HEL:一项估值实验：FIL现价的30％左右可能都是泡沫_conflux币在哪里交易

当比特币突破了13000美元关口，创下16月新高时，一度涨到220USDT的FIL却跌破了30美金。在一片大涨的行情中，FIL的24H涨幅却是-13.78%，不知套在高位的小散和矿工们，此刻心情如何。

主网上线后的FIL真实价值是多少？能否通过理想的估值公式进行计算？本期非小号研究，就从FIL入手，计算一个币种去泡沫后的实际价值，对投资者来说可能有一定的参考性。

传统金融领域如何对一项资产进行估计

一个项目是否值得投资或一项资产是否值得投资该如何判断？这就涉及到了估计的问题。

Shell Protocol发布SHELL代币经济学：初始分配为2亿枚，4000万枚将用于初始空投:5月6日消息，DeFi平台Shell Protocol今日发布其治理代币SHELL代币经济学第二部分，SHELL代币初始分配为2亿枚，8000万枚将分配给投资者、核心团队和开发公司，4000万枚将用于初始空投，5000万枚将用于代币生成后的激励活动，3000万枚将分配给DAO金库。Shell DAO将有权铸造超过上面分配的2亿供应量的更多代币，但这需要治理投票。代币计划于2023年晚些时候推出，但目前尚无确切日期。此外，代币发行的法律结构以及调整Shell DAO结构和治理工具计划于今年第三季度完成。[2023/5/6 14:46:25]

宽泛的讲，估计的方法有很多，常见的有以下几种方法：

1.一种判断一个项目是否值得投资时，可以根据一个项目现在和未来的现金流，根据一定的折现率计算0时刻的净现值，如果净现值大于0，认为一个项目是值得投资的；

DeFi协议Shell Protocol将于9月12日上线v2版本:9月3日消息，DeFi协议Shell Protocol宣布将于9月12日上线v2版本。

此前消息，7月14日，DeFi协议Shell Protocol宣布将在Arbitrum上线v2版本。[2022/9/3 13:06:32]

2.同样可以计算当NPV为0时项目的IRR是否大于市场贴现率，如果是那么这个项目是值得投资的；

3.直接用戈登公式对证券价格进行估计p=D/

这里涉及到的公式分别是：

净现值NPV=∑(CI-CO)(1+i)^-t，指未来资金(现金)流入(收入)现值与未来资金(现金)流出(支出)现值的差额。

内部回报率IRR公式，也就是资产潜在的回报率，其原理是利用内部回报率折现，投资的净现值恰好等于零。

Helium开发商Nova Labs收购HNT矿机制造商FreedomFi:8月19日消息，Helium开发商Nova Labs宣布收购开源5G公司FreedomFi。Nova首席执行官Amir Haleem拒绝透露收购价格。据悉，FreedomFi是去中心化无线通信网络Helium5G网关的唯一制造商和长期合作者，网关主机可以通过提供5G蜂窝覆盖范围来进行HNT挖矿。

此前报道，FreedomFi在3月份从高通和三星处筹集了950万美元。[2022/8/19 12:35:01]

戈登股利增长模型

但是这里有两个问题：

1.如何确定一个项目或一项资产的现金流？

2.贴现率该如何确定？

虽然罗斯的《公司理财》前几章讲的就是如何确定现金流和贴现率，但是很遗憾的是币圈的任何一个币种均没有类似财务报表的信息批露，也没有可以很明显的类似1年期国债利率的通用贴现率。

Helium中国区负责人Yuan Gao：推进物联网应用的落地是Helium下一阶段的侧重点:4月15日，由霍比特HBTC全球商务VP Elsa Qiu主持的“霍比特E姐有约”，进行了“Bobcat HNT矿机专场”AMA，本场AMA除了Bobcat的技术支持小伙伴为社区用户进行了矿机相关问题的答疑外，还邀请到了Helium中国区负责人Yuan Gao参加，与社区用户分享了关于Helium的运行机制、应用场景及国内的未来计划。

在谈到Helium在国内后续计划时，Yuan称：Helium的愿景是建立一个全球的去中心化开放网络，中国会是非常重要的组成部分。两周内，国内已经有超过1000个热点上线，在25个省份内运行。 后续中国团队将致力为社区提供最好的支持和服务，推动Helium网络的拓展和应用落地。

“霍比特E姐有约”为霍比特交易所线上AMA直播栏目，旨在为社区用户提供一个直观、清晰、便捷的平台了解项目，同时为项目方提供一个直接触达社区用户、与社区近距离交流的渠道。[2021/4/15 20:24:21]

对FIL评估的思路

Shelley升级后24小时内，Cardano质押池已接近500个:Cardano的Shelley升级已经见证了快速增长，在7月29日发布后的24小时内，数百个质押池加入了这个网络。用户可以将他们持有的ADA委托给这些不同的独立池运营商，并获得质押奖励。据一份新闻稿称，在Shelley升级后的高峰期，Cardano共有481个质押池在运营。然而，这个数字在不断变化，根据AdaPools.org的数据，截至发稿时还有416个活跃的质押池。（Crypto Briefing）[2020/7/31]

既然不能用传统金融的方法，那么币圈的一个特定币种该如何估计？如果不能直接正面估计，我们能否沿边验证一个币种是否被高估或低估。这里我们有两一个思路：

1.我们认为币种的年均线为长期持有成本，当币价高于平均成本时为高估计，当币价低于平均成本时为低估；

2.财务比率分析，某些城市盈余率的水平，当城市盈余率超过同行业平均水平时，币种估计为高估，否则为低估。

估计指标的计算

考虑到币圈的特殊性，我们对以上思路在计算时做了以下调整：

1.长期持有成本的均线计算我们选择周期为360天而不是A股中的260天；

2.PE计算中的1年持有期收益率我们采用1年币种的价差；

3.同行业平均PE水平的计算中，我们采用了非小号板块的20个币种作为同行业PE水平。

对FIL估计问题的定性和定量分析

1.定性分析——FIL是被高估计的

由上图可以看到，长期以来FIL6的价格都是高于年均线的，则FIL6的价值长期被市场高估。

我们知道，在传统金融中衍生品的价格在大多数情况下都是因此FIL6的价格略高于FIL被高估也被认为是合理的，但是高估计的程度在不到合理范围到此我们并不知道。

2.定量分析——FIL的价值被高估了多少？

市盈率，也称“本益比”，市盈率=市值/净利润。一般是指股票价格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率，如果放在币种的估值上，可以把PE理解为投资一个币种时，该币种的市值除以你投资币种所获得的净利润的值。

一般情况下，当一个币种的市盈率越低，市价相对于币种的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，该币种的投资价值就越大；反之则结论相反。

接下来，搞清楚FIL的PE值到底是高是低，我们就需要对比同行业的PE水平，而不是市场平均PE水平。

在整个市场中，因为不同的行业运行机制不同，导致不同的原因，比如可能会导致某些资产β值大于1，有些资产β值在0附近的，有些资产β值小于-1，由此导致在相同的经济周期中，不同发展阶段的行业的盈利出现了增长/不涨不跌/下降的不同情况。根据PE的计算公式也就出现了不同的PE水平。

但是因为同行业的企业所处的发展阶段相同，所以理论上PE应该在同一水平，相差不会特别大，尤其是领跑的几家企业PE应该大致相当。所以这里我们某种一个企业相对整个行业的盈利水平，我们要用企业的PE与同理，我们不能拿FIL的PE与BTC的PE进行对比，而是应该拿FIL的PE与非小号板块的币种PE水平做对比。

定量分析的结果

由上表可以得到FIL的PE为1.45，板块的PE水平为2.02，BTC的PE水平为4.37。根据PE的定义PE越小盈利水平接近。

这说明了：

1.根据PE的定义PE越小盈利水平的增长，所以FIL高于板块收益率，板块收益率高于市场平均收益率；

2.同样产生1元收益，FIL的票面成本为1.45元，板块的平均成本为2.02元，市场的平均成本为4.37元。如果1元的票面成本，对应的收益分别是1/1.45、1/2.02和1/4.37，得到结果分别是68.97％，49.5％和22.88％；

3.考虑到正常水平下FIL的收益率应该与板块的收益率相同，所以FIL的PE与板块PE持平情况下的真实价格应该为100*49.5/68.9，计算结果为当前价格的71.84％。

由上表得到的FIL30日平均PE为1.26，板块30日平均PE为1.71。通过与上边相同步骤的计算，我们可以得到：

4.FIL的PE平均水平与板块PE平均水平持平情况下，FIL的真实价格应该为现价的73.68％

所以，综上所述：

FIL的价格的确被高估了，并且经过PE指标的测算，计算结果是：FIL现价的30％左右可能都是泡沫。

需要注意的是，本文主要通过把传统金融里对资产进行估值的方法，移植到币圈来进行计算，探讨的是仅从某种计算公式来验证FIL的真实价格，这肯定是存在很大的局限性的，没有将舆情或者项目本身的经济模型等考虑进去，最终的计算结果只能为大家提供参考，并不能构成任何投资建议，更不存在任何唱多抑或唱空的立场，之后非小号也将用更多新颖有趣的方法去测算实验。

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