个月和十八个月分阶段获得。这种方式可能意味着GramAsia正在出售它在第一轮购买的代币，因为上述销售时间表和此前TeleGram购买协议中的分配时间表是一致的。

动态 | 雪道跟单与BitZ交易所达成深度合作:12月17日，雪道跟单与BitZ交易所达成深度合作。截止昨日，雪道社群已有超过1万雪道社群用户下载并注册BitZ交易所。雪道团队表示，“此次选择在BitZ交易所上线，是认为雪道和BitZ在合约产品方面的初心和理想‘最用户友好’一致；雪道联合创始人张翼对产品的‘质量观’尤其注重，即满足用户需求。此外，雪道在挑选合约板块的深度合作伙伴上始终以维护用户最高利益为首要标准。在产品机制方面，确保了BitZ合约交易不会有定点爆仓，穿仓和用户分摊亏损的情况出现。因此，雪道对与BitZ交易所有信心，保证打造最有‘质量观’的合约跟单产品。”[2019/12/18]

赛斯·梅拉梅德是Liquid母公司Quoine全球业务开发和销售负责人，他拒绝透露本次代币销售的任何数据，理由是与GramAsia达成了保密协议。不过赛斯·梅拉梅德指出，销售Gram会让Liquid交易所用户量规模大幅增长，该交易所今年六月只有5000名新用户注册，而七月份的新用户注册量已经达到了2.5万人，而且有大约一半人参与了Gram代币销售，他们目前拿到的是一种“占位代币”，可以在TeleGram正式发布之后将其兑换掉。

赛斯·梅拉梅德表示，所有“占位代币”都无法交易，只能保证未来与Gram代币进行交割，而且这些代币也不会在任何一个区块链上运行，只会保存在Liquid的分类账中。他补充解释道：

动态 | 中国银行发展报告：银行业加速布局金融科技 区块链等新技术与金融业务深度融合为主要表现之一:据中国证券网消息，由中国银行业协会主办的《中国银行业发展报告（2018）》中指出，加快人工智能、大数据、云计算、区块链等新技术落地应用，实现现代科技与金融业务的深度融合是银行业加速布局金融科技的主要表现之一。[2018/7/11]

“占位代币不是期货合约，只是被用于在TeleGram主网发布之后的指定时间间隔内交付Gram代币。”

就目前来看，Liquid交易所可能扮演的是一个“托管方”的角色，他们会以美元或USDC稳定币的形式持有用户支付的钱，直到GramAsia提供Gram代币，之后这些代币会被存入到拥有“占位代币”的用户Liquid账户，同时“占位代币”也会被删除。

但是，如果TeleGram主网上线之后GramAsia转而公开销售会出现什么情况呢？目前没人知道。

一位匿名投资人表示，如果GramAsia与TeleGram签订了购买协议，那么他们通过这种方式在Liquid交易所上销售代币可能会被认定为违反协议，因为根据协议，投资者不能公开他们参与的投资信息。

“交付得到了保证”

当被问及Liquid交易所将如何确保GramAsia最终会提供代币时，赛斯·梅拉梅德表示双方签署了协议，并进一步说道：

“在GramAsia未履行合同义务的情况下，还有另一个实体作为担保人为Liquid提供Gram代币，因此我们有非常强大的法律协议和保护措施。从和解的角度来看，GramAsia必须在收到任何USDC之前交付Gram代币。”

不过，赛斯·梅拉梅德拒绝透露第三方担保人的信息。

现在，一些小型加密货币交易所也开始跟随Liquid推出Gram代币销售业务了。7月14日，韩国交易所Upxide宣布与Liquid合作出售Grams代币，Bitforex交易所也宣布会向用户提供“GramIOU”。

截至本文撰写时，Upxide并未就相关事宜进行回复。但Bitforex交易所表示，虽然人们希望交易Gram，但交易对手风险很高，因此他们希望帮助那些在场外交易市场上的投资者利益，他们声称：

“我们与市场上一些有较好声誉的机构合作，为实物交付提供了充足的存款保证，无论卖家代币发生什么，都会确保交付Gram代币。Bitforex承诺会在Gram代币上市后五天内交付IOU代币，避免出现任何违约风险。”

买家仍要小心

需要提醒的是，二级市场秘密交易总是存在很大风险。

场外交易商弗拉基米尔·科恩透露，他发现许多Gram代币交易人并不是Telegram的投资者，而且大多数场外交易产品都是公然的局。因此，弗拉基米尔·科恩警告说：

“许多买家可能在Telegram主网发布时不会拿到任何代币，也不会得到好结果。”

弗拉基米尔·科恩认为，卖家之所以开始提前出售Gram代币，其动机可能是因为Telegram没有如期发布产品。根据此前Telegram的公开消息，稳定版TON的部署工作会在2018年第四季度完成，同时还会推出支持Gram代币的钱包。但最终，由于很多不确定性原因导致项目延期了。

上图：Telegram发展路线图

不过，虽然现在不少Gram代币开始在场外交易平台出售，但并不一定表明投资者正在失去信心，一些大型机构投资者——比如红杉资本和Lightspeed都没有传出要出售Gram代币的消息，而且有传言称这些机构参与者可能还会购买更多代币。

同样，红杉资本的几个合伙人目前也没有对此事给予确认。

神秘“大玩家”ATON

另一个值得注意的“大玩家”是来自俄罗斯的ATON，他们是一家总部位于莫斯科的投资银行和资产管理公司，旗下据称管理着25亿美元的资产。

ATON将TON比作为万事达卡的潜在竞争对手，而且还专门在英属维尔京群岛注册、设立了一个投资工具——NewTechnologyFundSPCLimited。据报道，该基金会为投资者提供Gram代币的未来购买访问权，预计每个代币的价格为1.33美元。投资者将在3至9个月内获得25％的代币，6至12个月内获得25％的代币；在第二阶段，25%的代币将在12-18个月内获得，18至24个月内获得最后一批代币。

但是，具体销售时间也没有对外披露，但与Liquid一样，ATON不会为美国和日本居民提供服务。

虽然这种方式也可能违反了与Telegram达成的协议，但有投资者注意到ATO可能利用了Telegram购买协议中的一个“小漏洞”，允许代币销售参与者悄悄地出售其分配代币。据悉，如果协议认购的Gram代币数量中，25%的代币数量发生了变化，就需要披露受益人信息；如果交易完成后新股东购买了相同规模的代币也需要通知Telegram。但是如果小于25%的代币变化就无需报告——这可能是隐藏转售的一种方式。

目前还不清楚ATON和Telegram之间的交易是如何构成的，但有投资人表示，ATON已经出售了其基于Gram代币的基金中价值1000万美元的股份，而且ATON声称他们获得了Telegram的书面许可。

另一种解释可能是Telegram太忙了，以至于无法应对二级市场的狂热。一位投资人最后说道：

“也许Telegram现在没时间为这些事情烦神，他们现在需要专注完成协议上线工作，因为截止时间已经错过了。去年十二月，每个人都在等待TON上线，今年二月Telegram写信告诉投资者90%的工作都已经完成了。嗯，看起来最后10%的工作是最艰难的。”

本文编译自Coindesk

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