在2020年新冠疫情的背景下，美国停摆，经济萎缩，美国联邦政府以一系列的财政和货币刺激政策应对经济疲软。利率被消减，开始量化宽松政策，数万亿美元的刺激性支票被印刷投入市场。
现在快一年了，看似美国的疫情有所好转，好像最坏的情况已经过去。但是，毛球科技认为，不幸的才刚刚开始，那就是一直有一个问题在酝酿——通货膨胀。毛球科技在撰写本文的过去两个月里面，美国的通货膨胀分别为4.2%和5%，这是自2008年金融危机以来的最高指标。
随着消费者需求开始增加，全球供应链仍处于中断状态，高指标的通货膨胀率不仅让美国自身民众担忧，也让全球为之通胀失控担忧。这样引起了对美元未来价值的担忧，投资者们开始将财富转移到黄金或其他通胀保护证券，如TIPS。
但随着加密货币的价格持续高涨，投资者开始怀疑比特币是否可以成为另一个通货膨胀对冲工具。
人民银行深圳支行：已有2.1万香港市民申领数字人民币硬钱包卡:金色财经报道，截至8月末已有2.1万香港市民申领数字人民币硬钱包卡，此外从9月4日起，罗湖区联合中国银行深圳市分行、深圳市深圳通有限公司正式推出“数币公交行”活动，来深港人可以使用数字人民币硬钱包交通联名卡进行支付，本次活动也是首次将数字人民币硬钱包跨境支付由消费领域延展至公共交通领域，是罗湖区人民政府继持续扩大数字人民币硬钱包应用生态场景、引流数字人民币硬钱包在跨境人士等广大群体使用后的又一重要创新举措。[2023/9/6 13:20:53]
通货膨胀101
美联储将通货膨胀定义为“经济中商品和服务总体价格水平的普遍上涨”。由于供应和需求的基本面驱动着商品的价格，通货膨胀通常是由于消费者需求增加和/或生产成本增加而发生的。
虽然可控的通货膨胀是好的，它有助于推动经济增长，但当通货膨胀失去控制时，恐慌就会随之而来。当通货膨胀变得无法控制时，购买力就会大量减少，因为日常商品的价格变得更加昂贵，而工资却无法跟上。因此，投资者需要一种方法来保存财富，避免财富缩水。
声音 | 中国人民银行研究局研究员：区块链技术与应用刚刚起步，经济功能尚存短板:金色财经报道，中国人民银行研究局研究员徐忠表示，目前，区块链技术与应用刚刚起步，现阶段除了区块链物理性能不高以外，区块链经济功能尚存短板。应在持续研究和试验的基础上，理性客观评估区块链能做什么、不能做什么。[2019/11/19]
所以黄金这种供应有限的自然资源，本身具有内在的价值，在历史上一直是一种可供选择的价值储存。
为了量化通货膨胀，有两个常用的衡量标准——消费者价格指数和个人消费支出价格指数。这两个指数是通过对一揽子不同商品和服务的定价来构建的。所以很自然的，如果价格上涨，价格指数就会上涨，通货膨胀就会发生。
尽管CPI和PCE都是衡量通货膨胀的指标，两者互相影响关联，但是这两个指数是使用不同的衡量标准和加权方法计算的。在本文其他部分，任何对通货膨胀或具体的通货膨胀措施的提及都是以CPI为依据的。
动态 | 中国人民银行行长易纲会见国际清算银行总经理卡斯滕斯:11月19日，中国人民银行行长易纲会见了来访的国际清算银行总经理奥古斯汀·卡斯滕斯，双方就全球经济金融形势、新兴市场经济体面临的挑战、央行数字货币、深化人民银行与国际清算银行合作等议题交换了意见。[2018/11/20]
黄金作为通胀对冲工具
为了量化通胀对冲意味着什么，毛球科技认为需要解决两个问题：第一，黄金回报与通胀变化之间的关系有多强；第二，通胀变化对黄金回报的影响有多大。
为了回答上述问题，毛球科技使用1985年以来的每月CPI和黄金期货数据来计算不同投资期限的相关性和注。
a16z将Autonomous Partners创始人提升为加密基金普通合伙人:金色财经报道，据官方消息，Andreessen Horowitz（a16z）宣布将Autonomous Partners创始人Arianna Simpson提升为其最新的加密基金普通合伙人。
此前消息，自3月起，Simpson作为交易合伙人加入Andreessen Horowitz（a16z）加密团队。[2021/7/20 1:03:29]
图1：不同投资期限内黄金回报与CPI变化的相关性
在图1中，黄金收益与CPI水平之间的相关性表明，黄金的对冲属性可能并不像原来认为的那样强。在短期和长期的投资视野中，相关性接近零或略微为负。
风投a16z：尽管加密周期“混乱” 但总能带来新项目:硅谷顶级风投机构Andreessen Horowitz（a16z）称，尽管加密周期看起来“很混乱”，但它们总是能带来新的想法、项目和初创企业。未来几年，技术人员和企业家将继续推动加密技术的发展。（TheBlock）[2020/5/18]
图2：不同投资期限内黄金回报与CPI变化的滚动相关性
然而，毛球科技认为，由于资产之间的关系根据宏观经济环境随时间变化，因此分析滚动相关性实际上更具洞察力。
图2是过去21年黄金和CPI之间的时间变化关系。可以发现，在较短的投资期限内，黄金和CPI有微弱的负相关关系，而在较长的投资期限内，观察到两者之间有强烈的正相关关系。
这在高通胀时期尤其如此，如2008年的金融危机，这支持了黄金是对冲通胀的信念。然而，结果表明，黄金是一个强大的长期通货膨胀对冲，而短期则是一种较弱的通胀对冲工具。
图3：黄金回报的滚动Beta值与不同投资期限内的CPI变化
为了评估黄金回报率随CPI变化而变化的幅度，图3显示，CPI对黄金的影响在短期投资范围内是有限的，但在较长的投资范围内会有相当大的增加。特别是在2008年金融危机期间，长期黄金投资的贝塔系数高达15！这进一步支持了黄金是长期强大的通胀对冲工具的观点。
比特币作为通胀对冲工具
目前，关于比特币是否真的是通货膨胀的对冲工具，还有待讨论。现在，在具有经济学知识的比特币社区中，支持者相信比特币将在未来几年内成为会通货膨胀的对冲工具。与黄金的有限供应类似，比特币的供应上限为2100万枚，这也是比特币作为通胀对冲的论点背后的驱动原因。
然而，到目前为止，支持这种说法的定量分析非常有限。为了评估比特币是否真的是一种通货膨胀对冲，将对黄金与CPI的类似问题进行分析。然而，由于比特币的历史有限，相比于黄金的时间只能是近期的采用，因此将使用从2013年底开始的历史数据。
图4：不同投资期限内BTC/USD回报与CPI变化的相关性
在图4中，比特币和CPI在短期和长期投资范围内的相关性具有中到强的正相关关系。从上面来看，仅此一项就表明比特币有可能成为通胀对冲工具。
图5：不同投资期限内BTC/USD回报与CPI变化的滚动相关性
与黄金类似，比特币和CPI之间的相关性在不同的投资范围内表现出随时间变化的特性。图5说明比特币与CPI在短期内具有弱/中度关系，但在长期中具有中/强正相关关系，表明比特币可以更好地用作中/长期通胀对冲。
图6：不同投资期限内BTC/USD回报的滚动Beta值与CPI变化
观察图6中的滚动贝塔系数，在中/长期投资范围内，相对于CPI，比特币具有较大的正贝塔系数。与黄金的贝塔系数相比，比特币的贝塔系数要高出几个数量级，这表明比特币有可能是一个比黄金更好的通货膨胀对冲。
结论
尽管对比特币是否可以成为通胀工具的分析令人鼓舞，但毛球科技认为还是为时过早。因为尽管比特币已经存在了大约13年，但仍然没有足够的历史数据来有效分析加密货币与通货膨胀的关系。
目前，比特币的价格仍然由投机和人们持有它的意愿决定。完全有可能的是，随着通货膨胀的上升，比特币的价值也会上升，但也不应该排除比特币和通货膨胀完全无关的可能性。毛球科技也认为，随着数字资产空间的不断发展和成熟，关注未来几年研究的关系如何变化将是非常吸引人的。
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