UNI:Uniswap V3用户使用分析：LP的收益特点和 LP分布对二级市场交易的辅助_uni币多少钱

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DEX中的头部平台UniswapV3

UniswapV3自今年5月份上线以来，迅速成为了DEX市场头部平台。根据最新的CoinGecko数据显示，按交易量来算，在Dex中UniswapV3排名第一，占总交易量的18.5%。

UniswapV3之所以能够迅速成长的原因，很大程度上是因为它独特的LP机制，它允许LP提供者能够自己设定流动性价格区间。这一方面提高了资金利用率，带来了比V2高数十倍甚至上百倍的LP收益，但是另一方面，这种机制也带来了无常损失的一些变化。

这篇报告我们从两个方面分析UniswapV3：

LP的收益特点

LP分布对二级市场交易的辅助

我们相信通过这样的研究，我们可以对整体市场有更好的、基于底层数据支撑的把握。

UniswapV3LP收益机制的简要分析

在探讨上面两个方面之前，我们认为有必要对UniswapV3LP收益机制做一些简要分析。这里我们拿ETH对USDT的LP池子做为例子。这个币对共有三个LP池子，费率分别为0.05%、0.30%和1.00%。这三个池子，对于LP提供者来说，这三个池子相互独立。但是对于LP使用者来说，他们并不可以直接选定某个LP池子进行交易，相同币对的所有LP池子会作为一个整体提供交易的流动性。

LP的收益等于=该LP池子的费率*该LP池子的交易量

通过这个公式，在交易量相同的情况下，高费率的LP池子比低费率的LP池子的收益更高。这里很容易得出一个错误的结论：想要高LP收益，投资优先顺序为1.00%>0.30%>0.05%。这个结论错误的原因是它忽略了交易量在不同费率LP池子里面的分配。通过数据研究和一系列观察，我们认为，在用户设定的slippage下，交易量会优先到低费率的池子，如果这个池子流动性不够，剩余的然后到中费率，最后才去高费率的1.00%的池子。这点我们从上面的表格中也可以看出来：WETH/USDT0.05%的TVL仅约为WETH/USDT0.3%的1/6但是它的交易量却几乎是0.30%费率的1.5倍。所以低费率的LP池子是会从高费率LP池子那里「抢」交易量的。

了解了这个机制，我们现在进入LP的收益特点和LP分布对二级市场交易的辅助的讨论。

LP的收益特点

主要特点都来自于下面的Top50LPRolling7天收益的走势图。

特点一：在市场流动性充足的情况下，目前0.05%费率比0.30%费率的LP收益更高

从上图的实体线几乎一直都在虚线上面我们可以看出这个特点。

通过之前对UniswapV3交易量分配的机制我们可以知道这样的原因：0.05%的池子会从高费率的池子那里“抢」交易量，所以虽然费率低，但是因为多出的交易量会弥补而且提供更高的收益。这种收益差，可以看作是LP提供者的风险偏好不同：0.30%的LP投资者倾向于更低的风险，或者风险中性，所以倾向于更高的手续费来补偿风险。

特点二：在市场流动性缺失的情况下，1.00%费率会产生比较高的收益

这个特点，我们可以从上图中标注的两个时间点，加粗虚线收益的上升的可以得出。这两个时间点分别对应5月19日后和7月19日后的市场下跌。

这种现象的原因同样可以通过上面的机制解释：在价格跌到一个低流动性区间时，0.05%和0.30%的流动性已经不能提供所需的交易量，就会动用到1.00%池子里面的流动性，而且因为1.00%的池子一般TVL都较小，所以短时间之内可能会有超高的收益，例如5月19日下跌中，1.00%的池子短时间的收益达到了年化1000%+。

通过以上两个特点，在无对冲的情况下，一种比较好的LP收益的策略为：

当前价格附近：放入0.05%，用来争取更高的交易量

当前价格稍宽的价格范围：放入0.30%，作为LP的比较平稳的收益，同时无常损失也较小

当前价格比较远的价格区间：放入1.00%，用来博取极端市场条件下的超高收益

LP分布对二级市场交易的辅助

下面我们来讨论本研究的第二话题：LP分布对二级市场交易的辅助。

通过底层的数据抓取，我们可以汇总几个大的BTC/ETH对稳定币的LP池子，总结得出LP投资者对于市场BTC和ETH近期价格波动范围的判断。