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衍生品交易使比特币成为了一颗“定时炸弹”

金十数据

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去年12月以来，比特币成交量井喷。你知道吗？这些交易大多数是发生在衍生品市场中。目前，衍生品交易引领着比特币交易。

最大的加密衍生品交易所是Binance、Huobi、OKEx、BitMEX，以未平仓量和成交量计算，它们总共占据着71%的市场份额。BTCUSDPerpetualSwap是目前最受欢迎的比特币衍生品合约，其杠杆系数最高可达125倍。

衍生品交易一个显著特性是高杠杆，大多数比特币期货使用高杠杆进行交易，这放大了价格波动。

通过了解衍生品交易如何控制比特币市场，可以分析近期比特币价格的下跌。从1月10日到11日，比特币在短短几小时内下跌了24%。不禁让人疑问，为什么比特币价格会下跌得如此突然？

分析师MyretZaki认为，其中一个原因是，由于最近比特币的狂热，它和其他加密货币成为了监管机构的目标。1月11日，英国金融监管机构警告称，投资加密货币的消费者应该“做好赔钱的准备”。另外，美国财政部也制定了一项新规定，要求托管人和交易所收集反信息。

Arbitrum获得GMX等衍生品协议的广泛采用:金色财经报道，Messari发推特称，尽管存在潜在的挖矿活动，但Arbitrum在 DeFi 中找到了一席之地，获得了GMX_IO等衍生品协议的广泛采用。此外，在承诺的代币激励结束后，用户采用率也增加了两倍多。[2023/5/21 15:16:29]

一边是不断追涨的散户，另一边是不断提醒注意比特币市场风险、并施以监管的官方机构，两股力量正在对抗，这就难怪比特币波动近期显示出如此大的波动性。

衍生品市场是怎么助推比特币价格的？

当然，很多人对比特币近一个月以来这波暴涨行情依然十分不解。

分析师MyretZaki表示，比特币价格背后最重要的推动因素是衍生品市场及其高度杠杆化的头寸，这也对比特币价格造成了巨大的不稳定性。比特币期货合约交易量一直在飙升。截至1月10日，约有130亿美元的未平仓比特币期货合约，创历史新高。

币安停止在南非提供加密衍生品交易:币安（Binance）正在关闭其在南非的加密交易产品。10月8日，币安发布了一篇博客文章，宣布立即停止南非用户的期货、期权、保证金和杠杆交易。持有未结头寸的用户必须在1月6日之前关闭它们。据悉，币安并未在南非金融部门行为监管局（FSCA）注册为金融服务提供商，似乎也没有申请注册。（The Block）[2021/10/9 5:48:55]

根据芝加哥商品交易所的数据，它的比特币期货自2017年12月推出以来，名义交易额已超过1000亿美元。自2017年以来，芝加哥商品交易所和其他衍生品交易所已成为大型机构投资者交易比特币的主要平台。

这些大型机构投资者进行交易时一般都持有比特币，但许多抬高比特币价格的机构和散户更喜欢交易比特币期货合约，而不是直接买入和持有比特币，他们更倾向于以现金结算的期货合约来押注比特币价格。

衍生品市场对现货市场的影响是巨大的。2017年，当比特币衍生品正式在芝加哥交易所推出时，比特币价格就发生了前所未有的波动，因为未交割的衍生品合约价值的大幅飙升，加剧了比特币价格的波动性。

加密衍生品协议Fincyphere宣布已完成种子轮募资:据官方消息，基于零知识证明的链上加密衍生品协议Fincyphere宣布已完成种子轮募资，投资方包括Brilliance Ventures 、Cygni Labs 、TRG和Ramsey 等机构和个人的120万美元种子轮投资。

CDO(Collateralized Debt Obligation)，是DeFi旗下最具潜力的细分板块之一，但仍处于被低估的状态。FinCypher的诞生的初衷，是为了弥补传统金融CDO和智能合约CDO之间的鸿沟。FinCypher CDO能够使得系统中涉及的贷款池利率趋于稳定。各层级类别均可提供专属该类别的独有利率。利率与层级自身的风险直接相关。合同中优先级较高的层级（考虑到标的资产的回报，此部分风险较小）提供的固定利率要低于其他较高风险的层级。[2021/3/12 18:39:50]

衍生品市场vs现货市场

加密衍生品交易所ErisX向美CFTC申请交易体育期货:2月3日消息，加密货币衍生品交易所ErisX已于2020年12月中旬向美国商品期货委员会（CFTC）提出申请，要求批准体育期货作为风险对冲工具。CFTC预计将在3月中旬左右对此事做出回应，届时将进入90天的公众评论期。（CoinDesk）[2021/2/3 18:48:21]

麻省理工学院区块链实验室的一项研究表明，衍生品市场比现货市场更能频繁地引领比特币价格波动。报告称，现货市场更有可能影响比特币价格走势的方向，而衍生品市场更有可能引领比特币价格走势的幅度。

MyretZaki称，衍生品交易的策略有很多种。最基本的一种是通过杠杆作用来增加投资，然后定期做空投资来赚取短期利润。在去年12月至今年1月的泡沫期间，这是很常见的情况。

比特币交易平台Coindesk上老练的投资者通过投资芝加哥商品交易所比特币期货，利用其高杠杆交易，在2020年最后一个季度几乎每周的时间里都创造了新的空头数量记录。

比特币及其他加密货币社区中有一句名言，“保护好私钥才能掌控自己的加密货币”，意思是如果你丢失了私钥，你的比特币账户就像一个“冰箱”，因为你的比特币将被永远冻结起来，然而，衍生品交易没有这个风险。

CFTC授予比特币衍生品交易所开展合约市场的指令:金色财经报道，商品期货交易委员会（CFTC）今天宣布，它已向位于伊利诺伊州芝加哥的Bitnomial Exchange，LLC发布了一项定购令，授予其指定的合约市场（DCM）的地位，即日起生效。Bitnomial Exchange是根据特拉华州法律成立的有限责任公司。

CFTC根据《商品交易法》（CEA）第5节和CFTC第38.3（a）条发布了该命令。在审查了其应用和相关展览之后，CFTC确定Bitnomial Exchange展示了其符合CEA要求和CFTC适用于DCM的法规的能力。

除其他条款和条件外，该命令还要求Bitnomial Exchange遵守CEA的所有规定以及CFTC法规（可能会经修订或采用）中适用于DCM的所有要求。Bitnomial Exchange还必须遵守其为支持将其指定为合同市场而进行的所有陈述和提交的内容。（cryptoninjas）[2020/5/20]

MyretZaki表示，衍生品交易与比特币之间是一种投机关系，大型机构投资者一般不这样投机，而投机者对比特币的价格波动和利润率很感兴趣，他们喜欢利用比特币的波动性来赚取价差。这种交易更多的是一种伽玛交易，而不是区块链和私钥技术。

MyretZaki认为，比特币衍生品繁荣的原因是高杠杆比率，比如在芝加哥商品交易所，交易者可以获得2到3倍的杠杆，在本地加密衍生品交易所可以获得超过100倍的杠杆。去年3月，当疫情爆发时，比特币交易平台OKEx的金融市场总监LennixLai说，衍生品市场最终的规模将比现货市场更大：

“如果在不到两三年的时间里，衍生品市场的规模发展为现货市场规模的5到10倍，我不会感到惊讶。”

没想到，股票市场的情况，现在在比特币市场也上演了。

在过去17年里，全球股票期货市场的增长速度几乎是股票现货市场的2倍。对于比特币来说，情况也同样如此。比特币交易平台Kraken10月份的一份报告显示，2020年，比特币期货与现货交易量的比例已从2.3:1上升至2019年的4.6:1，这表明比特币期货交易量正超过现货交易量。Kraken在报告称：

“自2018年以来，衍生品市场已经完全取代了现货市场，成为主导市场。”

报告还称，衍生品交易量的增长与现货交易量的增长形成了鲜明对比。加密货币的现货交易量自上一轮牛市达到顶峰以来已经有所下降，但衍生品交易仍然很火热，Kraken称：

“从2017年第二季度到2018年第一季度，现货交易量从大约580亿美元的低点飙升到5700亿美元的高点，然后在近两年又大幅下降到1040亿美元的低点。”

与此同时，衍生品的名义交易量从2017年第二季度的不到60亿美元激增至2020年第三季度的逾1.7万亿美元。自那以后，衍生品市场完全取代了现货市场，成为主导市场，而现货交易市场一直未能全面复苏。

受监管的交易所vs不受监管的交易所

据Kraken称，大多数比特币交易都是在不受监管的加密交易所进行的，这些交易所在海外运营，它们提供的合约激进，杠杆率高：它们的初始保证金要求仅为1%，而芝加哥商品交易所等受监管平台的初始保证金要求为40%。

而且，尽管英国和美国都在考虑出台反法规，但这些不受监管的平台基本不受约束，没有严格的“保护客户”的措施。由于这些宽松的规则，衍生品市场基本上可以说是不受监管的，其名义交易量至少是受监管的衍生品市场的40倍。

另外，MyretZak认为，低息的贷款助长了这种投机繁荣。由于美联储宽松的货币政策，市场被注入了前所未有的流动性。很难相信美联储在2020年3月至12月期间创造了整个美元发行历史的30%的美元。

因此MyretZak认为比特币价格在两周内翻倍的直接原因是衍生品市场信贷的繁荣。在衍生品市场，交易者可以用极低的价格借入资金，然后通过高杠杆，用实际上并不拥有的钱购买资产。

Kraken的报告对衍生品市场取代现货市场，占据主导地位的情况作出了警告：

“这可能会形成一个恶性循环，衍生品市场的抛售将导致现货市场价格下跌，进而又对依靠现货指数定价的衍生品造成进一步的抛售风险。”

警惕衍生品市场的一系列抛售风险

衍生品市场在价格调整时期是最脆弱的，因为这时容易触发一系列的抛售。在2020年3月12日，加密货币市场遭遇了“黑色星期四”，比特币价格跳水至3000美元区间。

当天，价值数十亿美元的未平仓衍生品合约必须实时按市值计价，并在现货价格暴跌的过程中迅速平仓，最终它们的价值只剩数千万美元。之所以会出现这种情况，是因为加密货币的现货交易所的流动性远低于衍生品市场未平仓合约的流动性，因此现货市场远远不能覆盖衍生品市场的风险。

这和2008年发生的次贷危机是完全一样的，当时现货市场上抵押品失效，房地产衍生品市场触发了系统性风险。

比特币本应是当今法定货币纷纷贬值的宏观环境下的一种避险资产，但衍生品交易却让它成为了波动性极大的投机资产。

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