COIN:资产配置之不良资产证券化｜标准共识_OIN

Overview概述

超万亿的不良资产市场在蓬勃发展，我国不良资产证券化的呼声渐高，不良资产包数字货币化是否可行，有着实际资产和收益背书的数字货币是否会受市场追捧。

Report报告

根据Wind数据显示，年初至今比特币和沪深300携手牛冠全球，在过去的6个月里比特币上涨28.62%，沪深300上涨18.46%，是为数不多的正收益产品。在2020年6月这一个月内，沪深300上涨22.2%，而比特币则下跌了9.51%。由此可见，不同方向的资产配置策略和不同周期的资产配置策略将会带来极大差异的收益情况。本文将简单介绍一下尚未针对于普通投资者普及的不良资产。

分析：BTC现货与灰度BTC低溢价或表明牛市趋势即将到来:过去两个月来，比特币价格走势非常乏味，价差波动范围也很小，然而，有分析师指出，由于当前BTC现货市场价格与灰度BTC信托价格之间呈现出低溢价，这个信号或表明牛市趋势即将到来。根据分析师的说法，两个市场之间的溢价已达到5％，这表明比特币市场可能已经触底。（NewsBTC）[2020/7/20]

不良资产是一个泛概念，它是针对会计科目里的坏账科目来讲的，主要但不限于包括银行的不良资产，政府的不良资产，证券、保险、资金的不良资产，企业的不良资产。金融企业是不良资产的源头。

银行的不良资产严格意义来讲也称为不良债权，其中最主要的是不良贷款，是指借款人不能按期、按量归还本息的贷款。也就是说，银行发放的贷款不能按预先约定的期限、利率收回本金和利息，银行的不良资产主要是指不良贷款，1998年以后中国引进了西方的风控机制，将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”五级分类，其中将“正常”、“关注”归为银行的存量资产，将“次级”、“可疑”、“损失”三类归为银行的不良资产。除最主要的不良贷款以外，银行的不良资产还有不良债券等。见诚资产指出NPL周期中，随着不良资产证券化、债转股的落地，银行的不良资产也可以变通地参与到企业的股权以及生产经营中，并赋予监事职能。

分析：比特币与股票市场的相关性出现打破迹象:上周五，纽约证交所的59只普通股创下新高，传统市场似乎正在卷土重来。此前2月至6月，比特币与股票市场保持着较紧密的联动性。然而，随着股票市场的复苏，Skew图表显示，这种相关性开始出现一些打破迹象。分析指出，如果这种趋势持续下去，比特币可能无法赶上股市反弹所带来的上行顺风。（NewsBtc）[2020/7/5]

1999年7月，央行下发了《中国人民银行关于全面推行贷款五级分类工作的通知》及《贷款风险分类指导原则》。按照中国人民银行的规定，通常提取的专项准备金比例为：关注2%、次级25%、可疑50%、损失100%。后三类为不良资产。

关注类贷款是指尽管借款人目前有能力偿还贷款本息，但存在一些可能对偿还产生不利影响因素的贷款。

关注类贷款的特征包括：

宏观经济、市场、行业等外部环境的变化对借款人的经营产生不利影响，并可能影响借款人的偿债能力，例如借款人所处的行业呈下降趋势；企业改制对银行债务可能产生不利影响；借款人的主要股东、关联企业或母公司、子公司等发生了重大的不利变化；借款人的一些要害财务指标，例如流动性比率、资产负债率、销售利润率、存货周转率低于行业平均水平或有较大下降；借款人未按规定用途使用贷款；固定资产贷款项目出现重大的、不利于贷款偿还的调整，例如基建项目工期延长，或概算调整幅度较大；借款人还款意愿差，不与银行积极合作；贷款抵押品、质押品价值下降，或银行对抵押品失去控制；贷款保证人的财务状况出现疑问；银行对贷款缺乏有效的监督；银行信贷档案不齐全，重要文件遗失，并且对于还款构成实质性影响；违反贷款审批程序，例如超越授权发放贷款。

分析：Mark Cuban将当前股市比作互联网泡沫 比特币或同样面临风险:亿万富翁投资者Mark Cuban将当前的股市环境比作20世纪90年代末的互联网泡沫。在本周发表的Real Vision采访中，Cuban表示，股市日间交易的繁荣就好比互联网的繁荣一样，因为大量新交易员正在引发市场反弹，而市场可能很快就会崩溃。随着越来越多的人参与交易，今天的股票市场的价格可能被高估了。Cuban还指出，他担心那些通常没有投资经验的人会参与进来。随着市场反弹，日间交易的繁荣（部分得益于Robinhood等移动应用）让很多人看起来像是专家。

如果当前的股市繁荣涉及到比特币，那么加密投资者可能将面临一段艰难的时期。在3月中旬冠状病引发股市崩盘之时，比特币的价格在短短几天内暴跌了40%。（Decrypt）[2020/6/14]

根据《2020年商业银行主要监管指标情况表》数据显示，2020年一季度不良贷款余额为2.6万亿人民币，同比增长23%，关注类贷款余额超4万亿，同比增长11%。正常类贷款余额近130万亿，同比增长近14%。今年受疫情影响，国家在贷款投放力度方面进行了着重的加强，尤其对中小企业贷款上，所以整体贷款总量有较大程度增加，并且预计在二季度，贷款总量会进一步增长，增长幅度同比预计将超20%。

分析 | coindesk分析：短暂的反弹不能改变市场的趋势:据coindesk分析，比特币可能正在逐步靠近长期底部。昨日，比特币出现了短时近4%的上涨，但是短暂的反弹并不能改变市场的趋势。从技术面看，比特币欲扭转长期趋势需成功突破21个月移动均线压力位，约为5400美元；中期上看，比特币只有成功突破10周移动平均线压力位才能确定看涨，即需突破3919美元，但目前看来前景依然悲观。[2019/1/15]

受疫情影响企业面临现金流趋紧、供应链中断、市场供求普遍下滑等压力，多数企业预计上半年营收将明显下降。1/3企业现金流承受期限不足1个月。从比例来看，期限仅在1个月以内的企业占比超过30%，维持期限在6个月以上的企业不到10%。中小型企业整体预期低于大中型企业。员工工资、贷款偿还、租金支出是企业运营的主要成本压力，尤其对中小企业来说，支付员工工资成为最大成本压力。50%-60%的中小企业面临发放员工工资压力，面临还贷压力的企业占比在13%-38%之间，面临租金支出压力的企业占比在13%-16%之间。

Coinness分析：BTC上涨动力偏弱 若能突破$6850将涨至$7500:据Coinness作者List分析，BTC日线已接近下降趋势线（5.5-6.7高点）的阻力位约$6850，突破后将有望升至$7500。目前BTC日线和4小时图上的指标均对反弹表现出支持，但小时图上MACD和RSI并没有呈现较强的反弹动力，仍须留意下跌风险。若跌破短期上升趋势线（约$6570），此次小幅反弹很有可能结束，并将测试$6285阶段低位。[2018/6/22]

相比之下，大型企业员工工资压力相对较低，低于30%的大型企业认为其是主要压力。根据国家统计局数据显示，1～5月工业增加值累计下降2.8%，社会消费品零售总额下降2.8%，31个大城市城镇调查失业率持续增长达到5.9%。并且中小企业的生产经营受疫情影响最为严重，多达30%的企业预计上半年营收同比下降超50%。

根据中小企业协会报告显示在2月26日复工率仅为32.8%。目前疫情仍在持续过程中，整体经济数据虽然有所好转，但疫情对经济的负面影响仍在继续。并且中小企业的现金流崩溃期主要集中于二季度，因此不良资产的快速增长也将于二季度爆发，同时关注类贷款预计将有30%～40%转换成为不良贷款，全年不良贷款可能将达到5万亿人民币。

若全年不良资产达5万亿人民币，将极大程度促进不良资产处置市场的发展，目前社会资本参与主要通过与四大或地方性资产管理公司合作，通过招投标、拍卖等公开方式或法律许可的其他方式从出售方(主要为四大资产管理公司)购入银行不良资产，再通过债务追偿、债权转让、以物抵债、债务重组等多种方式对受让债权等资产进行清收处置，获取投资收益。虽然收益巨大，但不良资产处置产业链较长，私募基金对不良资产进行处置，需要基金管理人团队要具备优质的行业资源以及专业的尽职调查能力、精准的估价、定价能力，以及实现资产变现的跨行业整合能力。

在这个过程中又对基金的资金充裕情况有着较为苛刻的约束，基金对社会融资有着极大的需求和动力，但目前整个基金运作只能以私募的形式进行融资。

实际上，在2006年到2008年期间，我国曾有过4单不良资产证券化的实践，发行金额总计约134亿元人民币，但是2008年以后，随着金融危机的爆发，此项业务被叫停了，随着时间推移重启不良资产证券化的呼声渐高，而未来可能出现大量的不良资产需等待银行进行处置，一定程度上可能推进不良资产证券化的进程。截止3月20日美国不良资产证券化已经达到6,720亿美金。

Conclusion结语

不良资产证券化在我国开始的时间目前仍然是一个未知数，但在传统市场推出不良资产证券化之前，是否会先出现在数字货币市场呢，这是可以期待的。不良资产证券化是一个超万亿的市场，在这个市场里，各不良资产处置基金都有着强烈的募资需求，而数字货币市场这个新兴的融资渠道会不会逐渐进入各基金的眼中。当不良资产包数字货币化之后，有着实际资产和收益背书的数字货币将受市场的欢迎和追捧。

风险提示：

警惕打着区块链和新技术的旗号进行非法金融活动，标准共识坚决抵制利用区块链进行非法集资、网络、ICO及各种变种、传播不良信息等各类违法行为。

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