UPL:链上数据表明：比特币将在怀疑中上涨_AAVE

本周比特币继续上涨，最高反弹至48000美元上方。自7月创下2.9万美元的底部以来，市场明显走强，强劲的现货需求是上涨的基础。

本文分析了矿工市场、资本流入、筹码积累和未实现净盈亏相关的链上指标，通过对链上市场结构的评估来判断市场可能的后续走势。

|比特币哈希率

今年5月份，比特币算力一度达到180EH/s左右的峰值，然后下降了50%。随着比特币矿机大迁徙的进行，算力已经从低点开始复苏。在过去两个月中，哈希率反弹了25%，这表明约有一半受影响的矿机已重新上线，算力恢复通常意味着市场正在好转。

|比特币哈希带

与此同时，哈希带指标已经出现金叉。哈希带指标是通过计算30天和90天的哈希率移动均值形成的。当30天均值(绿线)低于90天均值(蓝线)，通常意味着矿工处境不佳，市场承受额外的抛压;当30天均值上穿90天均值，意味着部分矿工投降后算力重新恢复。如上图所示，2016年来，哈希带指标出现过5次金叉，金叉后币价均出现了大幅上涨行情。

|矿工净持仓变化

矿工地址的BTC净余额在过去两个月继续增加，已达到5000BTC/每月，表明矿工抛压减弱，而且正在持续囤积更多比特币。

|已实现市值

比特币最重要的链上指标之一是已实现市值，其计算方法是按最后一次链上支出时的价格对其进行估值，反应了市场的总成本基础。已实现市值呈上升趋势表明，低成本的筹码正在被出售，市场必须吸收卖方压力才能走高。已实现市值呈下跌趋势表明，高成本筹码正在被出售，是熊市的典型特征。

已实现市值在7月下旬开始走高，并刚刚达到新的历史新高3790亿美元。现货价格持续上涨表明新资本正在流入比特币，因此市场有能力吸收卖方压力。

|净实现盈亏

净实现盈亏指标表明，5月份到7月份的净已实现亏损持续了一段时间，市场投降(散户交出筹码)，而当前市场已实现利润达到5亿-15亿美元/天。市场需求正在吸收获利盘，这与2020年11月至12月期间(主升浪行情之前)的情况相似。如果市场能够在这个水平上继续维持资本流入，将为市场持续走强奠定坚实基础。

|交易所流入和流出的转账规模

流入和流出交易所的平均转账价值，可以作为衡量买入和卖出行为指标。在5月份的抛售之前，流入和流出交易所的转账规模集中在约3.5万美元附近。在5月份的抛售之后，流入和流出交易所的转账规模分别降至1.4万美元和2万美元，较小的平均交易规模表明小型交易员被淘汰出局。

目前，交易所平均流出规模已回升至35000美元，这与24000美元的平均流入规模相差较大。总体而言，这表明规模较大的交易者正在吸筹，而规模较小的交易者正在出货。

|交易所的比特币余额

交易所得比特币余额变化指标表明自7月初以来比特币一直从交易平台持续净流出。净流出目前正在以每个月50000BTC-100000BTC的速度发生着。相比之下，5月至6月的交易所净流入量高达140000BTC(当时币价出现暴跌)。

|链上盈利供应占比

随着价格上涨，流通供应量的很大一部分恢复盈利状态。通过该指标，可以评估在特定价格范围内积累了多少筹码，以及出售和止盈的总体市场动机。自比特币从2.97万美元反弹到4.7万美元之后，共有19.2%的流通供应(约360万枚BTC)已恢复盈利状态，该价格范围内建立了链上成本基础(形成价格支撑)。

|NUPL指标

NUPL指标根据链上交易的时间来判断当前市场中投资的资金处于浮亏还是浮盈，然后计算未实现盈利与未实现亏损的差值。

NUPL为0时，市场里的投资资金处于盈亏平衡状态。数值越小，意味着投资资金处于浮亏情况越严重。数值越大，意味着投资金额的盈利情况越好。换言之，NUPL数值越小，购入比特币的安全性越高，NUPL越大，购入风险越高。

目前，NUPL指标刚刚突破0.5，表明目前持有的未实现利润相当于市值的50%。从历史上看，在两种情况下进行深度修正后，NUPL值会达到0.5：

(1)熊市反弹，如2014年、2018年和2019年小牛市结束时的情况。比特币持有者大量止盈，终结了上涨趋势。

(2)怀疑中上涨，类似的支出行为与熊市反弹一样，投资者止盈。但不同之处在于市场在止盈后继续向上，从而产生额外的FOMO买入压力(抛压被吸收)。

|短期持有者NUPL指标

最后，短期持有者的NUPL已恢复盈利，这意味着在过去约5个月内移动的代币略有盈利。从历史上看，该指标如果无法保持在0以上，则会进入熊市周期，如果能够稳在0以上，则会出现较大的上涨行情。

综上，从算力复苏、矿工抛压减弱、筹码大量流出交易平台、链上获利盘抛压被吸收等信号来看，比特币大概率将在怀疑中继续上涨。

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