比特币:行业研报 | 区块链衍生品概述：飞速发展，风险共生_COI

Overview概述

金融衍生品是金融市场的重要组成部分，金融衍生品交易在国际上已经发展成为十分成熟的交易方式。区块链被认为是对未来金融及其产业生态产生巨大变革的技术力量。各类数字通证交易市场，虽然发展时间较短，但如今已经日渐成熟，数字通证衍生品交易市场也飞速发展。

Report报告

什么是金融衍生产品

金融衍生品和期权。金融衍生品还包括具有远期、期货、掉期和期权中一种或多种特征的混合金融工具。

这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。

韩国整治加密行业或将令价值26亿美元的山寨币化为泡影:9月13日消息，据《金融时报》报道，高丽大学加密货币研究中心教授兼负责人Kim Hyoung-joong称韩国整治加密行业或将抹去价值26亿美元的42种所谓的“泡菜币”（山寨币），因为它们基本只在韩国小型交易所以韩元进行交易。比特币以外的数字货币约占韩国加密货币交易的90%。韩国金融消费者联合会主席Cho Yeon-haeng表示，许多小型交易所的交易暂停和资产冻结预计会令投资者损失惨重。韩国金融服务委员会已将9月24日定为交易所注册为合法交易平台的截止日期。预计韩国60家加密货币运营商中有近40家将被关闭。（金融时报）[2021/9/13 23:20:34]

金融衍生产品的作用有规避风险，价格发现，它是对冲资产风险的好方法。但是，任何事情有好的一面也有坏的一面，风险规避了一定是有人去承担了，衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移给了愿意承担的人手中。这三类交易者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥。

墨西哥区块链行业两年内增长90％:金色财经报道，根据专注于区块链的律师事务所Legal Paradox提供的数据，自2018年以来，墨西哥的金融科技和区块链领域增长了90％。Legal Paradox指出，尽管在新冠疫情期间全球经济增长放缓，随着大型传统企业转向区块链解决方案以减少低效率，并使自己处于在当前商业环境中生存的最佳位置，分布式账本技术(DLT)在当地的应用有所增加。[2020/6/6]

交易者可以分为三类：

对冲者对冲者采用衍生产品合约来减少自身面临的由于市场变化而产生的风险。

投机者投机者利用这些产品对今后市场变量的走向下注。

以及套利者套利者采用两个或更多相互抵消的交易来锁定盈利。

动态 | 印度央行报告：2019财年支付银行行业亏损同比增长21%:印度储备银行（RBI）日前报告了另一家支付银行的失败，还澄清了它在加密问题上的立场。尽管沃达丰的M-pesa在非洲取得了巨大成功，但在印度却没有任何发展势头。因此，该公司决定放弃PPI许可证。印度储备银行在一系列行动后宣布取消沃达丰的授权证书（CoA）许可证。根据最近的趋势报告，印度储备银行报告称，支付银行行业的总损失从2018财年的7200万印度卢比增加到2019年财年（截至3月）的8800万印度卢比，增幅21%。拥有Idea业务的Aditya Birla集团也退出了这项服务。据报道，有11家公司被授权在该国经营支付业务。印度在2015年向PayTM、Bharti Airtel、沃达丰等公司开了绿灯。尽管如此，随着损失继续增加，玩家们现在都退出了。

此前消息，印度互联网和移动协会（IAMAI）提交请愿书，希望印度央行重新考虑2018年的通函，即指示受监管的实体不要买卖加密货币。对此印度储备银行表示，它并未禁止加密货币交易，只是对银行等受到监管的实体进行了隔离，使其免受相关风险。（CoinGape）[2020/1/22]

来源：标准共识

声音 | 腾讯金融科技副总裁郭锐：区块链亟需长期建设技术标准、行业标准:金色财经10月9日讯，今日，由中国信息通信研究院、中国通信标准化协会联合主办的2018可信区块链峰会在北京召开，并首次公布2018首批可信区块链标准评测结果，腾讯区块链获评第一名。腾讯金融科技副总裁郭锐在会上表示：“区块链亟需长期建设技术标准、行业标准。技术需要标准，如区块链包含哪些技术、哪些必选哪些可选、技术指标的定义是什么、每一项技术达到什么指标才叫合格，厂商间不能各说各话。另一方面，场景应用需要标准，如不同行业和应用场景需要有定义和标准，区块链在场景应用中发挥的价值需要有共识。”[2018/10/9]

传统金融衍生品产生背景

20世纪70年代，西方国家开始不断放弃凯恩斯主义政策，允许利率、汇率等市场价格有更大的浮动空间，最终导致美元与黄金挂钩、协议国货币与美元挂钩的布雷顿森林体系彻底瓦解。新自由主义经济政策不仅使西方资本主义国家渐渐走出了滞涨的困境，也开启了当代经济全球化新浪潮。在这个新的国际经济体制下，国际贸易、跨国投资和融资的快速增长，使国际投资者在各领域拥有了更多的选择，但也面临了与以往相比更多、更复杂的风险。风险既体现在不同生产要素的价格在未来不同时间、不同地点上的不确定性，也体现在不同投资者对这些不确定性的需求和判断。金融衍生品满足了投资者面对这些风险而产生的需求。由于投资者风险偏好和敞口的不断变化，金融衍生品也呈现出连续不断的发展特征，且交易规模快速增长。

OFweek：区块链让这三大行业开始恐惧:据今晨OFweek物联网发文称，随着比特币的大火，虚拟加密货币的基层技术区块链更受投资者青睐，三大行业将会受到巨大冲击：版权保护、现有的社交媒体、传统货币。[2018/2/26]

相对于传统金融衍生品的产生，数字通证衍生品的产生，主要是为了满足市场投资者的投机需求。虽然随着数字通证衍生品交易市场的不断发展，越来越多的投资者进入这个市场，逐渐在发现衍生品的套期保值、套利和资产负债管理等其他作用。

比特币现货市场

从2009年1月3日，中本聪打包完成第一个区块，到2010年5月22日，一名叫LaszioHanyecz的程序员用1万枚比特币购买了两个披萨。再到比特币价格最高曾达到20,000美元一枚。在整个过程中，比特币经历了过山车式的发展，同时也带动了整个数字通证市场的发展。根据CoinMarketCap的数据显示，比特币从2013年日均数千万美元的交易额发展至日均数百亿交易额，在成交额方面增长了上千倍，被更多投资者所认可。

来源：CoinMarketCap

比特币衍生品市场

根据产品形态，目前比特币衍生品市场可以分为期货和期权两大类。

期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。

期权交易是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的权利。

目前比特币期货合约较为普及，多家交易平台都具有该类别投资品种。比如区块链领域的火币、OKEx、BitMEX等，以及传统领域并持有相关牌照的Bakkt、芝加哥商品交易所CME和芝加哥期权交易所CBOE等。

来源：火币

OKEx和BitMEX更是在交割合约的基础上开通了永续合约，永续合约是一种新型合约，是在传统的期货合约基础上演变而来。相比于期货合约，永续合约没有到期或者结算日，更像是一个保证金现货市场。因为没有到期日，缺乏了时间的约束，丧失了套期保值或对冲的意义，很容易把永续合约演变为一个工具。通过永续合约价格锚定现货价格这个机制，最大程度的去限制对合约价格的恶意操纵。

永续合约相关规定：

在某一时刻，当期货价格大于且明显偏离现货价格，多方需要付费给空方；

在某一时刻，当期货价格小于且明显偏离现货价格，空方需要付费给多方；

偏离的程度越大，付费的费率越高。

来源：OKEx

除了Bakkt的期货合约以实物结算，其他期货合约都是以现金结算。目前，期货合约以现金结算。这意味着，在购买的合同到期时，市场参与者以法定货币(如美元)支付或收取期货到期时的差价。现金结算的期货合约对比特币的需求几乎没有影响，因为市场参与者只是购买这种数字通证的敞口，而不是购买实际的比特币。以现金结算的比特币期货更倾向于一场游戏，并不会对比特币的实际需求有过多影响，但当涉及到事物交割之后，交易所必须在到期日前留存足够的比特币来满足客户的需求，这将影响比特币的流通情况和需求情况，从而真正对比特币价格造成实际影响。

比特币期权尚未形成主流，仅部分小交易平台出现了比特币期权交易品种，但无行权属性。但2019年9月20日衍生品交易所芝商所宣布将在2020年1月13日推出比特币期权，该计划正等待监管层评估和批准。

来源：同花顺

Conclusion结语

数字通证已经走入传统金融投资人的视野里，所以市场的不断扩容，数字通证衍生品市场也将再次进入飞速发展的阶段。甚至是数字通证远期、掉期等衍生品种也会不断出现。这些新产品将会帮助机构和专业交易员管理数字通证现货市场风险敞口，并在受监管的环境下对冲数字通证市场的风险。

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