XET:潜入 FRAX 飞轮_xETH-G

什么是Frax金融？

FraxFinance最初是一种混合算法稳定币协议，经过几年的运营，在竞争激励的稳定币赛道成功存活了下来。

在2023年初凭借其LiquidStakingDerivative(LSD)产品frxETH再次成为人们关注的焦点。随着LSD叙事的泛滥，Frax凭借其创新的双代币系统成为亮眼的赢家之一。

frxETH将表明?Frax如何最终成为一个稳定币协议，其目标是增加其稳定币系列的货币溢价。这些稳定币将得到Frax的“三位一体”DeFi原语的采用。最近，Frax投票决定将其旗舰稳定币100%抵押，标志着其部分抵押时代的结束。

Frax是如何构建其生态系统的？

FRAX稳定币

FRAX的支持主要由其AMO组成，这些AMO使其闲置的USDC抵押品发挥作用。目前，运营的最大AMO是CurveAMO，它拥有数亿美元的TVL。虽然FXS支持的抵押率由市场决定，但Frax的AMO会调整FRAX的供应以维持价格稳定。这类似于中央银行为其经济进行的公开货币操作。

AMO：有几个AMO负责不同的操作。Liquidity和CurveAMO将闲置的USDC抵押品和铸币FRAX部署到不同的DEX中，以创造流动性并锚定挂钩。因此，Frax赚取从LP头寸产生的交易收入以及发放到池中的奖励。目前，Frax在Curve上拥有99.9%的Frax-3CRV矿池和58.5%的FraxBasePool(FRAXBP)。这是DEX上最大的两个稳定币矿池，这使得Frax拥有强大的协议拥有流动性储备和持续的收入来源。有了这个模型，FRAX没有与USDC脱钩，即使在UST崩盘期间也是如此。

加拿大监管机构提醒该国公民警惕以假监管机构背书的加密平台:6月21日消息，加拿大证券管理局发布投资者警告，称建议加拿大公民仔细检查加密货币交易服务提供商，因为这些平台可能会使用“虚构的”监管机构来提高其可信度。一些“所谓的”加密平台声称得到了某些监管机构或争议解决组织的批准，“以显得合法”；这些网站乍一看似乎是可信的，涉及投诉处理、纠纷解决和为受害投资者提供补救措施，但经过仔细检查，这些网站的语言可能很尴尬且未经修饰，存在拼写、语法或句法错误，这是非法实体的常见‘危险信号。

监管机构还建议，考虑投资加密货币的公民应该将这些公司与在CSA注册的公司进行对比检查。目前，有12个加密交易平台被授权在加拿大开展业务，而有11个平台已经提交了预注册承诺。[2023/6/21 21:52:03]

来源Llamaairforce

ConvexAMO和农业飞轮：Frax的投资者AMO拥有355万个CVX代币，约占所有锁定CVX代币的6.5%。这使得FRAX能够将CRV激励措施引导至Frax选定的资金池，并加深FRAX和任何以FRAX计价的交易对的流动性。由于Frax拥有Frax-3CRV和FRAXBP矿池的大部分，他们获得了发出的CRV和CVX奖励。Frax还贿赂vlCVX持有者，因为每1美元的投票奖励会带来1.11美元的排放量。由于其POL和AMO，这是只有Frax才能实现的飞轮。

Oppenheimer下调Coinbase股票评级，因其收到美SEC的韦尔斯通知:金色财经报道，投资银行和经纪自营商 Oppenheimer 下调 Coinbase 股票评级，称 Coinbase 收到美国证券交易委员会（SEC) 的韦尔斯通知（Wells Notice）后出现不健康的监管环境。[2023/3/23 13:22:15]

Curve流动资金池耕作的净收益

Frax的净收益高度依赖于CRV、CVX和FXS的价格。在2021年1月这3个代币的价格达到了其峰值期。最近几个月，净收益一直处于收支平衡状态，但对协议来说仍然是净利好，因为它们基本上是在免费贿赂矿池。因此，这个农业飞轮允许Frax持续贿赂并返还奖励。

Frax基础池(FRAXBP)：Frax能够保护Curve元池，它由FRAX-USDC组成，可用于与其他资产配对，类似于3CRV。Frax通过使用Frax的CVX/CRV持有的贿赂来激励协议与他们合作，以根据其与FRAXBP总TVL的比例大小来增加对矿池的激励。随着使用FRAXBP创建更多交易对，这增加了对FRAX的用例和需求。因此，FRAXBP帮助Frax建立护城河，并将自己确立为Curve上的中央流动性中心。

流动性质押衍生品(LSD)

Curve?frxETH-ETHAPR和sfrxETH、frxETH供应细分的前3个月图表

Binance平台APT成交额已突破1亿美元:金色财经报道，Aptos（APT）今日上线Binance后，交易额短时激增，目前总成交额已突破1亿美元，本文撰写时达到113,126,661.89美元，成交量超过900万枚APT。[2022/10/19 17:31:49]

Frax使用双代币模型frxETH和sfrxETH来提供独特的LSD产品。frxETH充当与ETH挂钩的稳定币，不赚取任何收益，而sfrxETH从质押中获得所有收益。

卓越的代币模型：与其他LSD协议相比，Frax采用的双代币模型可确保sfrxETH获得更高的质押收益。这是因为frxETH持有者放弃了他们的抵押收益，而不是部署到Curve流动性池中以获得奖励。CurveLP在过去3个月的年利率为7-10%，而sfrxETH的年利率为6-8%。根据当前的frxETH供应量，1sfrxETH可获得相当于1.974ETH的质押APR，这就是将ETH与FraETH?质押可提供更高收益的原因。在短短四个月内，该系统帮助Frax跻身LSD排行榜前列，并保持着每30天15-22%?的增长率。Frax之所以能够可持续地执行这一战略，是因为其持有的Curve和Convex资产用于将激励直接指向frxETH-ETH池。最后，运营LSD的Frax费用为10%，8%给veFXS持有者，2%给保险基金。

frxETH铸币厂：frxETH保留一定比例的?ETH兑换成frxETH。这些资金被添加到Curve流动性池中以增加流动性深度。此外，Frax从它贿赂和播种流动性的池中获得奖励。它是类似于曲线和流动性AMO的飞轮。

Compound：多链Comet升级已准备就绪:金色财经报道，DeFi协议Compound即将推出其第三个版本多链借贷协议Compound III（Comet），将首先在以太坊上部署USDC市场，目前已经在主网上部署合约，将由Compound治理激活。

6月底， Compound Labs向社区发布多链借贷协议Compound III代码库。Compound III的设计考虑到借款人，具有资本效率、Gas效率、安全且易于管理。主要更改包括：Compound III部署具有单一的可借（生息）基础资产、为每个抵押资产设置抵押大小限制、有单独的借款抵押因子和清算抵押因子、风险管理 / 清算引擎已完全重新设计、直接使用Chainlink进行喂价等。[2022/8/16 12:29:25]

数据表

Frax每月使用54.95万美元来激励Curve流动资金池，同时发放75万美元的奖励，其中包括38.23万美元的FXS。虽然Rocketpool的原生代币发行效率稍高，但这是由于Aura的引导阶段。Frax将很快开始使用?Aura贿赂，减少FXS排放，因为目前对Aura的贿赂会产生更高的回报。因此，随着Balancer上流动性的增加，Frax可以减少对Votium的贿赂。

代币经济学

Frax的治理代币FXS使用Curve的ve代币锁定模型，称为veFXS。目前，41.22%的供应量被锁定。与Curve一样，FXS仪表也可以被贿赂。然而，目前的贿赂数额可以忽略不计。veFXS持有者有权获得100%的AMO收入和frxETH收入。veFXS持有人的当前收益率为1.83%APR。一旦Frax开始分配frxETH费用，这应该会急剧增加veFXS的APR。

两男子因涉嫌计划从居民家中窃取数千万美元比特币而被指控:6月28日消息，两名男子因涉嫌计划从威彻斯特县的家中窃取数千万美元的比特币而在弗吉尼亚州被捕。被告多米尼克·皮内达（Dominic Pineda）和肖恩·摩根（Shon Morgan）于上周五被起诉，并被控串谋实施霍布斯法案抢劫，最高刑期为 20 年。

美国检察官达米安威廉姆斯说：“正如起诉书中所称，被告参与了一项暴力计划，在半夜闯入一个家庭，并强迫其居民向被告提供被认为价值数千万美元比特币地址的私钥。多亏了联邦调查局的工作，被告现在将对所谓的行为负责。”[2022/6/28 1:36:27]

注意事项

对其他产品的吸引力低：与直接竞争对手相比，Fraxswap和Fraxlend的TVL可以忽略不计。然而，这是可以理解的，因为这些产品主要是为了满足Frax作为稳定币协议的特定需求而构建的。目前，sfrxETH可以作为抵押品借入FRAX并建立质押收益率杠杆。这使得Frax可以获得贷款费用收入，不像Lido将其外包给AAVE。随着Frax的持续增长，Fraxswap和Fraxlend将成为关键的基础设施。这些产品将提供给更多面向公众的用户，与Curve和Uniswap相比，FRAX在Fraxswap上的流动性可能更深。

激励拆分：随着Frax推出更多产品，它将对整个协议进行激励拆分，吸引流动性将变得更加困难。然而，Frax的Convex持有量可能足以抵消任何增长。

监管问题：FRAX目前有92%的资金由USDC支持，USDC是一种受美国政府监管的中心化稳定币。如果监管机构针对USDC制定规则，可能会对FRAX产生影响。然而，几乎所有Frax的USDC都分布在各种DeFi应用程序中，无法与其他存款区分开来。因此，监管机构很难通过USDC执行任何行动。

崭露头角的竞争对手：Curve和Aave各自宣布推出自己的稳定币，这可能会挑战FRAX作为顶级去中心化稳定币之一的地位。然而，Frax将这些协议视为潜在的合作者，最终将与FRAXBP和frxETH配对。

Depeg：在UST危机之后，没有任何稳定币可以完全降低depeg风险，即使是像USDT和USDC这样的中心化稳定币。前面提到的AMO将帮助Frax维持其锚定汇率，而Frax最坏的情况是用户只能赎回USDC抵押品，返还92美分。

潜在催化剂

EthereumShanghai升级将导致更多的ETH被Frax抵押，并导致协议的费用收入更高。

Lido的ETH质押优势威胁到以太坊的安全生态系统，并导致用户涌向其他LSD协议。

Frax的核心任务是构建稳定币，并将很快推出frxBTC。

Frax计划用frxETH取代WETH作为LP的主要ETH配对。

当Frax开始向veFXS持有者分配8%的sfrxETH费用时，它将显着提高收益率。

LSD协议对比

数据表

上表是目前排名前4的LSD协议的市盈率。Frax由于其高FDV而表现最差。但是，应该注意的是，Frax不仅提供LSD服务，而且还拥有其他产品，稳定币发行量为$1.51B。Frax是唯一一个与原生代币具有收益分享模型的协议，其中veFXS持有者有权获得8%的抵押收益。随着frxETH在短短4个月内获得1.62%的市场份额的惊人增长来看，很明显，只要frxETH的收益率高于其竞争对手，它就会继续增长。

让我们看一下未来2年LSD协议的预测。

LSDP/S协议在ETH方面的预测

数据表

突出显示的frxETH市盈率是frxETH可能实现的保守估计。在2023年底和4%的市场份额下，Frax的P/S比率是当前P/S比率的1/4，该值更接近其竞争对手。RocketPool由于其高市场份额和费用而拥有最好的P/S，但随着分布式验证器技术(DVT)的加入，去中心化质押的Rocketpool模型似乎可能会过时。考虑到潜在的催化剂，我相信随着越来越多的产品使用frxETH构建，Frax甚至可能会超过2024年和2025年的保守估计。

思考

LSD协议在1月份受到了相当多的关注，但由于AI和ZK的叙述迅速流行，叙述被缩短了。由于我们所处的PvP市场环境，LSD协议被丢弃用于下一个在CryptoTwitter上流传的叙述。LDO、FXS和RPL在此期间表现不佳。因此，这可能是在LSD叙事全面展开之前积累FXS的好机会。

随着上海升级的临近，所有的目光都将集中在ETH及其所有LSD协议上，作为该活动的直接测试版。目前，由于质押的ETH存在锁定和挂钩偏差，许多用户并未质押ETH。只有15%的ETH被质押，而其他L1的质押量超过30%。由于Lido占据了约30%的抵押ETH供应量，这将构成许多以太坊观察者标记的潜在风险。因此，虽然frxETH是收益最高的LSD，但对于许多在上海升级之后转储的人来说，它可能是一个有吸引力的选择。frxETH-ETHLP将能够在升级后立即处理任何流出，并且应该随着未来的流入而扩展。这反过来又会通过质押和LPing为Frax产生更多费用。

Frax是ETH和BTC的主要稳定币发行人，这是它为什么会跑赢ETH的最大看涨因素。为了取代WETH，Frax必须与frxETH创建交易对，并激励协议与frxETH配对。Frax拥有资产(CVX)和强大的Frax稳定币储备，他们可以依靠它们。使用FRAXBP作为约7亿美元的TVL或Frax流动性AMO可以根据协议抵押率铸造Frax以创建飞轮，如下所示：

一旦frxETH与代币配对，上述飞轮就会发挥作用，从而对Frax生态系统产生净积极影响。

最重要的是，Frax将其他LSD协议视为合作者，并宣布了Curve上其他LSD的WETHR计划。对于frxBTC，没有任何信息，但对Frax的可能影响是对FRAX或FRAXBP的需求增加以及可能将其集成到Frax的飞轮中。

更换WETH和WBTC是一项极其艰巨的工作，但Frax团队始终如一，从他们的全套产品中可以看出。押注FXS相当于押注整个DeFi生态系统。所有这些产品和原语都是Frax生态系统的一部分，将有助于将其立足点扩展到其他网络。

总而言之，FXS能够跑赢ETH的主要因素是来自上海升级的关注和更广泛的LSD叙述。随着frxETH积累更多的市场份额，Frax将拥有健康的收入来源，巩固FXS作为创收代币的地位。

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