:央妈这波操作，太魔幻！_

来源：经理人杂志

来源|功夫财经作者|财主家的余粮

在美欧日英都在拼命印钞、扩大央行资产负债表规模的时候，全世界还有一个主要经济体，其央行的资产负债表规模居然在收缩……

一个社会上“钱”是宽松还是紧缩，通常就是指广义货币的量是增长还是收缩。

疫情袭击之下，相比较美欧日英不得不搞量化宽松的无奈之举，中国央行的货币政策选择要比美欧日英明智多了。

说个事儿你可能都不信。

自2020年疫情爆发以来，在美欧日英都在拼命印钞、扩大央行资产负债表规模的时候，全世界还有一个主要经济体，其央行的资产负债表规模居然在收缩……

喏，就下面这种情况。

报告：央行对金融市场的干预正在支撑股票、黄金和比特币:金色财经报道，根据Ecoinometrics的最新报告，从短期来看，尽管3月出现下跌以及5月发生了减半，从年初至今比特币仍上涨了70％，而标准普尔500指数上涨了2％。黄金价格上涨了35％，上个月升至新高。该报告评估称，以比特币计价，标准普尔500指数下跌了40%。而标普500指数实际上在3月下跌35%，为大萧条以来最大跌幅。报告称，中央银行对金融市场的干预正在支撑所有资产：股票、黄金和比特币。[2020/8/12]

从2019年12月底到2020年4月底，央妈的资产负债表规模从原来的超过37万亿元，收缩到了36万亿元。

不过，生活在其中的我们，是不是根本没有感受到央妈的货币收缩？不仅没有感受到货币的收缩，做投资的人感受到的，应该是社会上的资金和信用其实一直处于宽松状态，连资本市场都是一路涨涨涨。

苏宁金融研究院副院长：央行数字货币对比特币和Libra等“虚拟货币”不会构成实质压力:苏宁金融研究院副院长薛洪言发文《央行数字货币“拳打支付宝、脚踢比特币”背后的5个真相》，文章表示，央行数字货币在跨境支付方面的影响力，不会超出人民币国际化的影响范围。对比特币和Libra等“虚拟货币”，也不会构成实质压力。人民币国际化是中国经济全球影响力提升在金融层面的映射，中国经济结构升级、提质增效还有很长的路要走，人民币国际化自然也不可能一蹴而就。央行数字货币，能提升人民币在跨境交易层面的体验，也仅此而已，不必过度解读。[2020/5/3]

我要说的是，你这个感受其实也没错。因为中国的广义货币供应量M2一直在增值，特别是从2019年底以来在飞速增长，4个月时间，就从198万亿元暴增到了209万亿元。

万向区块链邹传伟：央行数字货币是现金的一种高级形态:万向区块链首席经济学家邹传伟在接受采访时表示，央行数字货币是现金的一种高级形态，它跟现金一样有很好的利民性，可以保证我们在一些合法合规的支付场景对匿名性的需求，这一点是微信和支付宝不具备的。第二，数字货币是央行的货币，它享受的主权信用要高于微信和支付宝。第三，在一些日常支付的环节，使用央行数字货币和用微信、支付宝的用户体验应该是相当的，但是央行数字货币还会用在商业银行之间，以及商业银行和中央银行这些批发的场景，微信和支付宝不可能用在这些批发场景。第四，央行数字货币可以实现双离线支付。（央广网）[2020/4/19]

▲广义货币供应量M2统计数据

紧缩和宽松如何同时操作？

一边确实在紧缩，另一边又确实在宽松，央妈是如何做到的这些操作的？

我通过一个小学数学公式来解释一下。

董希淼：央行数字货币对于支付宝或微信不存在冲击与否的问题:新网银行首席研究员、中关村互联网金融研究院首席究员董希淼在接受采访时表示，央行数字货币对于支付宝或微信不存在冲击与否的问题。数字货币的效力完全不是微信支付和支付宝能够相提并论的。数字货币正式推出后，必须要使用，但是微信和支付宝可以不用。也许会出现一种可能——使用央行数字货币的人越来越多，使用支付宝和微信支付的人越来越少。不过，用户实际上不太关心背后支付方式的逻辑，哪个好用、方便、安全就用哪个。（科技日报）[2020/4/19]

广义货币=基础货币×货币乘数。

先来说基础货币。

基础货币，就是真真正正由央行所印出来的钱，通常用央行的资产负债表规模表示。

声音 | 英国央行行长：央行对于开发央行数字货币持开放态度:据金十报道，英国央行行长卡尼表示，英国央行对于最终开发一种央行数字货币持开放的态度。[2019/1/10]

基础货币，简单来说，就是央行用资产做抵押而印刷出来的人民币总量。央妈每一次所谓的“印钱”，其实就是购入了商业银行相应的资产，然后印出来了人民币给到了商业银行。这个资产在2014年之前，85%以上都是外汇，但从2014年底开始，“对银行债权”占比开始暴增，而外汇占比则不断缩水。

具体来说，对银行债权，其实就是我们不断在财经新闻中听到的什么麻辣粉、酸辣粉、逆回购之类的操作。

截止2020年4月底，在36万亿元央行资产负债表规模中，以外汇资产做抵押而印出的人民币是21.2万亿元，而以“对银行债权”做资产而印出来的人民币是10.8万亿元，其占比分别是59%和30%。

当央妈印出来的钱进入商业银行之后，企业和个人通过申请贷款，或者发工资之类的方式，进入到企业和个人手中。

接下来的事情是，企业和个人会把自己得到的这个钱，继续存入银行，而商业银行就要根据央妈规定的存款准备金，将一部分资金再存回央行，剩余的资金就继续可以用于放贷……就这样循环几轮下来，形成了全社会的存款总量。

这个存款总量，就是广义货币供应，也就是我们普通人眼中所谓的“钱”。需要说明的是，这个量要远远大于基础货币，一个社会上“钱”是宽松还是紧缩，通常就是指广义货币的量是增长还是收缩。

某种程度上说，当代社会的“钱”——基础货币是央行印出来的，而广义货币，则很大程度上是由商业银行派生出来的。

由基础货币扩张到广义货币的倍数，就是货币乘数。

谁在影响我们的判断？

从前面的叙述里，你就应该明白，这个货币乘数首先会受到央妈法定存款准备金率的约束，其最大数值也不会超过存款准备金率的倒数；另外，如果央行不刻意规定存款准备金率，那么这个货币乘数与全社会自然的货币流通的速度有关，人们将货币转手的速度越快，货币乘数就会越高。

通常所谓的“流动性危机”，其实就是遇到了诸如经济危机，或者消费上的花钱受阻，或者生产上的花钱受阻，这会导致货币流转变慢，货币乘数急剧降低。

把基础货币、广义货币和货币乘数的概念讲完了，你应该就能明白，为什么有人说中国货币是紧缩的，有人却说中国货币是宽松的。

是的，央妈在印钱扩张基础货币这方面，的确是比欧美日央行要克制得多，也的确是在收缩的。但是，在商业银行所派生出来的广义货币扩张方面，我们又是增长的、宽松的……

为什么会出现这种看似怪异的现象，核心就在货币乘数这里。

虽然央妈印出来的钱的确是在变少，但是从2020年1月1日开始，央行降低了存款准备金率，这使得货币乘数扩大，这个扩大超过了基础货币收缩的幅度，所以导致广义货币反而是大量增加的，而不是减少的。

C=A*B，A的确是在减小，但B却大大增加了啊！

美国、欧洲、日本和英国的量化宽松，本质上来说，是通过央行直接印钱来扩张基础货币从而扩张整个社会的信用，通过直接增加A来增加C。

他们为什么要这么做？因为长期以来，他们的法定存款准备金率都在0附近，无法通过调整存款准备金率来调节社会上的信贷宽松，其货币乘数也完全依赖于商业银行的自然扩张。当疫情导致的金融危机袭来，因为生产、消费都大受抑制，而股市、债市的抛售，又导致了更多的人拿着钱不动，这进一步降低了货币流转的速度，货币乘数大幅度下降。

原本他们可以通过降低利率，鼓励企业和个人借贷，从而扩张广义货币。但大家知道，欧美日英都已经将利率降低到了0附近，没有办法进一步降低利率，在这种情况之下，他们不得不选择了QE直接印钞的方式，大肆扩张基础货币，以基础货币的高速扩张，抵消货币乘数的急速萎缩，从而保证整个社会的货币流动性不至于下降甚至进一步扩张。

疫情袭击之下，相比较美欧日英不得不搞量化宽松的无奈之举，2019年底以来，中国在基础货币收缩的情况下，仍然能够扩张整个社会的信用，让全国的货币保持宽松状态，这显然说明，当前阶段上，中国央行的货币政策选择要比美欧日英明智多了。

为了保持宽松货币政策——央妈可以降低存款准备金率、可以降低基准利率、也可以加大逆回购、麻辣粉的数量……

所以，在当前这种情况下，听到有人说“财政赤字货币化”，就像是听到了一个人明明只得了最普通的感冒，却非要给当成COVID-19进行全方位医治，极大浪费社会资源不说，还开了患小感冒的病就要去拼命吸缓解症状的恶劣先例……

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