RUN:Thorchain借贷机制解析_RUNE

作者：Yilan，LD Capital 来源：X（原推特平台）@Yila722

Thorchain使用$RUNE作为交易媒介的新型Lending，本质上存在类似Luna的无抵押铸造机制吗？

Thorchain借贷特点在于，无利息无清算风险无时间限制（初始期，最短贷款期限为30天），对用户来说，本质是在空USD，多BTC/ETH的抵押资产；对协议来说本质是在空BTC/ETH，多USD。债务以TOR（Thornchain的 USD 等价物）计价，因此用户类似于金本位期权购买BTC的OTM call，协议/RUNE的持有者是对手方。

Marathon Digital将从蒙大拿州以煤炭为动力的采矿机器迁出:金色财经报道，Marathon Digital Holdings周二表示，该公司计划将其采矿机器从位于蒙大拿州哈丁的一个以煤炭为动力的地点迁出。在过去的一年多时间里，加密货币矿工因其碳足迹而面临越来越多的审查，一些矿工已经采取措施转向可再生能源。Marathon Digital承诺，到2022年底，其业务将实现100%的碳中和。

Marathon Digital称，转型将在今年第三季度以交错的方式进行，以避免停机。这家加密货币采矿公司没有说明这些机器将被转移到哪里，也没有说明它将使用什么 \"更可持续的电源\"。（Coindesk）[2022/4/6 14:06:49]

开启新贷款会对$RUNE资产产生通缩效应，而关闭贷款会对$RUNE资产产生通胀效应。 BTC抵押品会先兑换为RUNE，然后销毁，最后再铸造RUNE兑换所需的资产。在这个过程中，抵押品价值-债务的差值部分除去手续费外，即对应RUNE的净销毁价值。因此在有30天赎回期的限制下，目前是只会产生通缩。

THORChain 3月份交易额达12.5亿美元，增长400%:金色财经消息，基于THORChain的跨链DEX聚合器THORSwap发推称，THORChain在3月份的交易额达到12.5亿美元，增长400%。[2022/3/25 14:18:26]

一旦用户选择关闭贷款，如果抵押物在还款时上涨，RUNE价格不变时，需要铸造更多的RUNE以兑换所需资产，这会导致通胀。如果RUNE的价格上涨，那就不需要mint那么多RUNE是理想的局面，如果RUNE价格下跌，那通胀会更加严重。如果抵押物在还款时下跌，RUNE价格不变，用户可能选择不还款（不产生铸造）。

THORChain通过2次安全审计，现已恢复运行:跨链流动性协议THORChain已在夏季的两次攻击事件后完成了2次安全审计，分别由网络安全公司Trail of Bits和Halborn进行，这将使THORChain得以实施一项五步恢复计划。THORChain的贡献者表示，在重启所有主要加密货币集成和跨链交易功能后，该协议已经全面运行。除了审计之外，THORChain还宣布，已经委托漏洞赏金平台Immunefi实施一项赏金计划来识别新漏洞。（Cointelegraph）[2021/10/29 21:06:45]

因此，如果在贷款开启和关闭时，$RUNE相对于$BTC的价值保持不变，那么$RUNE不会产生净通胀效应（销毁的数量与铸造的数量减去交换费用相同）。然而，如果抵押资产相对于$RUNE的价值在贷款开启和关闭之间增加，那么$RUNE供应将产生净通胀。

动态 | Voyager以约400万美元收购加密钱包公司Ethos.io:据Coindesk消息，加拿大加密公司Voyager以约400万美元收购加密钱包初创公司Ethos.io。这笔交易将使Voyager获得Ethos公司开发的一系列产品，包括Ethos Universal Wallet和区块链平台Ethos Bedrock以及“特定的区块链技术和IP”。此外，Voyager还将获得Ethos代币的分配。[2019/2/28]

为了解决通胀问题，借贷控制措施已经就位-如果铸造导致总供应超过500万RUNE，还有一个断路器设计。在这种情况下，储备将介入赎回贷款（而不是进一步的铸造），整个借贷设计将停止并退出使用。

从上述的机制可以看出，借贷人的需求是做多BTC（或者其他抵押资产，但实际上存在其他更好的加杠杆工具），协议本身是做空BTC。所以熊市BTC下跌协议安全，如果BTC价格涨 Rune价格又跌，那就肯定会顶格通胀，不过由于断路器的存在cap也只有5mln。

并且由于复杂的多重换算，下图可以感受到一个借款流程经历的摩擦，不过至少4次的swap过程产生RUNE形式的费用都会销毁，这部分是实打实的通缩，不过是以用户的交易摩擦为代价, 因此我对没有借款利息的理解是本质上可以看做使用多重swap fee代替interest rate。总得来说，借款人存入任意Thorchain支持的A资产（初始阶段只能是BTC/ETH）兑换成RUNE，并借出50%（CR 200%的情况下）的对应资产，本质上另50%的抵押价值完全取决于RUNE的价值，如果在还款时 RUNE- A资产的汇率下跌过多，对协议来说通胀到cap的5mln似乎无法避免。

结语 

Thorchain的Lending产品产生了吸储效应（Capital sink），使用用户的抵押资产沉淀为swap池中的资产流动性。将native代币 rune作为借还款过程中必不可少的媒介，增加了销毁和铸造的场景，但同时也引发类似LUNA的通胀担忧。事实上协议做了控制风险措施，lending的使用有限，容量较小。

整体来说，在目前的体量（4.95mln）不论通缩通胀对RUNE基本面来看并不会产生根本性的影响，另外Thorchain对用户来说，资金效率也不高，CR在200%-500%之间，最终可能会浮动于300%-400%之间，单纯从加杠杆角度来说并不是最好的产品。并且虽然没有借款费用，但多次内部交易费用磨损对用户也不见友好。但是，这条thread仅评价lending这一个产品并不能代表整个Thorchain defi产品矩阵的发展情况。

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