USD:监管突袭前后，DEX上的稳定币“局势”变了吗？_BITUSD

数据结论前置

稳定币对在去中心化交易所的交易量中占比?79%?。USDC?是?DEX?上交易量最大的稳定币，占?60%?的主导地位。稳定币?MIM?和?UST?曾经在?Curve?上的交易量合计为?63%?，但自从?Terra?崩溃以来，曾经的辉煌战绩已经一去不复返了。Uniswap?在稳定币对?1?的交易量上赶上了?Curve。前者占主导地位的?41%?，后者占?46%?。以太坊是最主要的网络，处理了?79%?的稳定币交易量。第二大网络是?BNB?Chain，处理?8%?的稳定币交易量。以太坊的扩展解决方案，如?Optimism?和?Arbitrum，分别占?3%?和?5%?。背景

美元稳定币是推动主流采用的数字资产杀手级用例。2022?年，Tether?处理了?18.2?万亿美元的结算额。这比?Mastercard?的业务量高?136%?，占?Visa?业务量的?30%?以上。美元稳定币作为?DEX?和几个智能合约平台的主要交易手段，在?DeFi?中也发挥了重要作用。去年，?70%?至?80%?的交易量来自稳定币对。

昨日加密市场总交易量635.46亿美元，单日涨幅120.93%:金色财经报道，据CoinGecko数据显示，1月10日加密市场总交易量为635.46亿美元，相较于1月9日（287.63亿美元）单日涨幅120.93%。[2023/1/11 11:05:41]

分析每个稳定币的交易量对投资者是至关重要的：

每个稳定币的特征。每个稳定币在?DEX?和智能合约平台中的主导地位。按交易对类型划分的每个?DEX?的交易量来源。分析涵盖范围：

稳定币：USDT、USDC、BUSD、GUSD、USDP、TUSD、DAI、sUSD、MIM、LUSD、USDD、UST、FRAX。链：以太坊，BNBChain、?Avalanche、?Polygon、?Optimism、?Arbitrum。DEX：Uniswap、?Curve、?Sushiswap、?GMX、?TraderJoe、?Pancakeswap、?Apeswap、?DODO、?Biswap、?Velodrome、?Shibaswap、?Hashflow、?PlatypusFinance。五大关键点

美国民主党参议员沃伦呼吁财政部控制加密市场:9月16日消息，美国民主党参议员沃伦呼吁财政部控制加密市场。（金十）[2022/9/16 7:02:01]

1.USDC?是在?DEX?上交易的首选稳定币

图?1?：稳定币总交易量优势。

来源：DuneAnalytics

在?CEX?上，USDT?和?BUSD?是交易量中领先的稳定币，占?64%?和?36%?的主导地位，而截至?2023?年?1?月，USDC?仅占约?0.3%?。然而，USDC?是稳定币的首选，在?DEX?上拥有?60%?的稳定币交易量主导地位，而不是?USDT?和?BUSD。此外，USDC?是以太坊、Avalanche、Polygon、Arbitrum?和?Optimism?上领先的稳定币。

尽管?USDC、BUSD?和?USDT?存在中心化问题，但这三种稳定币在?DEX?上拥有最大的份额。对于?DAI、MIM?和?FRAX?等去中心化稳定币来说，它们在交易量上的市场份额在?2022?年逐渐萎缩。2023?年，AAVE?和?Curve?可能会推出自己的去中心化稳定币?GHO?和?crvUSD，这些稳定币都是加密资产的超额抵押。这些具有不同机制的新型稳定币也可能成为?USDC、BUSD?和?USDT?的潜在挑战者。

韩联社：处罚加密市场操纵行为的立法或会由韩国国会制定:韩联社今日刊文称，通用于所有交易主体的加密货币操纵行市处罚，随着国会立法的推进，逐渐获得推动力。但是，金融当局表示:“不能认定加密货币是金融商品。”因此，能否像资本市场法中规定的股票一样，对加密货币操纵行情进行处罚还是未知数。最近韩国金融委员会制定了关于《特定金融交易信息法施行令》修订计划。其中包括，禁止加密资产经营公司和职员通过相关经营公司进行加密资产交易的行为。也就是说，为杜绝企业家操纵股价的可能性，要限制交易。即使修改了特别法的执行令，问题仍然存在。这是因为它旨在限制交易以阻止经营者操纵市场的可能性，但并不意味着制定适用于所有交易主体的市场操纵法规。因此，极有可能由国会颁布有关市场价格操纵的规定。政府的立场是，很难将适用于资本市场的价格操纵指控直接应用于加密货币，因此预计立法程序会受到影响。[2021/6/6 23:15:39]

2.?自?Terra?崩溃以来，UST?和?MIM?在?Curve?上的交易量已经全军覆没

图?2?：在?Curve?上的稳定币交易量明细。

声音 | John McAfee：加密市场和股票市场毫无关系 加密价值取决于其使用情况:5月28日，John McAfee在微博表示，Dogecoin,也就是狗狗币一开始被当成笑话，但是现在市值已经有3.6亿美元。我想大家需要明白，加密市场和股票市场毫无关系。加密的价值最终取决于它的使用情况。而狗狗币就是基于使用得以增长最快的加密货币之一。[2019/5/28]

来源：DuneAnalytics

Curve?一直是稳定币交易的主要战场。它的大部分交易量来自最大的稳定币流动性池?3?Pool?的组成部分，该池由?USDT、USDC?和?DAI?组成。然而，从?2021?年开始，算法稳定币?UST?已经成为人们关注的焦点。它最出名的是它的收益率机会，用户可以将?UST?以?19%?的?APY?存入?Anchor?协议。稳定币?MIM?背后的协议?Abracadabra?看到了这一机会，并围绕?UST?推出了“degenbox”战略。该策略允许用户通过利用?MIM?和循环策略获得额外的?UST?收益。凭借这两种稳定币所能提供的高收益率，UST?和?MIM?在?2022?年?1?月以?150?亿美元的总市值成功跻身稳定币前?8?名。同月，他们还在?Curve?上的总交易量上增加了?USDT?和?USDC?的交易量，占?46%?的主导地位。

声音 | 北大金融系主任：监管沙盒是值得推荐的制度:在2019全球区块链（杭州）高峰论坛上，北京大学光华管理学院金融系主任、教授刘晓蕾表示，很多的创新都是在跟监管的博弈中产生的，这不独中国为然。美国70年代利率监管的时候出现大面额存款，也是监管套利的结果。由于监管的滞后，其原来的条款不能适应新技术的发展，我是不是能有一些创新出来？监管能不能有足够的包容性，让它试一试？从这个角度来讲，我觉得监管沙盒确实是一个非常好的，值得推荐的制度。[2019/5/19]

然而，Terra?建立的算法模型被证明是不可持续的。结果，UST?大幅跌破?1?美元挂钩汇率，从此一蹶不振。与?UST?密切相关的?MIM?市值也大幅下降，表明持有人正在退出其持有的?MIM?份额。UST?崩盘一个月后，UST?和?MIM?在?Curve?上的交易量下降到仅?2.2%?。

3.?Uniswap?正在稳定币对交易量上追赶?Curve

图?3?：DEX?在稳定币对交易量中的主导地位。

来源：DuneAnalytics

从?2020?年到?2021?年初，CurveV1以?70%?-90%?的“稳定币对交易量”占据主导地位，这要归功于它们的低费用和稳定币对交易机制提供的低波动。与?UniswapV2的恒定公式相比，Curve?的稳定币对交易可以更好地利用流动性。因此，交易者倾向于使用?Curve?来进行稳定币交易。

2021年5?月推出的UniswapV3，通过引入集中流动性解决了流动性提供效率低下的问题。流动性提供者现在可以在特定价格区间内配置资本。就稳定币而言，其价格通常保持在?0.99?美元至?1.01?美元之间，集中流动性可以帮助交易者获得更高的流动性，并以更低的利差进行交易。由于?UniswapV3的改进，他们在“稳定币对”交易量中的主导地位在一个月内从?6.2%?上升到?34%?。

Uniswap?目前在“稳定币对”交易量中市场份额的另一个关键催化剂是?2021年11?月为稳定币池引入了?1?个基点的收费层。最初，UniswapV3中最便宜的收费标准为?5?个基点，而其他竞争对手如?Curve?仅对?3?Pool收取?3?个基点，DODO?对?USDT-USDC?池收取?1?个基点。在稳定币池的新收费层推出后，UniswapV3稳定币对的交易量增长了?88%?，其交易量主导地位也从?32.7%?增加到?52.4%?。另一方面，Curve?和?DODO?的主导地位在?2021?年?11?月分别下降了?11%?和?10%?。

为了应对?UniswapV3的激进定价，Curve?还在?2022?年?5?月将?3?Pool?的费用从?3?个基点降至?1?个基点。结果，他们在“稳定对”交易量中的主导地位从?11.8%?反弹至?46.5%?。

4.?稳定币在?DEX?交易上的效用比

图?4?：按交易对类型划分的?USDC?和?USDD?交易量。

来源：DuneAnalytics

该指标比较了稳定币对之间以及“稳定币-竞争币”之间的交易量。稳定币在“稳定币-竞争币”交易量中所占比例较高，这意味着它在?DEX?交易中更具实际效用，因为它为?DEX?上的交易者提供了一种交易媒介。另一方面，“稳定币对”的交易量主要来自交易员进入或退出稳定币头寸。因此，拥有高“稳定币对”的交易量并不能展示出在?DEX?上交易的实际效用。

稳定币还有其他效用，如全球汇款、衍生品交易、CEX?交易、支付手段等。然而，我们应该意识到，提供高利率等“人为效用”并不是实际效用。因此，在分析稳定币是否在?DEX?交易中具有实际效用时，这一指标可以作为风险评估的一部分。

总结

稳定币将继续成为?DeFi?不可分割的一部分。虽然大部分交易量由?USDC?主导，但最终赢家尚未确定。即将推出的?GHO?和?crvUSD?等去中心化稳定币可能会动摇?DEX?上的稳定币格局。

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