OIN:稳定币将退出历史舞台？一文解读美国最新稳定币草案_COIN

原文标题：《TheKillBill:WhattheFutureHoldsforStablecoins》

原文作者：easonw.eth

原文编译：Kxp，BlockBeats

引言

对于Crypto来说，数字资产的监管法案并不陌生。今天，众议院公布了一项法案草案，旨在对Stablecoin做出监管，这对于Stablecoin的发行和抵押都会造成影响。作为第三大Crypto资产，Stablecoin的市值甚至能与Ethereum齐平，高达1528亿美元。

该项法案是否会让Stablecoin退出历史舞台？对于目前和未来的Stablecoin来说又意味着什么？

法案的内容与审议进度

具体内容

该法案为Stablecoin搭建了一个制度框架，规定了Stablecoin发行的人员资质和方式方法。法案中还提到，Stablecoin将需要「完全由现金或高流动性资产抵押」，虽然草案中并未详细规定「高流动性资产」的具体范围，但可以肯定的是其中必然包括美国国债。银行和非银行只有在获批之后才可以发行Stablecoin，违规者将判处最高5年的监禁和100万美元的罚款。

香港公司Red Date Technology推出新系统以连接CBDC和稳定币:金色财经报道，香港公司Red Date Technology推出“通用数字支付网络”(UDPN)。UDPN白皮书显示该产品为DLT平台，它将以类似于银行SWIFT的方式连接稳定币和CBDC之间的交易。

该公司表示，从1月至6月，将有多家大型金融机构参与一系列的概念验证实验。参与的金融机构可包括德意志银行、汇丰银行、渣打银行及东亚银行。[2023/1/24 11:27:38]

现有的Stablecoin将获得两年的宽限期，以符合该法案的规定。同时，「内生抵押Stablecoin」也将划入违法范畴，即Stablecoin不能由其现有生态系统中的Token进行抵押。

通过时间

一般来说，法案的通过要经历5个阶段：1）草案引入；2）参议院投票通过；3）众议院投票通过；4）总统审批通过；5）成为法律。不过，这项法案甚至还没有进入第一阶段，也还没有被正式提出。由于该法案刚刚初具雏形，在进入第一阶段前它还要经过多次的修改。

欧盟委员会考虑限制稳定币发行:金色财经报道，根据一份文件，欧盟委员会在考虑对稳定币取代法定货币广泛使用的能力进行严格限制。欧盟财政部长提出了强硬措施，旨在阻止稳定货币取代欧元，并要求，如果单日交易量超过100万或交易金额超过2亿欧元，就停止发行。该文件被标记为“非纸面文件”，意味着它不反映委员会的正式立场。欧盟议员和政府正试图敲定具有里程碑意义的加密货币法律，即《加密资产市场监管》(MiCA)，委员会将在后期进行闭门谈判。 （coindesk）[2022/5/12 3:08:39]

为了让大家更直观的了解法案的通过进度，我们就不得不提到曾轰动一时的Lummis-Gillibrand《负责任金融创新法案》，其于今年6月首次提出，但在数月之后的今天仍未通过参议院的审理。议员在进行第一次投票之前，会举行多次听证会。自2021年1月3日以来，只有约4%的法案成功制定为法律。从目前的形势来看，该项Stablecoin法案通过的可能性相当低。

加密货币分析师：加密货币投资组合中应至少有15%至20％美元或稳定币:加密货币分析师、交易员Scott?Melker在推特表示，加密货币投资组合中应至少有15%至20％美元或稳定币。投资组合以外的现金不计在内。然后当其他因素增加时进行再一次的平衡，这是一种简单的获利方式。[2021/2/8 19:11:53]

但如果它真的通过了呢？不用担心，我们后面很快便会谈到这个问题。

法案对现有Stablecoin的影响

中心化Stablecoin

目前市场上最大的3种Stablecoin都是中心化的，占据了91%的Stablecoin市场，它们分别是：USDT，USDC和BUSD。它们不仅是DeFi的固有属性，而且大多数用户所持有的Stablecoin都以它们计量。所以说，该项法案即便能够最终通过，也不会对这几大Stablecoin构成威胁。

这三大Stablecoin都是由现金、国债和其他现实资产组合所抵押的法币，所以它们已然符合法案的现有规定，只是需要得到进一步的批准。

Uniswap创始人：若想保护消费者免受高风险稳定币侵害应发布官方支持的美元代币:Uniswap创始人Hayden Adams今日在推特表示，如果美国想保护消费者免受高风险稳定币的侵害，则应发布官方政府支持的美元代币，您可以用它来纳税。这只会损害创新，而且没有其他选择。尽管如此，还是看好以太坊、比特币和合成资产。随后他又表示，这将间接损害消费者的利益，因为这将迫使他们购买风险更高的资产，但我确实看好它将推动他们购买的资产。此前报道，美国国会议员提出了一项新法案，将要求稳定币发行商在发行稳定币之前必须获得银行特许执照并获得监管部门的批准。[2020/12/3 22:57:07]

FRAX

为什么FRAX如此特别，需要单独拿出来讨论呢？因为它们是最大的非中心化和非超额抵押Stablecoin。FRAX的市值为13.6亿美元，是第五大Stablecoin。

FRAX可以部分由USDC和FXS抵押，而FXS则是其功能Token。USDC和FXS之间的抵押比例会经由算法按照FRAX的价格进行调整。目前，FRAX的抵押率为92.5%，意味着FRAX92.5%的的抵押品都是USDC。

Gate.io上线USDG稳定币交易和理财服务:据官方公告，Gate.io已上线USDG/USDT交易对和通过抵押资产获得USDG功能，用户可随时参与抵押借款，且当前产生USDG不收取任何利息。Gate.io已上线USDG锁仓理财，锁仓7天。

USDG是Gate.io的生态成员，是Gate.io管理的由多种数字币超额抵押产生的锚定USD价值的区块链稳定币，存储在GateChain和Ethereum等多种区块链上面。详情见原文链接。[2020/9/29]

如果该法案通过的话，FRAX必将受到审查，因为它依赖于一种「内生」资产作为其抵押品，即FXS。然而，FXS只占FRAX的7.5%，他们的创始人SamKazemian曾说，「我们应该将USDC的抵押比例提高到100%，这样我们就可以把审查风险降到0了」。

所以说，该法案对Frax来说基本不构成问题，那么其他的Stablecoin呢？

超额抵押Stablecoin（DAI、LUSD、MIM)

超额抵押Stablecoin是去中心化协议中最常见的Stablecoin类型之一，第四大StablecoinDAI便在采用这种模式，还有许多其他如LUSD和MIM也都如此。那么，它们的风险有多大？我想这完全取决于「高流动性资产」的界定范围。

DAI主要由USDC、ETH、WBTC以及RWA抵押。如果ETH和BTC被划入「高流动性资产」，那么DAI就基本不会出现什么问题，唯一可能带来点麻烦的是RWA。通过Centrifuge，MakerDAO已经借出了约4000万DAI，其RWA抵押物包括房地产、房地产贷款和货运发票等。这些虽然可能都不属于「高流动性资产」，但DAI也不会有什么风险，因为RWA在DAI抵押品中只占很小一部分的比例。

对于MIM和LUSD来说，它们的情况与DAI也非常类似。LUSD完全由ETH抵押，而MIM主要由Stablecoin、ETH、wBTC和FTT抵押，其中除了FTT以外可能都属于「高流动性资产」。就算FTT不被归为高流动性资产，MIM也大概率会安然无恙，因为它甚至能在LUNA崩溃导致的数十亿美元抵押品和供应量锐减中幸存下来。

Stablecoin的未来

Stablecoin需作出的调整

目前最大的几种Stablecoin将几乎无需做出任何改变，而且95%以上的Stablecoin市值都由法币、ETH、wBTC或其他Stablecoin完全抵押。按照我对于该法案的理解，此类Stablecoin都不用作出调整。一些协议可能需要调整一下自己的模型，但我怀疑这将对整个Stablecoin市场造成很大影响，尤其是在创新潜力方面。

Stablecoin的创新前景

法案一旦通过，Stablecoin模式的创新将受到限制，新型算法Stablecoin开发团队也会更加谨慎。不过，这并不意味着Stablecoin已经毫无创新的可能，GHO这样的协议级Stablecoin以及UXD这类由高流动性永续资产所抵押的风险中立Stablecoin仍然可以得到创建。这个法案可能标志着美国算法Stablecoin的终结，但这肯定不等同于Stablecoin创新的结束。

结语

要点总结如下：

Stablecoin法案规定美国的Stablecoin发行者必须获得批准，并完全由「高流动性资产」所抵押。

该法案仍处于极其早期的阶段，在定稿前可能会有很多变化。

中心化Stablecoin已经基本符合该新法案的要求。

FRAX将不得不做一些小的调整，以符合该法案的要求。

超额抵押Stablecoin不会出现太大问题，不过这取决于「高流动性资产」的定义。

Stablecoin的未来可能会与目前的情况类似，但该法案确实制约了创新，但却没有将其完全遏制。

对于绝大多数Stablecoin来说，这个法案可能并不像大家所想象的那样糟糕。然而，这也取决于他们如何界定某些术语，而大多数Stablecoin可能根本不需要做出任何改变。我希望未来此类法案能更多的出现在Crypto和Stablecoin中，用以规范其发展。

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