GBT:DCG：致投资者的一封信_GBTC价格

注：本文来自@ramahluwalia推特，其是@lumidawealth的首席执行官，推特文中探讨了DCG和Grayscale。

DCG发布了一封致投资者的信。它澄清了几个误解。它还对期票提出了新的问题。

我仔细研究了这个和Grayscale10-Q以连接一些点。我们将介绍发生的事情和我们学到的东西。

让我们来分析一下。

我们学到了什么？

Donut：DCG/Genesis的债权回收率或达80%以上:金色财经报道，加密储蓄公司Donut公告表示，对DCG/Genesis的债权回收率约为80%，超过部分则取决于可转换优先股票据、基于DCG/Genesis资产的已实现清算价格，并考虑到与本次破产剩余部分相关的未知成本。对于Save计划的成员，这意味着每存入一美元的净回收范围为81%-100%，而对于Build计划的成员，净回收范围为83%-100%。[2023/2/7 11:51:21]

DCG杠杆做多GBTC。3AC爆炸了。这种减记减少了GenesisLending的股本。

这增加了DCG对GBTC的杠杆敞口。

DCG因内部资金转移问题面临美国方面的调查:金色财经报道，据知情人士透露，美国当局正在调查Barry Silbert旗下加密公司的内部财务交易。布鲁克林的联邦检察官正在审查Digital Currency Group与其加密借贷服务子公司之间的转账事宜。他们还在深入调查投资者是如何被告知这些交易。其中一名知情人士说，检察官已经开始要求面谈和提供文件。另一位人士说，美国证券交易委员会（SEC）也在进行调查。调查仍处于早期阶段，BarrySilbert、DCG及其任何子公司都没有被指控有不当行为。（彭博社）[2023/1/7 10:59:41]

而且，GBTC价格下滑得越多，DCG的杠杆率就越高。

Gemini联创再次发推确认DCG欠款一事，督促DCG于1月8日偿付11亿美元期票:1月3日消息，针对灰度集团母公司DCG创始人Barry Silbert回应称“未从Genesis处借款16.75亿美元或拖欠利息”一事，Gemini 联合创始人Cameron Winklevoss再度发推表示：“你又来了，别再假装你和DCG是无辜的旁观者，没有参与到制造这场混乱中。这太虚伪了。如果DCG没有借钱，怎么会拖欠Genesis 16.75亿美元？还有那张期票，你愿不愿意承诺在1月8日到期时偿付？”[2023/1/3 22:22:11]

究竟如何？

DCG欠两个债权人约20亿美元：子公司GenesisLending和Eldridge

Circle获 DCG 2500万美元战略投资 年链上稳定币交易量近6000亿美元:Circle和Genesis建立了战略合作伙伴关系，它将为USDC产品增加收益和贷款服务。为了促进USDC使用，Genesis的母公司Digital Currency Group对Circle进行了2500万美元的战略投资。 数字美元稳定币在2020年经历了巨大的增长，最近突破了120亿的发行量。研究公司Messari估计，今年链上稳定币交易量将接近6000亿美元，仅次于PayPal在2019年的总交易额7120亿美元。（Circle官网）[2020/7/30]

-GenesisLending。有两笔贷款，一笔5.75亿美元的贷款和一笔11亿美元的“本票”贷款

-由Eldridge领导的小组发行了3.5亿美元的信贷额度

我们将重点关注贷款#1-(“GBTC贷款”)-DCG质押其持有的GBTC向子公司GenesisLending借款5.75亿美元。我们不知道时间。

DCG从2021年3月到2022年6月购买了7.78亿美元的GBTC。DCG在3AC爆炸后停止购买，来源：10Q

DCG押注NAV的折价将结束——3AC也在做同样的交易。GenesisLending在同一笔交易中为DCG和3AC提供了融资。

他们有相同的看法。3AC购买GBTC有助于缩小差距。

在此期间，GBTC的NAV折价7%至30%

但DCG面临着双重打击。GBTC的价值下降是由于：i)比特币价值下降，ii)NAV折扣扩大至45%

3AC曾经是GBTC的最大持有者。DCG在追加保证金时承担了部分或全部GBTC。

折扣不断扩大导致3AC崩溃。3AC的抵押品缺口为4.62亿美元。

这使GenesisLending陷入资不抵债的境地，DCG出手相助。

截至6月底，DCG持有的GBTC股份现在几乎翻了一番，达到67股MM股份

顺便说一句，一只封闭式基金在这么长的时间内交易价格较资产净值折价超过25%是很不寻常的。我尊重长篇论文。

然而，双方的注太大了。他们也没有对冲比特币价格的下跌。(有人对冲了吗?)

差距的扩大是第一张多米诺骨牌……

在3AC崩溃之后，DCG停止购买GBTC直到9月底。

DCG已经杠杆化做多GBTC，而GBTC的折扣和价格对他们不利。自3AC以来，DCG就专注于资产负债表的去杠杆化。

我们不知道DCG是否在9月之后出售了GBTC。我认为是这样的——这可以解释折扣扩大到创纪录的水平——近50%。市场知道DCG正试图去杠杆化，并且持有最多的GBTC。

DCG正在通过盈利和潜在的GBTC资产出售来去杠杆化。DCG的GBTC加权平均购买价约为24美元。如果DCG确实出售GBTC，他们将蒙受重大的已实现损失。仅在第三季度，DCG的*未实现*损失总计2.68亿美元

未实现的损失与Grayscale目前每年2.73亿美元的营业额收入相当。

注1：我们只能衡量Grayscale的收入

注2：Grayscale第三季度的收入同比下降6800万美元，同比下降约50%

Grayscale有足够的盈利能力来偿还贷款#1。但还有贷款#2的业务——10年到期的11亿美元本票。这笔贷款让DCG更头疼，也让潜在投资者有些犹豫。

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