Kraken:分析 | USDT持续负溢价背后的逻辑_比特币交易

2020年以来，比特币价格呈连续上涨趋势。

有人说是减半行情，有人说是国际紧张局势下，比特币的避险属性突显所致，而目前局势缓和，原油、黄金等避险资产的涨势也已“哑火”，比特币却仍保持涨势。数据显示，从2020年1月1日到现在，比特币累计上涨23.56%，根据环球财经报道，这已经创下了自2012年以来的最佳开年表现。

不少人直呼“春天来了”。

比特别价格变化趋势数据来源：BITSTAMP

然而，在涨势背后，我们观察到，

从去年11月中旬以来，

稳定币USDT场外价格一直处于负溢价的状态。这种负溢价用通俗的话来说，就是我们可以用低于美元对人民币的汇率，去买到和美元1:1挂钩的USDT。

而数据显示，牛市中的USDTOTC大都为正溢价，例如，在17年的牛市之下，USDTOTC的溢价率一度高达+5.76%；而在熊市中，USDT一般为负溢价，根据OKEx法币交易区的交易数据，2018年10月16日，从下午1点到下午2点半，USDT兑人民币从6.70直接跌至6.20，溢价率达-8%。显然，这次的负溢价和往常的逻辑并不一样。

分析 | 韩国Upbit交易所被盗ETH少量流入交易所，疑为转账测试:据PeckShield旗下数字资产可视化资产追踪平台CoinHolmes数据显示，今天下午16时19分，韩国交易所Upbit关联的地址发生资产异动，0xa09871ae开头的地址向0x31932e7开头的地址（币安交易所地址）转移了0.00127个ETH，转移数量极小，疑为进行转账测试。[2019/11/28]

值得一提的是，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内。

数据来源：KRAKEN

稳定币并不稳定，轻微负溢价是正常现象，但和USDT对美元的轻微溢价截然不同的是，目前USDT场外市场的价格为6.78人民币，相比6.86的离岸人民币汇率，USDT当前溢价指数为-1.18%，在1月11日前后溢价指数更是一度低至-3%，创逾半年新低

分析 | FXStreet分析师：ETH强支撑到位 或迎止跌反转机会:FXStreet分析师Rajarshi Mitrazuixinfen最新分析支出，虽然ETH在本周五自275上方快速回落，目前已跌回至日图布林通道下跪附近，不过考虑到268-270区域存在上升趋势线重叠，因此随着行情触及270位置后的下跌行情放缓，ETH迎来了短期内最佳的止跌反弹机会，日内横盘所处位置能否守稳不破非常关键。[2019/7/13]

，可见其负溢价程度之深。

在一般情况下，有严重溢价就会有搬砖党的存在，在负溢价过高的时候，搬砖党就可以通过OTC平台，用人民币购买USDT，再换取美元，刨去交易成本仍能够获得利润。按理说，USDT搬砖党会通过国际银行账户抹平溢价，使这种负溢价不会持续过长的时间。然而，这次的负溢价已经持续了近两个月。

数据来源：ChaiNext?"USDT折溢价指数由ChaiNext根据USDT的场外价格及离岸人民币汇率进行计算，是USDT与USD的百分比比值，反映了资金出入通证市场的拥挤程度。指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。"

分析 | 金色盘面：大跌之后做多情绪有所恢复:金色盘面综合分析：昨天大跌之后，市场短线风险得以释放，目前做多人气有所恢复，但BTC依然保持了-1.62%的跌幅，XRP反弹力度较大，以5.85%的涨幅扛起了权重标的的反弹大旗。短线看多数标的技术破位，需要时间修复，请投资者保持谨慎。[2018/9/7]

并且最近美元对人民币汇率大幅回落，人民币升值明显。有币圈人士就曾对此进行调侃：

就算空仓持有USDT都逃不脱被割的命运，真可谓“躺着也中”。

那么话说回来，明明目前的币价在涨，而USDT对人民币的溢价却持续为负，这又是什么原因造成的？

要知道，在目前市场上，以美元结算的交易所主要是美国的Coinbase，它允许用户直接使用法币交易，用户可以直接将美元充值到交易所购买加密货币。而其他的许多交易量大的交易所通常以USDT结算，如币安、火币、OKEX等，都是币币交易，需要在场外将法币兑换成USDT，再存入交易所。Chainalysis报告称，由于大环境等因素的影响下，中国地区99%的比特币现货交易以USDT结算，USDT是人民币入金的主要通道。

分析 | 金色盘面：BTC期货合约持仓变化:金色盘面综合分析： 据OKEX数据显示，OKEX的BTC期货合约持仓达到84468左右。做多账户60%，做空账户37%，短线看多头仓位从高位64%减至61%；主力多头平均持仓比例为25.1%，主力空头平均持仓比例为16.26%，目前看主力多头稍微占优。截止发稿，OKEX现货价格为6483，期货合约当周BTC0817价格为6446，贴水接近40点。[2018/8/17]

而USDT的溢价代表着币圈的资金流：一段时间的负溢价代表资金流出，正溢价则代表流入。

因此，从国内市场的角度来考虑，人民币对USDT的负溢价可以理解为人民币资金的出逃。

有人认为这是对加密行情的悲观情绪，但这个说法实难站住脚跟。一是目前市场行情向好，减半行情被多方炒作，Alternative.me数据显示，目前的市场情绪已由恐慌转为中性。其次是尽管USDT的发行方Tether公司一直深陷美元储备造假等信任危机，但今年以来并没有发生影响严重的负面事件，和近期的负溢价情况发生时间并不一致。

分析 | DASH网络或能轻松扩展到PayPal目前交易水平的一半以上:据dashforcenews消息，亚利桑那州立大学区块链研究实验室发表一项新研究表明，DASH网络能够轻松地扩展到PayPal目前交易水平的一半以上。据悉，新发表的研究论文标题为“中本网络的阻断传播”，主要通过增加区块的大小探索将Dash网络扩展到质量级别的可行性。根据该论文的共同作者Darren Tapp博士的说法，这将增加Dash与主要全球支付网络竞争的能力，Tapp表示，10MB的区块可以处理大约120 tx / sec。这只是PayPal平均处理量的一半以上。”[2018/7/10]

贪婪与恐惧指数数据来源：Alternative.me

从国际市场考虑，市场上除了USDT搬砖党外，还有BTC搬砖党。借鉴币圈大佬赵东之前对USDT正负溢价的分析，因为以美元入金和以其他法币换取USDT入金之间存在延迟，所以会出现BTCUSD和BTCUSDT价格出现价差的情况。当BTCUSD大于BTCUSDT时，此时存在套利空间，BTC搬砖党卖出BTCUSD换USD，再用USD买入USDT，导致USDT增发，USDT的负溢价也因此产生。

赵东微博截图

但根据上文中USDT对美元的溢价情况分析，USDT对美元的溢价指数一直保持在相对平稳的位置。在套利时，除了溢价外，还需要扣除交易成本，同时还要考虑美金对人民币汇率浮动过大的风险。根据比特币交易平台KRAKEN的数据，2020年以来，USDTUSD的波动始终保持在0.1%以内，此时的USDT对美元显然并不构成可观的套利空间，搬砖的也怕赚钱不成反砸了脚，因此，BTC搬砖一说的可信程度存疑。

另外一个相对可靠的说法是，USDT场外负溢价是大量资金急于套现的结果。USDT场外价格的大幅回落，显示外部资金流入的阶段性“断档”，场外投资者对于进入市场产生“抵触情绪”。币圈微博大V@区块链威廉就曾发博，认为这是由于国内春节临近，“卖币过年”。

@区块链威廉?微博截图

如果说这是一个“卖币过年”的故事，倒值得深究。我们观察到去年春节前后，也出现了相同的负溢价情况。

数据来源：ChaiNext

威廉的这条微博下就有评论，对套现行为进行猜测，称这有可能是年关将至借贷到期，抽出资金还贷的行为所致。

网友微博评论

同时，他也认为这次之所以没有看到USDT搬砖党搬平负溢价，是因为对美元走势的悲观预期。美元于12月开始持续走弱，荷兰银行此前曾预测称，由于贸易局势缓和，且全球经济显露改善迹象，避险需求受到抑制，这种情况下美元势将扩大跌势。

近三个月以来的美元走势数据来源：新浪财经

加上搬砖时间周期又不稳定，搬砖党们担忧将人民币换成USDT后，美元价格下跌，无利可图，这也解释了为什么负溢价会一直持续。

所以，深究USDT持续负溢价背后的原因，我们倾向于这是大资金出场，新进资金乏力，加上近期的美元走弱，搬砖党信心不足缺乏动力，没能及时扳平溢价。

这告诉我们一件大事情，国内马上将陷入西方媒体和悲观经济学家预测的那样，工厂停工，商店关门，股市无法交易，街上充斥着爆炸物残留的浓浓的火药味，儿童成群结队去讨钱，各种债主也开始到处要债，我们急于将USDT兑换成人民币再兑换成食物，人们把这种现象称之为

过年了。

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