LLE:以太坊上海升级将开启提款功能，解析不同情况下的 ETH 抛压_tps币圈

上海升级完成之后，将会有大量的ETH被提取出来，数量可能在300万到600万之间。

其中多少会被卖出？

我将质押者分成了几个大类，以了解他们卖出ETH的能力和意愿，并分析了不同的场景。

本文将告诉你可能发生的情况：

图：来自部分和全部提取的预计抛压

上海升级开放的ETH提取功能将是其价格近期最大的阻力，文章将估计他们的潜在抛压。

提醒：

提取可以是部分的，也可以是全部的。

部分

-只提取获得奖励的部分

-对余额大于32ETH的活跃验证者进行处理

全部

-验证者余额全部被提取

-对推出验证者集的验证者进行处理

届时会有多少ETH被提取呢？

假设上海升级发生在今天：

-1,021,602ETH：PW

-37,758ETH：FW

Wintermute从Coinbase托管钱包收到1000万枚BLUR并存入Kraken:6月27日消息，据LookOnChain监测，WintermuteTrading约12小时前从Coinbase托管钱包收到1000万枚BLUR（约合420万美元）并存入Kraken。[2023/6/27 22:03:02]

总计：1,059,360ETH

这需要耗费约4.5天的时间来处理。

但上海升级最有可能在3月底前激活。

如果目前的活动趋势能持续下去，预计到3月底将会有：

-540,000个验证者

-额外发出97,000ETH的质押奖励

仅在PW的情况下就有1,119,000ETH的空间。

那么FW呢？

一开始很可能会有很多FW。

即使所有验证者中只有10%决定退出，也需要31天才能完成退出队列。

假设每天有1,800FW，一个月内每天将解锁57,600ETH。

BEANZ Official #7958在OpenSea被盗，并已在Blur售出:金色财经报道，据PeckShieldAlert监测，BEANZ Official #7958 在OpenSea被Fake_Phishing179486窃取，并已在Blur以1.33ETH的价格售出。[2023/5/22 15:18:04]

图：ETH验证者退出提款等待时间，假设验证者数量为540,000

让我们总结一下：

-1,119,000ETH：PW

-38,000ETH：FW，用于已经退出的验证者

-1,728,000ETH：FW，如果10%的验证者退出

总计：2,885,000ETH

这是每天提款的样子：

图：上海升级之后PW和FW的情况，假设验证者数量为540,000，退出率为10%

如果更多验证者决定退出，第一个月的提款时间表不会改变。

唯一的区别是处理所有的FW会花费更多的时间。

CryptoSlam：约1%的高价值NFT交易者推动了Blur的大部分交易:金色财经报道，NFT数据分析平台CryptoSlam表示，大约1%的高价值NFT交易者推动了Blur市场上的大部分交易，他们通过这种方式来获得代币激励回报，这种行为歪曲了NFT市场，也会把交易者置于风险中。虽然CryptoSlam没有透露Blur高交易量与其空投代币交易数据的关系，但指出OpenSea的洗售交易占比相比而言则较低，数据显示2月14日至2月27日只有660万美元洗售交易，占OpenSea约2.49亿美元总交易额的2.5%左右，这意味着OpenSea平台的有机NFT交易更多。（decrypt）[2023/3/1 12:35:44]

图：上海升级之后PW和FW的情况，假设验证者数量为540,000，退出率为20%

多少ETH会被售出？

我预估的范围是从436,000ETH到2,917,000ETH。

这个范围很大，代表了极端的情况：温和的出售和激进的抛售。

如果你对我如何得出这数字感兴趣，请继续看下去。

数据：比特币的MVRV大多高于1，以太坊的MVRV在2019年大多低于1:MVRV是加密资产市值（也称为市场价值）与已实现市值（也称为已实现价值）的比率，可用于比较资产的投机者和持有者估值。根据Coin Metric最近的研究报告，MVRV在历史上一直是了解BTC市场顶部和底部的关键。MVRV比率高于1表明投机者的平均市场估值高于持有者，而较低的比率则意味着持有者的市场估值高于当前投机者。图表显示，比特币的MVRV大多保持在1以上，在3次跌破0的情况下，它成功反弹。这一反弹表明，长期支撑是由持有者提供的，这一点已被投机周期所抵消。MVRV分析同样反映了健康的生长模式，随后是积累期，相同的保持在1以上。与比特币的图表相反，以太坊的MVRV跌至0.3，在2019年大部分时间都保持在1以下。2020年出现了向上的波动，但在发稿时又开始下跌。另一方面，XRP的MVRV在2018年年中之前一直远高于1，之后低于0，此后一直没有突破这一水平。这表明，对XRP的投机热情正在减弱，持有者可能已缩水。（AMBCrypto）[2020/3/11]

首先讲讲质押者类型。通过质押者类型来对质押中的ETH进行解析非常有用。

他们当中有：

33.3%来自流动性质押28.2%来自中心化交易所25.0%来自身份不明的人+巨鲸+其他13.5%来自质押池每个类型处理PW和FW的方式都不同。

动态 | 过去24小时以太坊总交易额达274万ETH:根据amberdata.io数据显示，过去24小时内以太坊总交易额为274.05万ETH，较此前数据上升14.26%；日活跃用户量217524，用户活跃上升8.90%；新增合约55873个，较此前数据上升43.35%；平均交易费用为11.20GWEI，上升4.46%；通证代币交易总额为446255，较此前数据下降5.58%。[2019/4/24]

上述数据来自?@hildobby_?的?Dune仪表盘?。

图：ETH质押者类型解析

先来看PW

假设：

-所有验证者尽快更新提款凭证——PW会自动处理，但仅当凭据更新为新格式时

-质押者类别定义了出售ETH的能力/意愿

流动性质押：流动性质押ETH的设计已经考虑了质押奖励。这意味着PW不会分发给lsETH持有者。他们将选择那些很可能会使用它们来设置新的验证者的流动质押提供商。这里没有抛压。

质押池：从经济角度来看，质押池完全没理由让质押者立即获得他们的PW。反而设置新的验证者更有利可图。一些质押池可能还需要“解绑”期才能让质押者获得奖励。我想这里的抛售压力会受到抑制。

中心化交易所：一些CEX用的都是IsETH，剧本应该就会像流动性质押一样，即没有抛压。其他的CEX更像是质押池——没理由让质押者立刻获得PW，这意味着抛压会受到抑制。

不明身份者+巨鲸+其他：我猜测这部分人大多数都是独立的质押者。独立的质押者很可能是以太坊信徒和长期的ETH囤币者。他们当中可能有一些人会选择即刻提取收益，但我预计该群体不会产生很大的抛压。

总结：

我按照温和、平均和激进三种情况对PW情况下售出的ETH百分比进行了预测。

-温和：8%=>92,000ETH

-平均：16%=>183,000ETH

-激进：30%=>333,000ETH

售出需要约5天。

图：FW售出情况预测

由于抛售以外的原因退出的验证者越多，平均每日抛售压力就越低，尽管总抛售压力保持不变。

例如：

-10%的验证者想要出售

-如果10%退出，则每日FW的100%被售出

-如果20%退出，则每日FW的50%被售出

图：日均抛售压力取决于验证者退出的百分比，假设总验证者为540,000，其中10%想要卖出

我将验证者集按照两个维度分成了多个部分：

-质押者类别

-利润组

原因：

-类别不同，例如，与CEX质押者相比，单独质押者更不可能出售。

-赚到钱的人比资产缩水的人更有可能卖出。

图：不同类别的质押者盈利情况

总结：

通过对每个类别进行抛压假设，我计算了3种情况下想要出售ETH的验证者百分比。

来自FW的总抛售压力：

-温和：2%=>345,000ETH

-平均：7%=>1,206,000ETH

-激进：15%=>2,585,000ETH

图：FW抛压预测

总抛压

通过汇总来自PW和FW的抛售压力，我们得到3种情况下的总抛售压力：

-温和：436,000ETH=>14,000ETH/天，超过1个月

-平均：1,390,000ETH=>23,000ETH/天，超过2个月

-激进：2,917,000ETH=>32,000ETH/天，超过3个月

图：PW和FW抛压汇总

温和情况下每天14,000ETH相当于过渡到PoS之前每天向矿工发行的新币。可能什么都不会发生。

如果是平均和激进情况，除非新买家出现，否则可能出现影响价格的更强卖压。

最后我想说

从长期的角度来看，我非常看好ETH。

尽管如此，我们很难去忽视提款开放后带来的不利因素。

仅仅是对抛售的预期就可能导致抛售。

但如果市场仍然看涨，它可能很容易被新买家吸收。

另外：为简单起见，我的计算假设PW的每日流入量持平。实际上，这将是几天后达到峰值的曲线。不过，总PW不会改变，因此不会产生太大影响。PW分布详解：https://dataalways.substack.com/p/partial-withdrawals-after-the-shanghai?

这篇文章不是为了传播FUD！我非常看好ETH！我大部分资产也是ETH。不要因为我说了一些让你不舒服的话就恨我。

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