Glassnode: 2021年交易增加主要来自于老韭菜， 长期持币者正在获利

根据Glassnode的分析，2021年初以来主要交易所和网关登录与注册的比率显示，交易活动的增加主要是来自已经拥有账户的投资者而不是新加入的投资者。

Glassnode联合创始人Jan和Yann撰写的加密市场情报Uncharted描述了当前活跃的市场参与者类型，尤其是他们对市场周期的影响，他们还认为现在考虑加密市场和宏观经济的相关性非常重要。

以下为Uncharted第5期原文

在下图，您可以看到主要交易所和网关登录与注册的比率。最近几周，该比率已进入与2019年大部分牛市时期相同的区间。这意味着自2021年初以来，交易活动的增加主要是来自已经拥有账户的投资者而不是新加入的投资者。

网站总访问量与登录次数之比可以得出相同的结果。下图蓝色曲线的下降趋势表明，这些交易所网站上的活动更多是交易，而不是浏览。

短期持有人持有的供应量增加与期货交易量的增加相吻合。

Glassnode：ETH盈利地址数达一个月高点:金色财经消息，Glassnode数据显示，ETH盈利地址数达一个月高点，七日均值为45,260,283.143。[2022/7/20 2:25:26]

有趣的是，在关键价格水平期间，各交易所的平均登录时间持续时间也急剧增加。由“调整后的SOPR”表示的许多获利区域似乎与平均交易时间延长的区域保持一致。

我们回到系统中存在的杠杆量。

在这一牛市中，期货交易量与现货交易量的比例似乎总体呈上升趋势，但是，将其保持在合理的有限范围内很重要。杠杆期货风险敞口增加和现货需求疲软会导致系统更加脆弱和过热。

正如币安最近在推特上指出的那样，交易员正在使用的杠杆率是疯狂的。这意味着我们需要密切关注融资利率，因为做空的吸引力将会增加。正融资利率越高，多头支付给空头的金额就越多。

Glassnode：BTC永续期货的主导地位正在上升:金色财经报道，据区块链分析公司Glassnode最新数据显示，BTC永续期货正日益成为交易者首选工具，目前显示已经占据92.4%总期货量的主导地位，比2020年12月的75%的主导地位有所增加。在BTC期货未平仓合约方面，目前BTC期货市场的未平仓合约徘徊在150亿美元左右，明显低于牛市高峰期，其中永续期货和传统到期期货的比例为2：1，但自2020年12月以来，其主导地位已从50%上升到66%以上。这意味着尽管当前比特币衍生品市场的收益率、隐含波动率和交易量继续被压缩，导致资本流入的总量下降，链上交易量仍然低迷，然而更具建设性的中长期基本趋势开始形成。[2022/5/1 2:44:08]

目前，融资利率似乎既是诅咒，也是灵药。

它们在上升过程中产生摩擦，但同时也导致价格上涨速度变缓且更具可持续性。

价差还表明，随着升水进一步扩大，预计不久的期货价格会更高。

Glassnode：BTC市场正处于微妙的平衡状态:金色财经报道，据区块链分析公司 Glassnode 最新分析显示，BTC市场正处于一个微妙的平衡状态，流入的需求有限，同时卖家也在放缓卖出。鉴于流入的新需求有限，这种微妙的平衡可能会被任何程度的卖方疲惫所破坏。另外，在过去几周高度动荡的宏观和地缘事件中，交易平台净流量也相当稳定，每天约有1000枚比特币净流入交易平台，但主要集中在Bitfinex和FTX两家，综合来看，自2021年7月底以来，Binance、Bittrex、Bitfinex和FTX的BTC流入量合计达到了20.7万枚（增长24.3%），其中Binance的市场份额主导地位增长最快，从2018-20年相对稳定的8%的比特币余额占比，上升到今天的22.6%以上。自2020年3月以来，在Binance上持有的BTC总余额增加了31.5万枚，短短两年内增加了120%。[2022/3/11 13:51:39]

为了能够进一步了解当前市场，我们返回分析从长期持有者到短期持有者的流动性。这样，我们可以更好地了解推动短期价格行为的机制和实体。

Glassnode：加密货币保证金期货合约比例已降至46%，复合波动影响减少:金色财经报道，据Glassnode最新分析显示，加密货币保证金期货合约比例自2021年春季的牛市以来一直在下降，已从平均约66-69%下降到46%，这意味着目前超过一半（54%）的期货合约是以现金或现金等价物充当保证金，减少了复合波动的影响。现金保证金期货是指用现金或现金等价物，如与美元挂钩的稳定币来做抵押，往往是那些比加密货币标的物更稳定的抵押资产。加密货币保证金期货则是以比特币等加密货币资产为标的，在这些期货合约中，交易者的风险和抵押品是基于相同的资产，因此有相同的波动性（即BTC），如果头寸和对冲资产都在贬值，那么在清算之前，交易者几乎没有回旋的余地，风险急剧增加，但潜在的回报也成倍增加。[2021/11/4 21:23:44]

有趣的是，在一月份的最后一个高峰，卖出压力来自较老的持币者，特别是来自3-7年的旧地址，这意味着长期持币者正在获利，更重要的是，他们卖出的供应被转移到了短期持币者。

对于最近的峰值，“ASOL”表示卖出者的平均年龄要低得多，这证明了供应来自较年轻的实体。

动态 | OKEx加盟SharesPost 借助全球流动性和结算系统GLASS加速全球布局:据GlobeNewswire消息，私募股权流动性解决方案商SharesPost宣布，OKEx将加盟全球流动性和结算系统网络GLASS，以此加速全球布局。借助该系统OKEx将同时接触美国和其他加密交易市场的投资者，并能够通过GLASS与其他交易所进行的交易单汇集整合。[2018/8/22]

上图高亮处显示的旧供应的销毁创造了下图高亮处显示的新供应。

因此，自1月份达到顶峰以来，短期供应量的40％现在由活跃在一周至一个月之间的实体持有，这使该投资者群体比以往任何时候都更了解短期到中期的价格走势。

我们还可以看到，由于新实体的大幅飙升，短期持有者的数量有所增加。

因此，如下所示，第一次主要的供应转移已经发生，如第一个红色箭头所示。显然，在一月份的第一个高峰之后，转移率已经放慢了

现在，监督坡度变得很重要，坡度表明了这种供给的转移速率，并且表明了过去的牛市顶峰。

从结构的角度来看，我们可以通过高流动性，流动性和非流动性的成分来剖析“实体调整后的可实现市值”指标的百分比构成，从而看到短期持有者的影响。“已实现的市值”根据当前移动的比特币的最新价格为我们提供了网络的市值。

这是一项重要措施，因为它可以表明短期持有人进行的相对权重交易在整个网络价值中的相对权重。

当我们将目前周期与2017或2018年进行比较时，我们首次达到了高流动性供应的30％峰值。

还需要注意的重要一点是，我们预见到供应量从流动性到高度流动性的增加速度正在上升到全球最高峰。

从上面的图中，两件事变得十分清晰。首先是自从2011年以来就出现了牛市高流动性供应增加的趋势，第二是供应的流动性不足造成了强大的支撑位。

尽管当我们接近顶部时，供应的高流动性很重要，但供应的流动性运动确定了本地或全球的顶部。

为了强调这一点，我们通过下面被流动性和高流动性供应离散化调整后的SOPR指标。

因此，现在让我们将上述所有元素组合在一起，形成一个全面的视图。

短期持币者变得非常重要，并且代表了高流动性供应的很大一部分。另一方面，长期持币者主要提供了供应的流动性。将这两个因素结合在一起，就可以在该制度下发挥作用。

我们还提到了“已实现市值”的重要性，因为它定义了不同市场参与者拥有的成本基础，尤其强调了他们对价格变化的敏感性。

为了获得全面的宏观图景，我们可以将所有这些元素组合成一个称为“RHODL”的指标，该指标是按“已实现的市值”。当我们进入周期的过度延伸时，这给了我们指示。

当您比较最后两个牛市开始时的结构模式时，似乎有重复的类似模式。

我们相信，在2013年和2017年之间我们将看到一个结合，这意味着我们会在2013年达到本地顶峰，然后在2021年底至2022年初将达到为全球顶峰。对于“可实现HODL比率”，我们还没有处于关键的红色区域，但我们显然正在像2013年一样加速发展。

“我们尚未在结构上过度扩张”这一观点得到了“长期持币人SOPR”的进一步支持，这表明我们处于与2017年第二个高峰相似的水平，并且我们正在接近本地最高峰。

话虽如此，但潜在的回调不太可能像2018年那样糟糕。

昨天，我们看到了三年多来第二大的每日供应锁定，这再次证明，从长远来看，许多新来者都将加入其中，最终的供应短缺迫在眉睫。

当然，我们上面的论点并没有考虑到像重大股市崩盘这样的黑天鹅事件。

自2020年3月全球金融崩盘以来，关于比特币作为资产类别发生了根本性的转变。

比特币和股票之间的日内相关性在结构上已经发生了变化，这归因于新型投资者类别的进入。自2021年初以来，相关性再次上升，这提醒我们，比特币不再处于孤立的泡沫中，而是受到外界力量的影响。

从30天股票相关性来看，很明显，我们将回到2020年的相关性水平。

Glassnode最后表示，对于感兴趣的人，他们将在另一份出版物中深入探讨这些宏观效果。

图片来源：bitcoinuncharted.substack.com

翻译：SaraZhang

原文：https://bitcoinuncharted.substack.com/p/uncharted-5

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