稳定币:DeFi 协议在加密市场暴跌中面临压力测试，它们还好吗？_ARB

撰文：潘致雄

在5月21日晚间政府机构发布了针对「打击比特币挖矿和交易行为」的要求之后，全球加密货币市场发生持续两日的剧烈的震荡，主流币的单日跌幅高达30%，更多其他币种的跌幅甚至超过50%。

其实，市场在5月19日开始已经出现大幅调整，在这种极端的压力测试下，又是一个可以很好的观察DeFi体系运转效率的机会——特别是当这个系统的参与资金量一度突破了1000亿美元的里程碑，其中部分资产还在进行超额质押或者执行杠杆类的交易。

过去这个周末行情的剧烈波动是自去年312之后少见的大范围和高波动的黑天鹅事件。去年312加密货币市场出现闪崩，影响最大的是链上「央行」Maker系统中的清算引擎遭遇了部分问题，幸好后续通过拍卖、改进协议设计等方式恢复了运转。在此次市场剧烈波动期间，MakerDAO未遭遇相同的问题。

不过，去年312时，DeFi尚未成为主流，尚不是一个业内众人皆知的方向，因为那时还没有开启流动性挖矿的热潮，时至今日，DeFi世界的变化一日千里，DeFi业务的复杂度已经远远超过当时。

在这样的大背景下，再次经历市场大幅波动之后，我们希望通过汇总一些DeFi世界的宏观数据，结合一些核心DeFi协议在这个周末市场波动中呈现的数据，从点到面，清晰了解在此次的行情波动中，这些DeFi协议在这次黑天鹅事件引发的压力测试中的表现。

Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为114.9亿美元:金色财经报道，据DefiLlama数据显示，目前Avalanche链上DeFi协议总锁仓量为114.9亿美元，24小时增加6.12%。锁仓资产排名前五分别为AAVE（28.7亿美元）、TraderJoe（17.8亿美元）、Benqi（16.1亿美元）、Curve（11.5亿美元）、multichan（9.38亿美元）。[2022/1/13 8:45:22]

纵观DeFi领域的整体表现

DeFi总锁仓量：接近腰斩

TVL是用来评估整个DeFi世界整体规模的核心指标之一，其数据能代表链上金融世界的流动性情况。

据DeBank数据显示，所有区块链网络中的DeFi协议的总锁仓量从5月11日的1300亿美元，在12天内跌至最低670亿美元，接近腰斩。

DEX交易量：历史新高

通常来说，剧烈波动的行情会促进交易量的增加，因为DEX可能会被用来进行套利或者清算交易，也有很多链上原生用户可能会通过DEX避险。

在5月19日已经出现的市场大跌中，所有DEX的累计交易量为日交易量的历史最高，接近220亿美元。

欧易OKEx上线DeFi Hub产品，包含NFT市场及资产看板:据官方消息，9月13日，欧易OKEx宣布正式上线DeFi Hub产品，旨在为去中心化生态内的用户提供完整且强大的一站式服务，深度参与去中心化生态建设。

欧易OKEx DeFi Hub包含NFT市场和资产看板两部分，前者提供NFT资产的一站式服务，允许用户在一二级市场参与NFT交易，同时具备各类创新功能和灵活玩法，目前0手续费。后者提供多链、多钱包、多种资产的管理功能，允许用户在一个界面上跟踪多条公链不同DeFi协议的资产组合。[2021/9/13 23:21:02]

抵押借贷数据：接近腰斩

目前几乎所有基于区块链的借贷协议都是通过资产抵押实现的，而抵押物也是基于波动性较大的加密资产的，所以随着行情波动，其借款数据也可能会被剧烈影响。

从链上数据来看，总借款量从历史最高的267亿美元，跌至150亿美元，下跌幅度为44%，和市场跌幅水平相当。

抵押借贷清算数据：历史新高

Bancor V3将使用Chainlink Keepers简化DeFi使用并添加高级AMM功能:官方消息，Bancor宣布，划将Chainlink Keepers作为即将发布的Bancor V3更新的一部分进行集成，以进一步简化流动性提供者的质押体验，并为Bancor用户提供高级交易功能的自动化。[2021/8/11 1:48:41]

当加密资产发生较大的波动时，借贷协议可能会因为抵押物的价格波动而触发清算，所以清算数据也反映着市场的部分杠杆率情况。当然清算数据高并不意味着DeFi协议存在问题，只要这些清算都没有发生坏账或产生不良债务就行。

5月19日和23日接连诞生了链上清算额历史最高和历史第二，单日清算量分别为6.14亿美元和1.4亿美元。另外，5月19日BSC上的Venus还因为系统抵押率设计的问题而遭受大面积的坏账，产生了超过2.5亿美元的清算量。

Gas：较为稳定

以太坊链上的Gas在近几日的反应较为稳定，虽然5月19日遭遇了瞬时超过1500Gwei的Gas，可能是来自于清算拍卖时机器人通过Gas竞价，或者用户在行情波动时进行快速交易。但是单日的中位数仅181，都不如5月11日的水平，后几日更是逐渐下降。

风投机构The Spartan Group新基金完成1.1亿美元募资，将用于投资DeFi领域:据风投机构TheSpartanGroup合伙人SpartanBlack表示，TheSpartanGroup原计划募集2000万美元的新一轮基金现超额募得1.1亿美元，募得的资金将用于投资DeFi领域。[2021/6/2 23:04:47]

这可能与近期以太坊提升了区块的容量有关，交易数量提升对区块Gas影响降低，也可能是因为部署了Flashbots的矿工节点越来越多，可以减少MEV中的Gas竞价。

稳定币：持续增长

由法定货币或资产背书的稳定币还继续保持着增长，没有因为市场的剧烈波动而流出区块链或DeFi体系，整体规模为634亿美元。

预言机调用：接近历史最高

预言机代表着链上的DeFi等业务需要链下或价格数据的频率，所以在价格波动较大的期间，预言机被调用的次数也增长显著。虽然不是历史最高，但也能排进历史前三，单日被调用次数超过3.5万次。

DeFi项目HakkaFinance发布流动性挖矿方案 将采用线性下降模型:DeFi项目HakkaFinance（HAKKA）发布流动性挖矿模型。未来四年，HakkaFinance将通过流动性挖矿和激励计划向用户分发40％的HAKKA（约858,993,458枚）。为激励早期支持者参与，HakkaFinance计划初始阶段向用户提供更多的代币，即采用了一个线性下降模型，奖励的HAKKA代币逐周递减，第一年会分发总流动性挖矿计划奖励代币数量的40%，此后每年递减10%。第一周将分发7,362,801枚代币。在该模型中，将在210周后开采出858,993,458枚HAKKA。不过，具体的挖矿周期等信息后续可能会通过治理进行调整。注，HakkaFinance的创始人为以太坊开发者陈品，是以太坊智能合约及去中心化应用开发商Pelith创始人。[2020/8/25]

Synthetix

Synthetix是一个通过极高抵押率实现的合成资产协议，协议原生代币SNX可以通过5至10倍的抵押率，铸造sUSD等各类合成资产，模拟现实世界中或其他加密货币资产的价值波动。

但因为其极高的抵押率，协议的资金效率相对较低。但即便如此，很多人还会质疑Synthetix模式的可持续性，不过幸好在这几日的行情中，Synthetix未发生踩踏或螺旋式下跌。

通过链上、DeBank以及CoinMarketCap数据显示，Synthetix的运行在过去几日未发生显著问题，和整体行情波动相当，TVL从原本最高的38亿美元下跌至20亿美元，跌幅约47%。

从Synthetix最核心的美元稳定币sUSD价格来看，虽然波动率略高，但是脱锚情况最坏的情况是出现了瞬时7%左右的价差，整体保持在1美元左右的水平。

另一个重要数据就是抵押率。Synthetix官方数据平台的数据显示，抵押率目前还是维持在520%的水平，其他各项目数据也都维持在相对安全的水平线上。

数据来源：https://stats.synthetix.io

Maker

「链上央行」Maker在去年312遭遇了清算系统的问题，不过在近几日的行情波动中表现良好，可见该团队调整后的系统设计已经解决了去年存在的问题。

DAI的发行量目前约44亿美元，而整个系统抵押资产的总量接近75亿，整体抵押率约为170%。

从清算数据来看，Maker在5月19日清算了超过4100万美元，创历史新高。这些清算都是正常的业务逻辑中的一部分，截至目前未发生312期间的坏账。

另外从Maker发行的美元稳定币DAI的价格来看，比Synthetix的sUSD更稳定，波动率更低，价格能稳定保持在1美元左右的水平。

Terra

而由Terra发行的美元稳定币UST的表现就不尽如人意了，出现了自Terra发行UST以来脱锚最严重的情况，UST最低跌至0.93美元，至今仍未完全恢复。

相比其他几个链上抵押类稳定币协议，Terra发行的UST的机制并不相同，一部分依赖于Terra的原生代币LUNA，所以可以算是由LUNA支撑的算法稳定币。值得注意的是，随着市场波动，LUNA的市值已经低于稳定币UST的市值——有不少市场评论者指出，这可能会导致两种资产的螺旋下跌：如果用户选择恐慌性的抛售UST，LUNA就会更快崩溃。

LUNA的币价在过去7天内跌去了一半，目前有所反弹，可能是因为市场行情已转变，也或许是团队通过大量资金支持将UST拉回1美元。目前加密货币社区对UST的前景颇为关注，有不少意见认为，这些内生抵押品的稳定币协议风险较大，或许应该考虑设置一些额外的缓冲措施来应对剧烈波动的行情。

Float

作为新一代不锚定美元的算法稳定币，Float刚刚在上周完成创始发行，但是运气不佳，一开场就遭遇了ETH行情剧烈波动——要知道，Float早期采用了ETH作为抵押品，所以肯定大受影响。

好消息是，从Float的价格表现来看，其发行价为1.618美元，虽然价格出现波动，但是顺利启动并完成了每日的拍卖活动，并且通过每日的拍卖活动将价格维持在目标价格。当然，Float最低曾跌至1美元左右。

整体而言，Float不太像「稳定币」，它现在的角色更像是通过治理代币BANK和拍卖机制，吸收抵押品的波动性，提供一个价格相对稳定的资产。

PerpetualProtocol

部署在以太坊侧链xDAI上的衍生品杠杆交易协议PerpetualProtocol也是交易类应用的代表之一，一个多月前曾经因为ETH市场剧烈波动，导致协议内的价格出现闪崩或「插针」，相比中心化交易所低了接近1000美元。

然而在此次的行情中，可以从K线图中得知，并未出现显著的插针。

可能是因为在上次事故之后，Perp对该问题提出了全面的改善措施，包括提供更多深度、设置开单的限额、上线部分清算机制等。所以从这次的压力测试来看，PerpetualProtocol还是有显著提升的。

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