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Uniswap 停矿后交易量不减 流动性挖矿真的必要吗?

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Uniswap 结束首轮的 UNI 流动性挖矿,四个流动性池的流动性提供者暂时无法再获得 UNI 奖励。近期的治理提案中,对于下一轮的流动性挖矿已有规划,但 Uniswap 的社群却是相当反对,有近九成的投票都不希望「再推出」或「这么快推出」流动性挖矿。

Uniswap 真的需要流动性挖矿吗?观察目前 Uniswap 与 SushiSwap 流动性提供者可得的年化报酬,我们发现没有流动性挖矿的 Uniswap 似乎也不差。

链新闻观察,Uniswap 在停止挖矿性挖矿 (liquidity mining) 后,流动性 (liquidity) 持续降低,不过交易量没有显著下降 ; 而竞争者 SushiSwap 流动性则是大幅增加,几乎回到九月吸血 Uniswap 的水平,尽管交易量有所成长,但仍为 Uniswap 的三分之一以下。

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在观察 DeFi 锁定资产排行榜发现,SushiSwap 为第六名,而 Uniswap 已离开首位宝座,成为第四:

社群成员 govro 指出,实际上 UNI 挖矿奖励造成两个负面影响:

第一,与四个奖励资金池的过往数据相比,在 UNI 奖励的加持下,四个资金池的总流动性已经高于交易量太多太多,这让流动性提供者(LP)的收益(UNI + 0.3% 手续费)低于以往仅靠手续费赚取的收益。

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第二,挖矿奖励的发行也稀释了 UNI 的持有者(非 LP),流动性挖矿唯一的好处就是 Uniswap 的总锁定价值提高了,但交易量并没有因此提升,而交易量才是能代表 Uniswap 实际经济价值的数据。

对于流动性提供者来说,期望的是热络的交易带来可观的手续费分润,流动性挖矿的额外奖励只是辅助获利。根据 Uniswap 社群成员 govro 的意见,我们统计了在 Uniswap 在停止流动性挖矿前后的「交易量 / 流动性比值」,比值越高,代表整体而言流动性提供者 (LP) 能够分到的交易手续费越多。

从结果来看,Uniswap 在丢失流动性后,对于交易量的冲击不大,因此比值反而大幅升高,少了来瓜分流动性收益的逐利农夫,流动性提供者反而能分到较多的交易手续费。反观 Sushiswap,流动性大幅提升下,交易量并没有为比值带来太大的帮助,甚至稍微降低了流动性提供者的收益。

为了进一步估算验证,链新闻比较了四个 UNI 挖矿的流动性池 (WBTC-ETH、ETH-USDT、DAI-ETH、USDC-ETH),在没有挖矿奖励之后,与 SushiSwap 的获利有多少差异。

以 1,000 美元价值为单位,若在现况 (11/19 13:00) 的数据中,分别在 Uniswap 与 Sushiswap 中可以得到多少获利:(Uniswap 只有手续费分润,SushiSwap 则为手续费+SUSHI 奖励)

从上表可以看出,作为流动性提供者在无流动性挖矿的 Uniswap 参与 ETH-USDT 、USDC-ETH 的池子,获利仍高于有流动性挖矿的 SushiSwap。因此可验证在目前的条件下 (流动性、交易量与治理代币价格),Uniswap 即使没有流动性挖矿,仍具有一定优势。

此外,必须注意 SushiSwap 的 SUSHI 挖矿所得,依照现行制度需锁仓三分之二长达半年,依据币价波动牵动 ; 而流动性池交易手续费收入 0.3%,会拆分成 0.25% 给流动性提供者,另外 0.05% 则还需要透过另外质押 SUSHI 获得。因此实际收益会依据用户行为不同。

原文标题:《链新闻观察|Uniswap 不用靠流动性挖矿也行?丢失逐利农夫,年化不输 SushiSwap》

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