SPA:金色观察｜Chris Burniske：加密市场已经触底的五大原因_ECIO Space

Bankless团队的DavidHoffman近日采访了Placeholder合伙人ChrisBurniske50分钟，他认为加密市场最糟糕的时刻已经过去，市场已经触底。ChrisBurniske是风投Placeholder合伙人，是真正的加密OG，经历过数次加密周期，预测到2021年11月的顶部。

1、无被迫抛售

Placeholder合伙人ChrisBurniske认为加密市场已触底，其中一个关键原因就是，不再出现大规模的被迫抛售。

许多人认为，FTX暴雷将引发牵连甚广的动荡余波，其规模堪比Terra暴雷引发的5月至7月的信贷危机。

然而，Chris认为，FTX的暴雷与其说是创造了一轮新的被迫抛售，不如说是“大结局”，是自UST崩盘以来我们看到的大规模去杠杆化的最后完结篇。

Bitwise分析师：美联储的FedNow不太可能对稳定币构成威胁:金色财经报道，一些观察人士表示，FedNow似乎并未对稳定币构成太大威胁，尽管两者具有不少共同的金融特征。Bitwise资产管理公司分析师Ryan Rasmussen表示，美联储推出服务的消息引发了稳定币用户的一场生存危机。但他表示，一旦行业参与者更好地了解该产品不是稳定币的直接竞争对手，这场危机就会迅速消失。它最终只会垄断稳定币市场的一小部分，这对美国的银行来说很棒，但它并不能真正帮助美国没有银行账户的社区或银行服务不足的社区。[2023/7/24 15:53:58]

下一个被迫抛售的大卖家会是谁？现在还很难说。今年夏天那个时候就容易多了，那时候更容易看出谁可能会淘汰出局。

相对于Terra和3AC的暴雷，整个行业也更好地度过了这次的FTX风暴，因为加密货币的信用情况现在要比这些暴雷事件发生时还要紧张得多。

Grayscale和Bitwise：相信现货比特币ETF将很快获得批准:金色财经报道，投资公司Grayscale 和 Bitwise 在Consensus 2022大会上表示，他们乐观地认为，现货比特币 ETF 最终将很快获得SEC的批准。Bitwise首席投资官Matt Hougan表示，SEC已经批准了一个有限的区间市场，一个基于1940年投资法的比特币期货ETF，然后最近又批准了两个基于1933年投资法的比特币期货ETF，现货比特币期货ETF也是根据这个法案提出的。这是一个以现货比特币ETF结束的进展，所以他们确实在推进，只是没有达到加密货币社区需要的速度。

Grayscale ETF全球主管David LaValle表示同意，LaValle称，不久之前，能不能通过还真是个问题，而现在这显然是一个何时发生的问题。

LaValle进一步指出，如果美国证券交易委员会在7月6日之前拒绝了Grayscale的申请，该公司将 \"非常专注于解决所有选项\"。（Coindesk）[2022/6/10 23:05:36]

虽然我们可能会看到有一些公司破产，但这不会给市场带来近期抛售压力，因为破产公司持有的资产将在很久以后才会被拍卖。

Twitter向马斯克提供有关垃圾邮件，虚假账户的内部数据:金色财经报道，Twitter发言人表示，他们将把内部垃圾机器人数据交给埃隆·马斯克，他们打算敲定出售该平台的交易。（华盛顿邮报）[2022/6/9 4:12:48]

Chris认为月底可能有基金赎回的抛售风险，但他觉得对市场的影响可能不大，因为大多数该赎回的基金都已被赎回了。

2、比特币处于深度价值投资阶段

Chris认为比市场已经触底的另一个原因是，各种链上、技术和量化指标表明比特币正处于深度价值投资阶段。

Chris提到的一个指标是比特币市值/UTXO成本，根据WooMetrics的数据，该比率是“通过将虚拟货币最后一次在区块链上转移时的市价相加，结果约等于现有所有虚拟货币的支付价值。”

动态 | Twitter推出比特币标签Emoji:Twitter推出比特币标签Emoji，用户只要输入#Bitcoin就可以自动出现。关于这次Emoji的新增，加密货币大V Nathaniel Whittemore表示Twitter推出了比特币表情，这让比特币持有者对 ZeroHedge产生兴趣。[2020/2/2]

Chris认为，当MVRV低于1美元时，比特币处于价值投资阶段，因为这表明大多数投资者所持比特币缩水，因此不太可能退出他们的头寸。

另一个链上指标是日活跃地址，11月9日，日活跃地址飙升至1.07亿，那天是当时的市场底部。这是自今年夏天股市崩盘以来的单日最高纪录。Chris认为，地址的增加表明有新买家正在进入市场。

动态 | 美国SEC开始审核Arca和Bitwise的比特币ETF规则变更提案:美国证券交易委员会(SEC)宣布已于2月11日开始审核纽约证券交易所Arca和Bitwise两家公司提交的比特币ETF规则变更提案，该提案本身于2月15日在《联邦公报》上公布，这意味着监管机构有45天时间做出否批准，拒绝或延长提案做出初步决定。希望对规则提案提出意见的普通公众有三周时间提交评论。[2019/2/15]

我们还能通过什么判断比特币是否已经触底？还有一个指标是200周简单移动平均线，该指标一直用来指示比特币是否触底，目前比特币交易低于此平均线。

最后，Chris还根据永续期货的融资利率来评估交易员的仓位。他特别指出，他正在寻找一段持续的负融资或空头支付多头。但不同的交易所差异很大，币安的比特币年化融资利率为-9.8%。

存在一个潜在的突出风险，那就是比特币矿工投降，但他认为，由于行业的制度化，其带来的影响可能不会像以前各周期显示的那样大。

3、ETH基本面强劲

以太坊强劲的基本面也表明，市场可能已经触底。

Chris认为以太坊合并对ETH市场结构和流动的影响正逐渐形成。

为了支持这一说法，他指出，在11月9日FTX抛售最严重的时候，ETH的底部要高于其在Celsius和3AC暴雷期间的底部值。Chris将此归因于以太坊合并，正如我们所知，合并消除了矿工的抛售压力，并推动ETH跨越了超音速障碍，因为合并后以太坊采用的是净通缩发行。

Chris还关注应用层，用以评估以太坊的基本面。他特别提到在整个危机期间以太坊上DeFi的表现。

主要的DeFi协议运行无懈可击，主要的借贷市场仍然保有完全偿付能力和执行清算能力，而DEX促进了数十亿美元的交易量。Chris认为，密切关注该领域的资本配置者都明确意识到了这一点。

ETH的技术面显示，ETH正处于价值投资区，交易低于200周简单移动平均线。然而，为了维持反弹，ETH需要重回200周简单移动平均线水平。

4、宏观环境改善

说市场底部可能已经出现的最后一个原因是宏观环境的改善。

尽管Chris担忧经济增长，但他认为宏观环境的变化可能有助于底部形成。

随着美联储加息，风险资产在2022年遭受重创。无风险利率的大幅上升加剧了股票市场的倍数压缩，因为既然存在真正的资本成本，投资者就不再愿意忍受令人头疼的估值了。

结果是，高增长的科技公司，尤其是纳斯达克公司，经历了与上世纪90年代末互联网泡沫破灭类似的大幅下跌。

然而，现在和那时有一个关键区别，那就是现在很多公司的基本面都很强劲，Meta等公司仍然是自由现金流机器，在其垂直领域市场拥有强大的掌控力。

搅动紧缩政策的通货膨胀也显示出回落迹象，近期公布的CPI和PPI数据走弱。虽然有些人可能会对整体通胀率在7点情况下出现市场反弹感到不解，但重要的是要记住，市场永远是向前看的。

正如Chris所言，市场关心的是“边际变动率”或“坏事趋缓”的概念，因为这将表明情况会越来越好。

5、以上因素是一致的

随着LUNA事件后去杠杆化的结束，BTC和ETH的链上看涨、技术和量化指标以及宏观环境的改善，这一切都在表明加密货币已迎来底部。

但请不要曲解。Chris预计2023年将出现与上一轮熊市类似的大幅波动。我们可能会遇到假反弹，随之出现糟糕的下跌。

然而，上述因素相一致足以让他相信，最糟糕的情况很有可能已经过去了。

他是对的吗？

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