DAO:机构出逃stETH交易池 脱锚或随时可能会加速？_SIU

今天的研究主题是stETH/ETH，其交易对流动性正在耗尽。

众所周知，stETH是ETH在Lido上的质押版本，其用意在于保护ETH在合并后的安全性。

因此，stETH与ETH应该是一比一对应的关系，并在Curve上有一个流动性池。?

然而，现在Curve上的流动性池变得极端不平衡，stETH的占比已经接近75%，倾斜比例前所未有。

这导致了stETH对ETH的兑换比例已经变为1.03：1，并且倾斜程度还在加剧。

韩国证券存管机构与CODE签署业务协议:金色财经报道，韩国证券存管机构宣布已与Bithumb、Coinone和Korbit的合资企业CODE签署了业务协议，意向是与两家公司合作，以推动LEI（法人实体标识符）在虚拟资产市场的发行和使用。LEI是为全球参与金融交易的公司提供的标准化ID。[2023/7/26 15:58:56]

理论上来说，脱锚的节奏是由流动性池的倾斜比例和A因子决定。

有关A因子的问题，可以参照@Tetranode的推文。简单来说，stETH池目前正处于临界水平，脱锚随时可能会加速。

stETH与ETH一比一锚定，而且合并几个月内就将发生，现在买入stETH似乎是可以躺赚的套利操作，这与没有资产支撑的UST有很大不同，那么投资者为什么在退出呢？

我观察到AlamedaResearch正在撤出他们的仓位。在几个小时内，不顾滑点损失，撤出了接近5万枚stETH。

Coinbase被英国金融机构Autonomous Research评为表现不佳股票:金色财经报道，Coinbae被英国金融机构Autonomous Research评为新的表现不佳的股票，目标价为160美元，理由是缺乏加密创新。根据Autonomous Research分析师Christian Bolu的说法，随着来自Robinhood、FTX等其他交易所的竞争加剧，Coinbase正在“迅速”失去市场份额，并看到“显著压缩的转换率”。Bolu表示，最令人担忧的是Coinbase似乎“几乎落后于所有加密创新（包括山寨币、衍生品、NFT）”。[2021/10/14 20:27:28]

众所周知，Alameda在市场上的嗅觉十分灵敏...

机构分析：风暴及芯片短缺或导致未来几个月美国通胀走高:9月12日消息，预计周二公布的美国8月未季调CPI年率将保持在5.4%，高于市场普遍预期的5.3%。虽然通胀加速上行已经基本过去，但风暴造成的破坏和芯片短缺意味着未来几个月CPI更有可能测试5.0%-5.5%区间顶端。随着薪资增长趋势加快，就业回归进程仍在继续，需要关注的一个关键因素是住房成本，这一因素占CPI的约三分之一。预计住房成本在2021年表现温和，2022年势将加速走高。（金十）[2021/9/13 23:20:19]

富达市场销售主管：比特币的机构采用正处于“分水岭时刻”:金色财经报道，富达投资（Fidelity Investments）市场销售主管Christine Sandler表示，比特币和其他加密货币正被机构投资者大量采用。从历史上看，富达的客户包括散户投资者、高净值个人、家族理财室、注册投资顾问、对冲基金和捐赠基金。然而直到2020年，比特币的机构投资才出现了重大转变。 Sandler列举了新冠疫情大流行、美国证券交易委员会（SEC）和货币监理署（OCC）等机构朝着更“富有成效”的监管方式转变，以及知名金融公司和知名人士对比特币的背书。据富达的调查，机构投资者在2018年对比特币表现出“一些兴趣”，而在2019年则有所上升。然而，Sandler指出，正是动荡的2020年成为决定性的一年，成为机构采用的“分水岭”。Sandler还表示，富达名为Wise Origin的比特币指数基金将”很快\"启动，但她没有提供任何具体日期。此外，富达“不太可能”在短期内向客户提供比特币期货服务。[2020/11/25 22:00:17]

事实上，他们是Lido上stETH的七大持仓者之一，他们此举很有可能会引发挤兑潮。

金色晨讯 | CFTC内部人士：监管机构准备批准以太坊期货 富达将提供加密货币交易服务:1.伊朗央行正在为金融业开发区块链平台“Borna”提供电子客户识别、令牌管理和在线审计等服务。

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10.OKEX将对市场流通的3亿枚OKB执行回购销毁。[2019/5/7]

再看看其他的大持仓者。从借贷平台Celsius开始。

Celsius拥有接近45万枚stETH，价值约15亿美元。他们将这些stETH存入Aave作为抵押品，借出了约12亿美元的资产。

这也许还不算是大问题，但是......

Celsius正在迅速的消耗其流动性投资者的赎回头寸。

他们利用这数十亿美元的低流动性资产，获取大量贷款来偿还客户的赎回。

Celsius正在苦苦挣扎，过去一年他们在黑客事件中损失了巨额资金，事情正在变得更糟。

起先是他们在?Stakehound事件中损失了7000万美元。（BlockBeats

注：6月7日，据DirtyBubbleMedia消息，加密借贷平台CelsiusNetwork在Stakehound私钥丢失事件中至少损失3.5万枚ETH。）

然后又在BadgerDAO被盗事件中损失了5000万美元。

除此之外，5亿美元的客户存款在近期的LUNA崩盘事件中灰飞烟灭。他们对客户资金的鲁莽操作实在让人无语。

这些还只是公开信息的被盗损失，并不排除还有其他未知的被盗事件。

投资者现在以每周5万ETH的速度赎回他们的头寸，意味着Celsius只有两个选择：

1.将他们的stETH换成ETH，再换成Stablecoin以增加流动性。

2.抵押stETH，用贷款偿还客户。

如果选择第一种方案，他们持有约45万枚stETH，但Curve的池子里只有24.2万枚ETH。每一次抛售，都会加剧该交易对的兑换比例倾斜，这对于他们来说损失很大。

Uniswap上也还有约500万美元的stETH流动性，此外，CEX的流动性未知。但CEX、Uniswap以及Curve上的流动性应该不足以支撑其出售全部头寸，如果可以，他们应该直接就去CEX了，而不会在Curve上卖。

stETH的交易对只有ETH一种，，这意味着stETH换成ETH后，ETH也会面临抛压。

他们用stETH贷出了大量资金，而这些数十亿美元的抛压将使其抵押率变得更危险。

假设stETH严重脱钩或市场状况变得更糟。

Celsius可以被清算。借贷变得越来越昂贵，他们的抵押品由于市场状况而失去价值，低于锚定汇率的抛售使其亏损更多，而流动性也会枯竭。负反馈循环。

还有一件事值得注意，Aave将如何清算stETH这种非流动性资产。

他们是为这些资产负责，还是被迫在几个月内不流动，同时冒着ETH价格下跌的风险？他们该怎么做？

很大的可能是Celsius在清算之前被冻结赎回。

Celsius只剩下几周的资金，并且由于脱锚、借贷费用而遭受重大损失，并且还存在合并被延迟的风险。被冻结似乎只是时间问题。

我们不要忘记，在这种情况下，它们并不是唯一的巨鲸。当其他巨鲸闻到血腥味时，他们将会推波助澜，做空期货市场的同时清算其他头寸。哦哦，这可能就是为什么Alameda倾销5万枚stETH并换成Stablecoin……

像SwissBorg这样的资产管理平台持有约8万枚stETH的客户资产。通过其钱包可以发现，他们将2700万美元的stETH放在Curve流动性池，还有有5.1万枚stETH可用。如果他们撤出流动性池，并抛售stETH，Celsius将进退维谷。

盛宴之后，巨鲸在离席，谁会是第一个？

看看今天的交易，已经有一些大规模的退出，包括这笔2400枚stETH的。

随着stETH的流动性越来越低，笔者将持续关注Celsius需要清算的其他头寸。约700万美元的LINK，4亿美元以上的WBTC，已经在路上了......

大量的散户正在利用杠杆在Aave上进行套利交易，如果ETH价格崩盘，情形可能会变得非常难看。

每个人都需要抵押品来弥补他们的杠杆并卖出他们的其他头寸。

如果我是VC或者做市商，我会这么玩：

1.清算他们同时做空；

2.打破stETH锚定，促使挤兑潮爆发，ETH价格崩盘，然后在合并前以较大折扣买入stETH。

本文只研究了几个主要的stETH持有者，其他巨鲸可能还有其他风险。

这似乎是不可避免的。我的目标是获得一些外界的意见，看看我有没有错过什么。

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