Curve:HashKey 郝凯：数据分析 Uniswap V3 上线后市场表现_UNI

5月5日，UniswapV3正式在以太坊主网上线。本文主要针对UniswapV3上线后的表现进行研究。

UniswapV3上线后的表现

UniswapV3属于交易类的DeFi项目，对于这类项目，锁仓量和交易量是两个重要的评价指标。

图1表示UniswapV3锁仓量的变化。从图中可以看出，UniswapV3上线后一直处于上升趋势中，锁仓量增长很快。图2是加密货币项目的交易费，可以看出UniswapV3的排名第2位，说明这个项目的参与热度非常高。

图1：UniswapV3的锁仓量

图2：加密货币项目交易费

表1中分别列出了当前主要DeFi项目的锁仓量和近7天的锁仓量变化率。从表中可以看出，UniswapV3的锁仓量约为15.5亿美元，在DeFi项目中排名第15位。考虑到UniswapV3的上线时间还不足一个月，这已经是一个不错的成绩。从近7天的锁仓量变化率的角度来看，UniswapV3的表现要比其他DeFi项目好很多。由于近期加密货币市场大幅下跌，很多DeFi项目的锁仓量发生锐减，但UniswapV3的锁仓量在这期间逆势增长了40%多，这体现出很多流动性提供者非常看好UniswapV3，并且实际提供了大量流动性。

Coinbase、Ava Labs任命新海外负责人开拓新兴市场:金色财经报道，包括 Coinbase、Immutable 在内的若干加密公司于今年 3 月选择扩充其高管团队规模。此外，由于美国监管的不确定性，一些加密公司选择将注意力转向美国以外的市场以寻求增长。其中：

· Coinbase 聘请前 Shopify 高管 Lucas Matheson 担任加拿大国家总监；

· Zero Hash 聘请前 Gemini 高管 Araba Eshun 担任英国合规主管兼国际合规副主管；

· Avalanche 开发商 Ava Labs 聘请前韩国银行家 Justin Kim 和多次创业者 Roi Hirata 分别担任韩国和日本的业务负责人。[2023/4/8 13:51:30]

表1：主要DeFi项目的锁仓量

表2中列出了交易类DeFi项目的交易量。从表中可以看出，UniswapV3成为过去24小时中交易量最大的去中心化交易所项目。虽然交易量更大，但UniswapV3的交易次数和交易人数明显低于UniswapV2，这一点能反映出UniswapV3的改进，即聚合流动性的粒度控制更适合进行大额交易。需要指出的是，UniswapV3的锁仓量只有UniswapV2的30%左右，但交易量却超过UniswapV2，可以在一定程度上说明UniswapV3的资金使用率有了明显提高。

声音 | 人民日报海外版：在区块链等技术推动下新业态快速发展:2月28日，人民日报海外版刊文称，疫情倒逼新业态、新模式加速成长。在5G、人工智能、大数据、区块链等新技术推动下，在线教育、在线医疗、在线办公等新业态快速发展，无人零售、无接触配送、标准化生鲜套餐等新模式层出不穷。不仅顺应了防疫期间的民生需要，也为经济高质量发展开拓了新空间。[2020/2/28]

表2：交易类DeFi项目的交易量

UniswapV3的实际使用情况

UniswapV3在恒定乘积曲线x*y=k的基础上增加了粒度控制功能，流动性提供者可以选择将资金集中在交易最频繁的区间内，以实现集中流动性和提高资金利用率。UniswapV3为流动性提供者的头寸创建ERC-721合约。与UniswapV2的同质的流动性不同，V3的流动性是由一系列不同区间上的流动性组成，LP提供的流动性以非同质化代币的形式存在UniswapV3系统中。

声音 | 毛球科技联合创始人：矿圈可以转向标准化云算力，海外是个蓝海市场:12月10日下午，由GJ比特国际主办，CoinVoice协办的GJ比特国际矿业全球行-成都站在成都顺利举行。圆桌环节中，谈到下一个机会在哪儿，毛球科技联合创始人翁梓耀首先排除矿圈。他认为第一个扶持链圈，作为传统的技术服务，输出一些信息化的解决方案；再就是标准化的云算力法，做面向海外的标准化云算力，海外是个蓝海市场。第三个风口可能还是顺着国家去走，就是做国密，开拓区块链新的边际。

毛球科技是做区块链底层基础设施服务的，现在有16个矿场，服务来自全球接近50万台的矿机。[2019/12/10]

图2表示UniswapV3锁仓量最大的主要交易对。从图中可以看出，LP为USDC、ETH以及稳定币之间的交易提供了最多的流动性，这与UniswapV2有比较大的区别。

图3：UniswapV3的主要交易对

声音 | 人民日报海外版：区块链电子发票的上线，不亚于一场税收征管角度的改革:8月30日，人民日报海外版刊发了题为《深圳实施区块链电子发票 确保数据安全根绝偷漏税》的文章。文章表示，区块链电子发票的上线，不亚于一场税收征管角度的改革。一直以来，我国采取“以票管税”的税收征管模式，需要用繁复的技术手段确保电子发票的唯一性，无形中提高了社会成本。而区块链模式在低成本的前提下，同时实现了电子发票的不可作伪、按需开票、全程监控、数据可询，让电子发票体系卸下了时刻“防假”的“不可承受之重”，回归交易凭据及会计原始凭证的本源。纳税人“无需纸质发票，无需专用设备，全程手机自助操作，交易即开票，开票即报销”。[2019/8/30]

图4：UniswapV2的主要交易对

UniswapV3采用多级费率，稳定币之间交易的费用最低。同时，稳定币之间交易的价格变动范围非常小，对于LP来讲不太可能遭受无常损失。并且，聚合流动性的粒度控制功能可以提高资金利用率，这一点对于稳定币交易对尤其明显。因此，UniswapV3对于稳定币之间交易非常友好，也吸引了大量LP为其提供流动性。

日本财政部将制定数字货币海外汇款规范:据日经消息，日本财政部将制定数字货币海外汇款规范。日本财政部认为数字货币将用于更多跨境、境内货物与服务的交易，因此该规范应容易理解。超过3000万日元价值的结算交易应向当局汇报。该规范会方便海外交易，同时也会打击。[2018/4/5]

UniswapV3产生的新问题

UniswapV3的改进也带来了一些新的问题。

第一，公平性问题。从LP提供流动性的角度来看，他们都是为这个生态做出了贡献，然而UniswapV3的分配机制使得这些LP不能直接按提供流动性的比例获得奖励。为了提供资金的利用率，UniswapV3的流动性是非同质的，允许流动性提供者针对不同价格区间提供流动性。当实际交易发生在这个价格区间时，流动性提供者可以获得交易费的分成；当实际交易发生在这个价格区间之外时，流动性提供者不能获得交易费的分成。UniswapV3的LP之间会有竞争关系，需要他们再对交易价格区间做出预测。

第二，普通参与者的参与空间被压缩。在UniswapV2中，所有流动性提供者获得的交易费分成的方式是一样的，相当于所有流动性提供者都能获得「市场平均收益」。在UniswapV3中，流动性提供者可以通过更合理的价格区间和资金分配来获得超过「市场平均收益」的「Alpha收益」。但这对于普通参与者是非常困难的，他们无法针对价格变化做出合理的响应策略，只能去购买专业服务商的策略和服务。专业的策略团队却迎来了新的机会，他们可以通过提供策略或资管的方式来获得收益。未来，专业的策略团队会成为UniswapV3中的强大力量。

在UniswapV3中，LP获得的交易费分成受到很多因素的影响，主要包括价格波动、其他LP选择的区间、调整流动性而额外付出的费用等。由于这些因素并不受某个LP的控制，因此LP很难提前预测自己的准确收益。LP在制定策略时需要用到价格波动的历史数据、LP已提供的流动性数据、以及重置价格区间的方法。目前，已经有团队推出UniswapV3自动化流动性提供策略，在市场价格超出LP设置的价格范围时调整价格区间，使得流动性提供者可以获得收益。当然，现有的策略都相对比较简单，市场需要更精细和复杂的策略以进一步提高资金利用率。

第三，调整流动性而额外付出的Gas费。流动性提供者想要选取一个合理的有限价格区间来长期获得交易费分成是非常困难的。特别是对于价格波动很大的交易对，实际价格有更大的概率会偏离预设的价格区间。因此，LP还需要根据价格的实际变动来动态调节价格区间，这对他们来讲需要额外付出Gas费。

第四，在极端行情下，UniswapV3可能会增加LP的风险。目前，很多交易标的的定价权掌握在中心化交易所。在UniswapV2中，LP为全区间提供流动性，因此无论价格怎么变化，都不会把所有流动性用完。在UniswapV3中，LP为设置区间提供流动性，价格剧烈波动完全可能会超出这个区间并把流动性用完。同时，由于合理价格区间之外的流动性会减少，交易价格更可能会发生大幅变化。

UniswapV3的后续发展

UniswapV3虽然提高了LP的资金利用率，但运行在以太坊主网上会受制于性能及Gas费的问题。因此，UniswapV3之前计划部署Layer2解决方案?Optimism?网络，降低交易Gas费的同时提高用户体验。日前，UniswapV3部署到以太坊二层网络?Arbitrum?的投票已获得压倒性支持，而Arbitrum也将于明日5月28日开启主网。UniswapV3部署到Arbitrum可以加快交易速度，降低交易费用，有利于Uniswap生态的长期发展。

Vitalik建议Uniswap能够提供预言价格数据，这也是一个值得关注的发展方向。很多DeFi项目需要预言机不断输入所需要的价格，而UniswapV3的交易价格可以成为价格锚。UniswapV3使得更多的流动性聚集到更合理的价格区间，大大提高交易深度。作恶者如果想对价格进行干扰和操纵，需要动用更大的资金。在其他条件相同的情况下，UniswapV3比V2更加安全，也更加适合为其他DeFi项目提供价格数据，能够提升DeFi生态中预言机价格的稳定性。

提供流动性的策略是UniswapV3未来竞争的重点领域。LP在制定策略时需要用到价格波动的历史数据、LP已提供的流动性数据、以及重置价格区间的方法。与UniswapV2相比，UniswapV3可以通过更精细和复杂的策略来获得更大的收益。当然这也意味着，如果策略选择不当，LP获得的收益会低于市场平均收益，他们的资金利用率甚至低于UniswapV2。

撰文：郝凯，就职于HashKeyCapitalResearch审核：邹传伟，万向区块链首席经济学家

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