稳定币:Alethio一季度DeFi研究报告：两轮死亡考验下DeFi未来展望_比特币

DeFi下一个发力点会在哪里？

开放金融是以太坊生态的香饽饽。“开放金融”一词直到2018年才获得广泛关注，但在以太坊生态中这个概念很早就出现了。对于DeFi来说，2019年下半年是加速发展期，MakerDAO，Uniswap和Compound这些生态参与者表现不俗。

一、一季度DeFi数据概述

开放金融通过智能合约运行，这些合约自动执行新式的、基于区块链的金融工具。“锁仓”资金量通常是衡量DeFi产品成功与否的关键指标。“锁仓”的资金是指用户发送到智能合约中的资金。“锁仓”资金的增长，代表用户对DeFi信心的增长。

可以从两方面评估锁定在DeFi中的资金：锁定的ETH和锁定的USD。

1.锁定的ETH来自发送到智能合约中的ETH和WETH的数量。

2.锁定的USD表明锁定在DeFi智能合约中的资产的美元价值。锁定的USD与以太坊的市场价格直接相关。即使锁定在DeFi中的ETH数量保持不变，随着ETH的价格变化，锁定的USD价值也会增加或减少。

DeFi中锁定的ETH自2019年初以来，锁定在DeFi中的ETH数量一直在增加，其中大部分都来自于Maker和Compound。Maker在锁定的ETH数量方面的主导地位，是由于其在2018年DeFi的最早期就已入局并扮演着重要的角色。

比特币网络NTF项目Taproot Wizards的“成功”激怒了比特币极简主义者:金色财经报道，Taproot Wizards NFT作为Ordinals的新鲜面孔突然出现，其雄心壮志是要超越一般的生成NFT项目。该项目的标语是“让比特币再次变得神奇”，该艺术品向比特币社区的传奇历史致敬。Taproot Wizards一举彻底粉碎了仍在发展中的比特币NFT生态系统。但是，并不是每个人都高兴，特别是由于区块链拥塞和其他几个原因及已经反对Ordinals的比特币极简主义者。

推出Taproot Wizards项目的比特币早期支持者Wertheimer表示，极简主义者非常不喜欢Ordinals，因为他们认为NFT是恶意的。他指出，他并不期望每个人都欣赏Ordinals，但他相信对创新的追求，并且不同意当前比特币的完美主义精神。尽管遭到反对，但Wertheimer坚持认为大多数比特币人不同意这些观点，而Taproot Wizards只是Wertheimer将创新带回比特币的计划的一个方面。

此前2月2日报道，Luxor挖矿产出最大的比特币区块，包含Taproot Wizard NFT。[2023/2/24 12:27:40]

Maker是新一波金融协议的推动者，这些协议都依赖去中心化的稳定币：SAI。当Maker发行SAI时，它实际上是使用这个稳定币的唯一DeFi参与者。因此DeFi锁定ETH的增量，大都集中在Maker的合约中。

从2019年中期开始，新一波的DeFi项目开始出现，其中许多使用SAI稳定币。在锁定的ETH数量方面，Maker继续占据着优势地位，但是更新的项目通过设计新方法来利用SAI开始蚕食其在市场上的主导地位。

距离比特币Taproot升级还有约10天:金色财经报道，目前距离比特币激活Taproot升级还有1602个区块，按照当前全网算力计算，预计激活时间将会提前到2021年11月14日。Taproot是比特币近几年最大的更新，该更新能让比特币多签交易成本更低，更隐私，更易部署，同时还可以支持比特币网络上进行各种复杂功能的交易，包括时间锁定发行、多重签名要求等等，当前升级已经处于“锁定”（locked in）状态。[2021/11/4 21:22:57]

1月30日，以太坊社区见证了锁定在DeFi项目中的ETH数量的最高点：31,786,95个ETH。锁定的ETH中有81％都来自于Maker，还有12％则来自于Compound。

第一季度的两件事影响了DeFi中锁定的ETH数量：bZx事件和黑色星期四。就对锁定的ETH造成的冲击而言，2月18日的bZx事件产生的影响要大于黑色星期四。从2月18日到2月19日，锁定在DeFi中的ETH总量下降了约17.5万，降幅约5.8％。

在bZx协议连续遭到破坏之后，锁定的ETH的数量减少表明DeFi用户中，有相当多的人仍然对DeFi协议的安全性保持警惕。对于一些市场参与者而言，闪电贷以及随后对加密货币经济激励措施的不当使用，都让他们对DeFi的信心下降。这一点在体现在闪电贷事件之后，所有DeFi项目中锁定的ETH都有所下降，而不只是bZx。

动态 | 社区成员提出Proof of Reinvestment 以优化EOS投票机制:据MEET.ONE消息，今日有社区成员发文提出Proof of Reinvestment（“PoRE”再投资证明）的想法。“PoRE”是一个综合性策略，融合之前的投票机制理念，旨在强化投票机制和优化激励体系，并促进一个更加公平的 EOSIO激励制度形成。文章提出“Simple”Token所有权应赋予token持有者核心网络资源的权利，包括RAM和CPU。“在PoRE下，通过投票发挥权力，账户持有人必须放弃收入，不断“ Reinvest”作为未来质押，则用户需要在投票权力跟收益之间选择。目前PoRE概念的设计如下，细节有待讨论：1. 根据每个账户的EOS质押数量，按比例分配一部分通货膨胀给所有EOS账户；2. 启用可自定义的UIE费率作为EOS帐户参数；3. 启用可自定义的投票权（VP）作为EOS帐户参数；4. 一旦设置了参数，就实施非线性参数调整。[2019/8/2]

黑色星期四，全球市场崩盘，这影响了几乎所有现有资产的价值。加密货币也不能幸免—ETH和BTC的价格在不到24小时内下跌了40％以上。尽管加密货币市场和传统市场并不总是相关联的，但似乎合理的结论是，加密货币价格的急剧下跌是由导致股市崩盘的是同一因素：对新冠病传染的担忧和石油价格。

在黑色星期四之后，锁定在DeFi中的ETH的下降幅度小于bZx事件引起的下降幅度。3月12日到13日锁定ETH总量下降了2.69％，相比之下，2月18日到19日下降了5.8％。不过，黑色星期四产生的渐进影响更为严重。3月12日之后的一周，锁定的ETH总量减少了12.2％，而2月18日之后的一周，锁定的ETH减少了7.8％。

虽然2月和3月锁定ETH的量大幅下降，但是在第一季度末，锁定的ETH数量与一个季度前相差无几。可能的结论是，在过去两个季度的某个时候，DeFi生态系统整体上可能已经跨越了“无回报”的重要门槛。尽管个别项目受到了挑战，并且一些消费者失去了信心，但即使面对严峻的压力，整个生态系统仍保持了灵活性。

DeFi中锁定的USD

DeFi在本季度再次成为头条新闻，2月6日的时候，以太坊DeFi协议中锁定的ETH的价值达到10亿美元。其中约64％来自ETH或WETH，约36％来自ERC-20代币。

计算ETH和ERC-20的美元价格存在的一个可能问题是重复计算。如果用户将ETH锁定在Maker中，然后将生成的DAI锁定在Compound中，那么计算ETH和ERC-20中锁定的美元会同时计算锁定的ETH和DAI，而锁定的实际数量只有最初的ETH。

2月6日，仅WETH和ETH的美元价值接近6.5亿美元。到2月15日，它增加到略低于8.5亿美元。无论算不算ERC-20代币，2月都见证了锁定的美元价值的历史新高。

DeFi项目的现状

DeFi项目的发展可以通过三个数据进行适当评估：锁定ETH数量，唯一地址数量以及用户交易量。通过这三个数字，我们可以看到第一季度不同的DeFi项目的发展情况。

如下图所示，从1月下旬到3月底，锁定ETH的减少是由于市场上ETH兑换为稳定币和美元所致。在整个三月份甚至在三月份的市场动荡之前，用户交易一直稳定增长，在3月中旬大幅增长前每两周大约增加2万次。

二、MakerDAOMCD

2019年11月18日，MakerDAO的多抵押DAI正式上线。它标志着迄今为止最大的DeFi项目最令人期待的里程碑。

在11月18日之前，MakerDAO只允许用户使用ETH作为抵押物获得SAI稳定币。11月的这次升级可以让用户使用多种形式的抵押物获得新的DAI稳定币。在这次升级过程中，SAI持有人可以将手中的SAI按1：1兑换为新的DAI。SAI仍然存在，但社区将在某个时候投票停用它，来确保DeFi社区以多抵押物系统运行下去。

新平台中的抵押选项不是一成不变的。它们是“可扩展的”，这意味着可以借助Maker治理过程来加入抵押物类型。在黑色星期四之前，MCD平台提供的抵押物类型有ETH和BAT。在3月17日的投票后，MKR持有人接受USDC作为第三种抵押物。

12月17日，流通中的SAI有超过50%的已成功迁移到DAI。2月下旬之前SAI到DAI的迁移一直表现良好，然后停滞，之后DAI的总供应量出现了下降。DAI供应量的大幅下降主要是由于ETH价格下跌引发的清算导致的。

下图显示了以美元计价的MKR价格以及MKR销毁率。随着3月12日ETH价格下跌，清算量突然激增导致原先稳定的MKR销毁率急剧上升。MKR销毁量的增加是由于使用清算的DAI来购买并销毁MKR。不过交易量并不足以保护MKR价格免受下跌。

下图展示了清算数量与ETH价格之间的相关性。从历史上看，清算总数的最高点与ETH价格的下跌相吻合。不过，清算的数量并不总是与PETH的清算数量成正比。

导致Maker平台动荡的原因是错误的预言机价格和严重的网络堵塞，使得可以出价0元来竞拍抵押的62000个ETH。

通常MakerDAO清算的运作方式是，如果锁定的ETH抵押物的价格低于未偿还债务价格的150％，Keeper可以拍卖债务，并加收13％的清算费用，剩下抵押物退还给借款人。借款人可以保留他们借出的DAI，因此损失应该仅相当于13％的罚款，加上已支付的稳定费，以及引发最初清算的ETH价格波动的风险。但是0元拍卖导致借款人损失掉他们大部分的抵押物。

三、Compoundv2

Compoundv2于2019年5月推出，是CompoundDeFi平台的下一个迭代版本。在此之后，正如平台中锁定的ETH数量和用户量所示，Compoundv2在DeFi生态系统中发挥了重要作用。

3月中旬的市场崩盘严重影响了Compound中锁定的ETH数量。3月12日之后的一周内，锁定的ETH从3月初的52.6万个下降到3月17日的29.5万个，降幅达43%。除了对锁定的ETH带来重创之外，用户量和交易也停滞不前或有所下降。从这一季度开始，用户量和交易量大致回到了1月下旬的水平。

四、Uniswap

Uniswap在2019年末成为去中心化交易市场的领导者，并在上个季度巩固了自身地位。2020年第一季度，Uniswap上总共交易了270万个ETH/WETH，仅在3月13日的交易就占到了总交易量的13％。尽管对于以太坊生态来说那是艰难的一天，但对于去中心化交易所来说是重要的时刻。在24小时内，Uniswap平台上成交的ETH数量是2月份高点的8倍。

特别值得注意的是，在三月份的市场动荡期间，稳定币的交易不断增加：

1月6日，当天交易量的27.1％是DAI和USDC。

2月14日，当天交易量的17.0％是DAI和USDC。

3月13日（黑色星期四之后的第二天，当天交易量的80.8％是DAI和USDC。

3月13日稳定币交易占主导地位证明了这一普遍的假设：大多数投资者是通过尽可能快地兑换为稳定币来保护自己的加密货币投资。这是DAI和USDC交易占比飙升的原因。

五、展望未来：2020年的DeFi

观察点：锁定的ETH

2020年第一季度的后两个月锁定的ETH减少，明显偏离了已经持续了一年多的上升趋势。尽管有了这样的减少，但基本上只“缩水了”'四分之一，与2019年末锁定的ETH数量差不多持平。我们预计，在bZx和黑色星期四的冲击后，随着人们继续使用DeFi，这一数据的上升趋势将恢复正常。

关注点：DeFi保险对于以太坊生态，DeFi第一季度的表现是重要的。bZx和黑色星期四事件揭示了DeFi中一个重要组成部分日益增长的重要性：保险。特别是Nexus和Opyn这两个协议，它们向DeFi消费者展示了保险类别的复杂性和多样性。Nexus是一家更专注于智能合约漏洞的公司。Opyn是一个在2月12日启动的保险平台，就在bZx首次事件的前几天，其将保护范围从技术风险扩展到了“金融风险”。

在bZx和MakerDAO事件之后，人们担心项目是否会因为风险导致生态系统发展放缓。不过Nexus和Opyn起到了抵消作用，并为用户提供了一种保护自己免受协议潜在漏洞影响的方式。

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译者：Chuan。

声明：本文为作者独立观点，不代表区块链研习社立场，亦不构成任何投资意见或建议，本文做了不改变原意的删减。

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