CPI:做好应对海外经济衰退的准备，全力拼经济_CPIT

文：任泽平团队

6月出口同比-12.4%，前值-7.5%；进口同比-6.8%，前值-4.5%。

欧美制造业疲软，全球贸易收缩，新出口订单下滑。6月中国新出口订单指数为46.4%；美、欧、日、韩的制造业PMI指数分别降至46.0%、43.4%、49.8%和47.8%，全球制造业PMI降至48.8%，连续第十个月处于荣枯线下。

人民币不具备大幅贬值的基础，短期主要受到中美利差的影响，近期人民币汇率贬值趋缓、触底反弹。美国通胀快速下行，劳动力市场有所降温，市场对7月是“最后一次”加息的判断更加坚定。未来，随着政策组合拳的推动落地，中国经济将持续恢复，带动人民币汇率企稳反弹。

内需不足主要是“资产负债表受损”和“流动性陷阱”造成的。青年失业率高企、市场主体杠杆率较高，叠加信心不足，资金更倾向于预防式储蓄，借贷意愿不足，降低了货币乘数，引发“流动性陷阱”。目前货币流通速度下降，居民预防式储蓄，企业投资信心不足，亟待政策提振信心。

2外需显著下滑，拖累出口

6月出口同比-12.4%，降幅较上月扩大4.9个百分点，主因外需下滑，全球贸易延续疲软。6月新出口订单指数为46.4%，比5月下滑0.8个百分点。

当前欧洲经济基本面最为薄弱，持续加息后欧元区与英国通胀有所回落，但对经济压制作用也较为明显。6月欧元区CPI同比5.5%，较高点回落超5%；5月英国通胀录得8.7%，较高点回落约两个百分点。然而背后的代价是欧央行与英格兰银行分别将政策利率提高至3.5%和5%，均为2008年金融危机以来新高。

美国耐用消费品在在经历了2021年“爆发式”修复后，过度透支，导致美国商品相关进口持续疲软。美国5月商品进口金额同比为-9.0%，连续4个月为负值；进口消费品金额同比录得-16.65%，连续7个月为负值，对中国出口形成压制。

全球供应链已完全修复，供给侧对贸易的限制已消除。当前全球贸易总量下滑最主要的原因是需求侧下行，以及价格的持续回落。拆开量价来看，与去年“量”的主导有所不同的是，当前出口下降呈现出“降价齐跌”的挑战。更为关键的是，当前出口量的收缩大于价格的下跌，出口数量指数已回落至2021年7月以来最低水平。在全球贸易收缩的环境下，我们应加大稳外贸的力度。推动更多企业“走出去”，抓牢“老订单”，发掘“新订单”，做好产品质量，扩大市场份额，一起拼经济。

结合通胀和劳动力市场数据，市场对7月是“最后一次”加息的判断更加坚定，7月之后的加息预期整体降温。

我们认为随着7月美联储FOMC议息会议的临近，人民币的贬值趋势或将终结。

未来，随着稳经济，促消费，扩内需等一系列政策的推动落地，中国经济将持续恢复，推动经济基本面持续改善，带动人民币汇率企稳反弹。

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