注:本文来自@ramahluwalia推特,其是@lumidawealth的首席执行官,推特文中探讨了DCG和Grayscale。
DCG发布了一封致投资者的信。它澄清了几个误解。它还对期票提出了新的问题。
我仔细研究了这个和Grayscale10-Q以连接一些点。我们将介绍发生的事情和我们学到的东西。
让我们来分析一下。
我们学到了什么?
Donut:DCG/Genesis的债权回收率或达80%以上:金色财经报道,加密储蓄公司Donut公告表示,对DCG/Genesis的债权回收率约为80%,超过部分则取决于可转换优先股票据、基于DCG/Genesis资产的已实现清算价格,并考虑到与本次破产剩余部分相关的未知成本。对于Save计划的成员,这意味着每存入一美元的净回收范围为81%-100%,而对于Build计划的成员,净回收范围为83%-100%。[2023/2/7 11:51:21]
DCG杠杆做多GBTC。3AC爆炸了。这种减记减少了GenesisLending的股本。
这增加了DCG对GBTC的杠杆敞口。
DCG因内部资金转移问题面临美国方面的调查:金色财经报道,据知情人士透露,美国当局正在调查Barry Silbert旗下加密公司的内部财务交易。布鲁克林的联邦检察官正在审查Digital Currency Group与其加密借贷服务子公司之间的转账事宜。他们还在深入调查投资者是如何被告知这些交易。其中一名知情人士说,检察官已经开始要求面谈和提供文件。另一位人士说,美国证券交易委员会(SEC)也在进行调查。调查仍处于早期阶段,BarrySilbert、DCG及其任何子公司都没有被指控有不当行为。(彭博社)[2023/1/7 10:59:41]
而且,GBTC价格下滑得越多,DCG的杠杆率就越高。
Gemini联创再次发推确认DCG欠款一事,督促DCG于1月8日偿付11亿美元期票:1月3日消息,针对灰度集团母公司DCG创始人Barry Silbert回应称“未从Genesis处借款16.75亿美元或拖欠利息”一事,Gemini 联合创始人Cameron Winklevoss再度发推表示:“你又来了,别再假装你和DCG是无辜的旁观者,没有参与到制造这场混乱中。这太虚伪了。如果DCG没有借钱,怎么会拖欠Genesis 16.75亿美元?还有那张期票,你愿不愿意承诺在1月8日到期时偿付?”[2023/1/3 22:22:11]
究竟如何?
DCG欠两个债权人约20亿美元:子公司GenesisLending和Eldridge
Circle获 DCG 2500万美元战略投资 年链上稳定币交易量近6000亿美元:Circle和Genesis建立了战略合作伙伴关系,它将为USDC产品增加收益和贷款服务。为了促进USDC使用,Genesis的母公司Digital Currency Group对Circle进行了2500万美元的战略投资。 数字美元稳定币在2020年经历了巨大的增长,最近突破了120亿的发行量。研究公司Messari估计,今年链上稳定币交易量将接近6000亿美元,仅次于PayPal在2019年的总交易额7120亿美元。(Circle官网)[2020/7/30]
-GenesisLending。有两笔贷款,一笔5.75亿美元的贷款和一笔11亿美元的“本票”贷款
-由Eldridge领导的小组发行了3.5亿美元的信贷额度
我们将重点关注贷款#1-(“GBTC贷款”)-DCG质押其持有的GBTC向子公司GenesisLending借款5.75亿美元。我们不知道时间。
DCG从2021年3月到2022年6月购买了7.78亿美元的GBTC。DCG在3AC爆炸后停止购买,来源:10Q
DCG押注NAV的折价将结束——3AC也在做同样的交易。GenesisLending在同一笔交易中为DCG和3AC提供了融资。
他们有相同的看法。3AC购买GBTC有助于缩小差距。
在此期间,GBTC的NAV折价7%至30%
但DCG面临着双重打击。GBTC的价值下降是由于:i)比特币价值下降,ii)NAV折扣扩大至45%
3AC曾经是GBTC的最大持有者。DCG在追加保证金时承担了部分或全部GBTC。
折扣不断扩大导致3AC崩溃。3AC的抵押品缺口为4.62亿美元。
这使GenesisLending陷入资不抵债的境地,DCG出手相助。
截至6月底,DCG持有的GBTC股份现在几乎翻了一番,达到67股MM股份
顺便说一句,一只封闭式基金在这么长的时间内交易价格较资产净值折价超过25%是很不寻常的。我尊重长篇论文。
然而,双方的注太大了。他们也没有对冲比特币价格的下跌。(有人对冲了吗?)
差距的扩大是第一张多米诺骨牌……
在3AC崩溃之后,DCG停止购买GBTC直到9月底。
DCG已经杠杆化做多GBTC,而GBTC的折扣和价格对他们不利。自3AC以来,DCG就专注于资产负债表的去杠杆化。
我们不知道DCG是否在9月之后出售了GBTC。我认为是这样的——这可以解释折扣扩大到创纪录的水平——近50%。市场知道DCG正试图去杠杆化,并且持有最多的GBTC。
DCG正在通过盈利和潜在的GBTC资产出售来去杠杆化。DCG的GBTC加权平均购买价约为24美元。如果DCG确实出售GBTC,他们将蒙受重大的已实现损失。仅在第三季度,DCG的*未实现*损失总计2.68亿美元
未实现的损失与Grayscale目前每年2.73亿美元的营业额收入相当。
注1:我们只能衡量Grayscale的收入
注2:Grayscale第三季度的收入同比下降6800万美元,同比下降约50%
Grayscale有足够的盈利能力来偿还贷款#1。但还有贷款#2的业务——10年到期的11亿美元本票。这笔贷款让DCG更头疼,也让潜在投资者有些犹豫。
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