ETH:MEV 市场规模及参与者分布 未来如何发展_THEPEPE

作者：Leland Lee / 来源：galaxy 编译：白话区块链

谁捕获 MEV？谁应该捕获 MEV？

在以太坊过渡到股权证明 (PoS) 之前，矿工可提取价值 (MEV) 主要由搜索者和矿工获取。今天，在以太坊上，被称为构建者和验证者的网络利益相关者与搜索者一起争夺 MEV 收入。未来，争夺MEV的参与者会更多。

这就引出了几个问题：MEV 目前是如何在参与者之间分配的？今天 MEV 总的大小是多少？整个 MEV 市场及其未来分布会是什么样子？

交易中价值去向的程式化视图。

MEV 是从区块链系统中提取的剩余价值。只要有通过无许可系统进行的价值交易，就有 MEV。例如，如果交易者将滑点设置得太高，搜索者可能会将他们的交易夹在中间。在这种情况下，搜索者以交易者为代价获取 MEV。要探索影响 MEV 的因素，必须有一个分类法来了解不同 MEV 细分市场的增长和下降。

dYdX：将分配资源用于构建针对v4版本的MEV解决方案:金色财经报道，dYdX官方发文讨论了v4版本及MEV相关问题。文章指出，dYdX v4版本的完全去中心化和高性能的内存订单簿可能会导致MEV问题。不过，与用智能合约环境不同，Cosmos基础设施使得dYdX能够构建独特的MEV解决方案，使验证者的激励与用户的激励保持一致。dYdX正在积极致力于研究和构建这些解决方案，并计划为此分配大量资源。[2023/3/30 13:34:16]

MEV 的高级分类法。

尽管 MEV 通常具有负面含义，但 MEV 可以促进生态系统的健康发展。MEV 可以为系统的参与者创建激励机制。例如，如果没有搜索者清算和在场所之间进行套利，协议将产生坏账，用户将面临更大的价差，使得交易在链上获得更差的执行。

虽然计算 MEV 的总可寻址市场 (TAM) 具有挑战性，但我们估计从以太坊提取的年度 MEV 的下限在 3 亿美元至 9 亿美元之间，这是基于各种数据提供商的估计 。

这个 MEV TAM 是 MEV 损失的价值总和。例如，如果一笔交易价值 100 个单位的价值，而用户最终只得到 90 个单位的价值，那么 10 个单位的价值就会泄露给 MEV。在实践中，这是通过识别 MEV 交易（例如，套利、三明治或清算）然后确定搜索者收入来计算的。这个数字可以进一步分为搜索者利润、构建者利润和验证者的净新资金。

MEVerse链测试网已集成EVM及Solidity:1月2日消息，韩国手游公司Me2Gen宣布，已将EVM集成至MEVerse的测试网中。MEVerse是该公司所创建的区块链主网， 该公司相关负责人表示，“由于以太坊占据了公链主网市场的很大一部分，如果将??Solidity应用于主网，将有利于我们引入基于以太坊的项目。”

该公司预计将于1月份正式将其集成至主网。（coindesk）[2023/1/2 22:21:02]

MEV 的 TAM 心智模型，未按比例绘制。来源：Flashbots & Leland Lee 作说明。

但是，我们估计真正的 MEV TAM 不止 3 亿美元 - 9 亿美元这个范围，并且 2022 年的 MEV TAM 可能超过 10 亿美元。但计算 MEV 的真实 TAM 很困难，因为 MEV 分析最擅长识别遵循可预测或确定性模式（例如套利、三明治和清算）的 MEV。这并没有捕捉到 MEV 与 NFT 和其他 DeFi 应用程序的长尾，因此实际 TAM 实际上大于估计值。如今，市场参与者在相互竞争中变得越来越成熟。例如，无法跟踪链下对冲、多区块 MEV 难以识别、概率 MEV 几乎无法检测等。

MEV基础设施提供商Skip Protocol正式上线Evmos:11月22日消息，Cosmos生态MEV基础设施提供商Skip Protocol发推称，Skip Protocol正式上线Cosmos生态EVM兼容链Evmos。在Evmos上，Skip Protocol将在更短的区块时间（团队表示小于2秒）内允许节点验证者完成区块顶部执行竞拍与最大可提取价值（MEV）收益的捕获及发放，它致力于MEV的民主化，保护用户免受错误的MEV策略的影响。[2022/11/22 7:56:42]

根据 EigenPhi 的套利、清算和三明治的可观察策略，2022 年至 2023 年初的 MEV TAM。请注意，清算数据仅存在于 5 月之后。

现状是验证者（也称为提议者或区块生产者）捕获了大部分观察到的 MEV。随着时间的推移，我们已经看到盈利能力从搜索者转移到验证者，最近又回到了搜索者。三明治和清算的收入压缩尤为明显，因为这些类型的 MEV 机会竞争非常激烈。搜索者必须将其预期价值的大部分出价给区块生产者，以确保交易被纳入其中。

一个MEV机器人因闪电贷回调损失约15万美元:10月19日消息，PeckShield发推称，合约地址开头为0xf6d7的MEV机器人因闪电贷回调损失约15万美元，攻击者地址为smithbot.eth。该机器人的开发者通过链上信息表示可以向攻击者提供损失的一半作为赏金。[2022/10/20 16:30:39]

从合并到 2023 年 4 月底，可观察 MEV 在不同参与者之间的分布，在以太坊上的分布是：区块生产者（56%）、搜索者（38%）、建设者（6%）和中继者（0%）。MEV 也通过 EIP1559 的销毁到达了以太坊的所有用户，但这不是计算出来的。

然而，由于总 MEV 远大于观察到的 MEV，因此验证者在实践中可能会分得更小的部分。此外，Unobserved MEV 领域的竞争力往往较低。因此，搜索者不必为交易包含出价那么高。

尽管 pre-Flashbots 和 MEVgeth 都有相同的市场参与者，但我们怀疑 MEVgeth 将价值获取从搜索者转移到了矿工（区块生产者）。此外，术语“用户”使用不严格，可以是 dApp 本身协议的用户。未来可能包括 MEV-burn 和其他小工具。

MEV机器人通过对稳定币进行套利交易赚取47.6万美元:3月25日消息，Flashbots产品负责人Robert Miller发推称，两个MEV机器人通过对稳定币进行套利交易赚取476000美元。MEV代表最大可提取价值，通过重新排序和审查区块来提取价值。

第一个机器人的目标是2400万美元的稳定币互换。它利用大量稳定币交易带来的套利机会，在以太坊和相关稳定币之间进行交易。Etherscan数据显示，该机器人通过将以太坊兑换为USDC，然后兑换为USDT，赚取275 ETH差价（832000美元），再将大部分套利所得支付给了区块生产商Ethermine，最终获得10 ETH（30000美元）的净利润。第二个机器人利用相似的套利过程获利164 ETH（492000美元），向F2Pool支付16.44 ETH（49000美元），最终赚取大约147 ETH（446000美元）的利润。（The Block）[2022/3/25 14:16:59]

今天的标准是三方捕获 MEV——区块生产者、搜索者和建设者。然而，有一种流行的说法是，MEV 发起者（通常是交易发起者）应该因其产生的 MEV 而获得回扣。MEV-Share （MEV分享）是这一理念的最新实例，搜索者可以在其中对来自用户、钱包和/或 dApp 的订单流进行竞价。最终，市场动态会驱动发件人为其生成的 MEV 获得多少回扣，以及 MEV 剩余价值如何在不同的市场参与者之间分配。但是有一个哲学问题是什么是 MEV 发起者与搜索者与其他方之间的最佳分配？

然而，这场关于公平和价值分配的辩论可能没有实际意义。由于多方争夺 MEV 盈余，我们预计 MEV 的 TAM 将减少。从应用程序或 dApp 的角度来看，当他们可以为自己或用户保留价值时，为什么要将价值泄露给搜索者？这些“MEV-Aware”应用程序将实现减少它们生成的 MEV 的功能。

这已经在发生了。例如，MakerDAO和Euler两者都使用拍卖进行清算，而不是贷方 Compound 和 Aave，后者将清算设置为固定折扣。在 Maker 和 Euler 的案例中，由于保管人在价格上竞争以清算贷款，清算用户的损失减少了。换句话说，它重新获得了他们可能会失去的价值。对于 Aave 和 Compound，有固定的清算折扣。这意味着被清算的用户遭受固定损失，而不是可能小于固定金额的可变损失。随着应用程序争夺用户和流动性，我们可以期待 dApps 实施减少价值泄漏的功能，以鼓励使用竞争对手。

dApp 将如何考虑分配价值？该协议可以实施拍卖费用，将一些价值转移回代币持有者，而不是通过清算拍卖来减少 LP 的损失。

我们希望应用程序使用机制设计（主要是拍卖）和更智能的参数默认值的更好组合来堵住用户体验到的 MEV 泄漏。一些示例包括 UI 警告，以防止 AMM 的粗指、波动和池感知滑点限制。可以轻松避免著名的208 万美元 USDC 到 0.05 美元 USDT的掉期。

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回顾我们的 MEV 分类法，我们预计某些类别比其他类别更容易最小化。例如，通过更智能的滑点设置，可以最大限度地减少抢跑和夹击。然而，某些形式的 MEV 可能是不可避免的——例如，如果不更改基本协议 ，就无法轻易减少 DEX 之间的套利。

MEV 市场格局将继续向前发展，并影响各种市场参与者。许多问题仍然存在：协议将如何平衡不同用户群体的需求，以及这些群体之间的价值如何流动？市场会决定应该返还多少 MEV，还是协议设计者会进行干预？用户会倾向于更能保护他们免受 MEV 影响的协议，还是用户根本不在乎？我们预计特定应用的 MEV 将在中期接近零。从长远来看，跨应用程序的 MEV 将通过协议设计慢慢将更多价值转移回订单流的发起者。最终，最能保护用户的协议和 dApp 将获胜。非常感谢 Sina、Hasu、Dev Ojha、Walter Smith 和 Christine Kim 的对话和反馈。

来自不同数据提供商的 MEV TAM 估计。

MEV TAM 来自不同数据提供商的估计。

Chorus One 的年化数据约为每年 921 亿美元（他们的数据从 2020 年 8 月开始，到 Merge 结束） Chorus One 进一步将数字分为好 MEV 和坏 MEV，7.1395 亿美元好（套利和清算）+ 1206.11 美元坏 (sandwiches) EigenPhi 只有 2022 年及以后的数据 Flashbot 在 Dune 中确实有三明治数据，不幸的是数据不是特别干净。然而，四处挖掘得出的数字与 Chorus One 的顶线相似。在不改变底层 L1/L2 协议的情况下，场地之间的套利很难最小化。一些设计包括拍卖对块中第一笔交易的访问权，但这需要对基础层进行更改。尽管可能存在一些结构，如果足够比例的 ETH 验证者重新质押，则可以进行额外的协议拍卖。来自 Osmosis 的 Dev 指出如何通过将预言机纳入应用链的共识中来缓解这种情况（强制 ? 的验证者集串通是困难的）。或许可以使用重新质押来缓解这种情况。或拍卖“提交”预言机更新的权利，从而获得前/后运行权

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