ETH:经典重读 | 为什么央行数字货币是当前货币运行趋势的自然延伸？_Transmute Protocol

导读

本文于2017年发布于https://voxeu.org/article/benefits-central-bank-digital-currency，在这一知识高速发展的时代，文中思想的先进性不能和2019年发布的文章相比，但是这篇文章综合了2017年前众多数字法币的思想，提供了一个相当完整的体系，在今天看来还是有很多参考价值。今天许多讨论CBDC的文章，许多都引用了波尔多和莱文的观点。

因为脸书Libra事件，“数字法币”这一概念走进了中国金融界，这在以前是几乎没有人关注的题目，现在已经成为热门话题。

文中一些思想现在看来还是有新意，例如“CBDC的广泛使用和纸币的淘汰，将阻止逃税、和其他通过纸币，特别是大面额纸币更容易进行的非法活动”，表示数字法币是逃税、和非法活动的克星，这和许多人认为数字法币会增加的风险正好相反。长久以来笔者也认为数字法币大量降低了的风险，和数字代币的特性恰恰相反。数字代币是的工具，也是许多国家反对数字代币的重要原因，但是数字法币的功能正好相反，是反监管利器，国家监管单位应该予以大力支持。

文中还提到包括英国央行的一些研究报告结果，这些报告指出数字法币可以在实体经济上助力发展。

注意一下，当时还没有BIS提出的批发数字法币(wCBDC)概念，3国央行报告也还没有出来，IBM、摩根大通银行、脸书、VISA、WalMart、Fnality都还没有发行稳定币，国家货币基金组织还没有发布合成数字法币概念和未来令人惊讶的可能的金融场景。这些改变历史的事件都是后来才出现的。

本文文章虽短但是观点犀利，并且容易理解，因此我们不再细评。

作者简介

波尔多教授1963年在麦吉尔大学获得学士学位后，在伦敦经济学院获得经济学硕士学位。后于1972年在芝加哥大学获得博士学位。1981年至1989年，波尔多在南卡罗来纳大学担任经济学教授，之后在罗格斯大学担任经济学教授，现任罗格斯大学经济学教授兼货币和金融历史中心主任。

他在世界各地的大学以及中央银行和国际货币机构担任了许多访问职位。

波尔多曾在许多学术期刊的编辑部任职，包括《国际中央银行杂志》、《国际货币与金融杂志》、《经济史与经济史探索杂志》。他的研究主要集中在经济金融史、货币经济学和经济思想史上。他写了大量关于汇率制度的文章，如金本位制和布雷顿森林体系。另一个专业领域是大萧条和金融危机。他还从历史的角度研究全球化。

经典表情包“Pepe the Frog”伤心蛙NFT买家起诉创作者并索赔50万美元:金色财经报道，经典表情包“Pepe the Frog”伤心蛙创作者 Matt Furie 和去中心化自治组织 PegzDAO 于2021 年 10 月推出了该表情包的 NFT并举行拍卖，最终一名叫做 Halston Thayer 的买家以 537,084 美元的价格赢得了 NFT。在拍卖中，PegzDAO 披露了另外 99 个具有相同“Pepe the Frog”图像的 NFT，但承诺这些 NFT 将由 PegzDAO 拥有且不会发布。但事实证明，PegzDAO 在拍卖几周后就发布了 46 个完全相同且完全免费的“Pepe the Frog” NFT。Halston Thayer 现在正式提起诉讼，声称他持有的 NFT 价值因后续免费发布的“Pepe the Frog” NFT 而大幅下降，同时他还指责创作者 Matt Furie 及其组织涉嫌非法商业行为。（kotaku）[2022/3/19 14:06:37]

安德鲁·莱文教授1984年在耶鲁大学获得经济学和数学学士学位，1989年在斯坦福大学获得经济学博士学位。毕业后，莱文在美联储委员会工作了20年，其中包括担任货币政策战略和沟通主席和副主席特别顾问两年，而且他还担任IMF的顾问。之后，莱文加入达特茅斯学院教授宏观经济学和货币政策课程。

目前他还是挪威和瑞典央行的科学顾问，也是国际货币基金组织的定期访问学者。此前，他曾任欧洲央行外部顾问、韩国央行外部顾问、加拿大、日本、荷兰和新西兰央行访问学者；还向阿尔巴尼亚、阿根廷央行提供技术援助。

Michael?Bordo&AndrewLevin

世界各国央行都在考虑主权数字货币相关问题。本文认为，这些货币可以改变货币体系的方方面面，有助于货币政策的系统性和透明性。特别是，中央银行的数字货币可以视作一种几乎没有成本的交换媒介、一种安全的价值存储和一种稳定的账户单位。为了实现这一目标，货币将以账户为基础并计息，货币政策框架将以真正的价格稳定为目标。

在第三世纪的罗马，亚历山大皇帝的首席法律顾问朱利叶斯·保卢斯·保诚西斯穆斯用现代货币经济学家熟悉的术语描述了政府发行货币的基本原理。他写道，正是商品和服务定价的“记账单位”、“价值存储方法”和“交换媒介”促进了经济和金融交易。保卢斯认识到货币的效用取决于它的名义数量，而不是它的物质基础。也就是说，一种货币的效力取决于公众对当局管理货币体系的信心。

Atari创始人将通过MakersPlace发布基于经典街机的NFT系列:9月28日消息，雅达利（Atari）创始人Nolan Bushnell将通过MakersPlace发布基于经典街机的Arcade OG系列NFT，所有NFT都允许用户通过增强现实技术以3D方式查看。该NFT系列包括五种不同的收藏品，每一种都描绘了一个不同的街机柜。（Decrypt）[2021/9/28 17:11:22]

大约2000年后，随着电子设备和高速网络的普及，欧洲央行、挪威银行和加拿大银行等央行正在探索建立主权数字货币的可能性。瑞典央行决定是否推出数字货币的时间跨度有所加快。中国人民银行正在试验技术规范。英格兰银行已启动一项多年调查。

与纸币和硬币一样，中央银行数字货币也将是名义上固定的、普遍可获得的，并可以有效的用在所有公共和私人交易中。因此，CBDC与私人实体创建的虚拟货币有本质区别，后者的市场价格近年来波动剧烈。

中央银行数字货币的设计

我们最近的工作试图为CBDC制定一套设计原则，而不是技术蓝图。我们尤其考虑以下五个问题：

CBDC付款是否应涉及在中央银行账户之间的转账，还是一种可直接从付款人直接转账至收款人的数字代币？

是否应废除现金，还是中央银行来应制定一份在CBDC和纸币之间转移资金的费用表？

CBDC应该是计息的，还是与总价格指数挂钩，而不是像现金和硬币那样有固定的面值？

?CBDC对中央银行的货币政策战略和操作程序有何影响？

CBDC将如何影响中央银行和财政当局之间的互动？

在考虑这些问题时，我们假设中央银行的目标是最大限度地发挥中央银行在履行货币基本职能方面的效力——其作为交换媒介的效率、作为价值储存的安全性，以及作为经济和金融交易记账单位的稳定性。利用这些标准，我们确定了设计良好的CBDC的特征：

事实上的无成本的交换媒介。如果CBDC是以账户为基础的，账户可以直接在中央银行自己持有，也可以通过与商业银行的公私合作伙伴关系提供。

安全存储价值。有息CBDC的回报率可能与短期政府证券等无风险资产一致。中央银行的利率将成为实施货币政策的主要工具。

逐渐淘汰纸币。CBDC可以向公众广泛提供，现金和CBDC之间的转账费用有一个时间表。因此，CBDC利率的调整不会受到任何有效下限的限制。

Gate.io 已完成以太经典ETC硬分叉升级:据官方公告，Gate.io 已完成以太经典ETC硬分叉升级，ETC充值及提现已开放。详情见原文链接。[2020/11/29 22:29:37]

真正的价格稳定。可以设计一个可能的货币政策框架，在这个框架中，根据广泛的消费价格指数，CBDC的实际价值将随着时间的推移保持稳定。这一框架将鼓励有系统和透明地实施货币政策。

我们的分析借鉴了货币经济学的一系列文献。Jevons(1875)，Marshall(1877)，Wicksell(1898)，Fisher(1913)，Buchanan(1962)和Hayek(1978)等人都在追求一个稳定的计算单位。Friedman(1960)，强调了有效汇率的基本原理，他认为政府发行的货币应与其他无风险资产具有相同的回报率。

这两个目标，即一个稳定的账户单位和一个有效的交换媒介，似乎是不可调和的，因为用纸币支付利息是不切实际的，因此弗里德曼主张稳定的通货紧缩而不是价格稳定。但现在，通过设计良好的CBDC，实现这两个目标已经成为可能。

央行数字货币的优势

作为一种几乎无成本的交换媒介，CBDC将提高支付系统的效率。例如，国际货币基金组织最近的一项研究指出，采用CBDC将有助于更迅速和更安全地解决跨境金融交易。CBDC对低收入家庭尤其有利，这些家庭往往严重依赖现金，而且CBDC对小企业尤其有利，因为小企业在使用借记卡和信用卡付款时，需要支付高昂的现金手续费或交换费。在宏观经济层面，英国央行的研究人员估计，采用CBDC所带来的生产率收益将类似于大幅降低扭曲性税收。

CBDC的计息设计和纸币的淘汰，也将有助于提高宏观经济的稳定性，因为利率调整的好处是不再受到有效下限的限制，以应对严重的不利冲击。

Goodfriend、Buiter、Agarwal和Kimball、Pfister和Valla等人长期以来一直在考虑取消零下限的好处。下限一直是许多央行目前将通胀目标定为2%或以上的正通胀率的一个关键原因，而CBDC将基本上消除维持这一通胀缓冲的必要性，或部署量化宽松或信贷补贴等替代性货币政策工具。

此外，在经济严重衰退的情况下，CBDC将有助于提供资金支持的财政刺激。戴森和霍奇森指出，在经济低迷时期，资金可以直接存入低收入家庭的CBDC账户，缓冲他们因经济低迷以及CBDC利率暂时处于负水平而产生的购买力。实际上，弗里德曼强调了在这种情况下货币扩张和财政扩张之间的互补性。

动态 | 灰度：以太坊经典信托基金不存在直接风险:据Cryptoglobe报道，灰度（Grayscale）近日针对以太坊经典遭遇51%攻击一事回复询问以太坊经典投资信托基金（ETCG）是否有风险的用户。灰度指出，此次攻击破坏了以太坊经典网络的完整性，人们可能不太愿意接受ETC，因为惧怕双花攻击的风险。然而，ETC信托基金内的资产并不存在被盗或双花攻击的直接风险。据悉，以太坊经典投资信托基金（ETCG）管理着约2490万美元，其背后团队是Grayscale，Grayscale代机构投资者对这些基金进行收费管理。[2019/1/13]

CBDC是当前货币运行趋势的自然延伸。例如，大多数中央银行已经对商业银行的准备金支付了利息，商业银行的准备金占整个货币基础的很大一部分。美联储通过在美国国债回购市场借入资金，扩大了向更广泛的交易对手支付利息的能力。此外，联邦储备银行现在为具有系统重要性的金融市场公用事业公司保持独立的存款账户，以便这些公用事业公司的客户知道他们的资金是安全的、流动的和有息的。例如，在芝加哥联邦储备银行设立了独立的准备金账户，用于存放芝加哥商品交易所客户的资金，以及美国洲际交易所客户的初始保证金账户。

以稳定物价为目标的货币政策将与目前的通货膨胀预测目标制有着本质的不同。如上所述，大多数中央银行的通胀目标都是2%或更高，并且不考虑之前通胀偏离目标的情况，因此总价格水平遵循随机向上漂移的走势。

相比之下，在物价水平目标下，居民消费价格仍将呈现短暂波动，但货币政策将确保物价总水平随着时间的推移回到目标水平。家庭和企业将能够满怀信心地进行规划，即一篮子具有代表性的消费品的成本在中期内是稳定的，在未来5年、10年、20年甚至50年的规划范围内大致保持不变。这种稳定对低收入家庭和小企业尤其有利，因为它们通常很少或根本没有机会获得复杂的财务规划建议或复杂的金融工具来抵抗风险。

CBDC的广泛使用和纸币的淘汰，将阻止逃税、和其他通过纸币，特别是大面额纸币更容易进行的非法活动。这一好处在发达经济体中很重要，但对发展中经济体更为重要，因为这些经济体的大部分经济活动是使用现金进行的，而且逃税的发生率非常高。厄瓜多尔已经证明了CBDC的可行性，在厄瓜多尔，CBDC通过一个简单和安全的平台得到了广泛应用。在肯尼亚，政府率先建立了公私合作伙伴关系，通过Safaricom提供低成本数字支付，目前Safaricom为大约2500万肯尼亚客户提供数字支付。它的两大股东是沃达丰和肯尼亚财政部。

Vitalik Buterin：以太坊已经发展到一定瓶颈 以太经典才是黑马:据今日头条报道，以太坊智能合约平台网路组织遭骇，骇客利用智能合约的漏洞，下指令让DAO重复拨款，总共盗领370万以太币（当时约合5300万美元）。为了取回被盗资金，布特林（Vitalik Buterin）与DAO成员决定忽略被骇旧区块，并重新建立新区块。这个决定，等于打破区块链不可回复、不可窜改的初衷和原则，自然引发许多争议。但是事情发展到现在，布特林说：“虽然以太坊（ETH）似乎正在吸引所有媒体的关注，以太经典（ETC）似乎扮演了黑马的角色。”他认为以太坊已经发展到了一定的瓶颈。ETC已经回归了奥地利经济学派的传统，按照比特币的方式进行了了减产的规划，最后总量不会超过2.1亿个。以太坊现价报4717元，跌幅8.23%，以太经典194元，跌幅达9.65%。[2017/12/28]

央行消极态度的风险

鉴于支付技术创新步伐之快以及比特币和以太坊等虚拟货币的泛滥，央行在处理CBDC问题时采取消极态度可能并不明智。如果央行不生产任何形式的数字货币，就有失去货币控制的风险，出现严重经济衰退的可能性更大。因为这一点，各国央行在考虑采用CBDC时行动迅速。

参考文献

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作者：

蔡维德

北航数字社会与区块链实验室主任，天德科技首席科学家，国家科技部重大项目负责人，国家大数据综合试验区区块链互联网实验室主任，天民国际沙盒研究院院长，赛迪区块链研究院名誉院长，中国亚洲经济发展协会区块链产业专业委员会会长，北互金区块链专委会主任

姜晓芳

北航计算机学院博士生，特许金融分析师(CFA)，北京金融分析师协会发起会员

刘璨

北京航空航天大学硕士研究生，研究区块链方向

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