生产性资产代币的质押获利模型

这篇文章将探讨出现生产性资产代币模型的缘由。所谓生产性资产代币模型，就是用户以协议原生代币的形式在系统中质押资本，继而凭借他们对系统的贡献来赚取外生资产形式（比如 ETH、BTC 或 DAI）的收益。

简而言之，我们发现：

原生代币的通胀有利于启动网络并激励大家参与网络；

外生代币的奖励有利于建立清晰的价值积累机制、限制原生代币的卖盘压力，进而方便最终用户把握准对原生代币的需求。

这两种机制的结合为代币经济设计提供了一种强大的发动机。

那些发行了自己原生代币的项目最引人遐想的一面，是项目可以用奖励来吸引关键贡献者，为系统担当会带来附加值的工作。

在我们近期的一篇文章中，我们预言新的一年将是 Staking 爆发之年、这个行业里许多路人皆知的项目会转型（或升级）成 Staking 模式，方式是授予质押资本的用户通过为相应生态系统提供某些服务来赚取收益的权利。

抽象一些来看，这种 “质押-工作-获利” 的模型可以认为是简化版的 “充钱买游戏皮肤（skin in the game，也是 ‘利益相关’ 的意思）”，即用户通过将资本汇集在一起来增进经济系统的安全性、提高质押率及分散性。

因为智能合约是没有准入审查的，所以任何人都可以参与这些会带来附加值的工作；可以想象，随着产品和服务的扩大，这种架构会使用户能从中获取不菲的利益。

在本文中，我们想指出基于质押的生态系统中的一种趋势；在那些发行了 “生产性资产”（会给用户带来外生资产奖励的资产）的系统中，更为明显。

虽然质押模型在密码经济系统中可谓是比比皆是，但绝大部分协议都使用协议的原生资产来给质押者发放奖励。

这种模型在根本上不利于资产的价值积累，因为验证者总得在某个时间将奖励换成现钱以应对各种开销；这就在没什么流动性的资产和稚嫩的生态系统中形成了巨大的抛售压力。

那么，我们来考虑一下这样一种方案：

提供以外生资产形式（比如 ETH、BTC、DAI，等等）来发放的奖励

XTZ跌破6.5美元关口:火币全球站数据显示，XTZ短线下跌，跌破6.5美元关口，现报6.4898美元，日内涨幅达到10.4%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/9/11 23:17:21]

不依赖于原生资产来奖励工作

建立清晰的价值积累方式来缓解抛售压力

“外生资产” 就是那些与原生代币和系统没有直接关联的资产。

下文我们会参考一些用外生资产（如 ETH、BTC、DAI，等等）来发放奖励、但以原生代币如 ZRX（0x 项目的代币） 或者 LPT（Livepeer 项目的代币）来参与质押的模型。

这样做了的话，生态系统的参与者就有信心，自己所得的奖励是具有长期价值的，因为外生资产具备流动性、有用场，影响力也更多样。

在生产性资产质押模型中，参与者所获取的回报不再基于他们所参与项目的长期成功。

虽然还是在某种程度上 “依赖于” 所得的外生资产，但有理由相信，这些外生资产的储值基础比质押项目本身要强。

解耦了对原生资产价值增长的依赖之后，参与者应该更有动力参与系统，因为他们不用再顾虑自己要不要 all-in （“全身心投入”）一个小项目。

在新的质押模型中，项目可以采用清晰的框架，让系统的参与者可以按比例分享某一种收益（通常来说是根据所提供资本的比重）。

理论上来说，项目所获取的收益越多，质押原生资产的代币持有者所获得的价值也越多。

特别的一点是，因为奖励是以外生资产的形式发放的，抛售原生资产的需要便大幅缩减。降低了代币价格的波动性之后，可以合理假设，原生资产的需求上升会与流通供应量的降低同步发生（新的代币持有者要参与质押），然后推动价格上涨。

有了这些理论上的想法，我们来看看运用这个模式的一些项目。

随着 0x 协议第三版于 2020 年 1 月上旬在以太坊主网上启动，这一去中心化流动性协议开始对每一笔交易的吃单者收取少量手续费。而做市商可以根据他们所质押的 ZRK 代币数量以及从他们的订单中收取的协议手续费按比例获得 ETH 奖励。

类似于 PoolTogether 所赞助的 Dai，0x 团队也给流动性奖励池补贴了价值 5000 美元的 ETH，以求在足够短的时间内测试出新的经济模型的可靠性。0x 团队将继续按每个时段（epoch） 5000 美元的节奏给流动性奖励池注入价值，以激励早期测试者；最后一次补贴将在 Epoch 9 时结束，总计将发放 25000 美元的补贴。

BTC突破55500美元关口 日内涨幅为0.98%:火币全球站数据显示，BTC短线上涨，突破55500美元关口，现报55516.75美元，日内涨幅达到0.98%，行情波动较大，请做好风险控制。[2021/4/28 21:05:51]

当前的 eppch 在 2 月 7 日结束，已经有 1067 万 ZRX 质押了进来，竞逐流动性奖励池中的 31.06 eth（价值约 5200 美元）。也就是说，每个质押进来的 ZRX 代币可以获得 0.0000029 eth；或者说，流动性提供者的 epoch 回报率是 0.20%。

虽然这一变化给 ZRX 的价值积累创造了一种可靠的模式，0x 还是得把重心转向创造更大的交易量。好消息是，0x 刚刚发布了协议的一个流动性聚合器，人们现在只需要一个 API 就可以在所有主要的去中心化交易所上购买任意代币了。

展望未来，看看去中心化交易所聚合器能获得多大的接受度、它们会对 ZRX 流动性提供者所创造的协议手续费产生什么样的影响，都是有意思的事情。

Ren 协议是一个跨链的去中心化交易所，为 DeFi 提供隐私的及可互操作的流动性层。协议实行动态手续费，用户在跨链转移代币时必须支付至少 0.1% 的手续费，同时还可以选择提高 0.01% 的手续费，以激励 Darknode 优先处理他们的交易。

在 Ren 的动态手续费机制中，所有手续费都是以用户所转移代币（BTC、ZEC、BCH 或者 DAI）的形式来支付的；这就使得协议的原生代币变成了一种汇集流动性的生产性资产。Ren 代币持有者可以质押 REN 并获得外生资产形式的收益，因为收益不是以原生代币来发放的，自然就没有来自奖励的抛压。

REN 还在开发的早期，他们在 2019 年末启动了 ChaosNet，这是一个 RenVM 的未审计、前生产环境版本，用于新虚拟机的压力测试。此外，这个协议已经有了 60 个注册的 darknode（最少需要质押 1 万 REN 来成为 Darknode，而外生资产的回报只有几美元）。

- REN 在近期的外生资产回报-

REN 会在今年晚些时候发布 RenVM 主网版本 SubZero 和 Zero，所以将来一年非常令人期待。这种基于隐私的虚拟机来执行新型的、更安全的 DEX，还改变了改变激励模式，到底能获得多大的接受度，颇为引人关注。

The Graph 建立了一个在去中心化的网络上查询区块链数据的机制，起步从以太坊开始。有了 Graph，dApp 团队就不用再为了查询数据而运行一个中心化的服务器了，他们可以用上免信任的、公开的基础设施，很容易就能获得特定区块链的数据。

这一协议的原生代币 GRT，相对来说还没有得到大家的关注；不过，GRT 提供了一个可靠的价值积累经济模型，同时还抽象掉了终端用户持有原生代币的需要：用户可以用 ETH 或 DAI 来支付查询数据的费用，验证者则通过质押 GRT、运行基础设施来赚取收益。此外，Graph indexer 还可以获得 GRT 的通胀奖励。

Livepeer 是一个建立在以太坊上的去中心化的视频转码平台，任何人都可以成为平台上的 Orchestrator 并完成网络上的视频广播工作，也可以将自己的 LPT token 委托给某个 Orchestrator，由 TA 代为执行转码工作。

Orchestrator 及其委托者可以赚取协议原生代币的通胀收益，也可以赚取 ETH 和 DAI 形式的广播费用。当人们给网络支付手续费时，Orchestrator 及其委托者都可按比例获得一部分手续费。

Livepeer 的质押奖励几乎是最高的，调整后的回报率是 18.60%。而且这个协议最近还实现了 Streamflow 升级，并启动了代币持有者主站。

不过，我们一直无法找到这个平台迄今为止所创造的外生手续费数量的数据。如果你有数据源，请联系我们，我们会很乐意更新这篇文章！

Augur 是一个建立在以太坊上的免许可的、去中心化的预测市场平台。在该平台上，人们所参与的预测市场的结果是由 Augur 的 REP 代币持有者来决定的，他们会押注在自己观测到的结果上，并据此赚取手续费收益。

Augur 是最早一批为其代币持有者提供外生资产奖励的代币经济体之一。在 Augur v1 时代，REP 可以为预测市场担当仲裁，并为诚实报告结果而赚取 ETH 手续费。不过，在后续的 v2 版本中，他们团队计划整合 DAI 作为预测市场上下注所用的基本资产。

因此，REP 代币持有者的收益将转变为用 DAI 支付。虽然 Augur 的预测市场迄今仍然挣扎于获得用户（这在很大程度上是因为他们的预言机问题），升级到 Augur v2 应该能用一套可靠的价值积累机制来简化他们的代币经济体系，同时去中心化该协议的预言机（为预测市场创造出更安全的数据供应机制）。

Kyber Network（去中心化交易所行业的一个领头羊）近期也为他们的原生代币 KNC 引入了一套新的应用场景。

“Kyber 将为代币模型引入一套新的质押机制。从此以后，KNC 的持有者将能通过质押 KNC 并参与 KyberDAO 来获得一部分交易手续费。”

虽然他们没有明白指出手续费会用 ETH 这样的外生资产来收集，我们非常期待这种模式会随着 KyberDAO 的发布而成真。

我们意识到，这些模式有一些值得深思的良好特性。最重要的是，通过将原生资产与质押奖励解耦，项目就会被充分激励去创建良好的模式，以够捕获以外生资产形式体现的手续费。

在非生产性资产的质押模型中，最引人注目的一点就是这些项目没有必要去收集外生资产并作为奖励分发出去。在许多创始人眼中，比起引入机制去捕获以更成熟的代币所留存的价值，分发自己的项目铸造出来的 token 要简单得多。

其次，我们认为，原生代币的通胀是维持原生代币价格平衡的好办法。虽然我们希望看到 1000 倍的回报，但长期中缓慢而可靠的增长才是更可行的。意识到这一点，制定发行计划表可以很好地避免因强大的质押激励所导致的低流动性（Synthetix 就是这么个情况）。

如果说有什么东西是确定无疑的，那就是，上面所述的例子已经证明，代币经济体仍在继续发展。虽然许多提升附加值的操作只有那些懂技术的用户才能参与，我们毫不怀疑，日后，这些角色都可以抽象到泛泛的普通用户也能分一杯羹。

再说远一点，我们希望强调价值积累方案的重要性。虽然很多项目倾向于认为原生代币是他们生态系统的核心燃料，但我们希望指出，原生代币不需要成为唯一，也不需要在所有场景中被当成终极价值。

在以太坊这样的生态系统中，很多项目都在做很特别的事情，利用已有项目的成功有百利而无一弊。

（完）

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