虚拟资产:在香港如何做合规加密货币基金_Fisco

本文为对前沿有理CFOWingTan采访内容整理

1.请介绍下前沿有理基金的历史，现状与未来发展规划

前沿有理资本是由叶一舟EjoeYe先生于2017年在香港成立的资产管理公司。今年已经是叶先生在对冲基金行业工作的第14年。公司名字之所以叫ForeEliteCapital,是因为叶先生当年从哥伦比亚大学商学院毕业之后的第一份工作就在MatthewLi黎彦修先生在纽约所创立的ForeResearch做分析师。黎彦修的ForeResearch是华人在美国华尔街创业做对冲基金最早，最成功的基金，策略是以CBArbitrage为主的Multi-Strategy。黎彦修先生被老一辈闯荡华尔街的华人奉为标杆，所以叶先生成立的资产管理公司为了致敬黎先生，也在公司名称里面加入了Fore。

前沿有理资本在2019年开始申请香港证监会颁布的虚拟资产资管牌照，并且在2022年一月份正式获得许可。同年3月前沿有理发行第一支合规虚拟资产基金。香港证监会在2023年2月又第二次uplift前沿有理的资管权限，使得前沿有理真正意义上成为第一个获得监管发牌的虚拟资产多策略对冲基金。2022年全球虚拟资产市场由于Luna和FTX的暴雷，导致波动巨大，但是前沿有理还是在艰难的市场里，向市场派发了可观的现金分红，一定程度上提振了虚拟资产界在传统金融领域的信心。

香港首批虚拟资产期货ETF发行商南方东英的ETF产品管理规模在香港市场已位列第二:金色财经报道，监管部门近日发文表示将从支持基金公司依法设立境外子公司，南方东英相关负责人介绍，该公司正在加速丰富ETF产品线，包括发行了香港首批货币ETF以及香港首批虚拟资产期货ETF等。目前，南方东英在香港市场布局了超过40只ETF产品和杠杆及反向产品，覆盖港股、A股、主题、固收、货币、商品等类别。截至2022年底到现在，南方东英ETF产品管理规模在香港市场已位列第二。（中国基金报）[2023/7/10 10:12:50]

由于前沿有理资本基因来自于传统对冲基金界，同时公司也最早获得了监管的许可，所以前沿有理未来的定位也有帮助传统金融机构，通过合规的方式，投资和进入到虚拟资产行业。比特币诞生至今不过15年不到，虚拟资产行业，尤其是虚拟资产资管和对冲基金处于非常非常早期的阶段；由于行业参与者极少有来自于传统正规的金融机构，所以从业者本身对于资产管理行业的认知有一定的局限，这样就使得大多数虚拟资产资管公司对接不上传统大型金融机构。这样对于虚拟资产行业的信心也是考验，等于大家热闹了半天，结果不知道对方到底要什么。传统金融机构在选择资管合作伙伴的时候，有三条硬线1）合规。合规意味着一个资产管理公司的前中后台都能360度无死角的满足监管和对手方的诉求。从riskcontrol，accounting,audit，fundadmin,custody,compliance,legal,research,trading到IR，fundraising每一个环节都需要严格投入成本，精雕细琢。2）有长度和高度的trackrecord。内行看门道，外行看热闹，虽然行业处于一个早期比较浮躁的阶段，但是真正传统大玩家进入的时候，没有一定时间沉淀和已经被证明的业绩，是几乎不可能浑水摸到鱼的。3)可靠的团队和投资策略。这三条硬线是虚拟资管机构想做长久生意的门票。前沿有理资本经过那么多年的沉淀，应该是已经拿到了门票。未来前沿有理会继续努力引领行业，做好和传统金融机构对接的桥梁。

圣窖酒业集团与天喻信息拟在香港组建数字人民币酒类数字资产交易平台:12月25日消息，圣窖酒业集团今日官微消息，日前，贵州圣窖酒业集团与武汉天喻信息产业股份有限公司签订战略合作协议，就数字科技和金融服务及数字人民币供应链等方面进行深入合作。基于上述目的，双方将共同参与在中国香港组建酒类数字资产交易所和酱酒数字生态产业基地，并开展相关业务的经营活动。天喻信息为贵州圣窖酒业集团搭建基于非同质化通证（NFT）及隐私计算技术相结合的数字人民币酒类数字资产交易平台，并将贵州圣窖酒业集团的“三大平台”（数字人民币与业务区块链融合的金融服务平台、数字人民币智能合约公共服务平台、智能财税云平台）与圣窖“亿富安”通证电商平台对接，升级改造为数字人民币供应链电子商务综合服务平台，并共同为其上下游客户提供智能财税服务、供应链服务及金融服务。[2022/12/25 22:06:23]

2.在香港发牌制度对加密货币基金是如何进行管理的，和美国、新加坡等地相比有何异同

香港：基金管理人在香港从事基金业务，是要受香港证监会SFC进行规管的。根据其从事的业务申请不同的牌照，但至少需要申请9号牌。SFC主要根据SecuritiesandFuturesOrdinance和FundManagerCodeofConduct和其他一些法规进行规管基金管理人及基金产品。这些法律法规是普遍适用于各种投资标的基金管理人。在2019年10月4日，SFC出了个专门针对virtualasset的ProformaTermsandConditionsforLicensedCorporationswhichManagePortfoliosthatInvestinVirtualAssets,这份文件是香港对于虚拟资产态度的历史转折点，其中重点就是如果持牌机构旗下的基金投资加密货币的占比超过10%，就需要获得SFC的审批许可。前沿有理是第一批提交申请的基金公司，但也历时了差不多2年，我们才正式uplift成为香港极少数合规持牌管理100%纯虚拟资产基金，但鉴于现时法律法规，虚拟资产基金暂时只能提供给专业投资者。

现场 | 世界金融科技大会“CHAIN 2020”于1月15日在香港召开:金色财经现场报道，1月15日，CHAIN 2020世界金融大会在中国香港召开。据悉，“CHAIN 2020”是迄今为止最大规模的区块链教育大会，将举办一系列全球区块链、金融科技教育和知识普及主题的会议活动，推进区块链的大众普及，促进区块链和产业的融合发展，共同推动区块链技术赋能商业、科技和社会。本场大会邀请政府官员、企业家和个人汇聚一堂，全球超35位专家将登台分享，参会者超过10,000名。在CHAIN 2020香港大会上，各位专家将围绕区块链应用未来，智能合约在政府和公共领域治理中的应用，加密货币应用及投资机会，当下全球经济问题等问题展开讨论。其中，圆桌讨论环节还将探讨金融科技和资本市场未来，人工智能技术发展趋势等。为了让更多民众了解区块链技术的使用和加密货币的概念，提升民众对区块链及加密货币应用的了解，CHAIN 2020选择了落户亚洲。未来，CHAIN 2020将在亚洲地区举办一系列区块链教育目的的大会，将促进区块链技术在亚洲的大规模采用，推进各方建立正向合作关系，推动区块链行业的长足发展。[2020/1/15]

新加坡：和香港不一样，新加坡是由一个监管机构监管不同的金融活动。香港是金管局管银行，保监会管保险，证监会管证券期货基金公司，而新加坡是一个MAS管全部内容。MAS主要根据SecuritiesandFuturesAct来进行规管其中在新加坡设立基金，总的来说基金管理人也是需要拿牌照的，根据基金针对的投资者是否是accreditedinvestors,或者AUM和投资者数量，或者投资的标的来决定拿不同的牌照，主要是Registeredfundmanagementcompanies(“RFMCs”)和licensedfundmanagementcompanies(“LFMCs”)。那当然RFMC的限制较多所以申请也会相对LFMC容易。不像香港，新加坡并没有出专门针对管理虚拟资产的法律法规,所以onpaper管理虚拟货币基金就跟管理其他传统基金一样拿普通的基金牌照就可以了，不需要额外的uplift。但是就是因为之前相对宽松，经历了2022年一系列暴雷事件，新加坡政府以及MAS对于加密货币的态度也变得保守，所以肯定不能说新加坡相对香港而言就更加crypto-friendly或者更加容易拿牌照。

政策 | 香港证监会：销售或买卖虚拟资产期货合约的平台在香港可能是违法营运:香港证监会刚刚发布《有关虚拟资产期货合约的警告》和《立场书：监管虚拟资产交易平台》。香港证监会发出有关虚拟资产期货合约的警告：虚拟资产期货合约下的虚拟资产价格极端波动，营运虚拟资产交易平台可能属违法。为处理与虚拟资产期货合约有关的固有风险，其他主要司法管辖区的部分监管机构一直对相关活动进行积极审视及考虑采取介入行动，例如完全禁止向散户投资者销售虚拟资产期货合约。投资者应注意，销售或买卖虚拟资产期货合约的平台在香港可能是违法营运。此外，证监会已多次提醒投资者，投资虚拟资产可能会令其面临各种重大风险，特别是流通性不足、价格高度波动及潜在的市场操纵活动。投资虚拟资产期货合约时，这些风险可能会进一步加大。[2019/11/6]

美国：在美国规管基金业务主要从两个level出发。1）是issuer-level简单来说就是从investmentintothefund角度出发，取决于投资者的domicile来确定基金的投资是否受到美国SecuritiesAct及相应州法律的监管。当然如果基金满足SecuritiesAct和InvestmentCompanyAct的一些exemption,那是有可能不需要被规管和注册的。比如说基金是否只针对专业投资者，是否针对美国居民，基金投资者数量是否有限等等。2）是从adviser-level基金经理方面进行规管，根据基金portfolioassets是securities还是commodities,来决定是由SEC还是CFTC进行监管注册，还是都不需要。其中重要的法规就是InvestmentAdvisersAct，当然其中也有一定的exemption要是基金管理人满足了也能豁免注册，主要是VentureCapitalAdviserExemption以及PrivateFundadviserExemption；目前而言美国对crypto是否是securities而该由哪个监管机构来监管讨论得很激烈。不清晰的监管制度也导致了在美国的加密货币基金管理人的状况也相对比较被动和谨慎，不确定是否需要被规管注册，或者说只会根据可豁免注册的条例来管理基金，这在一定程度上限制了基金规模的扩大。

动态 | 兰精集团将在香港推出新区块链技术平台:特种纤维生产商兰精集团（Lenzing Group）将在香港推出新的区块链技术平台，将在未来几个月内进行进一步的试点测试，涉及整个价值链上的合作伙伴。预计该平台将于2020年全面投入运营。（fashionunited）[2019/9/6]

当然以上这些只针对合规的企业和路径发表的一点理解。完全不适用于各种类P2P和虚假交易平台的业务。如果大家想进一步了解的话还是建议咨询专业的律师或者顾问进行不同地方的司法管辖解读。

3.如何看待目前香港对WEB3的支持政策，合规化后对行业而言会有哪些机会，同时也是否会对行业造成一些限制

Overallispositive.不管是对行业还是对香港。清晰的监管制度给了大家一个定心丸，知道什么可以做，政策的推进代表长期的支持，可以让大家知道这是可持续发展的事情。那就能吸引更多人/资金回到香港或留在香港。这一点上我们非常钦佩香港政府和香港监管机构的魄力，敢在全世界领先说出明确的支持和怎样支持，而不是含糊不清，只搞暧昧。

机会：正如我刚刚所说的，由于清晰的政策方向，大家就可以在合规的前提下放手把事情做大，不再畏手畏脚，担惊受怕。那当然也会有一部分player权衡利弊之后退出香港这个市场，因为合规的成本也是有一些的，有的人愿意付出，有的人不愿意。合规给长期虚拟资产的参与者提供了更加好的土壤。

4.从基金角度如何看待2023年的宏观经济走势及其对加密货币的影响，有哪些机遇与风险

这轮周期以来市场对宏观经济的关注和解读已经足够多，尤其去年是宏观大年，β远远重于α。但今年不会和去年一样，一是市场对宏观的计价已经相当充分，除非再发生像去年俄乌战争这样的黑天鹅事件，这也无法预测；二是全球流动性紧缩最快的时候已经过去，边际影响减弱，所以α会更重要。寻找加密市场的α，我们会关注基本面上有创新有改善的业务、项目等。

比较主流的机会包括以太坊上海升级与LSD，L2整体的发展；比特币Ordinals协议的出现及其NFT的机会。不过对于前沿有理来说市场的上下对于hedgefund表现的影响只是其中一部分，我们的策略包括quant,eventdriven和fundamental,每个部分的allocation是由vol和volume来决定的，对于宏观的敏感度不是那么高。所以当2022年比特币下跌60%左右，前沿有理的旗舰基金还上涨了10%。

来源：比推

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