RUNE:站在看好与看衰两个对立面看待THORChain最新进展：流式交换和借贷_PEPEGRINCH币

作者：雨中狂睡

$RUNE 是一个最近受到广泛关注的代币，因 @THORChain 释放两个利好而上涨，又因利好落地成为了空军聚集地。

今天我希望从 Bullish 和 Bearish 两个方面分析一下协议的这两个更新：模式、飞轮和风险???

第一个更新是「流式交换 Streaming Swap」，简单理解就是通过将大订单分割为小订单的方式来执行跨链，用户的交换体验（价格）更友好——滑点小。这个功能其实对币价的影响并不直接，中间会有一个数据上升带来的传导过程。

这个数据变化我看下图就好，会更加直观——在推出流式交换后，Thorswap 数据有一个明显提升，但短暂提升后交易量就开始明显回落。Streaming Swap 的影响是否持久还有待时间验证。

英伟达RTX 3080Ti及3070Ti将发售，将限制挖矿能力:外媒wccftech报道称，英伟达RTX 3080Ti/3070Ti两款新显卡发布时间确定，将会在5月31日举办的COMPUTEX 2021电脑展上正式亮相。海外零售商公布了两款显卡的具体发售和解禁日期，其中RTX 3080Ti将在6月3日上架，6月2日媒体评测解禁。RTX 3070Ti在6月10日上架，6月9日媒体评测解禁。外媒videocardz也透露了部分信息，国外硬件品牌PALIT的两款RTX 3080Ti非公版显卡，近日通过了韩国官方认证。认证信息显示该显卡搭载12GB GDDR6X显存，带宽为384bit，规格上与RTX 3090一致。两者都采用全新的LHR核心，代表“较低的哈希算力”，意味着会从硬件层面上限制显卡的挖矿能力。并且，英伟达还为这些新显卡更新了驱动程序，从驱动、核心、BIOS三个层面封锁挖矿性能。[2021/5/21 22:28:50]

英伟达支持加密挖矿的部门预计第一季度销售额将达到1.5亿美元:英伟达（Nvidia）周一表示，该公司第一季度营收将超过此前预计的53亿美元，这得益于市场对数据中心和加密货币挖矿芯片的强劲需求。英伟达表示，该公司支持加密货币挖矿的部门预计本季度销售额将达到1.5亿美元，高于此前预期的5000万美元。英伟达首席财务官Colette Kress表示，预计今年大部分时间需求将继续超过供应。（路透社）[2021/4/13 20:12:30]

另一个重要的功能就是 Lending，不过 Lending 功能比较复杂，我会花一个比较长的篇幅来把逻辑简化一下。（个人理解，如果理解错误，欢迎勘误）

将 Lending 的模式简化，我们可以这样理解??

如果我们将 10 美金的 $BTC 存入作为抵押品，Thor 会将其转化为 Tor.BTC，路径是这样的，BTC—>RUNE—>销毁 RUNE 铸造 Tor.BTC。若 LTV 是 30%，那么我们就可以借出 3 TOR（记账单位，1 TOR=1u）。如果我们要借 3u ETH，协议就会铸造 3u 的 $RUNE ，换成 $ETH 给到用户。还钱按照借时美金计算，而不是按币本位计算。

比特币总市值超显卡制造商英伟达:随着比特币价格在11月18日突破1.8万美元的门槛，比特币市值飙升至3360亿美元以上，超过了显卡制造商英伟达（Nvidia）的市值。比特币价格今年飙升了近400%，从2020年1月的不足4000美元飙升至11月的逾1.8万美元。英伟达的市值今年飙升了超过100%，从大约1500亿美元上升到3500亿美元。（Cointelegraph）[2020/11/18 21:13:36]

接着，我们再来引入其最重要的一个概念：无清算、无利率和无到期日。

为什么 Thor 敢这么做呢？是因为它把你的抵押品都变成了 $RUNE 。它当然不需要你还钱，它的目的就是让把你的还钱欲望降到最低——它已经把你的核心资产都换成了 $RUNE 。

英伟达预计第2季度挖矿行业为其带来的营收将下跌三分之二:英伟达近日公布了第1季度财报，加密货币挖矿相关业务为其总营收贡献了9%，达到2.89亿美元。然而，英伟达预计今年第2季度这个数字将下跌超过三分之二。比特大陆已经宣布了3种新型号的ASIC矿机，这已经威胁到GPU矿业的存在。随着ASIC矿商的威胁逼近，英伟达预计其加密货币利润将受到打击。[2018/5/15]

当你取走抵押品的时候，如果 $BTC/ $RUNE 的价值维持不变，那么无需其他多余的操作。但如果 $BTC 相对 $RUNE 的价格增值，那 Thor 就需要铸造额外的 $RUNE 来补齐差价。

比如 10u 的 $BTC 翻了个倍，变成了 20U， $RUNE 价格不变，那么它就额外需要多铸造额外的 10U（通胀）。

所以，它其实是不希望你取走抵押品的，不还钱，它就能一直保持销毁 $RUNE 的状态。（贷款最少需要 30 天才能还款）

这就是 Thor 构建的一个小飞轮。

当然，其实 Tor.BTC 其实不是完全由 $RUNE 支撑，而是由 50% $RUNE+50% $BTC 支撑的，相当于协议的风险敞口变低了，换句人话就是如果抵押品增值，那么它只需要铸造一半的 $RUNE 就可以还上抵押品。

这就是我所理解的无清算、无利率和无到期日的根本动机——把你的核心资产换成协议原生 Token。从多头角度来看，两个新产品（Streaming Swap 增加用户交易量，Lending 会涉及多次代币转换也会增加交易量）都会增加 ThorSwap 的交易量，且销毁 $RUNE ，肯定是 Bullish。

现在协议借贷只支持 $BTC 和 $ETH ，后续会增加对更多 Layer1 资产的支持。Lending 也是 Tor.Asset 的一个 DeFi 乐高，在之后 Thor 可能还会推出适配 Tor.Asset 的新产品，用来增加 ThorSwap LP 的资金利用率。

既然 Bullish 的理由是通缩，那么 Bearish 的主要理由是借贷产品所为协议带来的潜在风险。虽然协议能够通过断路器来控制债务规模，但是也有可能在上涨的过程中，尤其是 $RUNE 表现没有可抵押资产表现好时，造成 $RUNE 的过度通胀（最多 1500 万枚，上限 5 亿）。

如果达到上限，可抵押资产再涨（主要看 Asset/ $RUNE 的比值）就不礼貌了，届时会产生更多的风险——坏账，协议只能通过国库的钱来解决坏账问题。

本质上，Thor 的 Lending 模块是将风险转嫁给了协议本身和 $RUNE 持币者。而且，Thor 由于产品需要经历几次 Swap，借贷的磨损会比较大，用户体验并不友好。

同时，协议把贷款额度控制 500 枚 $RUNE （现在大概 700-800 万美元），只有随着 $RUNE 销毁的数量变多，协议的贷款额度才会变多。随着借贷规模的扩大，1500 万枚的 $RUNE 上限大概率会无法满足挤兑的出现。

虽然 Thor 存在一个向上的飞轮，但是也会为自己埋下死亡螺旋的风险——如果增发的 1500 万枚 $RUNE 和国库资金无法满足挤兑的要求，那么，Thor 就会进入死亡螺旋。

因此，我们也就可以理解为什么 Thor 的抵押品比率要设置在 200%-500%，不给用户开高杠杆的机会，以及为什么协议要随着抵押品的增多而降低借款的 LTV。但是更低的 LTV 会降低产品的采用，导致向上的飞轮转不起来。

所以，Lending 就成了一个比较鸡肋的产品，即对自身协议的提升没有那么大，食之无味弃之可惜，不 Bearish 还能干嘛。

看完这篇分析，你的选择会是什么呢？红色药丸，还是蓝色药丸？

雨中狂睡

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