ERG:富达研究：深入探讨比特币的波动性_数字资产管理

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我们不再分析近期波动的事件和驱动因素，而是从更基本的层面探究波动性，探索比特币波动如此剧烈的原因以及如何看待它。

为何比特币波动性这么大

几乎每个持币者都熟悉比特币的价格波动，当然也是因为这种波动总是头条新闻。但比特币究竟为什么如此不稳定呢？从根本上说，是什么导致了这一现象？

首先，区分短期和长期波动是有帮助的。短期波动因素可能包括诸如新闻报道，宏观经济指标或条件的重大变化，以及比特币期货和杠杆的状态，所有这些都是我们在过去的时事通讯中讨论和分析的。这些因素同样也会导致股票和其他资产的短期波动，因此并不难理解。

然而，问题依然存在：为什么比特币在长期内仍然不稳定？为什么我们看到比特币的价格在几个月和几年里上涨了数千个百分点，却只下跌了50%或更多？部分原因在于比特币的独特特性，即固定的供应量和发行规划。

与其他商品不同，比特币的供应曲线是固定的

比特币的独特之处在于，它是一种供应对价格变化完全没有弹性的商品。换句话说，供给不会随着价格的变化而变化。比特币的代币发行政策是预先编程的。因此，比特币需求的所有变化都会通过价格的变化来反映。即使从长期来看，供应的变化也无法抑制价格变动的影响。

美国劳工部对富达允许投资者将比特币存入401(k)账户的计划不满:4月29日消息，一位高级管理人员称，美国劳工部官员认为，富达投资（Fidelity Investments）允许投资者将比特币存入401(k)账户的计划可能会危及美国人的退休安全。

“我们对富达的所作所为深感担忧，”美国雇员福利安全管理局代理助理部长Ali Khawar在接受采访时说道。

数日前消息，富达投资计划允许投资者在他们的401(k)中开设比特币账户，今年晚些时候，使用富达管理其退休计划的2.3万家公司将可以选择将比特币添加入退休储蓄菜单。（华尔街日报）[2022/4/29 2:38:52]

一种不同的货物或商品的例子可以帮助说明这一点，例如石油。世界对原油的需求几乎一直在增长，只有在经济衰退时才会短暂下降。然而，长期价格并没有呈现出类似的只涨不跌的态势。事实上，在过去15年里，WTI原油经通胀调整后的价格实际上下跌了近9%，而需求却上升了约14%。

富达营销主管：90%的顶级客户都在询问比特币:8月16日，资管巨头富达的销售和营销主管Christine Sandle在接受《波士顿环球报》采访时表示，富达公司90%的顶级客户都在询问比特币。她表示，“我们面对的是更传统的投资者，而这个领域的入门工具主要是比特币。”此外，她还补充说，对山寨币的兴趣“与我们在比特币上看到的完全不同”。此外，富达公司数字资产业务部总裁Tom Jessop在被问及是否会支持其他山寨币时，Jessop回答说：“在资产覆盖方面，我不认为我们会成为最全面的服务提供商。”

此前3月，富达数字资产向美国SEC提交比特币信托申请。另据报道称，富达公司自2015年以来一直在开采比特币，其运营“主要依靠加拿大的水电”和其他可再生能源。目前，富达公司的比特币挖矿业务的规模尚不清楚，但据说规模不大，利润很高。（比特币资讯网）[2021/8/18 22:21:30]

回到经济原理，我们知道当一种商品的需求增加时，短期内价格会上涨。然而，更高的价格会刺激供应商生产更多。更多的供应将会使价格下降。美国见证了这一点，当时的油价高到足以使以前不经济的水力压裂技术有利可图，然后又增加了供应。总之，如果需求增加，价格可能会上涨，高价格会刺激增加供应，从而压低价格。供给变化的能力可以起到稳定价格的作用。

富达：机构投资者对BTC需求强劲:Fidelity（富达）总裁Tom Jessop在上周参与的一次CNBC采访中谈到了对拜登时期加密货币监管的看法。其表示，我们已经开始看到（行业）更多地建设性地参与到监管中，我们认为这将在新的一年中持续。我们的客户，也就是和我们合作的机构，一直是稳定的买方，我们持续地看到机构对于比特币敞口的强烈需求。（news.bitcoin.com）[2021/1/31 18:31:31]

对于比特币来说，无论价格如何变化，供应都不会改变。因此，需求的任何变化，无论是短期的还是长期的，都必须通过价格的变化来反映。这意味着价格将更加不稳定。

比特币的价值和波动性是密不可分的

这也说明了比特币和波动的一个比较深刻的观点，比特币布道者ParkerLewis简要地总结道：“比特币之所以有价值，是因为它的供应是固定的，而它的波动也是出于同样的原因。”换句话说，比特币有价值的原因之一是它有稀缺性，但这种稀缺性来自于它的固定供应，这反过来又使它更不稳定，正如我们上面解释的那样。因此，如果不消除比特币的基本价值主张，就无法消除比特币的波动性。

富达国际向香港加密交易所OSL运营商BCGroup增资约670万美元:富达投资旗下的全球资产管理子公司富达国际（FidelityInternational）向总部位于香港的BCGroup增资约670万美元，持股比例从5.6%增加至6.29％。BCGroup是香港加密货币交易所OSL的运营商。此前报道，2020年2月份，富达国际向BCGroup投资约1400万美元，购买了BCGroup超1700万股股票。(hkex)[2021/1/13 16:01:50]

将波动性置于正确的框架中

虽然波动性通常不是投资者想要的东西，但它对核心投资理论是否重要，这是有帮助的。例如，假设一个投资者的投资目标是将一定比例的资本配置到一种长期保值的资产类别。

此外，假设有两种截然不同的资产类别。前者的波动性非常低，但预期不会保持购买力方面的价值。第二种具有令人难以置信的高波动性，但被认为具有存储价值的能力。对于投资者来说，第二种资产类别将是正确的选择，因为它更有可能在规定的时间范围内实现保值的投资目标。尽管不希望出现波动，但这不是目标的一部分，在10年内也无关紧要。重要的是目标是否在十年结束时实现，而不一定在整个十年期间的任何时候都实现。

动态 | 富达数字资产部门 FDAS 将向合格用户全面开放托管和交易服务:富达集团旗下的富达数字资产服务部门（FDAS）宣布即将面向所有合格用户推出托管和交易服务，根据富达投资 CEO Abigail Johnson 的说法，相对于今年 2 月推出的只针对少数客户的测试版，此次针对数字资产的托管和交易服务，将是一次全面推出，对这个分散且复杂的行业来说是一个福音。此前消息，今年 2 月，富达数字资产 FDAS 宣布向合格客户推出其比特币托管服务，满足对冲基金、家族基金、养老金、捐赠基金和其他机构投资者的需求。[2019/10/20]

这两种资产类别显示了过去10年美元对比特币的实际表现。例如，以消费者价格指数衡量，10年前1万美元的购买力如今只有8,070美元，贬值幅度超过19%。

当然，十年前比特币的交易价格仅略高于5美元，因此，任何对比特币的回报率计算，都可以捕捉到比特币最惊人的一些表现，尽管当时它还是一个新兴或几乎不存在的资产类别。然而，回顾过去的五年，我们仍然可以看到，与比特币相比，美元的价值存储主张仍然很糟糕：

美元不波动，但就购买力而言，它也不是很好的保值手段，而比特币被认为非常不稳定，但在过去的十年甚至五年里，它是一种更好的保值手段。关键是，具有低波动性的东西不一定是长期良好的价值储存方式，而具有高波动性的东西并不意味着它就不能是长期良好的价值储存方式。

新兴资产类别无法避免波动

我们知道，如今比特币的市值约为7000亿美元，在许多投资者眼中已经达到了新兴或小型资产类别的地位。我们还知道，比特币最初的市值和价值为零。但是在这期间到底发生了什么？我们是如何从A点走到B点的？比特币又是如何成为一个更大、更成熟的资产类别的？

在宏观层面上，答案可能看起来很简单：越来越多的人采用比特币，并以越来越高的价格购买。但对微观经济过程进行更深入的研究，就会揭示出波动性的一些关键作用。

毫无疑问，投资者非常熟悉宏观层面上市场的效率，并习惯于看到屏幕上几乎所有东西的价格，以及他们所持或投资组合的价值。人们经常忘记的是，“市场”并不是一个善于发现证券和投资价值的整体机器，而是由数十亿个人组成的。新信息和反映价格信息的“市场”的结合是一个过程，而不是静态的或一次性的评价。

市场是由行动的个人组成的，这些个人中有很大一部分人现在看到了比特币的价值，并据此购买比特币。但这群人并不是在同一时间，也不是以同样的方式形成这种信念的。每个人都必须经历理解比特币及其价值主张的过程。有些人可能在不同的时间买入和持有，而另一些人可能在选择长期配置之前先进行了交易。

因此，个人以不同的方式和时间框架来采用比特币的过程必然会产生波动。波动是价格发现的副产品，在自由市场中，没有其他方式可以实现价格发现。

黄金作为新兴资产类别的例子

如果这听起来过于深奥或全是理论，那么最近一个黄金作为一种资产类别出现的例子可能会有所帮助。直到1971年以前，黄金一直以各种形式作为货币，或者至少与美元挂钩，这样黄金就与一定数量的美元挂钩。

1971年，尼克松总统放弃了美元与黄金的所有联系，取消了黄金与美元的挂钩或固定汇率，并采用了自由浮动汇率。

这创造了一个黄金市场，黄金的价格现在由自由供需力量决定。投资者现在面临着一个问题:黄金到底值多少钱?如今，全球黄金的总价值估计约为12万亿美元，在许多投资者眼中，这是一种庞大而成熟的资产类别。

如下图所示，黄金并没有以一种一致的、容易预测的或低波动的方式进入这个既定的资产类别。此外，有趣的是，看看比特币是如何大致遵循类似的模式的。但是，请注意，图表的简单叠加或比较不应被用作任何类型的模型或指标。我们在这里只是强调一个新兴资产类别的历史例子，它在经历自己的价格发现过程时经历了非常不稳定的时期。