比特币:灰度GBTC解锁会冲击市场吗？_GBTC价格

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最近DeFi和NFT板块忽然热了起来，颇有点先声夺人的意味。遥想当年，2020年三季度，亦是DeFi领衔，热了一波之后，至10月BTC开启牛市征程。历史从来不会简单重复，但它有可能押韵。

在最近的底部横盘震荡市场，我发现合约市场的费率报价可能是一个有趣的先行指标。正费率，即多数人开多，市场就要继续下跌，或者止涨回调；负费率，即多数人开空，市场就要继续上涨，或者止跌反弹。市场仿佛有一只看不见的手，在进行上帝视角的操作，以最大化超额收益追逐者的整体损失为目标。零和博弈中，多数人亏损是铁律。

币安高管：散户投资者纷纷涌入比特币和加密货币:金色财经报道，据路透社(Reuters)的一份新报告，币安(Binance)拉丁美洲负责人马克西米兰诺?辛茨(Maximiliano Hinz)表示，全球通胀的上升正推动投资者购买BTC和其他数字资产，作为保护财富的一种手段。

Hinz表示，由于通货膨胀和美元走强，币安的新用户数量正在激增。阿根廷是这家加密交易所巨头表现最好的市场之一，截至今年7月，该国的年通胀率为71%。巴西和墨西哥也是币安最大的市场。监管是一个框架，但有些东西不受监管并不总是负面的。如果某些东西没有被禁止，那么它就是合法的。（dailyhodl）[2022/8/15 12:25:08]

传闻最大的比特币基金灰度GBTC信托要在7月份迎来最后一批解锁。这批解锁是今年1月份购买的，现在6个月锁定期已到。解锁总价值达4万多BTC。其中7月18号将出现单日最大的一笔解锁，总值达16,240BTC。由于一月份之后GBTC就转为负溢价，所以后面就没有多少购买量，因此7月之后也就没有什么解锁量了。

日本央行：日本CBDC不会进行大规模试点:4月19日消息，日本央行数字日元研究负责人表示，日本央行将像瑞典那样以慎重的步骤探讨央行数字货币（CBDC）的设计问题，而不是像中国那样推进大规模试点试验。他补充说：“央行数字货币的框架和设计需要作为未来整体结算系统的一部分来决定。”Kamiyama还表示，研究将继续与包括美联储和欧洲央行在内的其他主要央行密切合作。他的言论暗示，日本央行正寻求谨慎地进行研究，同时确保与其他潜在央行的兼容性。（彭博社）[2022/4/19 14:33:24]

那么本次GBTC解锁会对市场造成冲击吗？我们得分几个方面看。

日本央行：在不影响技术革新下考虑数字货币监管:据Finance Magnates报道，日本央行(BOJ)高级官员Hiromi Yamaoka近日表示对数字货币设立新规并非易事。在路透社的采访中，Hiromi表示不同于中国和韩国，日本的首要在革新，因此在正式设立监管法规前，会事先考虑操作层面的适用性。虽然全球对规范数字货币交易的需求愈发强烈，但日本考虑的层面是如何在不阻碍技术革新的同时对交易也作出监管。[2018/1/26]

首先要明确的很重要的一点是，GBTC是在美股市场上发行的股份，而不是BTC现货。每份GBTC股份购买后都有6个月锁定期，到期解锁股份。但是这股份并不能去找灰度换回BTC现货，因为GBTC并不是ETF，而只能在美股市场上抛售。在去年11/11的文章《最近总是买买买的灰度比特币信托是什么》中，对GBTC这个产品有较为仔细的介绍。不过里面第7小节当时的理解不正确，即灰度在负溢价时并不会去现货市场卖掉BTC而去托市GBTC。也就是说，GBTC的抛压完全由美股市场承受，而不会传导到BTC现货市场。

分析：灰度GBTC增持BTC速度较快，投资者担心集中化问题:据此前报道，数据显示，减半后灰度（Grayscale）投资旗下比特币信托（GBTC）增持的BTC数量为同期开采量的1.5倍。这种机构兴趣的表现受到加密界的欢迎，因为华尔街的需求有可能推动价格上涨。但一些投资者认为这并不都是积极的。按照目前灰度积累的速度，它可能成为最大的持有者。有人甚至认为，如果这种情况维持到明年年底，他们的持有量将与中本聪一样多。

比特币在矿业方面已经遭受集中化的困扰，一家金融机构可能会让它变得更糟。一位Reddit用户建议识别灰度的地址并拒绝出售给他们。（Zycrypto）[2020/5/29]

不过，如果GBTC因为抛压而出现较大负溢价，那么显然会分流买盘资金。因为对于美国机构而言，在购买BTC现货和购买打折的GBTC股份之间，当GBTC折扣促销力度够大的时候，完全可能去选择购买GBTC。这样就分流了购买BTC现货的资金，从而削弱买盘力量，可能会造成BTC现货承压。

那么，本次所谓GBTC的大量解锁会带来GBTC的大崩溃或者说大促销吗？我们需要看一下美股机构套利手法。

美股机构通常会采用这样的风险中性的套利手法：1、借入GBTC；2、在股票市场卖出GBTC，获得美元；3、用美元在BTC现货市场买入BTC；4、找灰度把BTC换成GBTC；5、等待六个月锁定期结束；6、用解锁的GBTC偿还第一步的借贷。

当GBTC正溢价的时候，该套利手法会获得无风险的溢价收益，无视BTC、GBTC的波动以及溢价率的变动。

实打实买入和囤积GBTC的机构驱动了正溢价，正溢价驱动了无风险套利，套利推高了GBTC的发行量，以及BTC的锁仓量，从而推高了BTC的价格。

当买入和囤积GBTC的机构停止，溢价率会下降并转为负值，无风险套利消失，GBTC发行量和BTC锁仓量双双停滞，BTC价格失去驱动力。

在此前半年上涨进程中的历次解锁，每次都造成了15%左右的回撤。这可以认为是某些买入和囤积GBTC的机构在解锁后，因为价格更高了，从而使其产生了回收部分利润的动机，卖出GBTC，打压了GBTC的溢价率，分流了BTC现货的买入资金，从而让上涨势头短暂承压。

但是现在，在中场大回撤之后，目前的价格34000刀，相比这批GBTC买家的盈亏线36000刀，尚在水下。此时解锁，买入并持有的机构是否会割肉离场，还是继续持有呢？Ark基金在这个价格水平上已经开始在增持GBTC，相信这也是理性机构的选择。此前常说的40%回撤，六六三十六，36000刀，正是机构的最后痛点。

另外的大部分量，应该都是如上无风险套利的机构筹码，这些GBTC解锁之后会马上被拿去偿还此前的借贷，所以既不会对GBTC造成抛压，更不会对BTC造成抛压。

一句话，大部分解锁的GBTC应该会被拿去平空，少部分会被囤币的机构继续囤着，所以应该不会对GBTC市场造成大的冲击。当然，再说一遍的是，GBTC市场是美股市场，和BTC市场的币市是隔离的。

当然，J.P.Morgan都跳出来渲染大抛售的恐怖氛围了，不能排除空头正好想借这个话题，在市场上兴风作浪，制造恐慌，收割多头，以及把散户手里囤的一点BTC给吓掉，便宜捡走。

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