Kusama:比特币复苏新一轮牛市来临?_SAM

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比特币价格在剧烈波动一个月之后，目前的价格保持在几大持有者群体的链上基础成本之上。这导致大部分BTC持有者处于未实现盈利状态，并暗示宏观市场趋势正在转变。

尽管比特币价格回调至每周低点2.26万美元，跌幅为6.2%，但大部分持有者现在仍处于未实现盈利状态，几个链上宏观指标表明市场趋势可能正在转变。

本文，我们将从近期对市场价格上涨作出反应的支出活动角度出发，来探讨这一点，同时考虑到比特币市场的横截面研究，通过最近的市场活动以衡量不断变化的宏观趋势。我们还将探寻抛售的收入是否开始超过HODLing的机会成本，随着资本开始易手，我们将探索长期参与者和新参与者之间的关系。

图1:1月31日-2月6日价格-比特币

市场总体恢复盈利状态

我们将从最近一个周期中市场锁定的已实现利润进行分析。可以看到2020年10月之后，由于非常规的货币政策，获利回吐行为激增。自2021年1月达到峰值后，这种情况急剧减少，获利回吐行为在接下来的两年内恢复到2020年水平。

不难看出最近价格走势导致了已实现利润的回升。但是与整个2021-22周期的繁荣相比仍属于蝇头小利。

比特币交易平台提取数量（7d MA）跌至21个月低点:12月13日，据Glassnode数据显示，比特币交易平台提取数量（7 dMA）达1,276.708，跌至21个月低点。[2021/12/13 7:35:46]

图2:已实现利润-比特币

同一周期内，已实现亏损在2021年1月之后开始扩大，并在2021年5月的抛售中达到初始峰值。

然而，可以看出，目前的已实现亏损水平已下降至约2亿美元/天的周期基线。如果不再发生大规模的抛售事件（例如LUNA/FTX)，总体亏损情况是收缩的。

图3:已实现亏损-比特币

通过计算已实现利润和亏损之间的比率，我们可以确定两者之间主导地位的结构性变化。2021年11月ATH之后价格走势崩盘，亏损状态主导了整个市场，将已实现盈亏比推低至1.0以下，并且随着之后价格持续走低，亏损的严重程度不断增加。

路透社：此次比特币崩盘的可能性较小:路透社今日刊文称，随着比特币飙升至2017年历史高点的顶端，支持者希望有更少的疯狂散户投资者，这意味着此次崩盘的可能性较小。与2017年不同，该资产现在拥有功能完善的衍生品市场和知名金融机构的托管服务。这种基础设施的出现使从对冲基金到家族办公室的专业投资者更容易寻求加密货币的投资。此外，文章称，法规也已发展。尽管加密货币领域仍然大多很少受到监管，但反（AML）等领域的全球标准已经出现，为更大的投资者开辟了道路。然而，尽管市场结构和主流认知度有了所有改善，但比特币仍然高度波动。与主流金融市场相比，加密货币领域仍然更加不透明，监管也更少。交易数据仍然不完整，并且对市场操纵的担忧越来越多。[2020/11/19 21:16:48]

然而，我们还观察到了自2022年4月抛售以来的第一个持续盈利期，这是市场开始向盈利状态转变的初步迹象。

PS：已实现盈亏率回落至1.0以下将表明已实现亏损大幅增加，表明基础成本较高的持有者抛售行为增加。

图4:已实现盈亏比-比特币

比特币卖方风险比率是我们可以用来比较总已实现利润和损失占已实现上限的百分比的指标。

窃电挖“矿”比特币平顶山四人获刑:6月17日，平顶山市湛河区法院审结一盗窃案，因挖“矿”比特币窃电的四被告人分别被法院判处有期徒刑并处罚金。

2018年10月，段某与张某锋商议后，在平顶山市湛河区叶刘村租赁一处厂院，购置挖“矿”机，办厂挖“矿”比特币。2019年4月3日，平顶山市人民政府反窃电办公室联合机关对该“矿”厂的窃电行为进行查处，扣押挖“矿”机1506台、2000kVA变压器1台。经计算窃电量，窃电价值共计1709915元。法院审理认为，段某等四被告人以非法占有为目的，盗窃电力，数额特别巨大，其行为已构成盗窃罪。（河南省高级人民法院网站）[2020/6/23]

从这个角度来看，与资产规模相比，已实现损益的总和相对较小。这表明总体来说抛售规模其实微不足道，特别是相对于牛市期间经历的繁荣和FTX抛售事件而言。

总体而言，大多数流通中的比特币的基础成本相对接近当前现货价格。

图5:比特币卖方风险比率

比特币市场复苏

净未实现损益比(NUPL)?显示，最近的反弹已经使比特币的现货价格高于普遍市场的平均收购价格。这使市场重新回到未实现盈利的状态，大部分持有者又回到了健康的财务状态。

动态 | 闪电网络钱包Zap为比特币买家推出应用内OTC交易平台:闪电网络钱包Zap正在其移动和桌面钱包推出以美元计价的购买比特币功能，并将在9月底发布仅限受邀用户的测试版。Zap Solutions创始人Jack Mallers表示，Zap将充当网关，可以吸收订单并在任何交易所执行。此功能不是强制性的，匿名用户仍然可以通过Tor将钱包连接到他们自己的远程节点。（coindesk）[2019/9/20]

通过比较过去所有熊市中NUPL呈负值的持续时间，我们观察到当前周期持续时间为166天，与2011-12年的157天和2018-19年的134天较为相似。2015-16年熊市持续时间最长，未实现亏损的持续时间几乎是第二名2022-23年周期的两倍。

图6:未实现损益比-比特币

未实现利润总额与其年度平均值之间的比率可以为正在复苏的市场提供可靠的宏观指标。

最近价格走势的飙升已经超过了几个链上基础成本模型，比特币市场财务状况明显改善。这一动量指标目前正接近平衡转折点，与2015年和2018年熊市末期的市场复苏情况相似。

声音 | EToro资深市场分析师：比特币将进入“经典突破模式”:据CCN报道，EToro资深市场分析师Mati Greenspan表示，比特币的波动范围一直在变得越来越窄，以至于它现在已经达到了尖端，这是一种“经典突破模式”。Greenspan进一步指出，比特币此前曾在2018年两次出现这种模式，价格已突破并向上，将在不久的将来看到类似的情况。[2018/10/10]

从历史上看，该平衡点的突破与宏观市场结构的转变同时发生。在主要的几次熊市中，低于这个平衡点的持续时间长度是相似的。