CHE:牛市还能继续吗？盘整期巨鲸、散户、机构、长期持有者都在如何操作_USDFL价格

自4月中旬开始，BTC带领加密货币市场开启了高位调整行情。根据CoinMarketCap的数据。BTC在4月14日达到历史高点64455.48美元后开始掉头向下，至5月23日达到阶段性低点33139.27美元，期间整体跌幅约为48.59%。同期加密货币市值也从约2.26万亿美元下跌至约1.58万亿美元，市场规模“缩水”约30.09%。

目前，BTC位于34000美元至40000美元区间内震荡，市值规模也在1.48亿美元至1.78亿美元范围内波动，市场处于横盘状态。那么，盘整过后，市场还会继续向上运行吗？PAData分析近期二级市场的资金动向后发现：

1）从主流资产的资金动向来看，交易所中，BTC近期净流入了5.02万枚，可交易资金增加或为短期盘整提供空间，而ETH则流出了100.3万枚，这可交易筹码减少或进一步增强ETH的价值支撑。

2）近期二级市场中的稳定币大幅增长，市场资金充裕，这为盘整后市场上行提供了基础。8种稳定币在交易所钱包中的总量增长了19.94亿美元。

3）最近一周场外资金入场意愿增强。USDT溢价率止跌回升至0.6%左右，并呈温和上涨趋势，但较此前3%左右的溢价率仍然处于极低位置。

4）近期市场买入BTC和ETH的意愿整体增强，买入BTC的意愿增强更显著。但不同交易主体的交易方向所有不同。灰度等机构的持有量增长乏力，长期持有者持续积累代币，BTC“巨鲸”和散户的交易方向相反。市场增长的主要推动者已经从去年下半年的机构转变为长期持有者等其他角色。

PlanB：现在还未到达牛市顶部:加密货币分析师及S2F模型创造者 PlanB 发布推特表示：当然，比特币是波动的，很容易在短时间内涨跌20%。但根据S2FX模型和链上信号，现在还远远没有到这个牛市的顶部。[2021/4/8 19:58:48]

5）值得注意的是，Coinbase中的BTC延续了去年以来的净流出态势，这或意味着海外用户将资金从CeFi迁移至DeFi的趋势更显著，亦或意味着“巨鲸”在BTC调整期大量屯币。

二级市场中的稳定币大幅增长，市场资金充裕

稳定币稳定币供应比率是BTC市值与稳定币市值的比，该比率下降意味着稳定币的扩张速度超过了比特币币价的上涨速度，稳定币购买力增强。今年以来，SSR呈显著下降趋势，且4月以来呈加速下降趋势。根据统计，今年前5个月，SSR的增幅分别为-6.26%、6.74%、-2.26%、-25.54%和-43.79%。可见，从供应端来看，今年稳定币供应充足，相对扩张态势明显。

根据ViewBase的统计，截至5月28日，最近30天，USDT、USDC、PAX、TUSD、BUSD、HUSD、USDK和DAI这8种稳定币在交易所钱包中的总量增长了19.94亿美元，市场中的资金较为充裕且有明显的增量。

观点：目前比特币处于牛市五浪中第三浪的尾声:水木未名基金创始合伙人翟振林在接受采访时分析，本轮比特币牛市有四大特点。首先，新冠肺炎疫情暴发后的全球性大放水为比特币的牛市行情提供了充足的资金支持；其次，灰度资本打通了美股投资者与加密市场之间的合规投资通道，为各类传统投资者合法合规地投资加密货币提供了便利，从而为加密市场带来了海量的新资金；再次，特斯拉、推特等科技巨头以及大批上市公司也开始直接投资比特币，马斯克等全球意见领袖的喊单更加快了比特币的出圈速度；此外，支付巨头PayPal宣布支持用户通过PayPal直接买卖比特币，为中小投资者投资加密市场提供了便利途径，在牛市背景下有望极大地扩充加密市场的投资者基数。

翟振林认为，从技术分析来看，目前比特币处于牛市五浪中第三浪的尾声，短期内有可能见顶回落，经过调整后预计会在下半年继续上涨。从价值分析来看，代表长期投资者偏好的MVRV指数（MVRV是一个直接从二级市场供给和需求角度出发的指标，是市场平均获利倍数的代理指标）已经处于较高水平，目前市场处于投机阶段，但是离2013年与2017年的牛市峰值还有一定距离，还未出现牛市见顶信号。（中新经纬客户端）[2021/2/19 17:31:01]

其中，交易所中BUSD的增量最显著，最近30天增长了约12.34亿美元，其次，交易所中TUSD的增量也较大，最近30天约为6.80亿美元。尽管最近30天USDT在交易所中的总量变化较小，但如果从更小的时间周期来观察，其每日的流动性是很高的。

观点：牛市期间逢低买入可能是明智且有利可图的交易策略:在牛市期间，比特币为交易员提供了主要的机会，他们可以利用“逢低买入（buy the dip）”策略，以较低的价格进入头寸，从而快速获利。

“逢低买入”是交易员和投资者的一种流行策略，尤其是在加密货币领域，尤其是针对比特币交易。随着比特币即将迎来另一轮牛市行情的开始，基于此前2017年的真正牛市，在当前市场条件下，逢低买入可能是非常明智且有利可图的交易策略。

在不到一个月的时间里，比特币价格从跌至9000美元，再反弹至近12000美元，社区认为确实存在一个持续的牛市，这使得该策略特别有效。即使是从相对较短的几周时间和明显的看涨趋势来看，BTC也曾短暂下跌过几次，然后继续走高。如图所示，在几次跳水事件中，比特币在几个小时甚至几分钟内跌幅达15%，这些事件提供了以较低价格积累更多代币的机会。当然，当人们真正看到比特币在几分钟内从1.2万美元跌至1.05万美元下方时，克服内在恐惧并按下“购买”按钮并不那么简单。正如分析师Chris Dunn最近断言，这正是成功交易者与不那么成功的交易者的区别。（Cryptopotato）[2020/8/9]

总体而言，近期，SSR比率加速下跌及二级市场中稳定币总量大幅增长将为盘整后市场上行提供资金基础。

BTC近期净流入交易所，而ETH则持续净流出

分析师：历史数据表明减半后第10周开始BTC有望迎来新一轮牛市:如果历史数据能够预测未来，那么在比特币第三次减半后的10周内，我们将迎来一轮大规模牛市。根据分析师Josh Rager发布的图表，现在距离第三次减半后的第10周越来越近。比特币减半后通常会出现价格下跌。但在第二次减半后的第10周，BTC价格在接下来的两年里稳步上涨，在2017年12月达到近2万美元的峰值。Rager表示，2016年的减半导致比特币价格在525天里增长3000％以上。（Zycrypto）[2020/7/25]

从主流资产在交易所中的总体流向来看，截至5月25日，BTC在Coinbase、Binance、Bitfinex等8家交易所内的存量累计约为175.2万BTC。其中Coinbase仍然是目前最大的BTC二级交易市场，钱包总余额达到了66.67万BTC，其次Binance、OKEx、Huobi和Bitfinex的BTC余额也较多。

最近30天，这8家交易所净流入了5.02万BTC。其中，Binance和Bitfinex的净流入量最多分别达到了8.65万BTC和4.10万BTC，二者累计净流入量超12万BTC，是近期市场资金的主要汇集地。相反，Coinbase是近期BTC净流出较多的交易所，最近30天净流出了3.48万BTC，延续了去年以来的净流出趋势。一般认为，从Coinbase流出的资金可能流向了钱包和DeFi协议，这或意味着海外用户将资金从CeFi迁移至DeFi的趋势更显著，亦或意味着“巨鲸”在BTC调整期大量屯币。

分析 | BTC减半牛市大底部 拉升高点或将超14000美元:火币全球站数据显示，BTC当前报价8088.77美元，日内上涨1.72%。 针对当前走势，分析师K神表示，下图为BTC周线2014-2019年5年的长期历史走势，整体结构运行在一个大的上涨通道区间内，我们将2013年大牛市顶点与筑底的2015年高点连线，形态上构筑一个上升三角，同样将17年牛市顶点与19年阶段顶点13800美元连线，发现两者有共通之处，周线RSI在此期间均走出一个圆弧形态再回落，当前RSI很有可能在走一个小圆弧底的形态，并且币价在上摸下降趋势线至目前，仍处于大三角末端持续弱势整理，这与15年末期与16年初的三角走势比较相似，前者在有效突破下降趋势线后，结束盘整便迎来了减半预期周线级别的主升浪行情，并且拉升最高点超过15年的顶点，周期上历经近3个月的时间形成突破，再看目前，预计后面几周时间BTC将继续处于大区间宽幅震荡，待充分洗盘构筑牢固阶段中继底后，在产量减半利好推动下，有望突破下降趋势线，再度迎来周线级别快速拉升行情，而在减半正式启动前，拉升阶段顶点大概率将超过14000美元。[2019/10/17]

与BTC相反的是，近期ETH持续大量流出交易所。截至5月28日，ETH在Coinbase、Binance?、Kraken、Gemini、Bitfinex等33家交易所内的存量累计约为2087.88万ETH。其中，Coinbase同样是当前最大的ETH二级交易市场，钱包总余额达到了792.4万ETH，其次Binance、Kraken、Gemini、Bitfinex和Huobi的ETH存量也较多。

从最近30天的资金流向来看，33家交易所累计净流出100.3万ETH。其中，Huobi和Binance的净流出量较大，分别达到约50.73万ETH和23.79万ETH，而净流入量较多的市场是Bitstamp和FTX，分别达到约9.13万ETH和5.18万ETH。

根据PAData今年以来的持续观察，自今年3月以来，ETH基本保持从交易所净流出的状态，资金流向主要是智能合约，5月15日开始，智能合约中的ETH占比已经约为交易所存量占比的2倍左右，预计未来这一趋势仍将延续。

主流资产中，BTC近期净流入二级市场增加了可交易资金或为短期盘整提供了空间，而ETH持续流出二级市场减少交易数量或进一步增强ETH的价值支撑。

稳定币场外溢价回升，BTC和ETH买入意愿上涨

近期，在市场多次高位调整后，作为主要交易媒介的USDT场外溢价幅度已经明显回落。根据币coin的监测，最近一周USDT的平均场外溢价率约为0.60%，较4月初平均2.59%的溢价水平大幅下降约77%。

但从趋势来看，最近一周，市场进入横盘调整后，USDT场外溢价率呈温和上涨趋势，周中最高溢价率约为1.29%。USDT场外溢价率的“回温”通常意味着有更多场外资金有意愿入场。

根据Chainalysis的统计，最近一个月，主流资产BTC和ETH的市场交易强度，即订单簿总额与流入总额的比值都呈温和上涨趋势。BTC日均交易强度约为6.41，月内整体涨幅约为18.28%，ETH日均交易强度约为9.55，月内整体涨幅约为5.48%。

交易强度上升通常意味着市场上投资者的买入意愿有所增强，从上升幅度来看，近期投资者买入BTC的意愿增强更多。

机构持有量增长乏力，巨鲸和散户交易方向不同

在市场盘整期，“巨鲸”、散户、长期持有者和机构这些不同交易主体都在如何交易？

“巨鲸”与普通投资者

根据Chain.info的监测，最近一个月，8家交易所大额总净流出量约为14.41万BTC，但余额的总净流入量约为5.02万BTC。如果将大额交易视为“巨鲸”的交易，而其余交易视为普通投资者的交易，则从整体上看，近期“巨鲸”与普通投资者的交易方向相反，前者将代币转出交易所，这可能指向积累，后者将代币转入交易所，这通常指向交易。

从单个交易市场来看，与整体趋势一致的还有Binance和OKEx。另外，Bitflyer和Bittrex这两个交易所中的“巨鲸”和普通投资者虽然也进行了反向操作，不过这里的“巨鲸”将代币转入交易所，而普通投资者则将代币更多地转出交易所。

除此之外，Bitfinex和Kraken这两个交易所中的“巨鲸”和普通投资者都在将代币转入交易所，而Coinbase和OKEx这两个交易所的“巨鲸”和普通投资者则都在将代币转出交易所。

长期持有者

休眠指数描述的是单位时间被破坏的总额与交易总额的比率。高休眠值意味着，当天花费的代币处于非流动状态的时间更长，这通常表明长期持有者进行了卖出交易；较低的休眠值意味着当天被交易的代币相对较年轻，这通常表明长期持有者仍在积累代币。

根据统计，今年以来，BTC和ETH的休眠指数整体呈现下降趋势，BTC休眠指数降幅更显著，也即就整体而言，BTC和ETH的长期持有者对未来币价上行仍然保持信心，因此更倾向于积累代币，尤其是BTC的长期持有者，积累代币的倾向更显著。

如果缩短时间周期来看的话，最近两个月，BTC和ETH的休眠指数下降幅度更显著，也即虽然近期市场行情波动较剧烈，但整体上长期持有者仍然更倾向于积累代币。

值得注意的是，5月12日，ETH的休眠指数陡然升高至78.6，较前一天增长了约57.59%，增幅显著，且显著高于今年以来ETH的平均休眠指数，这意味着当天长期持有者转移了较多代币。结合币价表现，当天ETH报价约3824.91美元，而此前一天则刚刚创下历史峰值4172.76美元。当天休眠指数升高很可能由长期持有者获利卖出造成。

机构

自去年下半年开始，机构资金大量入场就被认为是推动BTC上涨的重要动因之一，其中，仅全球最大的数字货币资产管理公司Grayscale一家就在下半年增持BTC超139亿美元。不过自今年以来，包括Grayscale在内的多个BTC基金的持仓量都表现出上涨乏力的态势。

根据对GrayscaleBTCTrust、PurposeBTCETF和TheBitcoinFund三家机构基金持仓量的月度变化统计来看，Grayscale自今年3月以来，持仓总量就在逐渐减少，平均每月减少0.16%左右；TheBitcoinFund最近2个月的持仓总量也在持续减少，平均每个月减少0.22%左右；PurposeBTCETF的持仓量虽然仅在本月下降了1.30%，但此前3个月的每月增幅已经表现出明显的边际递减。另外，GrayscaleETHTrust的持仓量也在3月后逐月降低，平均每月减少0.14%左右。

机构持仓量下降与其产品场外溢价持续低迷有关，以Grayscale?BTCTrust的份额GBTC为例，其二级市场场外溢价率自今年2月底以来持续低于0，虽然对于早期投资者而言仍然有利可图，但这不利于吸引新的投资者进入，也不利于基金规模持续扩张，也即无法持续大规模买入BTC，无法继续为BTC上涨提供动力。机构迫切需要一个新的故事。

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