即使作为现货DEX的龙头，Uniswap护城河远没有想象的那么宽广，盈利潜力堪忧。为何会如此？本文将用详细的案例和数据为你解析。
$UNI因其作为“无意义的治理代币”的代表而广受批评。实际上，此事远远不是打开分成开关，然后将收入用于分配或者回购这么简单。即使作为现货DEX的龙头，Uniswap护城河远没有想象的那么宽广，盈利潜力堪忧。为何会如此？本文将用详细的案例和数据为你解析。
本文将从以下几点展开分析：
DEX与用户连接较弱，护城河较浅
UNI没有进一步开发附加价值
CEX现货交易免费潮，更难获取定价权
UNI若能成功开启分成，乐观情况下协议收入仍不多，估值不低且不足以覆盖团队费用
DEX与用户连接较弱，护城河较浅
市场对于DEX的期许不少来源于CEX的平台币在过往表现优异，然而DEX和CEX两者在诸多方面的差别造成其盈利能力上有重大差异。参见下图，使用币安交易现货，意味着你的币存在了币安，你在使用币安的APP，资金在币安的生态内流转，你不断与币安生态产生连接与信任。而Uniswap仅在交易部分起作用，资金并不在Uniswap停留，与币安对应的是Etherum而非Uniswap，连接与信任在Ethereum中积累。也就是说CEX和L1是一个层级的，现货DEX仅可对标CEX中的一个模块。
The Graph新增支持Substreams Uniswap v3 Ethereum subgraph:5月25日消息，去中心化索引协议The Graph新增支持Substreams Uniswap v3 Ethereum subgraph，开发者可使用The Graph索引子图。[2023/5/25 10:38:26]
这使其无法像CEX一样轻易横向扩张，在ETH生态中也面临着激烈的竞争：
用户可以随意切换到Curve等竞品上
1inch等聚合交易充分利用DeFi整体的流动性，价格必然更优
仿盘的高度同质化竞争，卷抽成卷费用，压缩利润空间
Multichain锁仓量首次突破80亿美元，超越Uniswap并进入前十:据DeFi Llama数据显示，跨链桥Multichain总锁仓量首次突破80亿美元，目前达到81.6亿美元，超越Uniswap并进入总榜单前十。[2022/1/17 8:53:27]
DEX是DeFi中少数不用沉淀用户资金的，这使得其历史信誉价值略低
所以虽然从交易量上看Uniswap虽然独占鳌头，但是若其打开抽成开关，很有可能对其份额造成负面影响，此次UNI社区否决开关提议亦有这一重考量。
UNI没有进一步开发附加价值
可能有人会说，Curve抽成50%那为什么Uni不可以?Curve之价值在于其在DEX上构建成的Ponzi平台和流动性配置平台。Ponzi不是Curve的缺点而是他的优点，构建起让代币持有人收益的Ponzi博弈机制受益正是Curve最大的优势，一旁倒后一旁生，旁来旁往CRV皆受益。此外对于有流动性需求的项目而言Curve也是实在帮他们解决了问题，参考相关推文可见Curve在LSDWar如何风生水起。
Uniswap v3流动性挖矿合约已部署到以太坊主网和所有测试网:金色财经报道，Uniswap Labs今日发推称，Uniswap v3流动性挖矿合约已部署到以太坊主网和所有测试网。v3流动性挖矿类似于v2，LP可以质押其流动性并根据其流动性贡献按比例获得奖励。只要流动性保持在范围内，LP就可以获得奖励。v3还引入了一些改进，LP现在可以在单个代币对上同时参与多个流动性挖矿计划，矿工不再需要在奖励之间进行选择和切换。Uniswap Labs将在不久的将来发布有关流动性挖矿指南、文档和其他基础设施。[2021/7/2 0:21:46]
再看下面这张著名的流量分布图，从悲观的角度看大部分交易量都是MEVBot,反映了其目前其相对于CEX的弱势地位，交易量仅有13%来自于自有流量；但从乐观角度看其自有流量13%远高于聚合器流量8%，这已经使得仿盘难以望其项背了。品牌价值带来的流量优势是实实在在的，如果Uniswap能在其他附加价值上做好，那么自然也能够有些利润空间。
UNI跌破20美元关口 日内跌幅为4.71%:火币全球站数据显示，UNI短线下跌，跌破20美元关口，现报19.9905美元，日内跌幅达到4.71%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/5/23 22:33:36]
然而UNI团队在这些提升附加价值的事上毫无作为，导致原本属于其的地盘被仿盘分食。在Alt-L1/L2的LSD竞争中，UniswapV3的仿盘Kyberswap就因为做好了激励着一块，从LDO的激励预算中分得了一块仅次于Curve的蛋糕。试想一套有着和Curve一样完整激励、Bribe体系Uniswap该会如何强大，然而UNI持有者现在却只能在梦里想想。
跨链Defi协议Unifi 3月10号将在IoTeX公链上线uTrade:据官方消息，跨链Defi Swap协议Unifi Protocol宣布正式接入IoTeX公链，3月10号在IoTeX上线其去中心化交易平台uTrade，并开启IOTX流动性挖矿，获取UP通证奖励. IoTeX桌面和手机钱包都会支持uTrade应用，IoTeX版本uTrade的所有交易费用将使用$IOTX，IoTeX链上UP通证将支持链上直接可兑换, UP通证价值将随交易数量不断增加。
据悉，Unifi是一组跨链DeFi基础设施，已在币安智能链BSC、以太坊、波场、本体、Harmony等多条公链上线uTrade，旨在构建多链DeFi生态。[2021/3/10 18:32:12]
CEX现货交易免费潮，更难获取定价权
更糟糕的是，在22年中，头部交易所中合约交易量远超现货交易量已是普遍现象，现货交易也出现免费潮流，Binance对BTC/ETH等主流币种现货免手续费，而Bybit更是现货全线免手续费，就是说对于CEX而言现货更多的变成了获取和维持客户活跃的手段，通过合约等衍生品交易来赚钱。这样以来Uniswap更难获取定价权，而如前文所述，其也没有CEX一样的横向扩张能力，可以快速在衍生品赛道建立起优势。
图源：Tokeninsight
UNI乐观情况下收入仍少，估值不低且不足以覆盖团队费用
Uniswap当前一年费用收入预计为$434M。即使按照最理想的情况，在对所有交易对收取10%的抽成，那么协议收入也仅有$43M，全流通市值/年度收入(P/S)=153，目前GMXP/S=15,相比之下Uniswap仍然贵10倍。
并且协议收入不等于可以分配给持币者的利润，毕竟养团队可是要花钱的。UNI团队一年要花多少钱？参考量级更小的MakerDAO是$34M，Lido是$24M,UniswapLinkedin上的雇员人数比这两家还要多不少，估摸着一年$50M是要花的。这么一算，乐观来看Uniswap一年还要亏50-43=$7M。
图源：Tokenterminal
其实横向对比一下Lido/AAVE,以Uniswap的龙头溢价PS=150+的估值倒也不算太夸张。不过嘛，Lido明确受惠于近期的上海升级，AAVE在也逐步提升抽成比率的同时维持了市场份额，此外还可能受惠于上海升级，而Uni不但错失LSD市场，现在可是连一个分成开关都还没打开呢。
相关阅读：《为什么说借贷协议才是LSD的最大隐藏赢家？》
综上所述，DEX与用户连接较弱，加上团队忽视附加价值的建设，Uniswap开启抽成可能会影响市场份额和成长性，即使成功开启了当前估值也不低。实际上，若是日后UNI团队愿意正视市场需求的话，利用其品牌优势也不是不能重振雄风。Butnottoday,notnow。
以太坊上海升级,也被众多媒体称为Web3下一场新的叙事,这也是目前大家讨论最多的一热点。2023年3月,以太坊将推出预期的上海升级,截止发稿前,本次升级主要包括EIP-3540、EIP-3651.
金色财经报道,英国财政部发布了一份咨询文件,其中列出了监管加密货币交易平台和贷方的计划,作为其金融服务路线图的一部分.
作者：孙宝红?陈剑 来源：《哈佛商业评论》中文版文章发表于《哈佛商业评论》中文版2022年11月刊,原标题为《元宇宙呈现从Web2.0到Web3.0的转型》2021年起.
头条 ▌英国政府公布了监管加密货币交易和借贷的计划金色财经报道,英国政府通过财政部周三发布的咨询文件引入了新的加密货币监管框架,其中包含更严格的投资和交易规则.
编译：Karen,ForesightNews香港要监管什么？哪些主体会被监管？下一步是什么？香港金管局今日发布长达36页的《关于加密资产和稳定币的讨论?件结论》.
原文作者：加密KOLMesky原文编译：0×214,BlockBeatsOpFi和DPX是什么？从链上期权采用到整个DeFi赛道,为什么这二者会开创一个全新的时代？听起来几乎是不可能完成的任务.
区块见闻