UNI:美国SEC将如何对Uniswap”开刀“？_SEC

9月3日，美国证券交易委员会调查UniswapLabs的消息经由华尔街日报流出，受此影响，UNI短时从31美元跌至28.6美元，下跌7.7%。

UniswapLabs是Uniswap协议的开发团队，其在官方推特简介中自称为「Uniswap捐赠方」。截至9月4日晚6点，UniswapLabs以及Uniswap创始人HaydenAdams尚未对监管传言做出回应。

美国监管部门多次表态将对DeFi进行监管，UniswapLabs也曾主动限制了app.uniswap.org网站前端对129种代币的访问。Adams当时解释，Uniswap协议是完全去中心化的，而app.uniswap.org域名由UniswapLabs拥有。言外之意，Uniswap协议由去中心化的社区治理，而UniswapLabs这个中心化主体负责Uniswap的交易网页前端运营。

在此之前，SEC曾有过两次监管DeFi的案例。8月6日，SEC指控DeFiMoneyMarket采用欺诈手段发行了未经注册的证券，其中包括协议治理代币DMG。2018年，SEC还曾判定以太坊上最早的去中心化交易所EtherDelta未经注册经营交易所，对其处以38.8万美元的罚款。

美国SEC称法院应允许对 \"Let's Go Brandon\"发出传票:金色财经报道，在周四提交的法庭文件中，美国证券交易委员会要求法院驳回一项动议，该动议要求撤销有关其调查保守派memecoin \"Let's Go Brandon\"是否为证券的传票。

今年1月，该机构传唤了迈阿密对冲基金经理James Koutoulas，他也是LGBcoin基金会的受托人。在该机构今年早些时候发出传票后，Koutoulas起诉了SEC，称LGBcoin不是证券，因此不违反证券法。但SEC辩称，Koutoulas对其调查的质疑缺乏足够的理由来撤销传票。[2023/7/15 10:56:30]

去年9月，Uniswap以空投+流动性挖矿的方式发行了治理代币UNI。有业内人士分析认为，早期投资人和二级市场投资者持有UNI有未来升值预期，且UNI的升值与UniswapLabs的开发和迭代相关，这些特征按照美国对证券产品定义的HoweyTest，可能会让UNI被SEC定义为证券，从而按照证券法实施监管。

当然，SEC对UniswapLabs是否已经展开调查以及调查结果如何还待公布。可以肯定的是，一旦SEC对Uniswap做出裁断，将形成示范效应，也将所有DeFi协议树立一个监管风向标。

美国SEC将于7月13日对Coinbase的首次法律辩护作出回应:金色财经报道，根据法庭命令，美国证券交易委员会(SEC)将于7月13日对Coinbase的首次法律辩护作出回应。由于Coinbase采用的创造性辩护策略，听证会的日期现在比预期早得多，该交易所在8月7日截止日期前40天提交了首次回应。

根据规定，SEC必须在7月3日之前对Coinbase的辩护做出回应。由于7月4日是周末假期，SEC要求延长三个工作日，法院批准了这一请求。此外，法院将预审会议改为动议前会议，并从8月24日起提前至世界标准时间7月13日14:00。动议前会议是检察官或辩护律师提出的申请，要求法院在开庭审理前就某一问题作出决定。

针对SEC的投诉，Coinbase辩称SEC案件中强调的许多代币不属于委员会的职权范围。[2023/6/30 22:10:14]

Uniswap陷被查传闻?UNI短时下跌7.7%

8月3日，美国证券交易委员会主席GaryGensler明确表态将对包括DeFi在内的加密活动加强监管。一个月后，SEC盯上DeFi领域最大去中心化交易所Uniswap的传闻流出。

9月3日，华尔街日报援引消息人士报道，SEC正着手调查Uniswap的开发团队——UniswapLabs。这则报道透露，SEC的执法官正在搜集信息，研究用户如何与平台互动，以及Uniswap的市场营销方式。

美国SEC专员：真正的去中心化项目对加密监管构成挑战:10月11日消息，美国证券交易委员会 (SEC) 专员Hester Peirce表示，真正的去中心化项目对加密监管构成了挑战。去中心化金融本身具有一定的自我监管能力，我们在设计监管体系时需要考虑到这一点。有时有些声称是去中心化的，但实际上并非如此，实际上有一个中心化的实体，我认为监管机构肯定会关注那个中心化的实体。（News.Bitcoin）[2021/10/11 20:19:35]

这则消息曝光后，Uniswap治理代币UNI短时下跌，从31美元跌至28.6美元，跌幅达7.7%。截至9月4日下午4点，UNI报价28.9美元，较低点略有反弹。

一直以来，Uniswap被加密圈视为DeFi领域最具去中心化精神的协议之一，其采用AMM(自动做市商)机制，由整个市场为代币交易提供流动性，且交易产生的手续费也返回给流动性提供者，与中心化交易所的审核上架机制不同，任何人都可以通过Uniswap的智能合约自主上架代币，同时Uniswap的社区治理也由UNI持有者共同提案和投票决定。

尽管种种特征都显示Uniswap的去中心化水平超过了市场中大多数加密平台和协议，但不可否认的是，Uniswap背后仍然有一个中心化的主体，即它的开发团队UniswapLabs。

疑美国SEC在纽约加密行业会议上向一名发言人发出传票:9月21日消息，周一早上，在纽约举行的Mainnet 2021加密货币会议上，一名与会者称，目睹了一位活动发言人“由SEC服务”。这引发了关于索赔真实性、传闻中传票的接收者、以及SEC利用加密事件作为调查跳板的更广泛概念的猜测。会议主办方Messari的首席执行官Ryan Selkis似乎确认在活动中发出了传票。（TheBlock）[2021/9/21 23:40:02]

早在7月份，在监管形势越发严峻之时，UniswapLabs已经显露出谨慎。当时，这个开发团队主动限制了app.uniswap.org网站前端对129种代币的访问，标榜去中心化治理的Uniswap做出此决策时并未经过社区投票。

Uniswap的前端页面由UniswapLabs拥有

此举在社交媒体上一度引发争议，一些用户指责Uniswap不再是一个去中心化的平台。随后，Uniswap创始人HaydenAdams发推解释了Uniswap的组织构成。他表示，Uniswap协议是以太坊上完全去中心化的免许可智能合约，UniswapInterface是开源GPL代码库，而app.uniswap.org这个前端网站则由UniswapLabs拥有，「去中心化并不意味着UniswapLabs允许用户在其网站上做任何想做的事情。」

动态 | 美国SEC与EtherDelta创始人达成的和解:据coindesk消息，美国证券交易委员会(SEC)与EtherDelta创始人达成的和解，EtherDelta创始人Zachary Coburn在不承认或否认这些指控的情况下，同意根据和解协议支付总计38.8万美元的罚金、遣散费和利息。[2018/11/9]

按照Adams的解释，UniswapV1、V2和V3这些链上程序完全是去中心化的，其发展也交由社区治理；但UniswapLabs是中心化的，其通过掌控app.uniswap.org域名有权决定前端页面如何显示。

似乎是为了进一步规避监管风险，Adam还强调，「事实上，目前协议的大部分交易量都不是通过app.uniswap.org实现，而是得益于链上集成、替代接口的激增，其中就包括交易机器人、钱包、接口分叉、其它接口、DEX聚合器等。」

看得出，Uniswapy及其网站运营方此前已经在监管动态下变得谨慎，但还是无法避免引起SEC的注意。

Uniswap的TVL和交易量尚未受监管消息影响

欧科云链OKLink数据显示，截至9月4日，UniswapV1+V2+V3的加密资产锁仓总额超77.45亿美元，当日交易量超15.53亿美元，尽管UNI价格受监管消息影响下跌，但TVL数据未有明显流失，交易量也仍处正常的波动范围，两项指标仍然让Uniswap头顶以太坊链上「最大DEX」的王冠，如今这个王冠或许给它带来了监管麻烦。

调查结果将示范DeFi监管方向

实际上，在UniswapLabs被SEC调查的消息传出之前，SEC已经针对一个DeFi协议实施过监管。

8月6日，SEC在官网指控DeFiMoneyMarket协议的创始团队及其所控的开曼群岛公司，使用智能合约和所谓的「去中心化金融」技术，在未经注册的情况下，销售超过3000万美元的证券。

在该案例中，SEC将DeFiMoneyMarket发行的权益凭证代币mToken以及治理代币DMG视为「未经注册的投资合同」，按照证券法监管。最终，SEC与项目团队达成和解协议，项目方在不承认及否认SEC指控的情况下，同意返还超过1280万美元的非法所得和总计30万美元的罚款。

这是SEC首次针对DeFi项目采取的执法行动，也标志着DeFi不再是法外之地。当前，SEC并没有专门针对DeFi和区块链项目的监管框架，但从DeFiMoneyMarket一案中可以看到，SEC监管DeFi很重要的依据仍旧是证券法，DeFi协议是否通过发行未经注册的证券从中获利，成为一个重要的判罚标准。

2018年，建立在以太坊上的首个去中心化交易所EtherDelta也曾被SEC调查。根据SEC的说法，EtherDelta通过使用订单簿、显示订单的网站和智能合约，将加密货币的买卖双方聚集在一起，形成了一个市场。这些活动符合交易所的定义，因此EtherDelta需要向SEC注册或申请豁免。由于未经注册，EtherDelta最终被处于38.8万美元的罚款。

以上述两个案例为参照，SEC针对UniswapLabs的调查可能会集中在其是否开展了未经注册的交易所活动，以及是否发行了未经注册的证券并从中获利。

根据Adams的解释，Uniswap协议是去中心化的，由整个社区治理。这似乎是其与EtherDelta的一大区别，EtherDelta虽然也是建立在以太坊上的去中心化协议，但当时协议的主要运营方仍是项目开发团队。此外，相比EtherDelta基金会获得交易手续费收入，UniswapLabs并不从Uniswap的手续费中获得盈利。这两点区别，是否会给出导致不同的调查结果还是得由SEC给出答案。

在证券属性方面，Uniswap于去年9月以空投和流动性挖矿的方式发行了治理代币UNI，其是否会被定义为证券，就成了调查中的关键。按照美国对证券产品定义的HoweyTest的几个维度，如果持有者以未来盈利为预期，并且是通过一个普通企业的努力而达到产品的升值，那么该产品就应该被定义为证券。

UNI代币分配情况

此前，Uniswap的投资人WilliamMougayar曾表示，UNI代币分发的创新之处在于它的分配对象是真正的用户，而非投机者，这样就使得监管很难对它下手。但有业内人士分析称，Uniswap早期获得了投资方的支持，并将一部分代币分配给投资方，具备盈利预期。而且，在二级市场购买UNI的投资者，也有盈利预期。同时，UniswapLabs依然负责Uniswap的后续开发和版本升级，或可以认定有一个普通企业通过努力使代币升值。因此，UNI有被定义为证券的风险。

当前，SEC对UniswapLabs的调查侧重点还不明朗。由于执法部门对DeFi研究的加深，监管标准不排除产生变化，具体的调查结果只能等待SEC后续公布。

可以肯定的是，Uniswap作为市场最大的去中心化交易所，SEC如何对其实施监管，将对后续的监管行动形成示范效应，也将给所有DeFi协议树立一个监管风向标。倘若连Uniswap都无法满足监管要求，其他DeFi协议也暴露于监管风险之中。

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