CPI:2023年二季度GDP同比增速预测均值6.97%，经济恢复期寄望更多政策托举丨第一财经首席经济学家调研_CPI

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2023年7月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.21，高于50荣枯线。经济学家们认为，当前我国经济正在逐步复苏，能够实现5%的年度经济增长。他们对第二季度GDP同比增速预测均值为6.97%，中位数为7%。

经济学家们对6月CPI同比增速的预测均值为0.18%，PPI同比预测均值为-4.89%。6月工业增加值增速预测均值2.99%，固定资产投资累计增速预测均值为3.29%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.89%。6月贸易顺差预测均值为727.01亿美元。

6月20日，1年期、5年期LPR均下调10个基点。1年期LPR报3.55%，5年期以上LPR报4.2%。在本次预测中，经济学家们预计未来一个月存款基准利率以及LPR利率水平发生变化的可能性较小。他们对6月新增贷款预测均值为23727.86亿元，社会融资总量预测均值为3.41万亿元，M2同比增速预测均值为11.39%。他们认为，未来经济下行压力依然存在，相关托举政策有望陆续出台。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2023年6月30日人民币对美元汇率中间价为7.2258元，经济学家们预计年底时，人民币将升值至6.97，同时他们对7月底人民币对美元汇率的预测均值为7.19。

正文

1、信心指数：7月信心指数为50.21

本期，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.21，虽连续四个月下降，但仍然高于50荣枯线。经济学家们认为当前我国经济正在逐步复苏，但未来经济下行压力依然存在，相关托举政策有望陆续出台。

招商银行丁安华表示，复苏与转型将成为下半年中国经济的主题，全年GDP增速将超过政府5%的增长目标，他的预测为5.3%。经济增长动能在上半年冲高回落后，下半年有望在政策托举下边际增强。在需求端，低基数下消费将成为经济增长的主要驱动。投资或维持稳健增长，稳住经济大盘。其中，基建投资受增量政策工具托举维持高增，制造业投资保持稳健增长，房地产投资降幅趋于收敛。受全球经贸景气度下行拖累，出口或小幅负增长，净出口或对经济增长形成拖累。工业生产有望持续修复。物价方面，PPI同比跌幅有望触底后逐渐收敛，CPI通胀有望企稳回升。

CPI数据公布后美联储6月加息25个基点的概率从20.1%降至14.2%:金色财经报道，美国4月CPI数据公布后，CME“美联储观察”显示，美联储6月维持利率不变的概率从79.9%增至85.8%，加息25个基点的概率从20.1%降至14.2%；到7月维持利率在当前水平的概率从59.1%降至55.6%，累计降息25个基点的概率从27.7%增至36.2%，累计加息25个基点的概率从13.1%降至8.2%。[2023/5/10 14:55:24]

环亚数字经济研究院李文龙认为，当前经济面临两大挑战。一是就业压力，尤其是年轻人就业压力加大。当前进入毕业季，1158万高校毕业生势必对已经高企的年轻人就业市场带来更大的挑战。二是民间投资的增速降至排除新冠疫情期间以外的历史最低点，显示民营经济的活力与信心亟待加强。解决以上两方面问题的核心在于真正充分激发民营经济的活力与信心，扩大民营经济投资，逐步发挥其投资主力军的作用，并发挥民营经济在吸收就业方面的充分潜力。

兴业证券王涵表示，对经济不必过于悲观，但政策可能也不是强刺激。当前中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不足”的感受。今年经济的一个主题是复苏，另一个是转型。第二季度经济弱复苏，政策更多精力放在转型上。考虑到外部环境，当前经济转型压力更大一些。政策可能以宽松呵护和结构性政策为主，大开大合的刺激并无必要。经济加快转型，更注重安全。外部压力下，中国经济加快转型，并更多注重粮食、能源、产业链供应链安全。中国在外需方面积极寻找新的增长动力，欧美日韩等旧动能也在下降，新兴市场等经济体则占比上升，出口结构在发生长期变化。内需方面，“安全发展”和“补短板”是主线，创新发展的高端制造仍有空间。

2、GDP：2023全年经济增速预测均值5.4%

本次调研中，首席经济学家们对2023年度GDP同比增速给出的预测均值为5.4%，中位数为5.45%。经济学家们均认为经济存在一定压力，但今年我国仍能够实现5%的经济增长。同时，有14位经济学家给出了2023年第二季度GDP同比增速的预测，他们对第二季度GDP同比增速的预测均值为6.97%，中位数为7%。

东方证券邵宇表示，宏观形势的预期差可能仍多、不确定性仍大，中国经济下行压力仍大，短期和中长期各种约束凸显，结构转型应稳住总量，但全年5%左右GDP目标仍能实现，政策有望陆续出台，但难有强刺激。

3、物价：6月CPI同比预测均值为0.18%，PPI为-4.89%

贝莱德：11月CPI报告或让美联储在未来数月暂停加息:金色财经报道，贝莱德全球固定收益首席投资官Rieder表示，11月CPI报告之所以引人注目，部分原因在于数据显示了连续第二个月价格压力较为温和，这提供了一些信号，表明通胀的潜在趋势正在放缓。如果像今天这样的数据显示出一种真实的趋势，即通胀势头下降，那么我们可能会看到美联储在未来几个月在仍然具有限制性的政策利率水平下暂停加息。但这不会给经济带来潜在的过度压力，尤其是经济中对利率敏感的部分，这些领域已经开始显示出实际（和预期的）疲软迹象。[2022/12/14 21:42:48]

国家统计局7月10日公布的数据显示，2023年6月份，全国居民消费价格同比持平。其中，城市持平，农村下降0.1%；食品价格上涨2.3%，非食品价格下降0.6%；消费品价格下降0.5%，服务价格上涨0.7%。1~6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.7%。2023年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降5.4%，环比下降0.8%；工业生产者购进价格同比下降6.5%，环比下降1.1%。上半年，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.0%。

本次调研中，经济学家们对2023年6月CPI同比增速的预测均值为0.18%，稍高于统计局公布的数据。其中，摩根大通朱海斌给出了最为准确的预测。6月PPI同比增速的预测均值为-4.89%，高于统计局的公布值。

长江证券伍戈认为，价格方面，环比增速难有明显起色，但受去年低基数影响，同比可能在三季度边际回升。高温天气下居民用电需求虽增大，工业偏弱却对煤价形成拖累。稳增长预期对钢价有支撑，不过地产弱现实主导钢价方向。鲜菜及水果价格环比虽然处于历史同期高位，但难对冲猪价下行。下半年PPI同比或小幅升至-3%左右，CPI同比或小幅升至0.5%-1%左右。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测：

李文龙：0.1%

王涵：0.2%

温彬：0.2%

许冬石：0.2%

许思涛：0.2%

2023年5月最佳预测经济学家6月预测：

许冬石：-4.7%

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4、社会消费品零售总额：6月消费增速预测均值为2.89%

美国8月未季调CPI年率8.3%:金色财经报道，美国8月未季调CPI年率 8.3%，预期8.1%，前值8.50%。美国8月未季调核心CPI年率录得6.3%，为2022年3月以来新高。美国CPI报告公布后，美联储掉期交易完全定价美联储9月加息75个基点。[2022/9/13 13:27:29]

6月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.89%，较上月12.7%的公布值下降。其中，6%的最大值来自植信投资研究院连平，英大证券郑后成给出了最小值-8%。

英大证券郑后成表示，三季度社会消费品零售总额累计同比不会太高，预计四季度略有好转。这一判断的依据有以下三点：一是三季度CPI当月同比依旧位于较低位置，11~12月大概率在10月的基础上上行，从宏观逻辑上看，价格因素是社会消费品零售总额累计同比的重要影响因素，从图形走势上看，二者具有较强的相关性；二是为消化库存，特斯拉7月1日再次降价，对汽车类零售额当月同比形成一定程度利空；三是5月商品房待售面积累计同比再次承压，利空房地产后周期类消费。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测：

温彬：3.3%

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5、工业增加值：6月增速预测均值为2.99%

调研结果显示，6月工业增加值同比增速预测均值为2.99%，低于上月3.5%的公布数据。其中，长江证券伍戈给出了最小值2%，仲量联行庞溟给出了最大值4%。

兴业银行鲁政委认为，2023年6月工业增加值将继续保持回落趋势，外需的疲弱或继续压制工业增加值同比读数。工业品开工率方面，部分工业品如粗钢产量出现反弹，但动力煤库存在夏季高温来临时依旧高企。房地产销售方面，虽然环比出现季节性反弹，但同比或受去年基数影响继续下行。预计6月工业增加值同比或下降至2.7%，较5月当月同比下降0.8个百分点。

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2023年5月最佳预测经济学家6月预测：

鲁政委：2.7%

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6、固定资产投资增速：预测均值为3.29%

经济学家们对5月固定资产投资增速的预测均值为3.29%。其中工银国际程实给出了最高值4.8%，东方证券邵宇给出了最低预测值3%。

高盛：预计美国核心CPI不会大幅下降:8月11日消息，高盛对美国核心CPI做出预估，表示其不会大幅下降，理由是：汽车价格（占核心CPI的很大一部分）可能会在几个月内保持高位；零售商因库存过剩推出的打折活动对价格几乎没有影响；由于许多零售商仍受到通胀推动的成本上涨影响，折扣只会起到抵消作用；消费者的购物行为已经有所改变，比如转向更便宜的品牌或转向一元店购买必需品。

此外，高盛预计，2023年核心通胀将触发更大的紧缩压力。（金十）[2022/8/11 12:19:09]

银河证券许冬石表示，2023年以来固定资产投资增速继续回落，这是企业资产负债表收缩的自然结果。1~5月，固定资产投资累计同比增速降至4.0%。其中，制造业投资同比6.0%，民间投资同比-0.1%，受高速出口拉动的制造业投资周期已完成，下一阶段需要与终端需求重新匹配。基建投资同比增10.05%，不含电力口径降至7.0%，仍然保持高位，但也出现边际下行。房地产投资同比为-7.2%，5月下行速度加快，尤其是商品房新开工和施工面积增速进一步回落，“保交楼”支撑的竣工面积增速也出现边际递减。1~5月制造业投资增速6.0%，比上月下行0.4个百分点。其中出口产业链带来的高速投资开始回落是主因，可以看到，电气机械及器材制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业，化学原料及化学制品制造业等的固定资产投资都出现了回落。

7、房地产开发投资：6月增速预测均值为-7.63%

调研结果显示，6月房地产开发投资累计增速的预测均值为-7.63%。参与调研的经济学家中，工银国际程实给出了最高值-7.2%，植信投资研究院连平给出了最低值-9%。

植信投资研究院连平表示，上半年，房地产市场运行逐步从底部转而持稳，住房销售额转正，更多城市房价止跌，投资下行的速度有所减缓。由于一季度需求释放较快以及房企资金来源放缓，二季度住房市场有所波动；购房信心、开工建设可能仍需要时间修复，上半年房地产投资累计同比可能下跌9%。预计下半年房地产政策仍将以支持和呵护的姿态为主，市场有望在波动中缓慢复苏，全年住房销售仍有可能实现小幅增长，房价低位企稳。期待在“保交楼”专项借款及其他融资支持政策的带动下，改善房企现金流状况，提振房企开发投资信心，房地产投资跌幅可能在下半年进一步收窄。

8、外贸：6月贸易顺差预测均值为727.01亿美元

在本次调研中，首席经济学家们预计6月我国进出口数据都将有所下降，按美元计价，6月我国进口同比预测均值为-3.01%，出口同比预测均值为-8.72%，贸易顺差预测均值为727.01亿美元。

美国6月未季调CPI年率 9.1%，为1981年11月以来最大增幅:金色财经报道，数据显示，美国6月未季调CPI年率 9.1%，预期8.80%，前值8.60%，为1981年11月以来最大增幅。美国6月季调后CPI月率录得1.3%，创2005年9月以来新高。CPI数据公布后，美股股指期货直线下挫，纳指期货跌1.5%，道指期货跌0.6%，标普500指数期货跌约1%。比特币短线走低近700美元。(金十)[2022/7/13 2:11:18]

英大证券郑后成认为，三季度出口金额累计同比大概率处于低位，四季度有望小幅上行。这一判断的依据有以下三点：一是下半年美国销售总额累计同比大概率在负值区间持续下探，而美国库存总额累计同比大概率进入负值区间，对我国出口金额累计同比形成冲击；二是三季度PPI当月同比可能触底上行，但是依旧处于较低位置，在价格角度对出口金额累计同比形成利空；三是2022年四季度出口金额当月同比进入负值区间，带动出口金额累计同比承压下行，在基数角度对2023年4月出口增速形成利多。他指出，进口金额累计同比与出口金额累计同比的走势基本一致。

9、新增贷款：6月新增贷款预测均值为23727.86亿元

经济学家们预计，2023年6月新增贷款将由上月公布值上升至23727.86亿元，调研中，最小值19000亿来自如是金融研究院管清友，最大值29000亿来自东方证券邵宇和渣打银行丁爽。

民生银行温彬表示，在去年同期高基数、当前有效融资需求尚待修复以及政策驱动因素减弱下，6月新增信贷投放或同比少增，全月新增人民币贷款预计在2.5万亿~2.7万亿元。但作为年中季末月，新增信贷环比将明显多增。后续，在货币政策加码下，若充分发挥各项政策合力，将有助于信贷需求企稳回升。

10、社会融资总量：6月社融总量预测均值为3.41万亿元

调研结果显示，6月社会融资总量预测均值为3.41万亿元，高于央行公布的5月数据。其中，招商银行丁安华给出了最大值4.5万亿元，德勤中国许思涛给出最小值2.8万亿元。

兴业银行鲁政委表示，政府债券方面，预计6月政府债券继续同比少增。从专项债来看，2023年第二批地方债额度已于5月中旬下达，但地方债净融资高峰将在第三季度。企业债券方面，预计6月企业债净融资规模翻正，但仍然同比少增。综合来看，6月新增社融预计为3万亿元，对应的社融同比增速为8.8%。

11、M2：6月增速预测均值为11.39%

经济学家们预计，6月M2同比增速从央行公布的5月水平下降至11.39%。其中，工银国际程实给出了最大值12.1%，长江证券伍戈给出了最小值10.9%。

12、利率&存款准备金率：2023年7月利率及存准水平变化可能性极小

6月20日，1年期、5年期LPR均下调10个基点，1年LPR报3.55%，5年期以上LPR报4.2%。在本次预测中，共有11位经济学家对利率及存款准备金率进行了预测。他们均预计未来一个月存款基准利率以及LPR利率水平发生变化的可能性较小。同时，给出大型金融机构存款准备金率预测的经济学家中，有1位预计该指标月内存在下调可能，其他10位经济学家均认为这种可能性较小。

如是金融研究院管清友表示，本次市场降息属于超预期政策，降息原因主要有三点：一是经济稳增长，近期各项经济指标有所恶化；二是稳地产，近两月地产销售数据下降幅度过快，以此降低房贷利率；三是调节银行流动性，货币政策对当前经济刺激力度有限，后续财政政策可能会加大刺激力度，更需出台一揽子经济增长改革措施。

东方证券邵宇认为，本次LPR下调主要是因为定价锚MLF下调及存款利率下调、两次降准降低了银行资金成本。LPR下调有助于降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本，支持信贷有效需求回暖，是“推动经济持续回升向好的一批政策措施”的一部分。

兴业证券王涵预计，接下来会有更多稳经济政策出台。央行降息可能是一系列稳经济政策的开始。6·16国常会讨论了更多稳经济政策，6·16发改委新闻发布会也提到了更多稳经济政策，部分部委也已开始出台各类政策，比如新能源汽车购置税减免政策等。

13、汇率：2023年底人民币汇率预期均值为6.97

植信投资研究院连平认为，美元对人民币汇率可能于三季度触顶后回落。从全年来看，人民币汇率波动弹性增强，宽幅震荡。短期内，海外金融环境收紧、跨境资本流出等因素仍然对人民币汇率产生贬值压力。但美联储货币政策紧缩趋向尾声，国内经济平稳回升，国际收支保持顺差，人民币国际化推进，都将对人民币汇率形成一定支撑，四季度汇率可能企稳回升。

14、官方外汇储备：6月底公布值为31930亿美元

国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年6月末，我国外汇储备规模为31930亿美元，较5月末上升165亿美元，升幅为0.52%，较年初上升653亿美元，升幅为2.09%，规模稳中有升。

民生银行温彬认为，2023年6月，受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。货币方面，美元汇率指数下跌1.4%至102.9，非美元货币总体升值。资产方面，以美元标价的已对冲全球债券指数下跌0.1%；标普500股票指数上涨6.5%。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，外汇储备规模上升。我国6月银行结售汇和银行代客涉外收付款同时呈现小幅顺差，均明显高于5月份水平，延续了二季度以来的顺差格局；6月外资净买入境内债券也延续前几个月的较高规模，显示出在国际金融市场延续波动走势的背景下，人民币债券越发具有长期投资价值。此外，当前世界经济增长乏力，不确定不稳定因素较多，国际金融市场波动性依然较大。但我国经济回升向好态势明显，高质量发展稳步推进，国际收支总体平衡，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

15、政策

仲量联行庞溟预计，下半年我国稳健的货币政策将继续强调精准有力，充分释放出加强逆周期调节、前瞻性指引和预期管理以全力支持实体经济的政策信号，继续促进金融机构在资产端让利实体经济，继续推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，继续保证货币信贷投放总量适度、节奏平稳，继续引导金融机构支持实体经济、薄弱环节、重点新兴领域，继续提升社会有效需求、提振实体内生融资需求的质效，继续畅通货币政策的传导机制，继续保持金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，以更好地稳投资、促消费，提振发展信心，激发市场主体活力，为经济向上向好和平稳健康发展创造适宜的货币金融环境。货币数量和社会融资总量的增长还有适度宽松的空间，特别是三季度存在降准的时间窗口，差别性准备金率、再贷款、再贴现率等结构性政策性金融开发工具、政策性贷款还有加力服务重点领域高质量发展的空间。

庞溟预计，下半年我国积极的财政政策将继续加力提效，在促消费政策成效显现前，必须继续以稳投资为主要抓手，综合考虑财力，扩大社会有效需求。广义财政有望进行一定程度的扩张，地方政府债发行节奏仍有提速空间，借鉴去年政策性开发性金融工具经验，也可能使用准财政工具替代财政接续发力。

环亚数字经济研究院李文龙认为，未来进一步的一揽子的支持性举措势在必行，但必须要跳出传统偏重财政与货币政策的路径。建议在实施效果的终端加大渗透与考评力度，增强实体经济的政策获得感。同时，应从机制体制角度上，出台有利于市场主体，尤其是民营经济发展的有效性举措，充分激发民营经济的积极性与信心，整个宏观经济才能真正起色与加速复苏。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”17位经济学家名单：

程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家

丁安华：招商银行首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

管清友：如是金融研究院院长

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

连平：植信投资研究院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

庞溟：仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监

邵宇：东方证券总裁助理、首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长