TRA:以太坊上海升级的理论抛压极限将有多高？_EquiTrader

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2023年4月13日，以太坊计划执行上海升级，海量质押ETH即将解锁，其导致的极限抛压究竟有多大？抛售行为又会持续多久？

质押ETH提款须更新取款凭证

以太坊上海升级将允许验证者提取存入的质押本金，具体而言，其会提供两个主要功能：更新取款凭证和分类提款。

由于技术差异，仅0x01验证者才能提取其质押本息，0x00验证者可通过将凭证升级为新版本以获得提款资格。当前，验证者拥有两个版本的取款凭证，分别为0x00类型与0x01类型。上海升级允许提取锁定在共识层上的ETH，并记入执行层上的以太坊地址。验证者须有执行地址以发送提取款项，0x01类型的取款凭证提供了相应的执行地址，而0x00类型则没有。然而，因0x00验证者依然可累积质押利息，故并非所有0x00验证者都将升级其取款凭证。目前来看，0x00类型的取款凭证份额逐渐下降，但仍有部分新进验证者将取款凭证设置为该类型。

以太坊网络当前已销毁超215万枚ETH:金色财经报道，据Ultrasound数据显示，截止目前，以太坊网络总共销毁2154261.43枚ETH。其中，OpenSea销毁230047.02枚ETH，ETH transfers销毁203222.97枚ETH，Uniswap V2销毁130783.06枚。

注：自以太坊伦敦升级引入EIP-1559后，以太坊网络会根据交易需求和区块大小动态调整每笔交易的BaseFee，而这部分的费用将直接燃烧销毁。[2022/4/24 14:45:39]

提款则分为部分和全额提款两类，全额提款是指验证者退出网络并收回所有质押本金。部分提款是指质押者可定期从验证者处收取32ETH以外的质押利息。由于验证者的有效质押上限为32ETH，因此余额上任何过剩的ETH都不具生产性。部分提款允许质押者回收多余的ETH，再重新部署到新验证者处，不仅提升了资本效率，同时也提高了用户的质押收益。部分提款亦可预防过量的验证者流失与过长的退出队列，进而维持以太坊网络的稳定性。

昨日以太坊销毁量达9027枚，为单日销毁量新高:据欧科云链链上大师数据显示，当前以太坊共计已销毁105511 ETH，单个区块销毁均值为0.7557 ETH。昨日以太坊销毁量达到9027枚ETH，为迄今为止单日最高销毁量，同期EIP-1559模式下的交易笔数为58.87万笔，占比50.11%。[2021/8/27 22:40:41]

具备抛售动机的验证者数量有限

即便开放取款，具有抛售动机的验证者数量也不多。

大量验证者的质押意愿更加高于提款。从取款凭证类型的角度来看，临近上海升级，超过32万验证者仍采用0x00凭证，占到整个群体约55.58%。

以太坊联合创始人：不担心SEC的监管:据ccn报道，以太坊联合创始人Joseph Lubin对金融刊物TheStreet表示，对法定尽职调查一点也不担心，以太坊在项目开始时就确保了其符合适用法规。[2018/5/3]

通常，质押者在上海升级后卖出ETH实现亏损的概率较低，而是更可能通过部分提款存入新验证者处，不仅可在低位摊销成本，同时也能放大收益。从资金成本的角度来看，一半质押者的参与成本，即其在信标链上质押ETH本金时的价格高于当前，因此一半质押者无法全额提款达到盈亏平衡，更遑论获利。就损益分布而言，约50%质押者处于亏损状态，参与成本超过1,900美元，且多数位于2,600-3,500美元的中高位区间，进一步降低了验证者的出售动机。

以太坊新共识机制代码准备接受审查:以太坊开发者上周五表示，用于更改以太坊共识机制的代码已准备好接受审查。被称为Hybrid Casper FFG的以太坊改进提案EIP 1011将迈出从能源密集型挖矿流程转向更绿色的方式的第一步。[2018/4/23]

用户对于高质押需求的预期亦或将削弱验证者的抛售动机。在主流Layer1公链中，以太坊质押率最低。此前，大量用户不参与质押的关键原因是没有明确的退出机制。在启用提款后，用户信心将大幅提升。另外，以太坊质押率仅约16%，大幅低于其它PoS链。一旦上海升级完成，其质押率预计将再度攀升。考虑到ETH的相对用量，以太坊质押率可能低于平均值65%，但其质押量仍然拥有着充足的增长空间。

上海升级将产生的ETH抛压或偏缓和

全额和部分提款均须进入同一个取款队列，以太坊的区块生成频率为12秒，每个块允许的最大提款数量为16。

目前，超过1,800万枚ETH被质押，验证者数量约56.27万个，平均余额为34ETH，表明每个验证者均累积了2ETH的质押利息，该部分总额高达112.54万枚ETH。

因验证者退出网络和取回质押本金分别需要至少5个纪元和256个纪元，故全额提款将延迟到261个纪元之后。根据当下的验证者数量，流失限制达到8，意味着每个纪元仅允许8个验证者，即每天最多1,800个验证者退出网络。每个验证者的质押本金为32ETH，因此日全额提款限制为5.76万枚ETH。

当前，约3,600个验证者已经退出，共计11.52万枚ETH质押本金将在上海升级释放。假设第261个纪元之后，全额提款请求立即加入取款队列，且达到每日峰值。理论上，其将在2天内完成。

由于部分提款无须等待即可进入取款队列，因此解锁第1天实际上仅处理部分提款，日最大卖盘将达23.04万枚ETH，在其总供应量与日交易量的占比分别为0.19%、4.67%。

不考虑取款凭证类型转换及新进验证者加入网络的情况下，抛售预计会持续5天，抛压将在第2-3天达到高点，每日潜在总卖盘为28.44万枚ETH，分别占其总供应量和日交易量的0.24%、5.77%。全额提款结束以后，部分提款将在第4-5天继续实行。第4日抛压亦将回归到解锁首日的程度，第5日的抛压则将进一步减弱，整个抛售周期结束。

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