随着DeFi行业推动了当前加密行业的繁荣,TVL几乎成为一个标志性的指标。新闻标题上显示着令人惊叹的数字增长:40亿美元,60亿美元,70亿美元,感觉每周都有新的记录被打破。
该指标是用来强调DeFi领域的增长,但它可能严重夸大了增长速度。在牛市中,它夸大了资产的增长,而在熊市中则夸大了资产外流。当价格上涨的影响被排除在等式之外时,市场的真实情况才会显示出来。
TVL(即锁定的总价值)衡量项目的智能合约中出现了多少资金,类似于传统行业中的存款和储备金。它的度量标准为TVL = A * P,即代币数量乘以这些代币的当前价格。
因此,我们可以很容易地想象一个情况,当代币的数量保持不变甚至减少,但TVL由于价格上涨而增加。这就是为什么这个指标会如此具有误导性。
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以ETH为例。它被许多DeFi dapp接受为抵押品,并占其TVL的很大一部分。在过去的90天里,以太坊的价格大幅上涨。
这反过来也反映在接受它的项目的TVL中。那么TVL的上涨是活跃增加的结果,还是价格飙升的反映?
为了更清楚地了解情况,我们可以锁定90天前的价格。这揭示了TVL的变化完全取决于余额总量,它描绘了一幅更为真实的动态演化图景。
考虑TVL和调整后的TVL之间的差异。TVL仍然显示出增长的状态,但并没有之前那么陡峭。实际上,TVL增长的45%左右可以归因于价格变化。
在TVL排名的前五名dapp中,只有Curve显示出其调整前TVL和调整后的TVL之间的值较为相似,即便如此,价格变化也占增长的近15%。
对于Synthetix来说,价格变动占了增长的80%以上。这些差异凸显了TVL指标本身的误导性。
重要的是要考虑调整后的TVL对行业分析的意义。它揭示了真实的增长状态,并与相关指标相结合,可以准确地描述生态系统中的活跃状态。
例如,从图表中可以看出,UAW(活跃的独立钱包)自8月中旬以来增长一直处于停滞状态。再加上TVL的增长速度减慢,这就对DeFi的发展展示了截然不同的观点。
此外,了解价格变动对项目资产的影响对于风险分析至关重要。例如,对于Uniswap这样的项目,TVL由流动性池中的资产组成。在价格飙升期间,该价值可能会迅速增长,甚至于误导用户对资产流入和可用流动性产生错误的预期。
不断增长的市场促进了开发工作。许多项目已经为其DeFi板块筹集或正在筹集资金。但是,如果对市场增长的期望是基于调整前的TVL,则可能与现实的实际需求严重脱节。
这并不是说DeFi没有以惊人的速度增长。调整后的TVL在过去90天里增长了3倍。然而,调整前的TVL价格变化所造成的影响,其数据本身就误解了实际增长速度,甚至助长其出现泡沫增长。
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