MakerDAO:挖矿驱动下的DeFi新贵Compound，是割韭菜的还是未来新方向？_PAL

原文来自币库。

最近DeFi非常火热，其中最热的当属通过Comp代币启动"借贷即挖矿”的Compound。短短几天时间?总锁仓量已超越此前长期位居榜首的MakerDAO，且项目代币Comp更是从20多美金涨至最新320多美金，超10倍。截至目前，Compound总锁仓量已超5亿美元，而MakerDAO为4.74亿美元；Compound的借款总量为2.33亿美元，MakerDAO为1.23亿美元；Comp市值达30多亿美金，Mkr市值则仍为5.2亿美金。

但Comp挖矿以及Comp暴涨，又总让人想起有点像去年EOS上一度火热的各种游戏Dapp和菠菜Dapp的挖矿启动模式，只是不同的产品，依旧同样的配方和熟悉的味道。

本文从DeFi的主要四种模式，以及重点对比今昔两个DeFi龙头老大的运作模式区别，分析一下Comp借贷挖矿的本质，以及谁是韭菜，未来可持续性等。

Compound和Makerdao的区别?

要说清楚Compound和Makerdao的区别，首先我们需要去看一下目前DeFi借贷的四种主要模式

1、MakerDAO，稳定币模式，只贷不存

英特尔的新GPU产品未限制加密货币挖矿功能:10月12日消息，芯片制造商英特尔（Intel）的客户端图形产品和解决方案集团总经理Roger Chandler在接受Gadgets360采访时表示，英特尔正在设计的Arc和炼金术士（Alchemist）系列GPU产品没有任何专门针对矿工的功能，不会限制加密货币挖矿。

此前报道，今年6月份另一家芯片制造商英伟达宣布在其RTX30系列的所有显卡上添加了Lite Hash Rate算法，该算法可在显卡运行时检测是否为挖矿算法，如果被检测到显卡用于挖矿，则会将显卡的计算能力降低一半。[2021/10/12 20:23:56]

MakerDAO是以太坊上DApp生态最早一批的DeFi产品，以太坊上几乎各大DeFi应用都采用DAI，在DeFi占据重要的位置。

MakerDAO，用户可以直接通过将ETH、USDC等资产通过智能合约抵押入系统，系统按照超额抵押比例释放生成DAI，DAI是一种与美元挂钩稳定币，用户可用DAI去购买其他资产或者将DAI到其他借贷市场存款收息等等。整体上MakerDAO中，只有贷款方，没有存款方，如当铺。

借款资金成本主要是Makerdao系统收取一定的稳定币利率，以及DAI注销时收取一定合约费率。

2、Compound，流动池交易模式，随存随取

Magic Eden联创提出全新NFT标准：可在技术层面强制执行版税:11月8日消息，Magic Eden联合创始人兼首席执行官Jack Lu提出一种全新NFT标准，该标准将在技术层面强制执行版税。Jack Lu认为，执行此标准有望产生一种新的资产类别，为那些想要特许权使用费或新商业模式的人提供支持。

目前Magic Eden已经与行业中的数十名创作者进行了交流，以征求他们的意见。不过Jack Lu提醒，新的NFT标准将会让使用者有一些特殊取舍，并补充说强制执行特许权使用费意味着创作者只能拥有一定程度的控制权和所有权，而非全部，因为强制版税的NFT将和我们今天所理解的NFT有所不同。（Decrypt）[2022/11/8 12:30:54]

Compound，就如传统银行，以流动的资金池方式聚集借方的资金，并将资金给贷方，通过算法平衡供求、设定利率。

Compound中储户可以随时取出本金和利息。贷方，从Compound借钱需超额抵押代币资产以获得贷款额度，并借出其他代币，比如抵押ETH借到USDT。

贷款和借款的利率由池子的流动性大小来确定，即由贷方提供的货币总数量和借方的需求总数量之间的比率而波动。本质上出借人的利息来自贷款人的支付。

3、Dharma，P2P撮合模式，无法随借随还

The Sandbox Alpha第三季将于8月24日开始:8月17日消息，The Sandbox宣布，The Sandbox Alpha第三季将于8月24日开始，对所有人免费开放。The Sandbox本赛季将推出新的互操作性，新系统，并将赠送150万枚SAND。[2022/8/17 12:31:53]

Dharma是撮合借方和贷方的点对点协议。

Dharma中由智能合约充当“担保方”角色，评估借方的资产价格和风险。借方则根据“担保方”提供的评估结果决定是否贷款给贷方，当贷方无法按时还款时，“担保方”自动执行清算程序。

Dharma平台的借款期限最长为90天，贷款利息是固定的。贷款人在放贷期间资金被锁定，只有在与借款人匹配后才开始赚取利息。

Dharma的借贷利率设定是相等的，这与Compound资金池模式形成鲜明地对比。

4、Aave，无抵押贷款，信用贷模式

Aave抵押贷款中，最亮眼的就属于Flash贷款，闪贷使开发人员无需任何资金抵押就可以借款，即让有技术的你，可以空手套白狼。

因此，闪贷主要用于套利，也可使用闪贷来偿还欠款，以避免清算罚款。

从上面的四种模式可以看到：Makerdao是没有出借方的，资金是由用户以足额资产抵押后从系统自动释放出Dai,?但Dai获取有一定的资金成本即稳定费，可根据DAI盯住美元价值情况调节。

币印朱砝：本次难度大幅下调意味着Asic挖矿达到成熟期:今日早间10:51:46，BTC挖矿难度下调15.95%至13.91 T。本轮挖矿难度下调幅度高居比特币历史第二，同时也创下Asic矿机诞生以来挖矿难度下调幅度新高。而针对此次比特币挖矿难度如此大幅度下调，币印朱砝表示，这次下调和18年底那次全网算力下降的情况非常像，主要是币价的影响。而过去Asic算力上涨并不会受到这样的影响（13年底和14年跌的那么惨，算力依然持续高速上涨），这样的变化意味着，Asic挖矿已经到了成熟期。此外，朱砝称，如果币价没有太大波动，难度下调后会有机器开机，也就是说难度会有一定的反弹。对矿业总体没什么影响，只是部分在关机边缘的矿工会比较累，今天开机明天关机，需要多操点心。[2020/3/26]

而Compound和Dharma是撮合出借方和贷款方的借贷市场，两个平台主要自身无稳定币主要是纳入第三方稳定币如USDT、DAI等，根据资金需求和供给确定一个合适的利率达成交易。其中Dharma根据期限和用户的点对点匹配，成交量显然没有Compound的资金池匹配在效率上更高。

为此Makerdao和Compound就成了DeFi借贷中的两种主流模式，其中Makerdao的抵押资产并向系统借贷Dai，其本质就是一个铸币的过程，在DAI用户群体多和价值稳定情况，DAI的稳定费率可以是1%甚至0，用户可以用很低成本的借款来实现加杠杆，为此一直是DeFi中的头把交椅。

分析 | 挖矿兴趣减弱致GPU销量大幅下降:据cryptoglobe报道，游戏行业研究公司John Peddie Research（JPR）的一份报告显示，由于对加密货币挖矿兴趣减弱，2018年第二季度GPU销量大幅下降。整个GPU市场的销售额在2018年第二季度下降了1.5％。与去年同期相比，GPU总销售额同比下降了4.9％。这主要归因于加密货币挖矿回报的减少。具体而言，2018年的山寨币挖矿并未像2017年那样盈利，因为大多数加密货币价格全年都在下降。报告显示，根据历史趋势，第二季度销售数据低于第一季度是正常的。此外，英伟达的市场份额从18％下降至17％，AMD从15％下降至13％，而英特尔的市场份额从67％增加到70％。JPR报告认为，第一季度是GPU需求高峰时期的高点。[2018/9/4]

而Compound采用资金池模式的借贷撮合，流动性相对较好但存在较高的借贷资金成本，贷款成本7-8%之间，尽管相对传统金融已经低很多了，但用户在无明确需求下不会随便贷款，发展亦相对缓慢。

Comp借贷挖矿的本质

Compound的借贷资金池撮合模式，受制于借贷供需缓慢增长的限制，一直是在小步发展中。

但北京时间6月16日凌晨2点20分左右开始，Compound宣布推出“借贷即挖矿Comp代币”模式，即用户使用Compound协议进行借贷交易即可获得Comp代币，且存款或借款利息越多，挖到的也越多。

Comp是Compound准备引入的治理系统和治理代币。总发行量1000万个，其中借贷挖矿总量423万个Comp、按以太坊每个区块0.5Comp分发的速度计算，每天约产出2880个Comp，分4年挖完。COMP没有预售和预留，分配比例如下图

尽管Compound没有预售，但从其早期股权投资者获得代币，可以估算其挖矿前的隐含价值。

Compound有过两轮融资，分别是种子轮融资820万美元，A轮融资2500万美元，一共募资3320万美元。根据Comp代币的分配，有23.96%的COMP给投资者，即2,396,000Comp代币。

那么Comp代币隐含的价格=3320万美元/2396000=13.856美元；相应Comp?代币隐含的市值=13.856*1000万=1.3856亿美元。

而根据CompDashboard数据显示，Compound所有市场在6月15日支付的利息总额为3582.02美元。而当时?Comp每天产出2880Comp币，如果从利息等于产出的Comp价值出发：一个Comp挖矿获得的成本等于3582/2880即1.24美元。

用户将资产存入Compound并自己去贷出来，获得Comp后变现的综合收益相当可观。存款用户“利息+Comp代币挖矿”可让实际收益翻倍增长，而贷款用户“贷款利息支出减去Comp收入”，不仅让贷款利息降低为0，甚至贷款还能获得额外的comp变现超额收益。

于是Compound的借贷资金池供需双方开始翻倍增长，大量用户参与借贷。借款总量从原先挖矿前的几千万，短短几天一跃达到2.3亿美金。

那么Compound用户存款的高收益或者贷款0成本甚至正收益，这部分的钱从哪里来呢？来自COMP价格，即二级市场用户买入Comp的钱，去补贴了挖矿用户的收入。

但每日Comp供应量有限，随着借贷交易金额近10倍增长，而挖矿用户同样借贷资金获得的Comp数量就大幅下降。但没有问题，只要Comp价格上涨，就可以弥补挖矿数量下降。二级市场Comp不断拉抬价格，则必然会有更多用户冲入资金池充当供需用户，进行Comp套利。而最新Comp价格已经从20多美金，最高涨到最新326美金。

听到这里，几年前中心化交易所——Filecoin的交易即挖矿，也有同样配方的感觉。但Compound和Filecoin还是不一样，毕竟前者是去中心化的，后者是中心化的，后者出问题是资金被挪用等等。

Comp的风险在哪里？

尽管Compound是去中心化的，资金池中资金由智能合约保存是安全的。但是并不代表Comp代币的投资没有风险。

目前Comp的相关者其实就是四部分：股权投资者即股东、项目方即创始人及团队、挖矿用户以及Comp投机用户。

就项目方来说，Comp的价格拉升并在高位托住，会吸引更多人来套利从而做大交易资金池，吸引更多平台用户以及资金池更好流动性，真正便利真实需求用户，有效提升加密借贷平台的价值。

但是挖矿用户是为了套利的，挖矿成本和Comp二级市场变现价格，是其观察平衡点。投机用户则是看Comp价格是否会继续涨或者挖矿成本是否继续抬升，作为其是否继续持有和卖出的判断依据。

一旦二级市场价格不能继续上涨或者无挖矿套利利差可图，挖矿用户即会停止新增长；一旦二级市场价格不能继续上涨或者挖矿成本不继续上涨，二级市场新增投机用户就不会继续涌入。目前COMP价格持续上涨让二级市场感觉意外，许多踏空用户内心非常瘙痒，蠢蠢欲动。

另一方面，Comp价格到300多美金或者更高时，相当于平台估值已经达到30多亿美金甚至更高，而早期13美金的230多万Comp代币是否会有套现，以及团队25%左右的代币是否会变现一部分，都是未来可能会打破平衡的潜在因素。

当然，短期Comp不会立即破坏来之不易的大好形势，后续Comp代币在治理权限赋予以及平台收益给代币分红还是收益销毁代币，这些未出的牌都会用来维持Comp价格。

但不管如何，目前Comp交易即挖矿的模式中，投机用户以及挖矿屯币用户，可能是这场游戏中潜在的韭菜，只是这一棒不知道在何时以及何位置发生。

Comp项目的潜在借鉴意义

不管未来Comp代币价格如何走势，Compound平台通过交易即挖矿的模式，切实地帮助平台资金池实现供需两旺，为DeFi世界带来的新的热点和引流点，并且一举超越DeFi的前期龙头成为新的龙头。

未来DeFi热点将会继续扩散，更多项目都会采用类似的配方进行启动，使得平台实现弯道超车，实现网络效应。但后续一些优秀的DeFi项目如makerdao/Aave等，是否也会借鉴类似方法，利用其部分未确定分配方式的治理代币或者从基金会、团队中拿出一部分，用以借贷挖矿帮助快速扩大借贷规模，这个仍需观察。

但DeFi热点扩散后，更多鱼龙混杂的项目方，会借此收割韭菜并以极为难看的吃相跑路，典型的如过去各类游戏DApp和菠菜游戏中，频繁出没。而DeFi涉及金融借贷，必须擦亮眼睛，行业也必须警惕类似项目坏了区块链DeFi的一锅好粥。

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