SDFI:币安研究院LSDFi报告：当流动性质押遇到DeFi_比特币

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LSDfi协议为寻求收益的LSD持有者开启了新的机会。通过为流动性质押代币提供额外的使用案例，LSDfi激励了质押参与，并有可能加速流动性质押的增长。

LSDs的现状

LSDs的金融化

LSDfi生态系统

LSDfi的增长

LSDfi展望

LSDfi指的是建立在流动质押衍生品（“LSDs”）之上的DeFi协议。通过提供额外的产生收益的机会，LSDfi协议允许LSD持有者投入他们的资产并最大化收益。

过去几个月，LSDfi协议在锁定总价值（“TVL”）上经历了快速增长，这得益于流动质押的采纳。在顶级LSDfi协议中，累积的TVL已经突破了4亿美元，比一个月前增加了一倍以上。

LSDfi增长的助推因素包括质押的ETH的增长，以及当前LSDfi的低渗透率。目前，LSDfi协议的TVL占总可接触市场的不到3%。

尽管LSDfi为LSD持有者提供了吸引人的机会，但用户应该意识到相关风险，包括但不限于削减风险、LSD价格风险、智能合约风险和第三方风险。

以太坊成功转向权益证明（“PoS”）以及Shapella升级后启用的质押ETH提现，都为质押的大量增长做出了贡献。

图1：总质押的ETH已经加速增长并超过2280万ETH

动态 | 币安研究院：如果TON不能按承诺发布Gram代币 17亿美元筹集资金或将退还给投资者:9月27日，币安研究院发布报告《Exploring Telegram Open Network》，报告表示，早在2018年第一季度，Telegram开放网络（TON）就从私人投资者那里获得了17亿美元的融资。但是，如果TON无法兑现其承诺并在2019年10月31日之前发行第一个TON代币（即Gram），则筹集的资金将退还给投资者。Telegram开放网络的发布标志着第五代区块链的诞生，具有动态分片，实现区块链互操作性的“紧密耦合”和多链网络（同构和异构）。Telegram的用户群估计约为5亿。庞大的用户群可以立即将TON变成最大的区块链之一。TON可能被迫交付最低限度的可行产品。其最直接的实现将是具有中心化管理关键部分的分布式系统。最终，TON是否能够及时启动以及TON是否能够履行其白皮书承诺，还有待观察。[2019/9/28]

来源：Dune Analytics (@hildobby)截至2023年6月14日相应地，我们也看到流动质押衍生品（“LSDs”）的显著增长。回顾一下，LSDs是由流动质押平台（如stETH，rETH，WBETH等）发行的代师。运行独立节点需要考虑到的技术难度和重大的资本要求，这可能不适合每个人。因此，流动质押协议允许更多的用户参与质押过程，同时也保留了质押资产的流动性。这是通过为协议的用户发行流动质押代币实现的，这样用户就可以参与更广泛的加密货币生态系统。

流动质押余额与整体质押市场一起增长

动态 | 币安研究院：门罗币硬分叉导致其算力下降或招致51%攻击:币安研究院近期发布报告称，此前，门罗币曾在3月进行过一次硬分叉以限制ASIC挖矿，此举或将带来一些负面影响。首先是算力的急剧下降，这是意料之中的。这让门罗币可能会面临遭受51%攻击的风险。另一方面，随着新的主导GPU挖矿模式和CPU矿工接管网络，出块时间也增加了。随之而来的是以后跟区块高度相关的任何实现都将面临推迟，进一步延长了目前这种状态，形成恶性循环。报告同时也指出，在一段时间内，这将导致门罗币区块开采的利润更高。报告进一步得出结论称，门罗币“家庭”矿工将无利可图，这意味着ASIC和自动化矿场可能会继续涌现。最近加密市场的牛市趋势将使挖矿业成为一个利润更高的领域，开发人员生产新的ASIC来挖矿只是时间问题罢了。[2019/6/4]

来源：Dune Analytics (@eliasimos)截至2023年6月14日看看今天的整体ETH质押情况，Lido是市场最大的参与者，占有28.9%的市场份额。接下来是像Coinbase，Binance和Kraken这样的中心化交易所。还有一些较小的流动质押提供者，但他们的质押ETH的份额要小得多。

图3：基于存款的ETH质押提供者市场份额

来源：Etherscan截至2023年6月14日流动质押提供者发行自己的LSDs，从而解锁流动性并允许持有者参与加密货币生态系统的更广泛的机会。LSDs可以是调整中的或者产生回报的代币。像stETH这样的调整中的代币的持有者会随着质押奖励或削减惩罚而产生代币供应变化而发生余额变化。相反，产生回报的代币通过代币价值的变化而不是余额的变化反映累积的收益。

动态 | 币安研究院：稳定币将取代BTC成为数字资产的报价货币:币安研究院认为，就交易量而言，在可预见的未来，稳定币将“进一步成为数字资产的报价货币（Quote Currency）”。研究报告证实，Tether（USDT）仍然是主要的稳定币，因为其他稳定币“在交易量和市值方面落后”——这限制了它们提供流动性的能力。为了保持竞争力，像Circle的USDC等稳定币已经被整合到包括Compound和Dharma在内的多个DeFi应用中。（CryptoGlobe）[2019/6/2]

图4：以太坊生态系统的流动质押提供者

来源：各项目网站，DeFi Llama截至2023年6月14日虽然这份报告主要关注以太坊流动质押的情况，但请注意，流动质押并不仅限于以太坊生态系统。

例如，流动质押是BNB生态系统的一个部门，大约有1.5亿美元的TVL。(1) 类似于ETH流动质押的机制，BNB的质押者会收到流动质押的BNB，它提供即时流动性，可以在去中心化金融（“DeFi”）的其他方面使用以产生额外的收益。

图5：BNB Chain生态系统的流动质押提供者

来源：项目网站截至2023年6月14日在BNB Chain生态系统中，Ankr是最大的流动质押提供者，有超过214K的BNB与该协议一起质押。(2) Stader和pSTAKE一起，这三个协议是BNB Chain上的主要流动质押提供者。各协议的手续费一般相似，竞争激烈，但各自的流动质押代币在DeFi的去中心化应用程序（“dApps”）中的可用性和流动性各不相同。

声音 | 币安研究院：支付结算和操作系统（公链）项目数量仍占据区块链创业项目支配性地位:6月1日，币安研究院在微博上表示，在对过去一年token市值前500的区块链创业项目行业趋势进行调查后得出结论，支付结算和操作系统（公链）项目的数量仍然占据支配性地位，项目增量上看数据存储、稳定币、性能优化类项目增长幅度最大，从市值占比上来说最大的四个细分行业占据了超过90%的加密货币市值，尤其是以比特币为代表的支付结算类区块链项目，在过去一年里的市值占比优势进一步扩大，此外可以发现基础设施类的项目再总市值总占总体上升，而应用类项目的市值占比下降，可以发现在过去一年里投资人的偏好变得更加“现实”，而远离“概念”型资产。[2019/6/1]

图6：BNB Chain流动质押提供者TVL的市场份额

来源：DeFi Llama截至2023年6月14日LSD的金融化假设你拥有LSDs，并且在你的持有量上获得质押奖励。这很好，但如果你可以更进一步，在基础质押率之上产生额外的收益呢？

LSDfi指的是建立在流动质押衍生物之上的DeFi协议。通过提供额外的收益机会，LSDfi协议允许LSD持有者投入他们的资产并最大化收益。

LSDfi生态系统包括一些已经将LSD作为其多样化产品套餐的一部分的成熟DeFi协议，以及一些主要基于LSD的最新项目。

为了完整性，我们还包括了主要的LSD协议和提供者。

图7：流动质押和LSDfi地图

公告 | 币安研究院上线:今日，币安研究院（Binance Research）正式上线，据介绍，币安研究院将定期推出币安已交易币种的“项目研究报告”，研报提供区块链行业及其区块链项目分析，旨在解决项目方与投资者之间信息不对称问题，帮助投资者深入了解项目信息。[2018/11/9]

来源：Binance Research截至2023年6月14日◆ DeFi流动质押提供者：使用户能够参与质押并获得LSD作为回报的DeFi提供者

◆ CEX流动质押提供者：提供流动质押服务的中心化交易所（“CEX”）

◆ CDP稳定币：允许用户使用LSD作为抵押品生成稳定币的债务位置（“CDP”）协议

◆ 指数LSD：代表一篮子LSD股份的代币

◆ 收益策略：使用户能够获取额外收益机会的协议

◆ 货币市场：使用LSD进行借贷活动的协议

LSDfi的景观相对集中，前5名玩家拥有超过81%的TVL。Lybra是市场领导者，考虑到该项目只是在4月份上线其主网，其崛起速度很快。

图8：LSDfi生态系统参与者的TVL市场份额

来源：Dune Analytics (@defimochi)截至2023年6月14日LSDfi项目概述

来源：项目网站，Dune Analytics (@defimochi)，币安研究截至2023年6月14日上表提供了几个LSDfi项目的概述。这里有各种各样的项目，从CDP稳定币到自动化收益策略。随着时间的推移，我们可以预见到这个领域将有更多的创新，这将通过提供更多的产生收益的选项来使LSD持有者受益。

过去几个月，LSDfi协议的TVL（锁定总价值）经历了快速增长，受益于流动性质押的采用。随着这种趋势的加强，顶级LSDfi协议的累计TVL已经突破了4亿美元，并在一个月前就已经翻了一番以上。

图10：自5月中旬以来，LSDfi协议的TVL呈现强劲的指数增长

来源：Dune Analytics (@defimochi)截至2023年6月14日LSDfi协议的增长得益于Shapella之后质押ETH的结构性增长。随着对质押的参与度增加，流动性质押的采用也相应提高。自然地，LSD的持有者也寻求LSDfi协议以生成额外的收益。考虑到目前在Ethereum上有超过169亿美元的LSD和在LSDfi协议中仅约有4.12亿美元的TVL（渗透率约为2%），这样的增长并不令人惊讶。

图11：与总可服务市场相比，LSDfi几乎还未划破表面

来源：Dune Analytics (@eliasimos, @defimochi)截至2023年6月14日LSDfi的前景推动力1：质押的ETH增长

目前，ETH的质押率为16.1%，这一水平远低于前20大PoS链的平均水平（58.1%）。展望未来，随着Shapella后使得提款成为可能，这种差距应会缩小，因为允许质押者随时退出他们的持有位置，从而增加了质押的吸引力。

如果质押比例确实增加，那么质押的ETH的涌入将为LSD和LSDfi协议带来正面的催化剂和结构性的推动力。

图12：ETH的低质押比例展现了显著的增长潜力

来源：Staking Rewards, 币安研究截至2023年6月14日参考链上数据，已经有ETH质押需求增加的迹象。从Shapella之前的不到15%增加到现在的超过16%，并且自Shapella升级以来已经有超过460万ETH被质押。此外，质押需求的进一步证据来自当前的验证队列为46天。任何新的验证者希望进入网络并质押他们的ETH都必须等待46天。

推动力2：LSDfi的渗透

尽管LSDfi协议的采用（以TVL衡量）已经增加，但它仍然是一个相对较小的行业。考虑到大多数项目在过去几个月内发布，这个行业仍处于早期阶段。然而，随着LSD的持续获得关注，并且更多的持有者寻求产生收益，看到更多的创新和项目发布以满足日益增长的需求将不足为奇。

从另一个角度来看，LSDfi协议中的TVL当前仅占总可服务市场（以LSD市值为代理）的不到3%。诚然，虽然一些LSD持有者可能对使用LSDfi协议持有保留意见，并且实现100%的渗透在实际上是不可能的，但低位数的渗透代表了巨大的增长空间。

图13：LSDfi的渗透仍然相对较低