Helium:脱水大字报：交易所平台币不值得长期投资（12.13）_HNT

刷推特、看研报累不累？脱水大字报帮你筛选和梳理每日重要市场观点和研报。该内容由几位交易员和分析师志愿者利用业余时间完成，请大家关注点赞给予鼓励。

本期看点：

●大周期底部的指标集齐了吗？

●弱势的Defi赛道怎么判断明年趋势？

●交易所平台币还值得投资吗？

●ArthurHayes会如何抄底？

01市场要闻

1.11月8日至今，ARK方舟基金累计增持超130万股Coinbase股票。

2.消息人士：部分美联邦检察官认为已掌握足够证据对Binance高管提起刑事诉讼。

02推特观点

1.0xWizard：大量ETH流向交易所

从ETH转账数量，交易地址数都表现出大量ETH正在流向交易所。

2.RaoulPal：BTC真实波动率进入历史极值区

SomethingI'venoticedinthepastisepisodesoflow30-dayrealizedvolatilityhavecoincidedwithlowsinthecryptomarket...ThemagiclevelinBTCis20%...everytimeitgotthereitwasthecyclicalloworprecededalargerleghigherinanearlybullmarket.

3.Chai|HZGB:

BTCETH在我看来还没有到达完美空点行情很弱做多肯定是不行的，所以现在个人觉得还是偏震荡，等到了完美空点再继续选择高空，目前偏垃圾时间段。然后Billions项目组BTC大周期底部趋势逆转指标观察，当前蓝色信号在中断10天后再次续上。

CryptoChan随后又在推文中表示：当前比特币长期持有者筹码总量达到1390.85万枚，继续刷新历史新高。

@lianyanshe：NFT大户麻吉购入90万APE并进行质押

从链上数据观察到，麻吉大哥在12小时前从个币安转入59.7万APE，之后又购买了31万APE，均价$4.4；所有APE都已进行质押。猴子的nft，ape很多没有质押满所以有很多潜在买盘在。另外交易所提供的高年化都为ape提供了很多买盘，锁了很多的市场流动性。

04板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：GMT、BTC、SOL、CAKE、ETH。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：

KardiaChain生态、Wallets、Perpetuals、KommunitasLaunchpad、ArbitrumNova生态。

热点聚焦——Defi赛道2023年趋势预测

2022对Defi领域来讲是相当沮丧的一年：首先是Crypto市场的情绪低迷，很大程度阻碍了区块链和DeFi协议的发展；其次，、黑客攻击、拉票和其他非法活动严重削弱了Defi信任度；Defi市场的TVL相对于高点缩减将近70%，如果说BTC处于熊市之中，Defi熊市仿佛更久。

Defi赛道的2023年趋势预测：在我的认知力，DeFi是币圈的催化剂和常春藤，这个领域长期价值还在，短期的挫折，都不在话下，是我们必须重点关注的领域。2023年，不管基本面还是大国层面，还是物极必反的本来规律，个人都觉得Defi领域相对2022会有一个更好的发展，原因主要有三点：1.更多传统金融行业会进入：前段时间，摩根大通使用Polygon网络进行了第一笔区块链交易。花旗集团今年也增加了对区块链的投资。2.监管和稳定币审查：2022年Defi问题凸显，看美国对于TornadoCash的态度，对其他Defi的监管必将跟上，稳定币也会被重点关注中。3.Cex暴雷让大家更关注Dex：FTX事件对加密圈是个短期震动，长期利好，特别是对于Defi赛道，是一个刺激点。

8个看好的Defi赛道和币种布局：MKR——Makerdao；Uni——DEX龙头；CRV——Curve的原生代币；SNX——合成资产；Lido——Staking流动性；1inch——聚合协议龙头；Aave——链上借贷王者；GMX——在我的观察区，暂定，模式还需验证。

05宏观分析

@ArthurHayes：我会如何抄底？

1.我理想的加密资产必须是比特币的beta，至少是以太坊的beta。这些是加密货币的储备资产，如果它们在上涨，我的资产应该至少上涨相同的金额。这个收益率肯定比我购买6个月或12个月国库券所能获得的5%要高得多。

2.我的投资组合中得有一些超级强大的资产，如GMX和LOOKS。如果你想寻找在等待牛市回归的同时，既能参与上涨，又能赚取收入的资产，那就打开一个像加密资产分析工具TokenTerminal这样的网站，看看哪些协议能产生实际收入。然后研究哪些协议具有吸引人的代币经济。有些人可能会赚取很多收入，但代币持有者很难将他们的收入份额提取到自己的钱包中。

3.假定我可以从国债中获得5%的收益，那么当我购买代币时，我至少应该获得4倍的收益，即20%。20%的年收益率意味着我应该只投资市盈率比为5倍或更低的项目。每个人都有不同的期望率，这只是我个人的打算。

4.我可以购买比特币或以太坊，但这两种加密货币都不能给我带来足够的收益。如果我没有获得足够的收益，我希望当市场转向时，以法定价格计算的价格将大幅上涨。

@Se7en：反弹后并未调整大型机构坚定做空

最新一期CFTCCME比特币持仓周报显示，比特币标准合约总持仓量自16832下降至15769，统计周期内比特币价格继续小幅上涨，在上一统计周期发生反弹后多类账户做出的调仓操作的思路能否在本周期内得到延续？

1.规模最大的经销商账户多头头寸自271下降至171，空头头寸自3095上升至3130，经销商账户在最新统计周期内又一次进行了净空调仓，延续了上一统计周期「错误」的思路。这意味着大型机构对于后市做出了明确的净空判断，并没有因为行情的小幅反弹就旋即弃空择多。这一状况无疑增大了短线偏空风险，其他几类账户是否会受到大型机构的「影响」，将是未来一段时间的一个新看点。

2.资管机构多头头寸自5606上升至6303，空头头寸自1369下降至1278，资管机构在最新统计周期内进行了净多调仓。在上一统计周期这类账户就已经进行了偏多调整的背景下，最新统计周期内更加清晰的净多调整巩固了资管机构的看涨态度，市场表现对于这类账户的判断形成了比较直接的影响。

3.杠杆基金多头头寸自4842下降至4197，空头头寸自8606下降至7707，这类账户又一次进行了多空双向同步减持，且上一统计周期就出现的多单减持幅度更大的状况同样得以保持，杠杆基金在最新统计周期内的思路复制了前一统计周期的选择，不过这类账户的偏空态度略弱于规模最大的经销商账户。

4.大户账户多头头寸自3191下降至2286，该数值自近59个统计周期高点回落并创出近四个统计周期新低，空头头寸自1296上升至1343，大户账户在最新统计周期内进行了清晰的净空调仓，多头头寸大幅减持可以理解为上一统计周期精准做多之后的集中获利减持，作为上一统计周期内多方的「代表」，这类账户在最新统计周期内果断的转空操作进一步加大了后市进一步下跌的风险。

5.散户多头头寸自1236上升至1365，空头头寸自780上升至864，散户进行了多空双向同步增持，不过这类账户多空占比数值几乎没有发生变化，散户在行情温和上涨的环境中保持相对保守的乐观态度属于比较「正常」的选择。

06研报精选

@Messari：交易所平台币不值得长期投资

1.从目前的设计来看，交易所代币在长期内最终应该归零。我们从简单的数学得出这个结论。如果交易所死亡的概率在足够长的时间内变为1，那么在剩余资产没有留置权的情况下，代币价值应该变为零。

2.平台币有一些暂时的价值。如果投资者可以购买所有代币，那么无论代币价格如何，他们的收益至少与分配给回购和销毁的现金流量的价值一样多。问题就变成了加密货币交易所预计会存活多久，以及它们将产生多少现金流量，最终价值为零。

(1)通过回购和销毁机制在未来现金流中所占的份额。大多数代币都有超出它的用途，例如费用折扣、区块链的原生代币等，这可能会增加代币的附加值。

(2)此外，代币设计可能会随着时间而改变。交易所可能会对其进行有利于代币持有者的更改，例如，允许转换为股权或以溢价进行强制回购。他们还有权对设计进行不利的更改。

(3)从历史上看，Binance曾两次更改BNB销毁的计算方式。最初是利润的20%，后来是「以交易收益为基础」，现在是以BNB的价格为基础。因此，代币的价值在于管理层是否愿意赋予它价值。

3.代币持有者的权利不受保护，虽然他们经常被比作股票，但他们对基础交易所的剩余现金流没有任何要求。当交易所面临压力时，市场参与者就会意识到，「皇帝没穿衣服」。最近随着FTX及其原生代币FTT的崩溃，这一点变得非常清楚。

4.如果投资者确实觉得有必要对这个垂直领域进行配置，那么与交易所挂钩、基础交易量旺盛且能够获得货币溢价的代币似乎是最合理的选择。在可用选项中，Coinbase为用户提供了更好的工具，同时是监管最严格的交易所。其他交易所沿着风险曲线走得更远，价值不明。

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