FIL:2021Q1永续合约市场交易数据分析报告（BMEX篇）_xrecoin

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前言

数字资产市场于2017年牛市爆发以来，逐步形成明显的头部效应，期货合约市场同样不例外，Binance、Huobi、OKEx三家交易所承担了全市场一半的交易额。截止至今，BTC连破历史新高的背景下，三家交易所的龙头地位仍未改变。

然而，不能忽略的是，大量中等规模衍生品交易所的同样迎来爆发式的发展。与巨头们相比，中等规模交易所更着重于打造自身的垂直优势、市场推广优势，尤其专注于在永续合约市场中的竞争，正在逐渐改变市场格局。创新型衍生品交易模式，或拓展其所经营衍生品种类，亦或是运营模式多样性，逐渐在市场中发展出各具特色的中等规模衍生品交易所，亦有数家交易所潜心发展市场，成功突桎梏，成为永续合约市场中的“新巨人”。交易数据甚至可叫板三大交易所。

本文会从成交/持仓量、交易流动性、交易活跃度、资金费用、保证金率针对全市场永续合约交易情况及目前具有代表性的中等规模永续合约交易所进行对比分析，评出最有潜质出线的第二梯队头部合约交易所。

1、永续合约市场概况

“2021年永续合约成交量规模有望超过2020年全年总和的10倍，各项指标均刷新高。”

受狂热牛市，全球传统巨鳄入场，截至2021年3月25日，2021年数字资产衍生品市场中，金色数据追踪统计的50家交易所永续合约交易量已达13.4万亿美元，仅永续合约成交量便已经超越去年全年衍生品成交量总和，仅4月18日BTC暴跌1万美金，合约交易量更是破新高3000亿美金。

报告：2022年数字资产投资产品净流入4.33亿美元，为2018年以来最低水平:1月4日消息，据 CoinShares 报告显示，2022 年全年数字资产投资产品净流入 4.33 亿美元，为 2018 年（2.33 亿美元）以来最低水平，明显低于 2020 年（66 亿美元）和 2021 年（91 亿美元）的流入量。此外，2022 年做空比特币产品流入 1.08 亿美元，占比特币投资产品总资产管理规模的 1.1%。[2023/1/4 9:52:12]

同时，在这样大牛市的环境中，有一个很有意思的数据，据统计，合约用户数量在2021年4月超过现货用户数量。这表明有很大一部分的用户在刚进入这个行业是以合约交易形式接触的。合约教育的普及以及纯衍生品交易所的拓客已经达到空前水平。

2021年衍生品市场永续合约总交量，来源：bybt.com

可以看出2021年第一季度永续合约成交量超越去年全年衍生永续合约品市场成交量，这历史性时刻受到2020年第四季度持续至今的牛市影响。

NEAR将于2023年发布Phase2分片，2024年交付Phase3分片:11月12日消息，NEAR发布2023至2024年协议路线图，未来两年NEAR将发布两个阶段的分片以及部分重要的功能，Phase2计划2023年发布，2024年会交付Phase3分片。路线图中涉及的部分功能包括元交易、零余额账户、Secp256r1秘钥、全局存储、在wasm内运行wasm等。[2022/11/12 12:55:43]

2021年衍生品市场永续合约月度成交量变动，来源：TokenInsight

从2021年1月开始，永续合约成交量开始成爆发式的增长，并且还在持续；从月度交易量角度看，在1月与2月永续合约交易量连续超越4万亿美元的历史成交量记录后，3月的市场热度有所下降，但仍旧达到3.8万亿美元以上，由此可以看出活跃程度依旧远超去年同期。

2、永续合约交易所对比

“永续合约市场堪称竞争红海，产品优势以及交易所长久安全稳定，或许比纯市场化交易所更容易突围。”

中等规模交易所，在2021年大量崛起，打破了永续合约细分市场原有数家大型交易所构成的垄断局面。尤其在B端业务上，让三大所也分外眼红。

从成交量来看，排名前三的交易所在2021年第一季度占比为53.79%,而中等规模交易所总量则共占据市场34.54%的交易量，剩余的中小型交易所与去中心化交易所而言，平台稳定性令人担忧，暂不做分析。值得注意的是，2020年第一季度永续合约交易所中，BMEX中等规模交易所发展而来，紧跟三大所之后，在2021年，Bybit、Kraken、FTX等交易所季度交易量则均超过8000亿美元，已然突破中等规模，具备成为大型交易所的条件。考虑到衍生品市场的发展与迭代速度较快，Bitget、MXC等紧随其后的中等规模交易所，未来突破潜力可期。

共为2020 | 首旅如家何英琪：未来3—5年一定会有很多家万亿级企业产生:金色财经现场报道，2020年6月21日，由金色财经主办的共为2020·区块链创新应用论坛在深圳拉开帷幕。首旅如家区块链总经理何英琪在《跃迁：大变革后的格局与方向》圆桌对话中指出，首旅如家2年来一直用区块链探索个人数字资产，将积分、优惠券、消费券等与区块链结合实现数据价值的互链互通流转。我们作为入围北京国资委高精尖示范项目，广州区块链重点应用示范项目，真正利用区块链技术，实现把个人数字资产上链打造成一个可行的模式。另外，太多的人把区块链和金融绑在一起，我个人认为区块链应该和价值绑在一起，金融会有很多放大的属性。我认为我们的政府是比较优秀和开明的，关键是我们有足够的方法和方式沟通。我会认为整个的区块链和技术以及产业融合未来都是乐观的，我认为未来3—5年一定会有很多家万亿级的企业产生，而且区块链本身是跨域的，我们国家可以有一些企业把这种价值突破边界，把这种价值流转到全球和流转到“一带一路”。[2020/6/21]

2021年衍生品市场永续合约成交量分布，来源：金色财经

中等规模衍生品交易所实现规模突破的策略多种多样，目前可以分为三类：创新型衍生品交易模式，或拓展其所经营衍生品种类，亦或是运营模式多样性。对于中型衍生品交易所而言，针对主流交易对的体验感发力，对交易所交易规模扩张相对有效。可能原因在于，主流交易对的深度、价格公信度是所有类型接受的基础，同样也是行业走势风向标。尽管主流数字资产交易对相对成熟，但对于交易所而言，无论是清算、撮合、交易，还是风控，做好主流币种合约交易依然是交易所基础技术与能力的体现。?

刘昌用：2020大危机的五大原因:3月13日，北京大学经济学博士、知密大学创始人刘昌用在金色财经个人专栏撰文表示，我们正在面临一场百年一遇的大危机，危机产生的原因在于，短期（0-20年）原因是上一个全球经济增长点互联网产业由盛而衰。这是正常的产业周期。互联网创造的世界经济效率提升在过去10年达到顶峰，互联网改造了传统经济的方方面面。但是目前到达瓶颈，主要的问题是信息安全和信息垄断，以及由此带来的巨头垄断削弱创新动力和信息经济群岛化。

中期（20-40年）原因是以中国为代表的新兴市场经济国家增长红利期结束。这个红利第一来自市场化改革的制度红利，第二工业革命的城镇化红利，第三来自人口增长红利，第四来自学习模仿发达国家的后发优势。中国的体会最深，红利期结束也最明显。

长期（40-100年）原因是全球基于信用货币的金融体系和政策体系长期积累的矛盾爆发。世界工业化进程将金本位推向了信用货币，最终建立了全球主权信用货币体系。信用货币加速了工业化，但也造成持续扩大的通货膨胀、经济权力集中和全球金融泡沫。

历史（人类史）原因是人类社会正在经历从物质社会向信息社会重大转型的阵痛。技术层面计算机、互联网、物联网等的兴起，已经将以物质产品的生产与消费为核心的物质经济（包括农业经济和工业经济）推向了以信息为核心的信息经济，但根植于物质经济的法律、道德、思想、文化不能适应，反而在遏制信息经济的发展，这是千年级别的矛盾，转型和突破很难很痛苦。[2020/3/13]

声音 | 以太坊基金会研究员：以太坊分片或将于2020年实施:据CCN报道，以太坊基金会研究员Justin Drake表示，分片（Sharding）是一个备受期待的以太坊扩展解决方案，可能会在2020年实施。本周五在接受TechCrunch采访时，Drakee描述了两个当前优先事项：Casper和SHarding（分片）。为解决以太坊目前面临的可扩展性不足、交易费用高和资源利用率低等主要问题，Drake预计Casper将在2019年实施，分片的两个阶段将于2020年和2021年分别实施。[2018/7/7]

2021年衍生品市场永续合约交易所日均成交量，来源：Coinsummer

HuobiFutuires等头部几乎全部交易量来自于BTC、ETH相关永续合约，而采用类似策略的BMEX，目前主流币种合约交易量占比超总交易量75%,达8679亿美元。其主流币种合约持仓量在永续合约市场中位列第七，远超gate.io、Aofex等相似体量中型交易所。尽管中等规模交易所整体交易量仍与头部交易所存在一定差距，但考虑到Bybit在同样的环境中成长为特定领域的头部，BMEX等新晋合约交易所未来或有较大扩张空间。

衍生品市场永续合约实盘持仓

3、流动性对比

“中等规模交易所流动性、盘口深度火箭般提升，甚至丝毫不下于头部交易所，这个是让人吃惊的。”

流动性指个体在能够不遭受大幅价格损失的情况下，快速买入或卖出标的物的衡量指标。对于衍生品而言，由于其合约带杆杆属性，故流动性对于衍生品投资至关重要，是评价交易所的基础指标之一。交易者一般会更倾向于选择流动性良好的衍生品交易所。

24h衍生品市场永续合约交易所日均成交量，来源：Coinsummer

在本次研究中，选取了各大平台永续合约U本位做抽样调查，主流币种几乎占据了合约市场的总持仓量75%以上，从这些数据中分析，三大所合约的交易深度几乎没有太大的差别，但随着中等交易平台竞争力上升，他们在流动性以及0.05%、0.1%、0.2%盘口深度，同样做足功夫。也能满足单次百万级订单用户。

衍生品市场永续合约交易所盘口深度

不难发现，在深度布局这块，大批量中等规模交易所后来居上，赶超三大所，这也得益于牛市行情下，传统做市商敏锐嗅到这块大蛋糕，门槛也越来越低。用户在二线交易所同样可以获得非常好的体验感。BMEX在2021第一季度总交易量1.1万亿美金，一直紧随三大所之后，不同档位深度略逊于MCX、Bybit。

在这样的基础之下，BMEX发挥其创新产品，如2020年合约保险、千倍合约，加上大力度的补贴市场，突破中等规模交易的桎梏相比其他更有优势。

4、资金费率

“中等规模交易所具备资金费率优势，BTC/USDT、ETH/USDT交易对方面BMEX资金费率处于较低水平。”

资金费率是指基于永续合约市场价格与现货价格之间的价差，向多头或空头交易者支付的定期费用。毫无疑问，市场都希望有一个较低的资金费率，以免在获利时造成不稳定因素的影响。所以这也是为什么大量用户喜欢在中等规模交易所交易的原因。

BTC资金费率历史，来源：Coinsummer

Binance、Huobi等大型交易所，该交易对资金费率在第一季度的大部分时间中维持在0.05%以上，极端行情甚至一度突破0.5%。而Bybit的资金费率最高时则数度超过0.3%。与之相比，MXC等交易所的资金费率一直维持在0.03%以下，其他主流交易对情况与BTC/USDT交易对基本类似。而BMEX?的BTC/USDT交易对资金费率则在第一季度大部分时间维持在0.005%左右保持不变，与FTX交易所资金费率水平基本相当，低于其他交易所。